解析mETH Protocol：“再質押”敘事下用戶最高效的選擇

繼 EigenLayer 之後，再質押賽道的又一重量級玩家即將迎來發幣時刻。

Mantle 旗下流動性質押/再質押協議 mETH Protocol 近期在官方社交媒體上已多次預告其治理代幣即將發布， 而根據 Odaily 星球日報目前掌握的线索，該代幣預計將於 10 月底正式進行 TGE，屆時或將有 15% 左右的 COOK 進入流通。

mETH Protocol 業務拆解：橫跨質押/再質押兩大賽道

mETH Protocol 的誕生可追溯至 2023 年 8 月， 彼時 mETH Protocol 的定位是一款去中心化、無需許可的流動性質押協議 ，旨在作為 Mantle 繼 Layer 2 網絡之後的第二個核心產品，與整個 Mantle 生態合力打造協同效應。

2023 年 11 月 27 日，mETH Protocol 正式上线。 mETH Protocol 協議本身的第一個核心產品為流動性衍生代幣（LST）mETH，該代幣的效用類似於 Lido 的 stETH 以及 Rocket Pool 的 rETH ，允許用戶在參與以太坊質押並賺取收益的同時繼續保有資產流動性，隨時轉移、出售或是投用至其他 DeFi 機會之中。

在上线後的近一年時間內，mETH 吸引了市場的普遍青睞。前期在流動性激勵的補貼加持下，mETH 所吸納的 ETH 質押數額一度突破 50 萬枚，如今補貼雖已停止，收益率已回歸至基礎質押獎勵水平（約 3.6% ），但通過 mETH 進行質押的 ETH 數額依舊超過 49 萬枚。

DeFillama 數據顯示 ，mETH Protocol 的總鎖倉價值（TVL）在所有流動性質押協議中排名第四，僅次於起步更早的 Lido、Rocket Pool，以及頭部交易所 Binance 的中心化流動性質押產品 Binance Staked ETH。

此外根據 mETH Protocol 的 官方數據 ，mETH 現已被集成至多個類別的 38 個不同平臺或協議之上，包括 Bybit、Uniswap、StarGate、EigenLayer、Symbiotic 等多個主流平臺或協議。

今年以來，再質押敘事的逐步興起。再質押其實是在嘗試擴展節點驗證服務的邊界，利用 AVS 將原本僅可用於網絡共識維護的節點驗證服務擴展至預言機、排序器、跨鏈橋等更多的細分場景，反過來後者亦無需自行構建驗證系統，便可直接沿用以太坊網絡的安全性。基於此背景，mETH Protocol 決定擴展服務範圍。

五月， mETH Protocol 社區通過了治理提案 MIP-30 ，決定圍繞再質押場景推出新的流動性衍生代幣（LRT）cmETH，並發行聚焦於 mETH Protocol 本身的治理代幣 COOK（下文細說）。

cmETH 的效用有些類似於 Renzo 的 ezETH 以及 ether.fi 的 eETH，但可通過單一代幣觸及多個再質押協議的收益機會 —— 允許用戶將 mETH 再質押，在利用 EigenLayer、Symbiotic、Karak 等賺取收益的同時繼續保有資產流動性，隨時轉移、出售或是投用至其他 DeFi 機會之中。

相較於 mETH，cmETH 的核心優勢在於除了基礎質押收益之外還覆蓋更多的收益機會，包括各大再質押的積分收益（空投預期），再質押 AVS 收益等等；但反過來，持有 cmETH 也意味着用戶需額外承擔再質押場景下的潛在罰沒風險。

簡而言之， cmETH 相較於 mETH 而言是一個風險收益傾向更高的選擇 ，更適用於那些希望在一定風險範圍內嘗試獲取更高收益的用戶群體。

cmETH 的四層獨特優勢

LRT 並非新鮮事物，包括前文提到的 Renzo（ezETH）、ether.fi（eETH）在內，市面上已有多家成熟的流動性質押協議。作為後發產品，cmETH 則有望依靠四層獨特優勢實現彎道超車。

優勢一：收益機會的覆蓋

第一層核心優勢為“覆蓋更多收益機會”。與市面上其他採用“一對一”形式的 LRT 不同 —— 比如 ether.fi 對應 EigenLayer 的 LRT 為 eETH，對應 Symbiotic 的 LRT 為 weETHS，對應 Karak 的 LRT 為 weETHk —— cmETH 採用了“一對多”的形式，即可通過單一 LRT 同時覆蓋 EigenLayer、Symbiotic、Karak、Zircuit 等四大基礎再質押協議的收益機會 ，實現“一魚多喫”（各項協議的具體收益分布取決於底層 ETH 資產的投入比例）。

