Matrixport 投研：淺析“對等”關稅落地對 BTC 的影響

4 月 3 日，美國總統特朗普對美國的貿易夥伴發布了新一輪關稅。雖然美股期貨對次反應明顯已有回落，但市場反應（尤其是隱含波動率）仍然相對溫和。跡象表明市場並未將其被視為全面的避險事件，尚有談判空間。正如美國財政部長 Scott Bessent 所暗示的那樣，這可能是長達數月的貿易談判進程的开端，不排除會延續到 6 月。

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BTC 仍然停留在 90, 000 美元左右的關鍵阻力區下方。在美聯儲持中立態度的前提下，雖然對衝基金套利拋售可能進入尾聲（從基差和融資利率的收縮以及芝加哥商品交易所 BTC 期貨在月度展期期間的大量平倉中看出），但目前市場的購买驅動依舊相對薄弱，BTC 現貨 ETF 的淨流出趨勢暫時沒有明顯扭轉跡象。

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華爾街的恐慌指數 VIX 小幅上升，從 20% 小漲至 23.5% ，但仍遠低於 2024 年 8 月衰退恐慌激增時的 36% 的峯值。當時，美聯儲在 9 月罕見地緊急降息 50 個基點，引發了第四季度的市場反彈，而埃隆·馬斯克對特朗普的公开支持以及特朗普最終的當選進一步推動了這輪上漲。但真正奠定市場反彈基礎的，是美聯儲的政策轉向。

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即將到來的美國財報季具有重要意義——尤其是在關稅宣布前出現一波補貨活動之後。然而，最近的數據，例如 ISM 制造業 PMI 回落至收縮區域，表明這一補貨周期已經結束。

前瞻性的新訂單指數也顯示出未來的疲軟趨勢。值得注意的是，美聯儲上次在 2024 年 9 月降息並非因為經濟增長疲軟，而是由於對勞動力市場潛在放緩的擔憂——這種情況尚未實現。

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在加密貨幣市場， 1 周 BTC 傾斜度短暫飆升至 20% ，反映出在 80, 000 美元附近對下行保護需求增加。期權偏斜率指的是虛值看跌期權與看漲期權之間隱含波動率的差異，通常反映市場對下行風險與上行風險的預期。

正偏斜意味着看跌期權價格高於看漲期權，表明投資者更傾向於對衝價格下跌風險。然而，隨着關稅擔憂逐漸淡出新聞熱點，該偏斜率已回落至 9% 。因此，許多看跌期權可能會作廢——這可能引發一波適度的买盤壓力，因為交易者在對衝解除後入市买入。

特朗普可能會轉向更有利於市場的政策論述，例如減稅或放松監管，以穩定市場情緒，因為他的制造業回流計劃依賴於美國國內和國際投資的強勁增長。

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