WealthBee宏觀月報：歡迎來到川普的加密時代

2024-12-03 16:12:18

特朗普當選美國新一任總統，這成為 11 月最大的政治和經濟話題。毫無意外，特朗普上臺的影響是巨大的，其不同於其他黨派的“特朗普 2.0 ”經濟政策路线、對加密貨幣的強力支持，扭轉了市場之前的交易邏輯。股市流動性开始流向更多板塊，加密市場的狂歡也與特朗普息息相關，這一切似乎都在昭示新的交易邏輯體系正在誕生。

隨着美國大選的結束，特朗普再次當選美國總統，成為第 47 任美國總統。至此，大選靴子落地，美國將重回右派的發展思路，也解除了全球交易員對於大選風險的擔憂。

作為傳統意義上的保守派，共和黨主張削減稅收、重振制造業和傳統能源工業、削減政府監管權、驅逐非法移民等，“特朗普 2.0 ”更貫徹 “MAGA 黨” 政策理念。

從政策思路上看，特朗普與當年裏根的政策思路很相似，都是“寬財政+去監管+貿易保護主義”的政策組合拳。裏根當年憑借這種思路，帶領美國走出石油危機之後的大滯漲的經濟環境，帶動經濟復蘇，最終實現“裏根大循環”，並持續影響之後的美國經濟政策。特朗普能否復制當年裏根總統的“成功”路徑，將美國經濟從滯漲邊緣拉回來，成為其任期中最受矚目的聚焦點。

特朗普政策與裏根政策之間的這種相似性，可能成為後續“特朗普交易”的主要交易邏輯，投資人可以持續關注。

回到 11 月通脹數據和美聯儲政策上。當地時間 11 月 26 日，美聯儲公布聯邦公开市場委員會（FOMC） 11 月 6 日至 7 日的會議紀要。會議紀要顯示 11 月降息 25 個基點，符合預期。同時，美聯儲強調“與會者預計，如果數據與預期一致，通脹繼續持續降至 2% ，經濟保持在接近最大就業水平，那么隨着時間的推移，逐步轉向更中性的政策立場可能是合適的”。這一“更中性的政策立場”意味着美聯儲不再刻意追求加息或者降息，而是根據市場經濟情況進行日常的調節，這無疑暗示了美聯儲對於美國經濟有着走出衰退擔憂、未來將有復蘇的樂觀預期。

11 月美股運行平穩，均小碎步突破歷史新高。AI 領域中，盡管英偉達（NVDA）第三財季財報超預期，但由於沒有“過於超預期”，導致財報公布之日盤後下跌 5% 。目前市場對於 AI 的態度似乎是“只要不過於炸裂，就是不及預期”。

自從特朗普獲選之後，比特幣就猶如脫繮的野馬，朝着 10 萬美元直奔而去。市場 FOMO 情緒嚴重，直到 11 月最後一周才稍有緩解。在特朗普高呼“比特幣战略儲備”的背景下，賓夕法尼亞州率先通過《比特幣權利法案》，市場似乎迎來了加密貨幣的“特朗普時代”，加密貨幣正在成為傳統世界立法保護的對象，正在真正地走進每個人的生活中。

如果說特朗普當選把比特幣帶向了新高，那馬斯克屬於把 MEME 賽道徹底點燃了。隨着馬斯克加入“特朗普 2.0 ”政府團隊，一度有 3 個馬斯克概念幣暴力拉漲。這個小插曲背後更長线的敘事是，馬斯克作為技術創新的領軍人物，其潛在的政治影響力可能會加速加密技術進步，例如推動 AI 和區塊鏈的融合。

因此，加密貨幣當之無愧代替 AI 成為 11 月的股市新寵，人們也自然而然地在二級美股市場尋找着有關加密貨幣的機會。而整個 11 月的比特幣狂歡中，橫空出世的最大贏家是微策略（MSTR）——微策略 11 月的股價最高漲幅超過 140% 。