如此一來， mETH Protocol 一是可避免因 LRT 選擇繁多而對用戶造成使用摩擦，改善用戶體驗，二則可以避免 LRT 的流動性碎片化情況，便於該代幣的進一步擴展與集成。 從用戶角度來看，僅需持有 cmETH，即可同時享有 ETH 基礎質押獎勵、各大再質押協議的的 AVS 獎勵、各大再質押協議的積分獎勵（空投預期），mETH Protocol 未來還可能進一步提供 COOK 作為流動性激勵。

優勢二：CeFi 一側的便捷性

第二層優勢為“CeFi 一側的便捷性”， mETH Protocol 作為 Mantle 旗下項目，本身便與頭部交易所 Bybit 存在較深的綁定關系 。Bybit 此前也給予了 mETH 各項名牌支持，包括在站內开通了 mETH 的直接質押通道，允許用戶在站內持倉 mETH 並賺取鏈上積分，支持 mETH 作為抵押資產等等。

展望 cmETH， 可以預期 Bybit 仍將就該代幣提供類似於 mETH 的深度支持 ，方便 cmETH 的持幣用戶在 CeFi 體系及 DeFi 體系之間靈活切換並執行各項操作。

優勢三：DeFi 一側的可用性

第三層優勢為“DeFi 一側的可用性”， cmETH 在設計之初便決定採用 LayerZero 的 OFT 標准 ，允許用戶在幾分鐘內實現快速、無滑點的鏈間橋接，從而無縫集成至各大生態內的各大 DeFi 協議。

前文曾提到過，mETH 已被集成至多個生態的 38 個不同平臺或協議之上，且有消息提到 mETH Protocol 接下來還將擴展至 Berachain 和 Fuel 等 Layer 1 生態， 預計 cmETH 也將延續這一擴展路徑，實現多個生態的快速集成。

優勢四：久經實战的安全性

第四層優勢在於“久經實战的安全性”。加密貨幣領域的安全事件近期頻頻發生，甚至於 EigenLayer 上周都曾經歷了 X 被盜一事。

當前，多數 LRT 協議均起步於再質押敘事興起之後，運營時長相對較短， 而 mETH Protocol 則已在過去一年 LST 產品的穩定運行中證明了其代碼安全性，近期還新增了 Blocksec 和 Quantstamp 的審計報告，安全性相對更值得信賴。

COOK 代幣檔案

截至發文，mETH Protocol 尚未通過官方社媒渠道公布關於 COOK 的 TGE 計劃及代幣經濟模型等確切信息。

官方文檔中雖對此類信息有所提及，但較多關鍵內容均打上了“有待確認”（to be finalized）的標注，所以我們將對 COOK 的現有情報進行粗略梳理，具體信息仍需以官方公告為准。

首先可以明確的是， COOK 在效用上將是 mETH Protocol 的獨立治理代幣，可用於對該協議的未來發展及战略規劃進行投票。

COOK 的預計 TGE 時間為 10 月底，預計總供應量為 50 億枚，創世初期預計將流通 9.6 億枚，即總供應量的 15% 。

分配方面，作為 Mantle 旗下項目，早在 Mantle 社區決定是否开發 mETH Protocol 的 MIP-30 治理提案中，便已確定會將 30% 的 mETH Protocol 代幣供應量給予 Mantle 財庫（Treasury）。

至於剩余的 70% ，mETH Protocol 核心貢獻者團隊僅預留了 10% ，將把 60% 的代幣供應直接交予社區 ，這一慷慨的比例與部分 LRT 的分配形成了鮮明對比 —— 比如 Renzo 曾把 51.56% 的代幣交給團隊、投資人及顧問，招致了社區的猛烈聲討。

• Odaily 注：官方文檔提及以上比例均為“預估值”，具體數值將在 TGE 時確認。

在社區分配方面，mETH Protocol 已執行了多項社區活動，以實現 COOK 的普遍分發，比如現已閉幕的 Methamorphosis S 1 活動，以及前文提及的 meme 項目 Puff 活動。

隨着 10 月尾聲的臨近， 預計 mETH Protocol 隨時可能會通過官方社媒渠道發布更多關於 COOK 的確切信息，屆時若數據存在出入，需以官方信息為准。

“再質押”敘事下最高效的選擇

作為過去幾年加密貨幣世界中最具潛力的有效創意之一，再質押可用於擴展節點驗證服務的邊界，解決應用層難以構建可靠驗證系統的難題。隨着基礎設施的日漸完善， 再質押服務有望在下一輪的應用爆發周期內充分發揮其價值與效用。

而作為再質押系統中直接面向用戶的一環，LRT 長期以來始終面臨着可用場景偏少的問題， mETH Protocol 的 cmETH 通過對 CeFi 以及 DeFi 兩側的集成完美解決了這一用戶痛點，且可通過“一對多”的形式同時覆蓋多個再質押協議的收益機會，解決了 LRT 的流動性碎片化問題。

在再質押進一步落地並擴展的未來，mETH Protocol 有望作為該敘事下最高效的參與渠道，幫助用戶高效、便捷、安全地參與再質押服務，而 COOK 也有望這一進程中逐步實現自身的價值發現。

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