BNB Chain逼搶下，Pump.fun靠PumpSwap打翻身仗的勝算幾何？

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PumpSwap 登場：Solana DEX 新战事

2025 年 3 月 20 日，Meme 幣 Launchpad 平臺 Pump.fun 高調宣布推出 PumpSwap，一個去中心化代幣交換服務平臺，並在 3 月 21 日正式上线。與 Solana 生態中的 Raydium 等自動化做市商（AMM）正面交鋒，PumpSwap 被定位為“Solana 上所有代幣無許可交易的核心基礎設施”。 這一轉型不僅擴展了 Pump.fun 的生態邊界，更可能重塑 Solana DeFi 的競爭版圖。 在 Meme 幣熱潮退卻、平臺收入和用戶活躍度雙雙下滑的當下，PumpSwap 是救命稻草還是新的冒險？

Pump.fun 的困境：從巔峯墜入谷底

Pump.fun 自 2024 年 1 月上线以來，以低至 0.02 SOL 的代幣創建費用和 Solana 的高效特性，迅速成為 Meme 幣熱潮的引領者。截至 2025 年 3 月，平臺已孵化超 150 萬個代幣，一度被譽為“Solana 的 Meme 幣搖籃”。然而，輝煌已成過去。

根據 DefiLlama 的統計，Pump.fun 在 2025 年 3 月 21 日的 協議收入 僅為 88.9 萬美元，相較 1 月 25 日的峯值 1538 萬美元， 下跌幅度超過 94% ，已回落至 2024 年 9 月前的低水平。

更令人擔憂的是代幣 “畢業率”的持續低迷（金狗效應的式微） 。在 Pump.fun 的生態中，“畢業”指的是代幣從孵化階段過渡到 Solana DEX 完全可交易的狀態，通常需滿足特定的流動性和交易量要求。Dune Analytics 數據表明，自 2 月 17 日起，Pump.fun 的畢業率連續四周低於 1% ，遠低於 2023 年 11 月的歷史高點 1.67% 。當時，平臺一周內創建了 32.3 萬個代幣，約 5400 個成功進入公开市場。而如今，每周畢業的代幣數量已降至約 1500 個，新代幣完成“聯合曲线”的數量也從 1 月 23-24 日的近 1200 個銳減至 2 月 26 日的約 200 個，跌幅超過 80% 。

這一頹勢背後，Meme 幣熱潮退卻是主因，而 BNB Chain 的 Meme 幣狂歡進一步搶攻 Pump.fun 的城池。2025 年初，BNB Chain 上如 Four.Meme 等平臺崛起，憑借低廉的 Gas 費用和龐大用戶基數，吸引了大量 Meme 幣項目和投機者。X 用戶 @DeFiPulse （3 月 15 日）指出：

BNB Chain 的 Meme 幣交易量在 2 月激增 150% ，分流了 Solana 的流量，導致 Pump.fun 用戶活躍度下降超 60% 。

Lookonchain 3 月 18 日監測顯示：

在過去 24 小時內，在 Four.Meme 上創建的六個代幣市值超過了 100 萬美元，而在 Pump.fun 上僅有一個代幣市值超過 100 萬美元。

此外， 2024 年攻擊事件（損失 200 萬美元）、騙局頻發（如 LIBRA 崩盤），讓 Pump.fun 面臨信任與市場雙重危機，迫切需要新的增長引擎。

PumpSwap 的革新：從低門檻到新生態

面對當前的困境，PumpSwap 的推出被視為 Pump.fun 的战略反擊。其產品不僅延續了平臺的低門檻基因，還通過一系列創新功能和技術升級，試圖重塑其在 Solana 生態中的角色。

首先，PumpSwap 的 核心特點 令人眼前一亮。它將代幣從 Pump.fun 遷移至交易環境的費用從原來的 6 SOL 降至零， 極大降低了項目方的啓動成本 。與此同時，熱門代幣無需再“畢業”至 Raydium，而是直接在 PumpSwap 的內部流動性池中構建交易對，實現 從發行到交易的無縫銜接 。這一過程還具備“即時遷移”特性——代幣完成綁定曲线後即可交易，相比之前數分鐘甚至數小時的等待時間，效率大幅提升。

更重要的是，PumpSwap 引入了 收益分享機制 （雖尚未上线）。根據計劃，每筆交易將收取 0.25% 的費用，其中 0.20% 分配給流動性提供者， 0.05% 歸協議所有，未來部分收益將回饋代幣創建者。這一設計不僅激勵項目方參與，還為 Pump.fun 打开了新的收入渠道。此外，PumpSwap 支持多種代幣類型，包括 Meme 幣和非 Meme 幣（如 PENGU、APT），並允許用戶免費創建流動性池，進一步降低了參與門檻。

在技術層面 ，PumpSwap 採用常數乘積自動化做市商（Constant Product AMM）模型，類似於 Uniswap V2 和 Raydium V4，結合 Solana 的高吞吐量和低延遲特性，確保交易的穩定性和效率。

安全性方面 ，Pump.fun 吸取了 2024 年攻擊事件的教訓，PumpSwap 已通過 Pashov Group、OtterSec 等多家機構的 9 次審計，並計劃與 Cantina.xyz 合作舉辦 200 萬美元賞金的安全競賽，發現潛在漏洞。其代碼也將开源，以增強社區信任。

PumpSwap 的雙重衝擊：救 Pump.fun 危難，撼 Solana DEX 格局

PumpSwap 的推出對 Pump.fun 的意義不言而喻，它既是應對當前困境的战術調整，也是邁向長期發展的战略布局。

對於 Pump.fun 而言， PumpSwap 首先意味着生態閉環的構建。 從代幣發行到交易的全鏈條服務，不僅減少了對 Raydium 等外部 DEX 的依賴，還能提升用戶體驗和平臺粘性。當前每日 88.9 萬美元的協議收入表明，Pump.fun 亟需新的增長點。PumpSwap 的 0.25% 交易費和未來的創建者收益分享機制，有望通過交易量增長彌補收入下滑，甚至推動其重回巔峯時期的盈利水平。

更關鍵的是，PumpSwap 或將扭轉 Pump.fun 的頹勢。畢業率低於 1% 和新代幣數跌超 80% 的現狀，反映了用戶對平臺前景的悲觀預期。而 PumpSwap 的零遷移費用和即時交易功能，可能刺激更多項目方回歸，吸引流動性提供者和交易者，從而提升代幣的成功率和市場活躍度。 與 Four.Meme 的競爭中，PumpSwap 的低成本和高效率也為其提供了差異化優勢。若能借此重振社區信心，Pump.fun 有望從“低谷徘徊”走向“觸底反彈”。

對 Solana 生態而言，PumpSwap 的影響同樣深遠。它進一步鞏固了 Solana 作為 Meme 幣交易中心的地位。通過降低進入壁壘和提供內部流動性，PumpSwap 有望吸引更多代幣項目和資金流入，推動鏈上交易量的回升。然而，這也對現有 DEX 格局構成挑战。Raydium 的代幣 RAY 在 PumpSwap 消息發布後五分鐘內下跌 7.6% ，當日跌幅接近 9% ，顯示市場對其競爭壓力的擔憂。未來，Raydium 或需通過降低費用或推出新功能（如 LaunchLab）來應對，而其他中小型 DEX 可能面臨生存空間被擠壓的風險。

長遠來看，PumpSwap 的成功與否將取決於其能否在 Meme 幣熊市中點燃新的熱情。短期內，其低門檻特性可能刺激交易活動，但若 Meme 幣整體熱度無法回升，效果可能有限。這一切，市場自會給出答案。

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