DeFi復興進行時：賽道基本面有哪些變化？

2024-09-26 00:09:23

原文作者：@tradetheflow_；twitter

原文編譯：zhouzhou、Ismay，BlockBeats

編者按 ：當前 DeFi 的復興前景令人感到樂觀，現在環境與上一次「DeFi 之夏」有許多相似之處，新一代更為成熟的 DeFi 協議也在不斷湧現，相關數據指標持續向好，同時越來越多的機構投資者參與其中，推動了 DeFi 生態的擴展。此外，美聯儲的寬松貨幣政策為市場注入了充足的流動性，吸引了更多投資者尋求高收益機會。這一系列因素共同構成了 DeFi 再次蓬勃發展的有利條件，是邁向進一步增長的動力。

2020 年夏天，被稱為「DeFi 之夏」，是加密行業的一個非凡時刻。DeFi 首次不再只是一個理論概念，而是在實際應用中展現了其可行性。在這段時間裏，我們見證了多個 DeFi 基礎協議的爆發式增長——如 @Uniswap 的去中心化交易所（DEX）、 @aave 的借貸協議、 @SkyEcosystem 的算法穩定幣等。

緊接着，DeFi 應用的總鎖定價值（TVL）也迅速飆升。自 2020 年初的約 6 億美元开始，TVL 在年末突破 160 億美元，並於 2021 年 12 月創下了超過 2100 億美元的歷史新高。這一波增長伴隨着 DeFi 領域的強勁牛市，使 DeFi 成為加密世界的核心焦點。

2020 年至 2021 年底加密行業 TVL 圖表
來源: DeFi Llama

可以說，推動「DeFi 之夏」的兩大關鍵催化劑分別是：

1.DeFi 協議的突破性進展，使其具備了規模化的能力，並為用戶提供了明確的應用場景。

2. 美聯儲开啓的寬松貨幣政策，期間利率大幅下調以刺激經濟。這為市場注入了充足的流動性，促使投資者尋找更多具有吸引力的收益機會，因為傳統的無風險利率極低。對於 DeFi 的快速崛起來說，這無疑是一個絕佳的環境。

從 2018 年 5 月到 2022 年 1 月的聯邦基金利率圖表
來源： Fred St Louis

但是，正如許多顛覆性的新技術一樣，DeFi 的採用遵循了常見的 S 型曲线路徑，通常被稱為 Gartner 炒作周期。

展示各種消費品採用情況隨時間變化的圖表
來源：比特幣看漲案例

從宏觀角度來看，這一過程是這樣的：在「DeFi 之夏」初期，早期投資者對他們所投身的技術變革充滿信心。對 DeFi 而言，核心理念是它能夠徹底顛覆現有的金融體系。然而，隨着越來越多的人湧入市場，熱情迅速達到頂峯，投資行為逐漸被投機驅動，投資者更加關注短期獲利，而非底層技術。當這波狂熱到達頂點後，價格隨之下跌，公衆對 DeFi 的興趣減退，我們進入了一個熊市，接下來經歷了一個較長時間的平穩期。

Gartner 炒作周期的圖表
來源：投機採用理論

有充足的理由認為，這段乏味的平穩期並非 DeFi 的終點，而是其邁向大衆普及的真正起點。在此期間，开發者們持續推動創新，堅定的信仰者也在逐漸增多。這為下一輪 Gartner 炒作周期奠定了堅實基礎，未來有望吸引更多的大規模用戶加入。

DeFi 復興

到目前為止，DeFi 復興的前景看起來相當樂觀。類似於上一次 DeFi 之夏的催化因素，我們現在具備了：新一代更為成熟的 DeFi 協議正在構建；健康且持續增長的 DeFi 數據指標；機構投資者的加入；以及美聯儲當前的寬松政策周期。這一切共同構成了 DeFi 再次蓬勃發展的理想環境。

邁向 DeFi 2.0

多年來，DeFi 協議和應用已經從 2020 年第一波熱潮中顯著演變。許多第一代協議面臨的問題和限制得到了很大程度的解決，形成了一個更加成熟的生態系統，這就是我們現在所稱的 DeFi 2.0 運動的崛起。

其中一些關鍵改進包括：

·更好的用戶體驗

·跨鏈互操作性

·改進的金融架構

·改善的可擴展性

·加強的鏈上治理

·提升的安全性

·正確的風險管理

此外，DeFi 出現了許多新的應用場景。它不僅限於早期的交易和借貸。新的趨勢如雙重質押、流動質押、原生收益、新的穩定幣解決方案、以及現實世界資產（RWA）代幣化，使生態系統更加生機勃勃。更令人興奮的是，新的基礎設施正在持續構建。目前引起我注意的是基於現有借貸基礎設施構建的鏈上信用違約互換（CDS）和固定利率/期限貸款。

健康且增長的 DeFi 指標

自 2023 年底以來，隨着新一波 DeFi 協議的出現，我們見證了 DeFi 活動的復蘇。首先，觀察加密生態系統中的總鎖定價值（TVL），我們注意到在經歷了長期的平穩期後，動能开始回升。從 2023 年 10 月的 410 億美元，TVL 幾乎翻了三倍，在 2024 年 6 月達到了 1180 億美元的局部高點，隨後回落至當前約 850 億美元的水平。盡管這仍低於歷史最高點（ATH），但無疑是一個顯著的向上趨勢，這可能是 TVL 長期上升趨勢的第一波。

展示加密行業 TVL 演變的圖表
來源： DeFi Llama

另一個有趣的指標是 DEX 與 CEX 現貨交易量比率，這衡量了中心化交易所（CEX）與去中心化交易所（DEX）之間的相對交易活動。我們再次注意到一個積極的長期趨勢，表明越來越多的交易量正在轉移到鏈上。

展示 DEX 與 CEX 現貨交易量比率的圖表
來源： The Block

DeFi 領域在整個加密生態系統中的影響力在最近幾個月有所上升，在這個每個人都在爭奪關注度的市場中，DeFi 正重新引發關注。

機構參與者的到來

DeFi 之夏的第一波參與者主要是嘗試掌握這項新技術的個人，而新一波 DeFi 協議开始吸引到多個傳統金融領域的大型玩家進入 DeFi 領域。

今年 3 月，全球最大的資產管理公司貝萊德（BlackRock）在以太坊區塊鏈上推出了其首個代幣化基金——貝萊德 USD 機構數字流動性基金（BUIDL Fund），使投資者能夠直接在鏈上獲得美國國債的收益。貝萊德的這一 DeFi 舉措顯然取得了成功，基金的管理資產已經超過 5 億美元。

另一個引人注目的機構興趣增長案例是 PayPal 的 PYUSD 穩定幣，其在推出僅一年後便達到了一個重要的裏程碑——市值突破 10 億美元。

這些例子表明，傳統金融行業終於开始認可基於去中心化區塊鏈技術構建金融系統的價值主張。正如 PayPal 首席技術官所說，如果它能降低我的整體成本，同時給我帶來好處，為什么不接受它呢？隨着更多機構玩家开始嘗試這項技術，我們可以認為這將成為 DeFi 領域的強大催化劑。

美聯儲寬松周期的开啓

除了之前的幾點之外，美國當前的貨幣政策路徑是 DeFi 的另一個潛在催化劑。事實上，我們剛剛跨越了經濟中的一個重要拐點。自美聯儲在疫情後啓動抗擊通脹措施以來，最近 9 月的聯邦公开市場委員會（FOMC）會議上首次進行了一次 50 個基點的降息，這是新一輪寬松周期正在开啓的重要信號。預期的聯邦基金利率路徑進一步證明了這一點。