深度解讀：Ethereum、Solana和Tron三大公鏈的收入可持續性

2024-08-23 16:08:37

引言

在區塊鏈技術快速發展的今天，公鏈的收入可持續性已成為評估其長期發展潛力的關鍵指標。本報告聚焦於當前市場上三大主流公鏈——以太坊（Ethereum）、Solana 和波場（Tron），通過分析其 Gas 費收入構成、鏈上經濟活動，用戶收支的可持續性，深入探討這些公鏈的收入模式及其可持續性。

根據 Defilama 提供的最新數據，在過去 30 天內，以太坊以總計 9989 萬美元的 Gas 費遙遙領先，Solana 和波場分別以 4621 萬美元和 3897 萬美元的 Gas 費緊隨其後。然而，這種收入優勢並未完全反映在市場熱度和用戶活躍度上。值得注意的是，Solana 在近半年內的討論熱度超過了以太坊，而波場則憑借其低廉的交易費用在支付領域獲得了廣泛認可。

更引人注目的是，日活躍地址數據顯示出與 Gas 費收入截然不同的格局：波場以 210 萬個日活躍地址位居榜首，Solana 緊隨其後達到 110 萬個，而以太坊僅有 31.6 萬個。這一現象凸顯出 Gas 費收入構成、鏈上經濟活動，用戶收支的可持續性的復雜關系，也為我們深入分析這三大公鏈的收入可持續性提供了獨特視角。

本報告將深入剖析以太坊、Solana 和波場的收入構成，探討其長期發展潛力和收入可持續性。

Ethereum

GAS 費收入構成

以太坊（Ethereum）經過一系列的重大升級，包括從工作量證明（PoW）向權益證明（PoS）的轉變以及 EIP-1559 提案的實施，對其 Gas 費結構產生了深遠影響。新的 Gas 費結構分為兩部分：系統自動銷毀的基礎費（Base Fee）和直接支付給驗證者的小費（Tips）。基礎費的銷毀機制有望推動 ETH 進入通縮狀態，潛在提升其價值。同時，動態調整的基礎費有助於優化網絡資源分配，而小費則為驗證者提供額外激勵，維護網絡安全。這種雙重結構不僅多元化了驗證者的收入來源，減少對新幣發行的依賴，還通過基礎費銷毀機制為 ETH 創造了長期通縮潛力。總的來說，這一系列變革旨在增強以太坊網絡的經濟可持續性和長期價值主張。

以太坊近 30 日內通過基礎費（Base Fee）機制銷毀了價值約 4700 萬美元的 ETH，這一數據不僅反映了網絡的活躍程度，還為分析各類鏈上活動對總 Gas 消耗的貢獻比例提供了重要依據，有助於深入了解以太坊生態系統中不同應用和交易類型的經濟影響力，銷毀量主要貢獻實體如下圖所示。

圖 1-1 以太坊生態銷毀量統計

以太坊網絡的 Gas 費消耗分布反映了其生態系統的活躍度和經濟價值流向。根據圖表所示的 Gas 費燃燒比例，我們可以清晰地識別出以太坊主鏈上的主導應用類別及其相對重要性。去中心化金融（DeFi）以 60% 的佔比遙遙領先，凸顯了其在以太坊生態中的核心地位。緊隨其後的是 ETH 轉账（12% ）、MEV（最大可提取價值， 8% ）和 NFT（非同質化代幣， 8% ），這四個類別共同貢獻了總 Gas 消耗的 88% ，構成了以太坊網絡的主要經濟活動。Layer 2 解決方案（6% ）和智能合約創建（2% ）佔比較小，從側面反映出以太坊生態的發展暫時處於“低谷期”。

盡管以太坊網絡當前處於相對低谷期，但其 Gas 費消耗分布仍然呈現出多元化的生態格局，以 DeFi 為主導，輔以 ETH 轉账、MEV 和 NFT 等多個領域，展現了網絡持續的活力和廣泛的應用場景，為以太坊網絡價值增長奠定了堅實基礎。

鏈上經濟活動

Defi

去中心化金融（DeFi）作為以太坊生態系統的核心組成部分，涵蓋了多元化的細分賽道，包括去中心化交易所（DEX）、借貸平臺、DEX 交易機器人、穩定幣、衍生品、加密錢包以及流動性質押衍生品（LSD）等。

通過對以太坊 Gas 燃燒明細的深入分析，我們觀察到 DEX、穩定幣、DEX 交易機器人和加密錢包等賽道在 Gas 消耗方面表現突出，佔據了排名前列的位置，這反映了這些細分領域在當前 DeFi 生態中的主導地位和用戶活躍度。

Uniswap（DEX）

Uniswap 作為以太坊生態系統中最具規模的去中心化交易所（DEX），不僅為用戶提供了高效的鏈上現貨交易服務，還作為去中心化金融（DeFi）生態的基礎設施，滿足了區塊鏈網絡上的剛性需求。

Uniswap 在近 30 天內的收入是 5423 萬美元，其中貢獻燃燒的 Gas 費是 815 萬美元，在 Ethereum 生態中佔比約為 17.3% 。統計數據（圖 1-2）顯示，Uniswap 交易量排名前列的交易對主要由 ETH 與穩定幣組成，投機性較強的 Meme 代幣交易在整體交易構成中佔比極低，這一現象凸顯了平臺上以正常交易行為為主導的健康生態。