來源：StockCharts.com

微策略最初是一家成立於 1990 年代的小衆軟件公司，它從 2000 年的科技泡沫中幸存下來之後進入到業務穩定期，但也幾乎不再有大的成長空間，直到這家公司的 CEO Michael Saylor 在 2020 年前後成為比特幣信徒，將比特幣作為核心战略納入公司資產負債表，並成功構建出了一套自己的“比特幣驅動”公司成長邏輯：公司資產裏比特幣佔比較重，其價值波動直接影響公司價值，隨着比特幣價格上漲，微策略股價因資產增加而大幅上升，日成交量超英偉達，再通過槓杆化資本操作，公司可增發股票出售換錢繼續买幣， 11 月期間微策略增發股票換得 46 億美金並全部復投比特幣，推動比特幣價格上漲，從而形成买入比特幣 - 股價上漲 - 舉債或增發股票买更多比特幣的循環，使股東利益與比特幣增值緊密相連。微策略股價的超預期上揚，本質上是一部分投資者將其視為間接持有比特幣方式並愿支付其中的溢價。

比特幣成就了微策略，微策略也成就了比特幣，其瘋狂地發債和賣股來买幣，以及高調的市場作風，助推了比特幣 7 萬到 9 萬這一階段的攀升，正如之前比特幣 ETF 助推比特幣 4 萬到 7 萬的階段。因此，微策略也被認為是本輪比特幣 7 萬到 9 萬的最大推手。

部分投資者認為，微策略獨具慧眼地發掘出一個巧妙利用法幣體系漏洞方法，充分利用傳統資本市場的低效性，進而獲取針對法幣的槓杆優勢，並將其與比特幣的可預測性完美融合，由此為自身賦予了極為顯著的上漲潛力。簡而言之，就是以廉價且不斷膨脹的資本去獲取稀缺且具有升值潛力的資產。當然，這一邏輯的前提是假設比特幣在長期內必然取得成功。截至最新數據，微策略目前持有 279, 420 枚比特幣。

微策略的“數字黃金本位”策略和資本運作模式為我們提供了新型實驗範例。如果市場情況繼續向上，這種模式可能成為行業先驅，引導其他公司採用類似策略，加速比特幣在企業資產負債表中的普及，推動比特幣被認可為資產的頂級掠食者。

市場的攀升早已使得散戶拋售了比特幣去追求所謂的 meme 幣的高收益，目前比特幣已經是巨鯨們的主战場。有人認為，比特幣目前最大風險來自巨鯨們的拋售。微策略作為最大的巨鯨之一，其最大的拋售風險在於比特幣價格下跌帶來的債券的被迫清算，從而使得比特幣價格進入下跌的自我強化中。

然而，這種論調忽略了微策略的債券結構。微策略發行的債券是可轉股的債，這屬於場外槓杆，即使在三年後的償還日微策略無法償還債務，債權人也只能將債轉為股票，在股市中砸盤，這並不能撼動比特幣的價格。因此，與其擔心微策略被迫清算，賣幣還債，不如擔心一下在美股市場买微策略股票的人。

投資人 Victor Dergunov 已明確指出，雖然微策略這家公司表現出了超前的前瞻性，但它的股票在明顯處於超买狀態，可以視為整個加密領域泡沫的一個典型，比特幣雖然遠還沒到頂峯，但是現實已經敲響了警鐘，提醒我們當市場升溫過快時會發生什么，市場對微策略的估值會達成一個更為明確的共識，而這個估值應該會大幅低於現在的水平。

當然，一個更值得期待的未來是，我們可能會看到比特幣在數千家公司的資產負債表上獲得一席之地，那么微策略將作為一代金融先驅載入史冊。

11 月，在特朗普當選美國總統的背景下，經濟呈現多維度變化。FOMC 會議降息 25 基點， 12 月大概率延續寬松，為經濟注入流動性預期。特朗普經濟團隊組建推進，其政策主張有望復刻前期經濟高增速路徑。美股延續漲勢創新高，加密市場在特朗普利好下狂歡，比特幣逼近 10 萬美元，微策略因比特幣持倉、开闢出新的資本運作實驗而異軍突起。展望未來，需關注特朗普政策實施力度與節奏，以及降息對經濟結構的影響，若特朗普對加密行業的承諾得以部分實現， 10 萬美元或並非比特幣價格的終點，而僅是其上漲進程中的一個階段性標志。道路是曲折的，前途是光明的。