加密貨幣監管環境系列：美國篇

本文是Luxor對特定區域加密貨幣監管環境研究系列的第一篇文章。此系列文章將討論不同國家加密貨幣產業的立法、政策、稅收趨勢，着重闡述該國加密貨幣礦業的發展。

雖然加密貨幣的發行與管控不依賴於某個中央機構（如比特幣），但國家或州的態度、監管環境和政治幹預對加密貨幣的實際應用、市場價格、礦業動態具有重大影響。僅舉一例，此前全球對比特幣能源消耗的重新關注以及中國的兩個監管公告導致了比特幣市場價格超出50%的回調。這些事件和其他類似事件強化了這樣一個概念，即對加密貨幣應用廣泛和挖礦活動頻繁的國家來說，該行業將從可預測和穩定的政府監管框架中受益匪淺。

此輪牛市中，各國政府對監管加密貨幣的興趣持續增長，並开始發布其原有稅法以外的指導性文件。監管產生的效果因管轄區域和管轄方法而異，這一點在礦業方面表現更為明顯。最近全球各個國家已通過的和待定的立法已經對礦業產生了實質性的影響，因此，在我們繼續將資本部署到成熟的加密貨幣礦業領域時，必須將監管因素納入我們的模型。我們將根據不同司法管轄區域，討論加密貨幣礦業法規、管理機構、加密貨幣本身合法性以及特定管轄區稅收政策等內容。

在美國篇，我們深入研究了美國快速發展的監管環境。本文將首先提供關於美國法規的概覽，再進一步對聯邦中一些最引人注目的加密貨幣州逐一分析。

美國 United States

此輪牛市开始以來，得益於北美相對穩定的政治和監管條例，以及迅速成熟的公共和私人資本市場結構，加密貨幣礦業（尤其是比特幣礦業）的重心已經开始向北美轉移。自2021年5月17日至21日中國傳出 "打擊比特幣开採和交易行為"的監管消息，這一趨勢已不可抵擋。為了了解這對美國加密貨幣礦業具體意味着什么，並深入了解美國哪些州已准備好從這一事件中獲利最大，我們應首先討論宏觀層面的監管環境。

總體來說，在美國關於加密貨幣开採的普遍適用規則很簡單：如果你被允許在一個州擁有加密貨幣，你也能夠在該州开採加密貨幣。在州及州以下層面，採礦許可的細節有諸多差別，從高度禁止到支持不等。例如，亞利桑那州在2018年通過了一項法案，限制礦工在私人住宅中开採加密貨幣；而紐約目前正在考慮將所有加密貨幣开採業務暫停三年。另一方面，肯塔基州最近通過了兩項旨在激勵加密貨幣开採的法案，為加密貨幣开採的商業化提供強有力的財產、電力和工資方面的免稅或退稅優惠。

盡管幾個加密貨幣項目由於其特性類似證券而正在應對訴訟（如SEC訴LBRY、SEC訴Ripple），總體而言，美國政府對加密貨幣的合法性仍採取積極立場。在美國，特定區塊鏈項目的代幣是否應被歸類為證券一般取決於豪威測試（Howey Test）的應用結果，但法律灰色地帶的存在仍然顯而易見。美國商品期貨交易委員會（CFTC）在2014年確定，根據《商品交易法》（CEA）將比特幣等虛擬貨幣定義為商品。2018年，CFTC更進一步，通過CFTC訴My Big Coin Pay, Inc.一案，確認其有權將加密貨幣作為CEA規定的 "商品 "進行監管。

