MIIX Labs: RWA能否帶領市場走向牛市？

一、引言

隨着區塊鏈技術的不斷發展，RWA將會成為一個重要的投資高地。

MIIX Labs分析認為，由於全球利率上升、DeFi需求下降和全球宏觀經濟環境不佳等因素的疊加影響，Real World Assets (RWA) 為缺乏收益的DeFi投資者提供了一個獨特的機會。即能夠使他們能夠快速進入多樣化的鏈下債務市場，同時也允許TradFi機構在不受市場地理位置影響的情況下，代幣化發行債務或資產。

尤其2023年以來，關於RWA的討論熱度持續不斷，各大巨頭機構也紛紛入局，並堅定地表示長期看好該賽道。

由此可見，RWA賽道在今年的足以成為重點關注敘事，MIIX Labs將對RWA進行深入的投研分析，並列舉一些值得關注的RWA項目和細分領域，以幫助投資者更好地理解和把握這個新興的投資領域。

二、背景介紹

2.1什么是RWA

RWA 指通過代幣化進入區塊鏈的實物資產，這些資產可以是任何形式的實物資產，亦可稱為現實資產代幣化，即Real World Asset Tokenization，簡稱RWA。

簡單來說就是RWA利用區塊鏈技術，將現實中存在的資產（動產、不動產、財產性權利等）轉化為數字資產的過程。

RWA的底層邏輯與資產證券化較為類似，說白了就是用基於區塊鏈技術產生的各種通證來錨定某一現實中存在的資產，將該資產上鏈進行交易、流轉等。

MIIX Labs認為RWA實現的真實世界資產代幣化或NFT化，可以把現實世界的房地產、債券、股票等資產上鏈，擁有代幣就代表你在現實世界裏有這個物品的所有權，你可以在鏈上進行貸款、出租、买賣等交易行為。

事實上這個概念早有RWA的早期成功案例，比如我們常用的穩定幣USDT、USDC等，它們就是美元這一現實資產的代幣化。

2.2發展現狀

MIIX Labs分析認為，目前RWA的發展得到了一定的商業價值認可，也吸引各大機構布局，資本入場。

例如，2023年初，高盛旗下數字資產平臺正式上线，並幫助歐洲投資銀行發行1億歐元的兩年期數字債券；電氣工程巨頭西門子也在區塊鏈上首次發行 6000 萬歐元的數字債券；Binance在今年3月份就 RWA 為主題發布了一份34頁的深度研究報告。

而花旗銀行近期更是大力鼓吹RWA，在長達2萬字的研報中指出，幾乎任何有價值的東西都可以進行代幣化，金融和現實世界資產的代幣化可能是區塊鏈實現突破的“殺手級應用”，預測到2030年，將有4萬億至5萬億美元的代幣化數字證券。

當前短期RWA需求上升的直接原因則是因為DeFi 的收益率較低，且低於美債的收益率，導致資本靈敏的嗅覺，聰明錢自然選擇將錢流向收益更高和更安全的鏈上美債。

據MIIX Labs了解，目前RWA 項目中，還沒有稱得上絕對龍頭的項目，不過在未來龐大的市場需求和鏈上鏈下金融關聯的浪潮推動下，可提前關注RWA賽道，耐心等待時機的爆發。

三、為什么需要RWA

3.1什么是代幣化

要了解我們為什么需要RWA，首先要知道什么是代幣化。

資產的代幣化，簡而言之就是將任何現實世界的資產的金融價值轉換為基於區塊鏈的安全易用的代幣化過程。現實世界資產的代幣化過程會產生安全和實用的代幣，且其價值須與相關資產等值。

3.2代幣化的方式

資產代幣化是在分布式账本或區塊鏈上創建代表數字或物理資產的數字代幣的過程。

簡單地說，資產代幣化是生成信息代碼的過程，該代碼表示資產的關鍵特徵，公开一些允許用戶與該資產的數字顯示進行交互的功能。

該技術保證，一旦您擁有一種資產的代幣，其他人就不能成為此資產的所有者。

3.3 RWA的機會

MIIX Labs分析認為，RWA 开啓了一種將非流動性資產貨幣化的新範式，這有助於保留資產的部分所有權的同時，又能夠很好的釋放出流動性。

如藝術品收藏家可以將其珍藏的收藏品代幣化，一方面能與全球各地的愛好者分享所有權，另一方面也能將其收藏品交給博物館保管，並公开展示。

此外，RWA能為基礎設施資產（如道路、重型機械和公共產品）提供了新的融資方式，並且為小公司和中小企業（SMEs）开闢了新的直接去中心化融資渠道。運用區塊鏈技術的代幣化，能夠解決部門傳統融資上的問題，如缺乏透明度、缺乏流動性和缺乏民主。

