比特幣市場低迷，是因為真正牛市根本還沒到？

G lassnode 最新一期週報的比特幣鏈上 Tx Volume 圖表很有迷惑性，23 年 10 月至今的 Tx Volume 30 天 SMA 結構，與 20 年 10 月至 21 年 9 月的有很強的相似性，會讓市場一些人得出「我們已經身處超級大牛市且牛市已經過半」的結論。

這張圖表的迷惑性在於，其用於對比的 Tx Volume 的結構已經發生了鉅變，與銘文和符文相關的 Taproot Witness TX 自 23 年至今飛速成長，高峯期能佔到 Tx Volume 的 41.8%，這是上一輪週期所沒有的。

這點也可以從比特幣礦工費的變化圖表中得到驗證，去掉銘文 / 符文繁榮期的影響，23 年至今的礦工費基底規模完全無法與 20 年 3 月～21 年 7 月牛市相比，只比 22 年熊市期間高一些。

所以說，我們所經歷 23 年 10 月～24 年 3 月所謂「牛市」行情，並不是真正的超級大牛市，而是兩個季節性行情（一個秋季行情 + 一個春季行情）與新資產發行熱潮疊加組成的行情。

2022 年 11 月至今的交易所現貨交易量變化趨勢也證明了這一點，如圖所示，只有季節性波動，並沒有趨勢性上漲。

超級大牛市何時出現？

總結一下，「減半帶來牛市，4 年一輪牛市」的神話在今年已經被證偽，產生這種神話的原因是因為比特幣減半週期與美國聯準會貨幣週期一直以來的高度重合，這是因為比特幣誕生於次貸危機時代，每 4 年減產時恰好處於美國聯準會降息週期的末端、美林時鐘的復甦期。

但這一輪由於美國聯準會貨幣週期延遲了一年，導致了 24 年雖然是減半年，但只有季節性行情沒有超級大牛市。不過，對此沒有必要悲觀，24 年沒有超級大牛市意味著超級大牛市將在 25 年～26 年到來。

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