除了美國商品期貨交易委員會（CFTC），美國財政部的金融犯罪執法網絡（FinCEN）也在發布加密貨幣指南——尤其是打擊其非法使用方面——發揮了關鍵作用。

美國財政部下屬的另一個組織——外國資產控制辦公室（OFAC）通過不斷更新OFAC特別指定國民（SDN）名單（其中包括被禁止的個人、公司和實體的數字貨幣錢包地址）率先執行美國制裁法。最近，北美大型上市公司馬拉松數字控股公司（NASDAQ: MARA）开採了第一個 "符合OFAC要求 "的區塊（682170區塊），這意味着其資金池從這個區塊中審查了SDN名單上的交易。馬拉松似乎在通過率先开採 "合規" 區塊的行為迎合謹慎的投資者，並在合規方面試圖領先於監管機構。這可以被看作是適用於採礦領域的先發制人的KYC/AML案例，這也是第一個採用此方法的例子。

了解你的客戶（KYC）和反洗錢（AML）要求一直是美國加密金融服務業的主要內容。任何Coinbase或Kraken的账戶注冊者都需要提供個人身份信息（PII，通常包括身份證號碼、自拍和政府身份證的照片），以滿足KYC/AML監管要求。鑑於採礦業在產生加密貨幣方面的作用，我們預計隨着比特幣使部分實體規避美國金融管控的能力受到推動，以及其產生的能源需求日益增長，監管機構對礦業的審查將越來越嚴格。也許有一天，礦工和礦池迫於壓力將只开採 "綠色區塊"（由碳中和或完全可再生的礦場开採的區塊）和/或符合OFAC的區塊（經核實不包括SDN名單或其他制裁名單上的任何交易的區塊）。一些人甚至猜測（或希望），盡管以產生清潔溢價的方式保持 "清潔UTXO”（未使用交易產出）與 "不潔UTXO“有意義地分離的技術可行性仍待確認，通過這些 "清潔區塊 "的區塊獎勵進入流通的比特幣有一天會有溢價。

退一步講，馬拉松的OFAC合規區塊以及圍繞清潔和合規區塊的敘述更普遍表明，美國的監管環境越來越復雜，同時，美國的投資者、礦工和礦池正愈加留心關注這些發展。

盡管已經有大量機構參與監管美國加密貨幣生態系統，但監管的不確定性仍然較高。圍繞比特幣交易，美國證券交易委員會主席Gary Gensler在向國會作證時強調了他對缺乏監管導致投資者缺乏保護的擔憂。在5月6日的證詞中，他表示，事實上，國會有責任提供監管的清晰度，而SEC和CFTC都無法充分做到這一點，特別是在加密貨幣交易所方面。比特幣行業的一些人支持加強監管（特別是大型金融服務公司，他們將從更大的監管確定性中顯著受益），但也許是受到此前GameStop/Melvin Capital/Robinhood等醜聞的影響，也有一些人認為 "投資者保護 "是監管機構 "操縱價格和不負責任 "的委婉說法。

國家監管或立法框架的缺乏並沒有阻止美國的個別州和附屬州司法管轄區在加密領域獨立行動，最近在比特幣礦業領域的立法、監管和投資行動尤其令人矚目。下面我們將介紹一些最顯著的的例子。

華盛頓州 Washington

  華盛頓州擁有豐富的水電基礎設施和廉價的電力，曾經是企業級比特幣礦工和個人礦工的熱土。然而，在2017-2018年牛市期間，華盛頓州東部多個公共事業區選擇提高電價，並發布了暫停加密貨幣开採的禁令以遏制該地區的採礦活動。由於電價大幅上漲，籤訂了購電協議的兆瓦級礦場在一夜之間變得無利可圖。各個城市和縣級機構都表示擔憂，從擔心煤礦消費輪流停電，到擔心火災和環境問題。除了喀斯喀特山脈以東幾個資源良好的大型礦場，華盛頓州現在被普遍認為不適合比特幣的开採。

