比特幣（BTC）的「減半行情」5大猜測

比特幣的周期性價格走勢，這是加密貨幣投資中無法解釋的謎團之一，即以區塊獎勵減半為中心的、每4 年重復的牛熊輪回模式。從表面上看，這些重復模式甚至違反了有效市場假說（EMH）的弱形式，即未來價格走勢不受歷史價格資訊的影響，但無論出於何種原因，加密貨幣都會一次又一次地重復上演這一模式。

對周期的兩種解釋

對於這些模式，市場上有兩種合理的解釋。首先，比特幣的接受度持續增長，推動了整個網路的價值和比特幣自身的價格，但和這種顛覆性技術相關的人類恐懼和貪婪的心理，造成了對這一增長軌跡的極端偏離。新技術創新經歷炒作期是很正常的，無論是Gartner 炒作周期還是Carlota Perez 的技術革命框架，都很好地描述了這一點；然而，比特幣是我們所知的唯一一種反覆經歷這些周期的技術。

Carlota Perez 技術革命框架，是經濟學家Carlota Perez 提出的一個理論框架，用於描述技術革命對經濟和社會產生的影響。根據該理論，技術革命包括爆發期、快速擴張期、泡沫期、收縮期和建立期。其中在泡沫期，新興技術通常會吸引大量關注和投資，市場熱情高漲，但隨後可能會出現一定程度的市場調整和回落。

回到正文，市場對加密貨幣每4 年輪回的另一個解釋是，比特幣價格是由人為因素決定的，因為它不產生可貼現的現金流，因此幾乎沒有一個衡量該資產價值的標准。而這些人類參與者會尋找一種價格模式，以便指導未來的走勢，並在無意識中重現過去的價格模式。

萊特幣有自己的減半周期

無論對比特幣這些重復模式如何解釋，它並不是唯一一種擁有重復模式的加密資產。萊特幣於2011 年推出，具有一些與比特幣類似的經濟變數，只不過它要么乘以，要么除以4（上限供應量為8400 萬而不是2100 萬，平均每2.5 分鐘而不是10 分鐘產生一個新區塊，每840,000 個區塊而不是每210,000 個區塊減半），圍繞獎勵減半經歷了自己獨特的價格重復模式。

本周（預計在8 月3 日，編者注），萊特幣將迎來其歷史上的第三次減半（比特幣計劃在明年四月底進行第四次減半），雖然萊特幣的價格周期與比特幣有很大不同，但我們想看看萊特幣的周期表現以及它是如何變化的，這可能對比特幣周期未來的如何變化具有啓發意義。

萊特幣減半周期的特點是，價格在減半前7- 8 個月觸底（大約在比特幣4 年周期的低谷時期），隨後會大幅反彈，通常表現優於比特幣，直到在實際減半前1 -1.5 個月達到價格頂峯。然後，萊特幣會跌入新一輪周期，並在減半後的某個時間找到新的底部。

因此，萊特幣的減半周期是一個預期周期，LTC 價格會在減半事件發生前經歷谷低和頂峯。這與比特幣相反，比特幣在減半發生後才會達到價格頂峯。

萊特幣減半早期的表現通常優於比特幣

在減半周期的第一階段，萊特幣的表現通常優於比特幣，如下圖所示。萊特幣通常與比特幣一同觸底，但在減半前幾個月表現優於比特幣。

萊特幣這一輪周期的表現較為平靜

觀察萊特幣減半周期背後的資料，有兩個重要的結論—— 周期的持續時間保持一致，但每個連續周期的峯值振幅有所下降。首先是周期的持續時間，如下圖所示，谷底的時間具有顯著的一致性，即在減半日期前223 – 234 天。峯值的時間也同樣如此，它發生在減半前32 – 47 天。

如果我們觀察減半周期的回報，從谷底價格到峯值價格，我們會注意到一個一致的趨勢，即回報率在下降。前兩個減半周期，從谷值到峯值的回報率比較接近，分別為550% 和505%。然而，當前周期從谷值到峯值的價格回報率急劇下降，不到75%。

如果使用LTC-BTC（以比特幣計價的萊特幣價格）與比特幣價格進行比較，這一點更加明顯。前兩次減半，萊特幣的表現大幅優於比特幣，正如LTC-BTC 從谷值到峯值的回報率所表明的那樣。然而，盡管萊特幣在第三次減半之前上漲了近75%，但其在價格頂峯時的表現仍遜色於比特幣。

去年11 月，萊特幣的確經歷了一段短暫的高光時刻，當時它從低點的反彈大幅跑贏比特幣，似乎又一個減半周期行情开始了。但這種超額收益很快就結束了，11 月第三周就見頂了。從那時起，比特幣的表現就超過了萊特幣，當萊特幣的絕對價格（以USDT 計，編者注）達到頂峯時，LTC-BTC 相對價格從谷底到峯值都在下跌。

為什么這對比特幣很重要？

你可能想知道為什么我們本周的大部分研究都聚焦於討論一種鮮為人知的現象，即一種如今很少被提起的代幣（但仍然是市值前10 的幣種，不考慮穩定幣）。原因是比特幣減半將在不到一年的時間內到來（預計在2024 年5 月9 日，編者注），投資者正在尋找比特幣在減半期間價格表現的线索。觀察萊特幣連續減半周期中的價格表現可能會告訴我們，比特幣在減半周期將如何變化。

事實上，我們已經多次注意到，比特幣減半周期從谷底到峯值的回報率，以及從峯值到谷底的回撤率，都隨着時間的推移在減弱，即高點更低，回撤幅度更小。萊特幣似乎也在呈現這種趨勢，尤其是在這一輪減半期間。因此，有理由相信，隨着比特幣進入新一輪減半周期，這種趨勢將持續上演。

當然，過去的表現並不能保證未來的回報，因此，雖然我們期望這些周期繼續重復（今年的表現與我們以往在回撤年度之後的一年中看到的表現相當），但我們也要持續關注新的訊息，以及投資者對這一資產類別的態度，看這些會如何影響這一趨勢。

• 第一輪牛市周期（2009 年10 月5 日– 2011 年6 月8 日），比特幣上漲41, 771 倍，持續611 天；

• 第二輪牛市周期（2011 年11 月18 日– 2013 年11 月29 日），比特幣上漲621 倍，持續742 天；

• 第三輪牛市周期（2015 年1 月14 日– 2017 年12 月17 日），比特幣上漲130.5 倍，持續1,068 天；

• 第四輪牛市周期（2018 年12 月15 日– 2021 年11 月10 日），比特幣上漲22.1 倍，持續1,061 天。

• 第一輪回撤周期（2011 年6 月8 日– 2011 年11 月18 日），比特幣下跌93.7%，持續163 天；

• 第二輪回撤周期（2013 年11 月29 日– 2015 年1 月14 日），比特幣下跌87.7%，持續411 天；

• 第三輪回撤周期（2017 年12 月17 日– 2018 年12 月15 日），比特幣下跌84.3%，持續363 天；

• 第四輪回撤周期（2021 年11 月10 日– 2022 年11 月21 日），比特幣下跌77.6%，持續376 天。

也就是說，隨着比特幣資產和投資者的不斷成熟，每一輪牛市的漲幅越來越小，每一輪熊市的跌幅也越來越小；牛市持續時間則越來越長，熊市持續時間從第二輪周期开始基本為1 年多。

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