詳解RWA賽道基礎設施的期待與挑战

RWA 的敘事已經持續多年，大家都知道它有廣闊的上限，美好的敘事，可能帶來 Crypto 行業未曾見過的增量資金。但“雷聲大雨點小”卻是過去很長一段時間，市場的直觀感受。高門檻、長周期讓 Crypto 裏的 RWA 成為機構的遊戲——資金進來了，但卻僅僅停留在進來了。原因是在於 Crypto 想要享受 RWA 的增量資金，就必須接受對應的遊戲規則，“增量”陰影下的監管與法規讓 Crypto 的 RWA 脫離了群衆，被束之高閣。

首先回答為什么要在 RWA 賽道做基礎設施？ 原因有三：

1. RWA 的細分賽道過於碎片化：房地產資產、藝術收藏品、證券型資產、供應鏈金融、跨境貿易等等，在不同平臺之間移動的學習以及交易成本太高；

2. 鏈下合規背書難度高，對於不同的物理映射資產，用戶需要分別對其持有信任假設，市場上緊缺整合專業機構的背書平臺；

3. 監管與法律框架的相關風險，這是最容易理解也較難攻克的阻礙。

Plume 以 Infra 的形式，對於上述痛點都有對應的解決方案，詳見下文。

其次，回答只有做出基礎設施後才能實現的產品護城河是什么？如果 Plume 只是做發幣與合規平臺，那么只完成了它對於 RWAFi 的第一步暢想，Plume 在做好整套框架的前提下，結合鏈的優勢，把 RWA 和 DeFi 結合，打破傳統金融類 RWA 項目低交易量、低關注的困境。怎么打破？把 RWA 資產的入門門檻降低——用戶在 Plume 錢包中就能开始各種收益類操作；提高安全性——Plume 以模塊化的思維靈活對應監管要求，高安全性疊加低門檻，讓 Plume 對加密存量用戶开始具有吸引力，並且有潛力把上述進入 Crypto 的低流動性存量紅利轉化為用戶玩得着的鏈上高流動性資產。Plume 的核心訴求是吸引機構到一個繁榮的生態裏來。因此，對於如何定義這個繁榮，Plume 給出的答案是提供真實收益和真實用例。Memecoin 敘事落幕後，尋找行業中具有真實收益的 PMF 是所有 I Q 1 00玩家的共識。這也是我在上一篇文章裏提到的回歸長期主義時，投資人的關注點。

進入Plume基本面梳理前的最後一問，RWAFi對比DeFi存在優勢嗎？為了實現這些優勢，需要承擔哪些風險？DeFi的收益類型是內生收益，三種Ponzi盤的邏輯能夠覆蓋大多數DeFi協議，即這些收益在一個封閉循環系統中產生和傳遞，Crypto玩家面對DeFi協議時下意識會思考誰來接盤？賣給誰？應該給买的人描繪什么樣的美好邏輯？ 這些潛意識思維方式是由收益率的客觀波動性以及Ponzi設計的代幣模型總會在某一刻崩盤而導致的。RWA和DeFi的結合，打破了內生收益局限，在提高RWA資產自身流動性的前提下，以借貸和質押等操作獲得額外收益，讓真實資產獲得DeFi助力，也為DeFi收益夯實了價值基礎。

關於Plume基本面的介紹不少，我就順着“真實資產和真實收益”的一個脈絡為大家簡單梳理。

首先是Plume的資產管理分類。Plume是RWA基礎設施，並且管理平臺上的RWA資產，首批180+生態項目，12.5億資產管理規模。從資產管理類型的角度來說有三類， 分別是：

1. 收藏品：球鞋、寶可夢卡牌、手表、葡萄酒和藝術品

2. 另類資產：私募信貸、房地產或綠色能源項目

3. 金融工具：股票或公司債券

其次回顧 RWA 資產痛點：許多 RWA 項目在將資產上鏈時，會以一種使其流動性變差的方式過度限制來實現合規化，比如要求 KYC、設置 3 – 5 年的鎖倉期，或者只提供 3 – 5% 的低收益。

對此，Plume 的解決方式是不僅僅停留在將物理或合成資產帶到鏈上進行代幣化，而是更進一步，讓這些資產變得有用。通過收益類資產帶來真實收益，通過現有市場引入真實用戶。

為了服務這個目標，Plume 在資產上鏈時就做出改變，確定發行形式：NFT 還是代幣亦或是組合資產的形式。通過合理的產品塑形，來提高資產的流動性，提高收益，並降低風險。买入這些資產能夠獲得 10-20% 的穩定幣年收益率，且額外獲得協議的原生代幣和 Plume 激勵。

為了讓這套架構跑起來，Plume 的四個主要套件起着重要作用，分別是：

1. 標記化代幣發行系 Arc；

2. RWA 賽道的專用預言機 Nexus；

3. 聚合資產管理公工具並整合不同代幣標准以及其他鏈上 DeFi 可組合性的智能錢包 Passport；

4. 通過鏡像後的 YieldToken，讓用戶可以無需許可地獲取機構級 RWA 收益的跨鏈橋 SkyLink。

因此 Plume 為了吸引機構入場的大前提即構建一個繁榮的 RWA 公鏈，為了實現這個目標勢必要吸引加密原生用戶，Plume 提供兩大類偏好資產領域：首先是收益生成類資產，比如綠色能源項目，安全且穩定，但是從官網的生態列表裏發現，綠色能源項目沒有太多可以參與的，有些开放太陽能資產通道的項目需要鎖定 5-10 年。第二類是交易和投機型用戶，Plume 認為針對球鞋或者卡片的炒作是一個廣泛需求，因此對於這類資產，plume 提供掃貨，抵押借貸，資產合成的交易方式。

