Su Zhu：CeFi的崩壞 始於2020年

 11 月 22 日，彭博社發布了一篇三箭資本聯合創始人 Su Zhu 的最新專訪。在面對記者的提問時，Su Zhu 表示：“一些行業內的領頭人稱 FTX的崩盤使行業倒退了 5 年，但我認為情況更嚴重，可能需要七到八年，如果根本問題沒有得到妥善解決，倒退的狀況將會更長。”

此外，Su Zhu 還表示其最近幾個月都在反思三箭資本的失敗，並將考慮建立一個全新的投資交易公司，或許會是一家既投資加密資產又投資傳統資產的全天候基金。不過，Su Zhu 也提到此事不急，因為“FTX 的骨牌效應才剛剛开始，還將有更多的骨牌倒下”。

彭博社發文之後，Su Zhu 本人再次更新了一長串推文。站在失敗者乃至市場崩盤始作俑者的角度，Su Zhu 就 CeFi 一步步走向極端的過程給出了自己的看法。以下為推文具體內容：

關於行業復蘇所需的時間，我認為還可以更快一些，但前提是我們需要做到以下幾點：

• 監管機構需清理猖獗的內幕交易，處理加密貨幣公司（尤其是美國公司）之間的利益關系；

• 兩手抓：一方面提高托管機構和交易所的透明度，另一方面則發展自托管以及 DeFi；

• 新一代的投資者、建設者們不能再那么關注龐氏經濟學；

• 大力推進去中心化，即便這需要更長的時間；

• 專注於讓用戶受益的增長，創建擁有可持續價值的社區；

• 對營銷、公關以及遊說活動進行監管。

我承認，我們公司（三箭資本）是最終導致 CeFi 崩潰的兩三個大型導火索之一。我花了很多時間來反思這件事，我認為促使事態最終走到這一步的原因有很多。整個 CeFi 行業的心態變化可以追溯至 2020 年三月。

那年初春時，我們曾一口氣歸還了數十億美元的貸款，這反而引發了借貸機構的恐慌（因為他們許諾了存款客戶固定的收益），並請求我們再次找他們借錢。

想想我們和 Alameda Research，作為迄今為止 CeFi 領域最大的借款方，我們都逐漸產生了“後援無限”的錯覺。

由於貸款機構和經紀公司一直搞內幕交易，行業給那些最大的交易公司們罩上了黑箱，這逐漸滋生了一種保密和不透明的文化。

CeFi 收益型產品的收益率本應與持續時間相掛鉤，並需要明確披露風險來源和損失可能。然而，持續時間層面的錯配卻使得大型經紀商在牛市中過早賺取了超額的回報，這導致了信貸的過度擴張，因為“越多越好”的心態早已根深蒂固。

交易公司們也覺得自己已經“大而不倒”了。

對於三箭資本來說，我們從來沒有向散戶借過錢，也沒有在 DeFi 內做過無抵押借貸，更從來通過沒有創造自己的代幣來抵押借貸，但我們確實助長了傲慢、狂妄等歪風邪氣，給去中心化的世界帶來了怪異的中心化風險。

這是對中本聰和上帝的罪過，也是我每天都在思考的事情。

上個月，一位朋友給我寄來一本《古蘭經》，裏邊有這么一句話曾反復出現 —— “安逸必將招致苦難”。

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