RWA還有助於提高投資者在資產負債表上持有真實資產的效率，因為它能夠為非流動性資產提供流動性，並簡化抵押流程。

MIIX Labs認為基本上現實世界中有價值的東西都可以進行RWA代幣化，並且具備幾個顯著的優勢：

（1）實物代幣化的過程更加簡單、快捷。

隨着當前區塊鏈技術和通用標准的發展成熟，部署鏈上智能合約並生成各種通證已經變得越來越簡單快捷且成本低廉。

（2）交易成本進一步降低。

點對點交易本身就是區塊鏈技術一項核心技術特徵，很大程度上簡化了交易雙方的交易過程，降低了交易成本。

（3）交易過程更加透明可信。

鏈上數據透明公开且不可篡改同樣是區塊鏈技術的核心特徵，借此可以在交易雙方之間建立長久和低成本的技術信任，增加交易透明度的同時，一定程度上也降低了金融監管成本。

所以，RWA的發展機會及潛力是巨大的，花旗銀行近期發布的RWA報告《Money, Tokens, and Games（Blockchain’s Next Billion Users and Trillions in Value）》就指出，幾乎任何有價值的東西都可以進行代幣化，金融和現實世界資產的代幣化可能是區塊鏈實現突破的“殺手級應用”。

預測到2030 年，將有4 萬億至5 萬億美元的代幣化數字證券，而基於分布式账本技術（DLT）的貿易金融交易額將達到1 萬億美元。

四、賽道分析

概念再好，如果僅僅停留在紙上談兵的階段永遠也不會產生真正的價值。

因此，MIIX Labs認為必須結合現在已經出現且具備一定成長性的商業用例來看RWA的未來，目前市場上已經出現了不少優秀的RWA項目值得關注，例如：

1、債券、穩定幣：MakerDAO

MakerDAO 是 2014 年在以太坊區塊鏈上創建的开源去中心化自治組織，持有其代幣MKR的人均可參與項目治理。此外，MakerDAO發行了穩定幣DAI，並通過抵押債務頭寸的動態系統等機制來支持和穩定DAI的價值。

MakerDAO發行了世界上首筆基於 DeFi 的現實資產貸款，早早就已布局RWA賽道。

MakerDAO絕對算得上是RWA的早期入場者，但此前RWA的概念反應平平，一直沒有創舉不溫不火。直到23年DeFi的規模有所回升，其他傳統巨頭機構入局後，RWA才重回視野迎來了一波關注。而早早布局鋪墊的MakerDAO固然有更加豐富的經驗，包括此前的合作，DAI經濟價值的支撐，發行代幣的成功經驗等，所以市場普遍對MakerDAO非常的期待看好。

2、民間借貸：Centrifuge

Centrifuge於2017年推出，是第一個在MakerDAO上做RWA的項目方，是一個用於結構化信貸的鏈上生態系統，專注於將之前流動性差的債務證券化和代幣化。它旨在幫助中心企業更低門檻的融資，同時讓投資者可以從真實資產中獲取收入。

Centrifuge愿景是“將現實世界中的實物資產帶到Defi世界中”以此降低中小企業的融資成本，並為Defi投資者提供穩定的收益來源，且這種收益來源與浮動的加密資產的價值無關。

MIIX Labs認為，Centrifuge的模式除了會用到區塊鏈技術以及虛擬貨幣外，實際上非常接近現實中的，附擔保的普通融資（民間借貸）項目，是一種將價值從法定貨幣轉移到加密貨幣的“虛擬貨幣的法幣化”。