紐約 New York

紐約州是美國最大的礦場(Greenidge Generation)的所在地之一，由於越來越多人擔心採礦與該州激進的環境目標相衝突，該州最近提出了一項法案——尋求暫停所有加密貨幣採礦三年。該法案將迫使所有加密採礦業務關閉並同時進行一項環境影響研究，因此，它已威脅到Greenidge最近獲批的“到2022年將使用容量從19MW提高到106MW”的計劃。據報道，環保組織“地球正義”(Earth Justice)和“塞拉俱樂部”(Sierra Club)正在推動禁止該州加密貨幣礦業的遊說活動，理由是允許Greenidge的擴張可能會引發紐約其他大約30家類似發電廠的效仿。作為對這一立法提案的回應，Greenidge Generation宣布了其購买碳補償的計劃，以在今年6月之前達到完全的碳中和。這是值得注意的，原因有幾個：首先，它證明了主流挖礦企業能夠以一種在大多數行業中都不常見的方式對變化的監管風向做出快速反應——從該法案的宣布到其碳信用額度計劃的發布僅用了一周時間；此外，它表明，鑑於比特幣目前的盈利能力，礦工的財務狀況良好。Greenidge宣布轉向碳中和的速度表明，實現完全的碳中和在經濟上是可行的。

Greenidge的聲明會對法案的通過產生什么影響還有待觀察，但這一事件凸顯了紐約加密貨幣監管的不穩定性，以及它對礦業可能產生的巨大影響。一些加密貨幣貿易協會的內部人士擔心，紐約的暫停令只是第一炮。對他們來說，如果紐約的監管機構成功地關閉了加密貨幣採礦業，這些反對者們將向其他地區繼續輸出這種遊戲規則，這將成為對加密貨幣礦業自由开炮的時期。這種類型的立法和監管傳播並非沒有先例。例如，懷俄明州的加密貨幣監管框架已經為其他幾個努力探索整體監管加密貨幣所帶來好處的州、城市提供了粗略藍圖。

這種遊戲規則是否會蔓延還有待觀察，但暫停法案與紐約普遍的加密貨幣監管環境是一致的，其中包括備受詬病的 "比特幣許可證"。盡管其主要作者——前紐約州金融服務部（NYDFS）負責人Benjamin Lawsky，他對比特幣許可證寄予厚望，但由於其 "過於寬泛和定義不清的規則"，比特幣許可證並沒有刺激其他州進行效仿，反而更像是一個“如何避免在州級對加密貨幣行業進行錯誤規範”的反例。總的來說，紐約的加密貨幣監管環境被許多人認為是繁瑣和過度限制的，這似乎正在推動一些加密貨幣公司和愛好者出走，在美國其他地方尋求更多的綠洲。目前，這些綠洲中最搶眼的是德克薩斯州。

德克薩斯州 Texas

德州的監管環境看起來與紐約截然不同。最近，歸功於其商業友好的監管和稅收環境，以及其可再生和天然氣能源基礎設施，德克薩斯州已然成為比特幣开採的聖地。隨着天然氣成為 "ESG友好 "離網電力的豐富來源、風能和太陽能容量不斷增加（盡管仍然稀薄），以及來自在任和前任德克薩斯州政治家的支持，德州正在其管轄範圍內廣庇大衆所熟知的比特幣礦業公司。雖然礦工們主要是被德克薩斯州廉價和豐富的電力所吸引，但監管環境也是一個很大的激勵因素。旨在推進區塊鏈友好立法，一個名為德克薩斯州區塊鏈委員會（Texas Blockchain Council）的行業協會最近成立，並已在德克薩斯州立法機構推動了兩項法案，其中一項正在等待委員會的分配，另一項正在等待衆議院的投票。以德州為家的比特幣礦業公司或正在那裏設立業務的公司名單正在快速增長，包括Bitmain、Blockcap、Argo Blockchain、Great American Mining、Layer1、Compute North、BIT Mining和Riot Blockchain。監管和法律的可預測性以及豐富的可再生能源和天然氣能源使得這一趨勢可能會在未來幾年持續增長。

