EMC Labs 11月報告：BTC直逼10萬美元，洶湧流動性再啓加密牛市

本報告所提及市場、項目、幣種等信息、觀點及判斷，僅供參考，不構成任何投資建議。

周期巨輪轉動，推動不久前還充滿恐懼和猶疑的市場進入新階段，交易在這情緒驟然升溫。

如我們 10 月報告 《月漲 10.89% ，美大選混亂後 BTC 或創出新高》所預測：此前加密市場內部整理完畢，本月迎來外部引爆點—— 11 月 6 日美國總統大選落幕，對 Crypto 持友好態度的共和黨候選人特朗普勝出，BTC 價格不斷創出新高，逼近 10 萬美元。

這一年度大事件的落定，使得各類金融市場的交易者逐步走出混亂與不確定，回到既定的交易節奏中去，美股重新恢復上漲。“特朗普經濟政策”預期成為主要交易點，特斯拉、微策略等成為漲幅最大的標的。

BTC 更是在 10 月末的頹勢中驟然啓動，一舉攻克“新高整理區”、“上升趨勢线”等多重技術壓制，不斷創下歷史新高，最高突進至 99860 美元，全月錄得 37.42% 的大幅上漲。

伴隨交易行情升溫， 11 月資金迎來巨量流入，全月錄得 259 億美元流入，成為 Crypto 市場有史以來流入規模最大月份。

在 BTC 逼近 10 萬美元大關背景下，持續資金流入終於引發以 ETH 為代表的 Altcoin 的急漲、普漲行情。

EMC Labs 綜合多維判斷，本輪周期加密市場“上升期”第二波已經啓動，後市場內資金將逐步流入 Altcoin 形成普漲行情。

而“特朗普經濟政策”所可能引發的高通脹，與美聯儲正在進行的降息節奏發生的衝突成為最大的不確定性。然而，這種不確定性只是大確定的一點不和諧，不足以改變市場運行的趨勢。

宏觀金融：特朗普經濟政策

“特朗普經濟政策”主要包括減稅與放松監管、保護主義貿易政策、能源獨立與傳統能源支持、財政擴張與債務風險、移民與勞動力政策、政治與債務管理等。

這些“美國優先”精神引領下的經濟政策，將對現有全球貿易和金融秩序形成極大的挑战，引發難於預料的衝突與混亂。即使美國國內，經濟增長、非法移民和金融系統等層面也會形成看似不可調和的矛盾。

遣返非法移民、提升關稅均可能推高通脹，而聯邦利率仍在較高位置，通脹反彈，降息可能受阻。而不降息，政府財政擴張難度無疑會更大，高企的債務規模更令美國政府不堪重負。

處於降息、縮表過程中的美聯儲方也面臨窘境。11 月美國 CPI 出現意料之中的反彈，而就業數據和經濟狀況表現依然良好，這意味着降息的必要性大為減弱。雖然點陣圖和美聯儲公布的會議紀要表明， 12 月降息 25 基點仍是大概率事件，但 2025 年的降息過程大概率將會放緩。

鮑威爾希望秉承專業精神，維護經濟穩定，以及正常化的通脹水平。但特朗普明確將通過變革和衝突以兌現競選承諾——降低企業稅增加進口關稅，提供更多國內就業。兩者的主張幾乎不可調和，其矛盾已經公开化。

雖然存在極大不確定性，但各類市場的交易者已經在站隊並給出決策結果——做多美國經濟，最樂觀的結果是“高通脹、高增長”。

11 月納斯達克、道瓊斯和標普 500 分別錄得 6.21% 、 7.54% 和 5.74% 的漲幅，而表徵中小企業的 RUT 2000 則錄得 11.01% 的漲幅，並創下歷史新高。

美債方面，月底長端和短端收益率分別收得 4.177% 、 4.160% ，均錄得小幅下降，顯示美債看跌風險暫時下降。

美元指數繼續攀升， 11 月收於 105.74 ，較上月再升 1.02% ，同時歐元、人民幣、日元兌美元匯率都出現貶值。後市全球資金看好美國金融市場，搶購美元計價資產的趨勢仍在繼續。

與之對應，承接全球避險資金的黃金月內下跌 3.41% ，錄得 14 個月以來最大月跌幅。隨着逐步走出後疫情時代，流動性日趨泛濫，全球資金的風險偏好正在提升。權益資產，以及以 BTC 為代表的 Crypto 正是這一提升的受益者。

加密資產：BTC 歷史新高，Altseason 隨時啓動

11 月，BTC 开於 70198.02 美元，收於 96465.42 美元，漲幅 37.42% ，振幅 47.12% ，成交量有效放大。

繼 11 月重返“ 200 日均线”及反穿“下降趨勢线”之後，本月 BTC 在技術指標上繼續獲得標志性突破，一舉攻破膠着 8 月之久的“新高整理區”上沿壓制，並在時隔 4 個月之後再次踏上“上升趨勢线”。