對於安全性和完整性，分為物理資產和收益資產來討論，物理資產的代幣化將物理資產存放在安全的地點，並在鏈上鑄造該資產的代幣化版本；收益類資產會直接與設備集成，例如直接與太陽能設備進行集成。

最後是監管與法律要求，為了應對不同地區，不同的監管要求。Plume 的做法是依賴對應的合作夥伴，靈活切換牌照來對應。

Plume 的基本面講完了，能夠看出它的優缺點都非常明顯，優點是完備的，符合監管的法律要求；提供從开發到運營的全套解決方案，讓物理資產發幣路徑順暢；幣安投資後佔據 RWA 基礎設施的龍頭位置，RWA 熱點回來後，$PLUME 被炒作的機率高；RWAFi 的敘事炒作進入視野中，具有真實收益的真實資產給 Crypto 增加了新的氣質與想象空間。

RWA 在 Crypto 行業裏的終極追求是增量，資金的增量，用戶的增量。Plume 以基礎設施形式提供最底層支持的 RWAfi 公鏈平臺，只要未來 RWA 賽道市值穩定升高，Plume 都有很高預期能率先完成價值捕獲。Plume 的核心用戶是機構和 DeFi 協議，因此瞄准的是絕大部分的資金增量，Web2機構可以通過 Plume 完備的基礎設施，將傳統資產絲滑轉型為 Crypto 可操作的 RWA 資產，並於對應 DeFi 玩法結合，降低开發與遷移導致的摩擦，實現加速迭代。

但是缺點也對應而生的，Plume 看上去有 180 多個生態項目，但這個數據接近半年沒有增長，首發生態看上去 plume 打完了手上所有的牌，生態實際活躍情況不容樂觀。Plume 看上去是一個合規完備的殼子，可以讓機構順利接入，讓現有 DeFi 協議無縫遷移。Plume 是一個需要關注基本面的項目，因為它是基礎設施。但是最近一年來，市場談基礎設施色變，大量空洞的基礎設施在發幣之後就成了鬼城，在拋开籌碼分析的前提下，基礎設施的標籤是 Plume 的特色，也可能成為散戶產生抗拒的源頭。

Plume 是 RWA 賽道最可靠的價值捕獲嗎？當前可能是，但是未來很大可能被替換。RWA 的意義在於增量，資金的增量，用戶的增量。Plume 在增量資金的吸引力上目前有說服力，但是對於用戶的增量卻不一定。回到 Plume 偏好的資產領域收益生成類的真實用例，比如電廠油井，其次是交易投機類的，球鞋，體育明星卡，這兩周資產是否真的有上鏈的必要，這種需求性沒有被證明，實際上 Plume 當前運作起來的協議大多以美債為主。Plume 的偏好資產領域沒有被證明，在美債鏈上產品的競爭力不一定充分。

其次，用戶爆炸式的增量，產品的使用模式一定是簡單的，對於債券、私募信貸、房地產等資產對於大部分散戶來說，比較遙遠，花費的時間成本與預期利益並不對等。其次，這類資產的發行主體也相對受限，Plume 想要吸引這一類資產來到平臺上的難度很大，其中涉及資源合作，法律條款等各方面的摩擦。

這么一看，Plume 實際可用的資產類別就非常單一了：綠色能源項目、NFT 類的卡片資產、美債。三類資產似乎都無法吸引大規模散戶參與。因此，吸引用戶增量的 RWA 賽道必然另有其人。美股上鏈是 To C 核心的場景，如@Wuhuoqiu 所說，把一項資產針對之前沒有渠道購买的用戶通過鏈上來打通，是個從 0 到 1 的過程。

總結

RWA 的前景廣闊，但專門對應傳統資產管理和打通鏈上流通性的的 基礎設施卻屈指可數。Plume 是一個 RWA 賽道的基礎設施，是一個垂直的全棧式架構。

總結來說，Plume 提供現實資產上鏈的安全性與完整性憑證，上鏈的 RWA 資產不再碎片化，通過 Plume 的錢包可以參與 DeFi 應用，如 yield farming，在此基礎上對不同的 RWA 資產在不同的地區的監管風險進行完全覆蓋，並且讓生態應用享受平臺廣泛用戶基礎的天然流量。這是 Plume 垂直架構的定義，它的相對完整性是市場中稀缺的，因為對於 ToB 的 RWA 資產來說，要想真正把 RWA 資產和 DeFi 玩法融合，高完整性的網絡架構、豐富且完善的生態結構，絲滑的开發套件是必不可缺的。但是對散戶來說，Plume 提供的 RWA 資產種類吸引力可能不足，但這已經是市場中 RWA infra 的天花板了。

所以，Plume 的終極目標客戶群體是機構，從下至上打造針對傳統資產 的全生命周期 RWA 資產化的服務，垂直架構吸引的生態以及激勵吸引的用戶都是為了吸引更多頂級機構的墊腳石。

在鏈上美股或者其他創新 RWA 產品出現之前，Plume 背靠幣安投資得到 Buff，利用 RWAFi 的聚合效應，可以成為 RWA 賽道的 Infra 龍頭，。Plume 的價值捕獲來自於敘事進程的加速，因此，买入或者參與 Plume 應該持有以上合理的預期。

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