造市商Wintermute炒迷因幣大賺，總是散戶買單？67%經手代幣下跌，SOL比ETH生態更慘

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名的做市商 Wintermute 究竟是市場的流動性推手，還是散戶的收割機？根據加密 KOL dethective 的數據 分析 ，自 Wintermute 參與交易的代幣中，有 67% 的價格下跌，過去一年來，若投資他們負責做市或持倉的代幣，平均回報率為 -26%。其中表現最差的包括 ZEREBRO、NEIRO、MOTHER，以及一籃子迷因幣。

特別值得注意的是，Wintermute 在 Solana 上管理的代幣表現更慘烈，回報率顯著低於 Ethereum。這可能與 Solana 生態內充斥大量低品質迷因幣有關，讓市場更加混亂。

這是一場負和遊戲，散戶永遠處於食物鏈的最底層，造市商本質上就是一門生意，

市場規則從來不是為散戶設計的。 — Dethective

Wintermute 管理的代幣，大多數價格走跌

Dethective 收集 數據 後發現，自 Wintermute 首次介入某代幣交易後，67% 的代幣價格下跌。也就是說，當 Wintermute 開始做市時，這些代幣的長期走勢大多對投資者不利，甚至淪為割韭菜工具。

如果過去一年內投資 Wintermute 管理的代幣，平均回報率為 -26%。其中表現最慘烈的代幣包括 ZEREBRO、NEIRO、MOTHER，以及多款迷因幣，反映出這些代幣的風險極高，容易成為市場投機炒作的犧牲品。

Solana vs. Ethereum：Solana 迷因幣更慘

Dethective 進一步分析後發現，Wintermute 交易的 Solana 代幣表現遠遜於 Ethereum。這可能與 Solana 生態內的迷因幣比例較高有關，許多專案缺乏基本面支撐，價格更容易受市場操縱。

相比之下，Ethereum 生態內的代幣雖然同樣有虧損，但整體回報率仍較 Solana 為佳，至少還有部分項目具備實際應用價值。

市場的遊戲規則，散戶處於最底層

Dethective 直言：「散戶正在玩一場負和遊戲。」市場中的各個角色都有自己的生存規則，但散戶往往只能被動接受。市場的權力結構大致如下：

• 專案方：擁有最大的主導權，他們可以選擇任何時間點拋售代幣，即便造市商仍在維持流動性。
• 交易所：透過上市、下市決定價格，甚至可能影響市場情緒，助長泡沫或引發恐慌性拋售。
• 造市商：核心目標是從市場獲利，而非確保價格穩定，這場遊戲從來不是為了讓散戶賺錢。

這意味著，當散戶參與這場遊戲時，早已註定處於最弱勢的一方。

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