BTC 日线價格走勢

在月线上，BTC 實現 3 月連漲且量能持續溫和放大，呈現良性上漲態勢。

BTC 月线價格走勢

在往期研報中，我們多次強調本年度 3 月至 10 月新高整理區有超過 30% 的 BTC 發生了地址轉移，這種向上再定價在過去的周期中一再發生，成為日後價格上漲的內部結構支撐。

而價格的最終突破，則需要外部條件的催發。

11 月全球最大事件為特朗普再次當選美國總統，而其此前對 Crypto 所表現出的熱情以及競選過程中的“承諾”，成為 BTC 突破滯留長達八月之久的“新高整理區”的情緒催化劑。

BTC 的“特朗普行情”是可持續的嗎？EMC Labs 認為，無論是去年提案的《 21 世紀金融創新與技術法案》，還是今年的《美國比特幣战略儲備草案》，甚至最近賓州衆議院剛剛通過的《比特幣權利法案》，都表明美國對 Crypto 的採納爭逐步由“允許”轉入“促進”，其目標是透過法律法規及國家战略支持，最終獲得 BTC 為代表的加密資產及區塊鏈產業（公鏈、基礎設施及去中心化應用項目）的控制權，確保美國在這新興賽道中獲得統治優勢。

所以，未來數年間來自美國政策方面的支持和包括金融機構和上市公司在內的傳統機構對 Crypto 的採用可以預見得會持續提升。此前歷史上的任何一刻，區塊鏈產業和加密資產都從未獲得如此大力度的接受和採用。

流動性洶湧：兩大通道共振創歷史記錄

資金持續流入是牛市的物質支撐。

11 月，BTC Spot ETF 和穩定幣量大通道合計流入 259 億美元，創下有記錄以來最大的單月資金流入。其中 ETF 通道 54 億，穩定幣通道 195 億。11 月，ETF 資金流入規模超過 2 月，成最大流入月份。

加密市場資金流動月度統計

10 月以來，伴隨美國大選臨近尾聲，率先啓動的是 ETF 通道資金。該通道資金自 9 月以來，流入規模便开始逐步放大， 9 ~ 11 月分別流入 12 億、 54 億和 64 億。我們此前強調，ETF 通道的資金具備獨立意志將逐步掌控 BTC 的價格走勢。這一點在最近的行情中得到充分體現。

相較勇挑重擔的“帶頭大哥”，穩定幣通道資金要略顯後知後覺。進入 11 月之後，伴隨 BTC 價格不斷突破才开始呈現放量湧入之勢。不過，穩定幣通道資金全月流入規模達到 195 億美元，遠超 ETF 通道資金。

加密市場資金流動日度統計

BTC 在 11 月 22 日衝擊 10 萬美元關口之日，場內資金开始啓動 ETH，當日漲幅達到 9.31% 。11 月 ETH 累計漲幅達到 47.05% ，超過 BTC，市場似乎正在打开 Altseason。

EMC Labs 認為，後市 BTC 突破 10 萬美元大關之後，Altseason 將逐步打开。Altseason 打开後，市場逐步呈現： 1、ETH 突破歷史新高；2、市場普漲；3、市場主线行情逐漸被識別。

長短博弈：流動性催生第二撥拋售

周期是長短手在時空範圍內展开的收集與分發籌碼的遊戲。

長手在下降期、磨底期和修復期收集籌碼，而在上升期和轉換期進行持續拋售，直至流動性難以吸收拋壓，市場迎來反轉。

本輪周期自 2024 年 1 月份以來，長手展开了第一撥大規模拋售，之後在市場於 3 月進入盤整之後，重回籌碼積累狀態。11 月隨着流動性恢復，價格迭創新高，長手已經啓動第二撥拋售，也是本輪周期最後一撥大規模拋售。

15 年來 BTC 長手拋售史

截止 9 月底，長手持倉 1422 萬枚，及至 11 月底拋售持倉為規模達到 1369 萬枚，兩月“拋售規模”達到 53 萬枚。

在上升期，長手拋售的動因是流動性帶來的價格上升，而價格上升同時也是市場的自證過程，會引發更多的資金流入。

長手的二次拋售剛剛進行了 2 個月，伴隨流動性的持續增加，預計將在 2025 年的上半年持續進行。

結語

11 月，周期再次顯現自己強大的市場調節能力。

EMC Labs 認，BTC 及整個加密市場價格上升的根本原因在於，在內部結構整理完備基礎上，全球主要經濟體的持續降息和投資者風險偏好的顯著提升是根本原因。此外，採用度大幅提升及美國國家政策預期也提供了極大的情緒和物質動力。

我們認為，這些外部因素在未來一年將持續為加密市場提供動力支撐。因此，加密牛市重啓後將持續上行，中間仍存波折，但上升期後半程注定為長线投資者提供更加豐厚的回報。

EMC Labs（湧現實驗室）由加密資產投資人和數據科學家於 2023 年 4 月創建。專注區塊鏈產業研究及 Crypto 二級市場投資，以產業前瞻、洞察及數據挖掘為核心競爭力，致力於以研究和投資方式參與蓬勃發展的區塊鏈產業，推動區塊鏈及加密資產為人類帶來福祉。

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