Centrifuge也成為了第一家將民間借貸業務通過RWA帶到Web3世界的公司。

3、公共債券：Ondo Finance

Ondo Finance是由前高盛數字資產團隊成員Nathan Allman與前高盛技術團隊副總裁Pinku Surana創立的DeFi協議，其目前已獲得了3400萬美元的投資，投資方有Pantera Capital、Coinbase Ventures、Tiger Global、Wintermute等等知名機構。

據了解，Ondo Finance 是通過資管巨頭貝萊德和太平洋投資管理公司（PIMCO）等機構管理的大型高流動性ETF，推出了四種代幣化基金：美國貨幣市場基金（OMMF）、美國國債（OUSG）、短期債券（OSTB）、高收益債券（OHYG），這四種基金的收益率均值可以達到6%左右。

4、股票等有價證券：Swarm

2023年2月，Swarm成為美國第一個提供數字化美國國庫券和Apple股票的DeFi組織。今年4月，Swarm更進一步，宣布即將增加七只股票供非專業投資者用戶（散戶）和專業投資者在其DeFi平臺上進行交易。

值得注意的是，這些代幣價值均由傳統金融市場的真實股票和債券支持，這些底層資產由托管人持有，用戶隨時可將Swarm代幣置換標的資產相應的價值。

5、實物資產（不動產）：Propy、RealT

Propy是一個非常有趣且新興的代幣化不動產交易平臺（較為類似2021年火熱的各種NFT賣地項目）。Propy通過將現實中的不動產代幣化，使买家、賣家和不動產經理人、托管人等能夠在线完成傳統的房地產交易，報價、付款和契約等信息將會被上傳到鏈上存儲。

類似的項目還有RealT，是一個將鏈下資產通證化的公司，也是在資產通證化方面的先行者之一，它主要將美國的房地產進行通證化。

RealT通過將房地產代幣化可以解決房地產資產的流動性和交易成本問題。比如原本需要按套买賣的房產可以碎片化出售，讓普通的投資者以持有部分所有權的形式參與投資。比如讓用傳統方式很難直接投資美國房地產的投資者都可以直接投資美國的房地產。

目前全球房地產總價值超360萬億美元，如此似龐然大物的市場，讓我們無比期待其RWA後的對DeFi的激活創新。

6、實物資產（動產）：Paxos

Paxos比較特別，其是一家提供黃金等貴金屬代幣化、黃金ETF等交易的公司，相較直接購买黃金而言，Paxos的最低購买金額很低且沒有存儲費用，大大方便了有貴金屬購买和投資需求的用戶持有和交易貴金屬。

7、开源基礎設施：Galileo protocol

Galileo Protocol是用於實物資產代幣化和贖回的平臺，用於執行智能合約的开源基礎設施。 它允許創建代表實物商品的“pNFT”，在多個鏈上發行並且可以與任何區塊鏈進行交互。

通過 Galileo 平臺，用戶可以將加密投資組合多樣化為實物資產，獲得非流動性資產。而且Galileo 還可以保證與相關的實物資產 pNFT 是真實的，不包含假貨的。因為pNFT 是 QRC20標准的令牌，可以實現在所有主要鏈上實現互操作性，提供這些資產的儲存、來源追蹤等信息，從而避免了假冒和欺詐。

五、如何參與RWA

MIIX Labs認為要想參與RWA的賽道，需要通過一些特定的符合RWA發行的平臺來進行相關操作，如下參與步驟，僅供參考：

1.了解RWA投資：首先，你需要了解RWA投資的基本概念和特性。RWA投資通常涉及到房地產、股票、債券、商品、藝術品等各種類型的資產。這些資產的價格受到真實世界的各種因素影響，如經濟狀況、政策變化、市場需求等。

2.選擇合適的平臺：目前有一些平臺或者機構提供RWA投資的服務，如Centrifuge、Tinlake等。你需要根據自己的需求和風險承受能力，選擇合適的平臺。

3.注冊和驗證：在選擇了平臺後，你需要注冊账號，並進行身份驗證。這通常需要提供一些個人信息，如姓名、身份證號、地址等。

4.選擇投資項目：在平臺上，你可以看到各種RWA投資項目。每個項目都會有詳細的介紹，包括資產類型、預期收益、風險等級等。你需要根據自己的投資目標和風險承受能力，選擇合適的項目。