肯塔基州 Kentucky

肯塔基州是另一個最近因友好的比特幣監管和稅收環境而成為頭條新聞的州。州長Andy Beshear最近籤署了兩項法案，旨在激勵比特幣礦工投資於肯塔基州的業務。參議院法案255和衆議院法案230都旨在實現這一目標。SB255法案為投資100萬美元以上及符合其他條件（被定義為 "替代燃料設施"、"節能替代燃料設施"、"可再生能源設施 "或 "二氧化碳傳輸管道"的項目）的礦場和托管項目提供稅收優惠。這些激勵措施是強有力的，包括（第10-11頁）為建設或改造符合條件的項目而購买有形個人財產所支付的銷售稅和使用稅進行100%減免；對煤炭和天然氣利用所徵收的分離稅進行80%減免；所徵收的企業所得稅進行100%減免；以及授權公司對支付給僱員的工資總額的4%進行工資評估。這兩項法案於今年7月1日生效。這裏需要注意的是，最近比特幣挖礦領域對ESG推動的放大，以及2019年肯塔基州73%的發電量來自煤炭的事實表明，肯塔基州在吸引比特幣挖礦活動方面可能面臨一些阻力。

懷俄明州 Wyoming

懷俄明州正在成為全國創新加密貨幣監管的領導者。該州對加密貨幣的友好政策環境部分歸功於參議員Cynthia Lummis（R-WY）這樣的政治家，他是一位直言不諱的比特幣倡導者，也可能是歷史上第一位在Twitter官方頭像上粘貼激光眼（北美加密貨幣愛好者最近的潮流）的在任美國參議員。懷俄明州的居民也在推動該州有利於加密的立法方面發揮了作用。例如，Avanti銀行和信托公司的創始人兼首席執行官Caitlin Long結束了在華爾街工作了幾十年的職業生涯，在懷俄明州區塊鏈工作組工作，幫助立法者起草了13項區塊鏈和加密貨幣相關的法律，為該州提供了一個商業友好的監管框架。這套全面的法律澄清了數字資產的產權並創建了一個金融技術 "沙盒 "以激勵創新，並創建了一種專門為加密貨幣行業設計的新型存款機構。Kraken銀行和Avanti銀行都是新成立的 "州政府特許存款機構"，目前正在與各聯邦銀行監管機構進行合規核查。

在金融服務和托管行業之外，懷俄明州是第一個為去中心化自治組織（DAO）提供法律框架的州，承認它們是一種新型有限責任公司，並簡化了組建DAO的法律程序。最後，在今年4月，懷俄明州州長Mark Gordon籤署了一項法案，免除了用於為比特幣採礦業務提供動力的標准天然氣的稅收。這項立法將為石油和天然氣生產商提供額外的激勵，讓他們與比特幣挖礦公司合作，將油井副產品（天然氣）貨幣化，將資產負債表上的拖累變成收入來源。

佛羅裏達州 Florida

如上文所述，懷俄明州的大多數進展都發生在州級，而佛羅裏達州在加密貨幣領域的最大新聞來自邁阿密市。在這裏，市長Francis Suarez正試圖將該市定位為美國新的科技和加密貨幣中心。在城市層面上，Suarez市長已經發布了幾個重要的公告，他計劃將比特幣作為市政交易的一種支付方式，包括允許邁阿密市僱員用比特幣支付，邁阿密居民用比特幣支付他們的財產稅和城市費用。具體到挖礦，Suarez曾多次表示，希望通過利用城市的核電能力，使邁阿密成為 "綠色 "比特幣挖礦的中心。在接受《新聞周刊》採訪時，Suarez市長表現出與其他加密貨幣友好州競爭的意圖，他說他提出這項決議，“因為我們正在關注懷俄明州等州，確保我們擁有最先進的加密貨幣法律”。

2月，邁阿密市委員會投票贊成Suarez提出的這項決議，最近邁阿密湖區這個小城市成為佛羅裏達州第一個真正开始接受加密貨幣的服務和費用的城市。雖然允許加密貨幣支付的決議已在邁阿密通過，但該計劃似乎仍處於規劃階段。同時在5月初，邁阿密提議成立自己的加密貨幣工作組，研究讓居民使用比特幣、萊特幣和以太坊等加密貨幣支付稅費和服務的可行性。決議中還有一項提議，即授權工作隊提出其他加密貨幣倡議。根據Suarez最近的聲明和露面，這個特別工作組在進行初步研究時，可能會與德克薩斯州和懷俄明州等州的地方領導人以及比特幣採礦業的領導人合作。

