SignalPlus宏觀分析特別版：The Fox Guarding the Hen House

2024-11-26 00:11:19

隨著 BTC 逼近 10 萬美元大關，過去一周每個宏觀觀察者似乎都變成了 MSTR 可轉債的專家，加密貨幣再度成為新聞焦點，自 FTX 事件後最大程度地吸引了主流的注意力。

正如我們過去所提及的，“輕松階段”已經結束，隨著遲來的投資者帶著大量槓杆進入市場，未來的市場波動將顯著加劇。

Microstrategy 在其原本 26 億美元的可轉債（0% 票息， 55% 溢價）基礎上，成功行使了 4 億美元的超額配售權，將最終規模提升至 30 億美元。根據 Cointelegraph 報導，Allianz 保險是此次交易的主要參與者之一，這批 2029 年到期的可轉債在首個交易日的收盤價突破 $ 104 。

華爾街參與其中的諷刺意味顯而易見。多年來指責加密貨幣存在高風險且缺乏基本價值，如今這些銀行卻在爭相主導這筆交易。實際上，當 BTC 在 6 千到 6 萬美元時，這些銀行都聲稱 BTC 毫無價值，而現在，這些承銷商卻暗示投資者，在 95 k 的價格基礎上支付 55% 的溢價，且是通過一個間接的股票工具來購买 BTC “相當合理”。我們不會深入討論 MSTR 如何成為 TradFi 投資者的可轉債融資凸性工具，但我們必須承認，這些主流“守門人”（包括監管機構）正在通過這種令人難以置信的結構，將主流投資者帶進這一市場，不過，這一切似乎都顯得合理而合法，因為是通過“受監管的證券”進行的，真是典型的傳統金融套路，不是嗎？

主流機構自然不會放過這樣的機會，迅速推出了 Microstrategy 的槓杆 ETF（MSTX, MSTU），讓散戶投資者有更多的“次優”方式槓杆交易 BTC 現貨。根據 Bloomberg 報導，這些槓杆 ETF 需求之高已對負責證券借貸的主經紀商構成壓力，相關資產管理規模在過去一周激增至近 50 億美元。

主經紀商 - 銀行中與客戶合作开展證券借貸等業務的單位 - 已達到其對 T-Rex 2 X Long MSTR Daily Target ETF（代碼 MSTU）這支約成立一個月的基金所愿意提供掉期敞口的上限。根據某些指標，該基金在推出時是華爾街有史以來波動最大的 ETF。-- Bloomberg

主流狂熱進一步助長了近期的市場泡沫，知名電視評論員突然改口支持加密貨幣，使得市場在當前水平下出現了顯著的槓杆增加，並導致實際波動率大幅上升。據報導，由於價格未能再度突破，過去幾天內有近 5, 000 億美元的多頭頭寸遭到清算，可能是歷史上最大規模的一波清算。

正如我們一直以來所提醒的，加密貨幣市場短期內將會非常波動。BTC 技術指標顯示出嚴重的超买狀態，而大衆正對這一資產類別產生 FOMO 情緒。如果 BTC 價格能夠成功突破 10 萬美元的心理關口，價格可能有機會進一步推升至 12 至 13 萬美元區間，但我們對價格平穩上漲的前景並不樂觀，因為資產市場整體處於超买狀態。賣出看跌期權作為收入或目標买入策略可能在短期內仍具有吸引力（DYOR：非投資建議）。

說到期權，繼 Nasdaq 推出 IBIT ETF 期權之後，CBOE 將推出業界第一個現金結算期權，我們仍預計期權市場將在 2025 年後成為行業的重要增長催化劑，SignalPlus 將為您的期權之旅提供全面支持！

Lutnick（Trump 的新商務部長）和其公司 Cantor 最近在加密貨幣領域的舉措對生態系統的長期結構性發展應該有正面影響，根據最近披露的信息，該公司除了是 Tether 的托管人，同時還投資了 6 億美元取得 Tether 5% 的股權（公司估值為 120 億美元），該公司還將推出（鏈下）Bitcoin 融資業務，向客戶提供以 BTC 作為抵押品的法幣貸款，進一步強化 Bitcoin 作為主流生態系統中資產負債表資產的角色。

回到 TradFi，上周三 Nvidia 財報超出預期，高收入消費者指數創下新高，反映出美國（高收入）群體消費力的強勁，股市從早先的回撤中強勁反彈。經濟意外指數回升至強勁的一季度水平，而通脹數據尚未向上突破，使美聯儲降息的可能性得以保留（12 月可能性 = 56% ），軟著陸情景仍然穩固。此外，美國銀行報告稱，今年已有超過 4, 480 億美元的資金流入美國股市，突破了 2021 年的紀錄，達到了前所未有的水平。

美國市場周四將迎來感恩節假期，本周的交易活動可能會非常清淡。希望這也能讓我們有時間喘口氣，迎接今年最後一個月的到來。

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