5.投資和管理：在選擇了項目後，你可以進行投資。投資後，你需要定期關注項目的進展和市場動態，以便及時調整投資策略。

6.退出和收益：在投資期滿或者達到預期收益後，你可以選擇退出，將資產賣出，獲取收益。

MIIX Labs提醒，參與RWA投資也有一定的風險，投資者需要謹慎對待，並且盡可能尋求專業的投資建議。

六、風險與挑战

最後，MIIX Labs分析總結了RWA當下面臨的一些風險與挑战。

1）監管的不確定性

盡管全球對於加密行業的監管政策的趨勢是逐漸嚴格和清晰，但這是一個漸進的過程，無法一蹴而就，期間甚至可能會走一些彎路和回頭路。

此外，全球範圍內的監管總體上還是各自探索的階段，尚未形成統一的標准、分類、定義，盡管有 FATF（金融特別行動組） 和 IOSCO（國家證監會組織）等國際監管機構正在做出努力，但短時間內很難形成統一，這將使得 RWA 服務商面向全球市場的雄心受到阻礙，也會使得區塊鏈技術打通全球流動性的優勢無法完全發揮出來。

2）傳統金融體系的慣性和歷史包袱問題

傳統金融是自成體系的，有很多既定的規則、秩序和觀念，也涉及到數量巨大的利益主體和盤根錯節的利益關系，想要一下子切換到一個新體系是很難的。

例如中美這樣的大國，首先考慮的必然是金融秩序的穩定，而非探索和創新，監管政策上擁抱 DeFi 的積極性就不會太高。中國大陸對加密行業採取抑制態度，而將窗口开在了香港，這也符合中國“摸着石頭過河”的一貫施政策略，美國則依舊傾向於用傳統金融體系的框架去監管加密資產，也不太可能會為加密行業大开綠燈。

MIIX Labs認為，除了積極擁抱加密行業的新加坡、香港、瑞士等區域外，傳統金融體系相對薄弱的地區，例如非洲、東南亞、拉美、阿拉伯世界，可能會有比較大的機會。

3）DeFi 自身的瓶頸

迄今為止，DeFi 領域依舊存在諸如代碼漏洞、價格操縱、MEV、私鑰泄露等比較嚴重的安全問題，2022 年度 DeFi 領域的黑客攻擊帶來了超過 20 億美元的資產損失。

金融是直接與錢打交道的領域，對安全的容錯程度將是很低的。很多 DeFi 協議採用去中心化的治理機制，導致沒有責任追索的主體，這些安全問題導致的損失可能到最後無人兜底。

4）區塊鏈的账戶體系受限

倘若大量 RWA 上鏈，但鏈上的玩家數量不足的話，RWA 的發展依舊受到限制。一直以來區塊鏈的用戶體驗廣受詬病，且不說復雜的、難以理解的账密管理過程勸退了很多不懂行的小白，就連不少行家裏手也遭遇過私鑰遺忘、丟失甚至被盜的慘痛經歷。

現有的區塊鏈账戶體系極大的阻礙了大規模用戶進入 Web3。當前諸如 MPC 錢包、合約錢包等新型账戶技術正在發展，但也需要一個過程。

如果花旗銀行所預測的 10 億用戶進入區塊鏈要成為現實的話，Web3 账戶的用戶體驗，要做到接近 Web2 的程度。

七、結語

當下市場普遍認為萬物皆可RWA，以及RWA可以打通傳統金融和加密金融的宏大敘事，這也給了加密市場足夠的炒作預期，和之前的萬物皆可NFT的熱潮有異曲同工之妙。

但MIIX Labs認為，加密行業當下需要解決的關鍵問題仍在於監管合規化，且加密金融和傳統金融之間互連互通需要很長一段路要走。

這就像談一場戀愛，一廂情愿根本行不通，這中間需要很多的磨合和歲月的洗禮。

不過，RWA 已經开啓了一種將非流動性資產貨幣化的新範式，也讓市場對於RWA的潛力不容忽視，相信未來數年RWA市場將會迎來快速增長，大概率會成為下一輪加密世界的主流敘事。

希望RWA可以帶動整個加密市場向更开放更安全更易用的方向奔跑，讓DeFi更加的活躍有趣，讓區塊鏈技術與現實世界的聯系更加緊密，讓人們享受到更多真實世界資產代幣化帶來的益處。

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