居安思危：回顧比特幣歷史上的崩盤時刻

比 特幣的劇烈波動早已讓我們學會了「逆來順受」。我們似乎已經習慣了這樣一種期待：即便是在勢如破竹的牛市中，也難免會遭遇大幅回撥，將我們的希望、夢想和錢包餘額一並擊碎。

因此，我們都認為比特幣在衝刺六位數甚至更高價位的途中突然暴跌 50%，這種想法完全可以理解。

這樣的預期有道理嗎？

首先需要明確，比特幣確實有從牛市巔峯到熊市谷底暴跌約 80% 的「傳統」。自 2011 年比特幣首次迎來大幅上漲以來，每個週期幾乎無一例外。

不過，本文並非討論熊市中的回撤（關於這一點，可以參考我們之前的分析）。相反，我們將重點放在牛市期間的回撥，正如我們眼下正在經歷的這種情況。

下方的圖表展示了比特幣在六種不同時間跨度內的價格表現，這些跨度從三天到三個月不等，並以滾動方式呈現，從週期起點（谷底）到歷史高點（峯值）。

每條線代表一個時間跨度。例如，深紫色線表示每個日低點與三天前開盤價之間的百分比差異，而綠色線則表示以三個月為週期的同類比較。

底部的虛線代表 50% 的回撤水平。如圖所示，在 2015 年 8 月至 2017 年 12 月的牛市中，從未出現過如此大幅的回撤。

在這一週期中，最大的一次回撤發生在 2017 年 9 月接近尾聲時，兩週內下跌了 40%。

然而，在隨後的 2018 年至 2021 年牛市中，卻經歷了三次超過 50% 的大幅回撥。

其中一次是 2020 年 3 月疫情引發的市場崩盤，當時股市接連經歷一系列「黑色星期一」。

比特幣在幾乎所有時間跨度內都下跌了 50% 或更多，唯獨三個月的時間跨度略低於 50%，為 47%。

另外兩次大幅回撤分別發生在 2021 年 5 月和 7 月，當時比特幣從逾 6 萬美元的歷史高點跌至 3 萬美元。不過，在接下來的四個月裡，比特幣又迅速反彈至接近 6.9 萬美元的新高。

這一次的回撥相對溫和，牛市中最顯著的一次修正出現在 8 月的第一週。

比特幣在多個時間週期內下跌了 30%，從 6 月的逾 7 萬美元高點跌至 4.92 萬美元的低位。

當然，這並不意味著比特幣已經失去了其波動性。我依然認為未來的行情仍會跌宕起伏。

值得注意的是，歷史上最慘烈的回撤往往出現在牛市尾聲。

因此，牛市持續得越久卻未出現大幅回撥，對未來走勢的不確定性就越讓人感到不安 —— 這也是投資比特幣獨特的「刺激感」所在。

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