其他地區 Other Notables

今年春天，田納西州（Tennessee）的傑克遜市市長Scott Conger是第二個在其推特頭像上添加激光眼的美國市長，這和他宣布打算用比特幣支付城市僱員同時發生，他表示可能开始在傑克遜的資產負債表上开採和持有比特幣。

與懷俄明州自己的立法類似，北達科他州（North Dakota）參議院2328號法案在上個月以44-3票通過，它將削減該州對安裝天然氣燃燒緩解系統的油井的开採稅。該法案目前正在衆議院進行審議。同樣值得注意的是北達科他州的威利斯頓市，該市最近成為全國第三個接受加密貨幣支付公用事業账單的城市。一項加密貨幣托管人法案和一項研究 "虛擬貨幣商業活動 "的法案也在北達科他州的立法管道中。

最後，在一個象徵性的舉動中，路易斯安那州（Louisiana）衆議院最近通過了第33號決議，該決議 "贊揚 "比特幣的各種著名特徵，包括成為 "全世界公民保護自己免受貨幣貶值的重要工具"。雖然這項決議沒有實際影響，但值得注意的是，它的措辭旨在 "鼓勵州和地方政府考慮如何幫助他們從這種新技術的增加使用中受益"。

自下而上的比特幣

監管領域自下而上的創新正在推動美國聯邦系統對加密貨幣的應用，各州和州以下的市政當局正在制定監管框架並相互學習，與中國當前的狀況產生強烈對比。

美國各州之間吸引比特幣挖礦業務的競爭正在升溫，在未來幾年，各個司法管轄區域如何利用機會塑造北美的比特幣挖礦格局將是一個有趣且值得關注的現象。州級的監管決定和立法已經對私人和公共資本市場產生了實質性的影響，行業分析師現在在他們的估值模型中添加了監管風險因素並給予更多的權重。那些看到自己的估值因所在州的政治風向而大幅波動的公共礦業公司，越來越有動力去選擇和轉移到更穩定和更可預測的區域。不斷流向德克薩斯州的礦工和定居在懷俄明州的加密貨幣公司證明已經在發生。

在全球礦業版圖中，越來越多投資者希望在美國境內部署資本，原因是上文討論的環境可持續性、監管可預測性和友好的稅收待遇。現在，在採礦業中，圍繞投資者對哈薩克斯坦、俄羅斯和中國等傳統採礦熱點地區感到疲憊而傾向於美國和加拿大的討論並不少見。可以肯定的是，隨着風能、太陽能、水能和燃燒的天然氣的不斷上线，在北美獲得廉價的可再生能源的機會不斷增加，但正如我們最近在中國看到的那樣，法律和監管方面的考慮也很重要。具體來說，由於美國成熟的合同法、新興的加密貨幣專用監管框架以及美國世界領先的產權，法律追索權的考慮往往被放在首位。這將在美國聯邦系統中產生涓滴效應。隨着外國直接投資對美國的興趣增加，那些擁有現成的有利監管和稅收框架的州，加上豐富的廉價和清潔的電力基礎設施，作為這個令人難以置信的資本密集型領域的先行者，將大大受益。

總而言之，各州之間對加密貨幣和採礦優勢的競爭，以及世界各地的採礦業務和投資者對美國日益增長的興趣，對北美繼續成為加密貨幣採礦業的全球領導者是非常有希望的。最重要的是，我們認為這些發展對比特幣網絡和其他工作證明加密貨幣網絡的健康和持續去中心化有利。我們的觀點或許帶有主觀色彩，但Luxor將看好北美礦業的長期發展。

作者：Alex Brammer，林倩

譯者：吳傲

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