Arthur Hayes 改口：比特幣「短期看跌」Fed 逆回購吸走市場資金

B itMEX 共同創辦人 Arthur Hayes 以「 繁榮時期…延遲 」為題發布最新文章，表達他對於聯準會降息最初不會導致加密資產上漲的觀點。

資金流向 RRP 將抑制 BTC 上漲

Arthur Hayes 指出，逆回購工具（RRP） 的變動與比特幣價格之間存在密切關係。當資金流入 RRP 時，這些資金會被鎖定在聯準會的資產負債表中，無法重新流入市場，從而減少整體市場的流動性。

這種情況對風險資產，如比特幣，會產生壓力，因為市場中的資本減少了對這類資產的需求。

具體來說，Arthur Hayes 觀察到鮑爾在 Jackson Hole 演講後，RRP 的餘額開始顯著上升。這與比特幣價格的下跌同步發生，表明比特幣價格對美元流動性非常敏感。當 RRP 餘額增加時，市場中的資金減少，風險資產的價格通常會下跌。因此他認為 RRP 的上升成為比特幣價格下跌的關鍵原因之一。

展望未來，Arthur Hayes 認為，隨著 9 月降息預期的確立，短期美債收益率可能會繼續低於 RRP 的收益率，這將促使資金繼續流入 RRP，進一步壓低比特幣價格。如果這種情況持續，比特幣價格可能會在當前水平震盪，或在最壞的情況下，慢慢跌向 50,000 美元。

通膨主要由政府支出增加推動

Arthur Hayes 也討論到美國貨幣政策對市場的影響。他指出隨著全球財政政策對抗 Covid-19 的影響，結束了通貨緊縮時期並迎來了通膨時期。美國聯準會（Fed）通過升息來對抗通膨，然而在上月的《全球央行年會》上主席鮑爾暗示將在 9 月降息後，一切就發生了變化。Arthur Hayes 表示：

通貨膨脹的幽靈仍然困擾著市場。這主要是因為通貨膨脹主要是由政府支出增加所推動，而政府支出並沒有減少的跡象。

Arthur Hayes 補充道，麻省理工學院的經濟學家發現，政府支出是引發通貨膨脹最重要的罪魁禍首。他表示，拜登政府透過增加政府支出來提供「免費好處」，從而提高連任機會。

Arthur Hayes 觀察道，在鮑爾演講結束後，美國 10 年期公債殖利率從 4.4% 左右快速上升至 5%，殖利率的上升，使得政府面臨更高的赤字融資成本、股市下跌導致資本利得稅收減少，以及潛在的銀行業危機（因銀行持有許多美債，殖利率上升意味著這些美債市值的減少）。他重申財政部長葉倫將在 11 月 1 日介入，提供流動性來穩定市場，避免進一步的動盪。

修改牛市九月重啟預測，仍看好長期前景

Arthur Hayes 表示，聯準會並未有效遏制通脹的主要原因是「政府支出」，並批評其所謂的「緊縮政策」只是一場表面文章。隨著政府赤字不斷擴大，只有當融資赤字變得過於昂貴時，政府才可能被迫減少支出或增加稅收。如果聯準會無法進一步收緊金融環境，市場會自行做出調整。

Arthur Hayes 指出，當 10 年期美債殖利率接近 5% 時，將可能中止本輪週期牛市，並引發對銀行業的擔憂。

在此背景下，財政部長葉倫預計會採取幹預措施，以避免市場崩潰。這些幹預措施可能包括動用國庫總帳戶（TGA）資金、停止量化緊縮（QT）甚至重啟量化寬鬆（QE）。這些措施將為市場注入足以抵銷 RRP 餘額上升的流動性，對風險資產如比特幣有利。

Arthur Hayes 修改自己對牛市將在九月重新開始的立場，他仍然以一種無槓桿的方式做多，並將增加可靠的山寨幣項目的持倉。

儘管比特幣短期內可能波動，Arthur Hayes 對於該風險資產的長期前景持樂觀態度，認為市場最終會在流動性的支撐下回升。

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