1inch（DEX）

1inch作為以太坊生態系統中領先的去中心化交易所（DEX）聚合器，通過整合多個 DEX 的流動性池，為用戶提供最優交易路徑和價格，尤其在小衆代幣交易中展現出獨特優勢。

1inch在以太坊生態中貢獻了約 121 萬美元的 Gas 費，佔總體的 3% 。

整個 DEX 賽道在 DeFi 領域中佔比超過 40% ，在以太坊生態中超過 25% ，凸顯了 DEX 作為以太坊最活躍賽道的地位。主流 DEX 項目以正常交易為主，鮮少涉及 Meme 代幣，反映了健康的生態構成。DEX 賽道雖然佔比最高，但僅佔以太坊生態 25% 的份額，體現了合理的 Gas 費分布。

穩定幣轉账

穩定幣轉账作為衡量鏈繁榮程度的關鍵指標，在 Ethereum 生態中僅次於 DEX 排名第二，其在鏈上交易中扮演着類似法幣的角色，不僅為其他代幣提供定價基准，還因其交易便利性和低滑點優勢成為鏈上代幣交易的首選中間媒介，主要由 USDT 和 USDC 這兩種行業主流穩定幣構成，有效反映了 Ethereum 生態的資金需求和活躍度。

近一個月內，Ethereum 鏈上穩定幣轉账相關燃燒的 Gas 費達 401 萬美元，約佔同期總 Gas 費銷毀的 8.5% ，這一數據不僅反映了鏈上旺盛的資金需求，還凸顯了穩定幣轉账在衡量公鏈持續發展潛力方面的重要性，因為它直接關聯到公鏈是否具備足夠的資金和用戶基礎，而 Ethereum 在這一指標上的強勁表現，進一步證實了其在加密貨幣生態中的領先地位和持續發展的動力。

Dex Trading Bot

Dex Trading Bot 賽道的興起源於 Meme 幣的流行，它作為一種專為 DEX 交易者設計的自動化交易工具，主要用於便利用戶搶購 Meme 幣，因為隨着 Meme 幣項目的激增，其市場呈現出極高的波動性和短暫的周期（有些甚至活躍期不足 10 分鐘），使得交易難度大增，往往幾秒鐘的买入時機差異就能決定盈虧，因此交易用戶大量採用 Dex Trading Bot 來搶奪 Meme 幣开盤，這一過程不僅會產生大量 Gas 費，還包含相當高比例的賄賂費用，目的是爭取區塊鏈礦工優先打包自己的交易，以在 Meme 幣交易中獲得先機優勢。

圖 1-3 顯示，Dex Trading Bot 項目（主要為 Banana Gun 和 Maestro）在 Gas 費貢獻方面位居第三，僅次於 Uniswap 和以太坊/穩定幣轉账。

圖 1-3 30 日以太坊 Base Fees 銷毀貢獻排名

Banana Gun 作為一個跨鏈兼容的 Dex Trading Bot 項目，主要活躍於 Ethereum 鏈上，近 30 天內貢獻 Gas 費高達 173 萬美元，不僅在所有 Dex Trading Bot 項目中位居榜首，還在整個 Ethereum 生態中佔比達到 3.68% ，彰顯了其在自動化交易工具領域的主導地位。

Maestro 同樣是一個多鏈兼容的 Dex Trading Bot 項目，以 Ethereum 為主要應用場景，最近 30 天內產生了 151 萬美元的 Gas 費，在 Dex Trading Bot 項目中排名第二，佔 Ethereum 生態總 Gas 費的 3.21% ，凸顯了其在自動化交易市場中的重要影響力。

Dex Trading Bot 賽道在 Ethereum 生態中的顯著地位（Gas 費貢獻排名第三，佔比約 6.9% ）反映了其重要性，而頭部效應明顯（Banana Gun 和 Maestro 佔據 90% 以上市場份額）的現狀不僅展示了該賽道的集中度，還間接反映了 Ethereum 鏈上 Meme 幣交易的合理熱度，這種平衡既滿足了交易需求，又避免了過度投機可能對鏈上正常生態項目造成的負面影響，從而為 Ethereum 生態的健康發展提供了有力支撐。

加密貨幣錢包

錢包作為公鏈用戶活動的基礎設施，其 Gas 費貢獻不僅反映了鏈上真實用戶活躍度，還是衡量公鏈生態健康程度的關鍵指標。數據（圖 1-4）顯示，作為當前最廣泛應用的鏈上錢包項目，MetaMask 在 Ethereum 生態中獨佔鰲頭，近 30 天內貢獻 Gas 費 291 萬美元（燃燒 94 萬美元），佔整個 Ethereum 鏈上 Gas 費的約 2% ，彰顯了錢包賽道在公鏈生態中的重要地位。

鏈上轉账

Ethereum 鏈上轉账作為排名第二的鏈上行為，近一個月內燃燒了 383 萬美元的 Gas 費，估計貢獻總 Gas 費約 2550 萬美元，佔 Ethereum 生態總 Gas 費的 12% 左右，凸顯了其在 ETH 生態系統中的重要地位和用戶需求的強勁程度。

MEV

MEV 作為區塊鏈交易處理階段的特有現象，在 Ethereum 鏈上體現為用戶為加速交易而支付的額外費用，其中基礎費被銷毀，而礦工小費直接歸礦工所有，這種機制在 EIP-1559 升級後更為明確。過高的 MEV 需求往往反映了鏈上生態的不健康發展，尤其是在 Meme 幣項目中，由於時間敏感性導致用戶不斷提高 MEV 費用以獲得先機，從而 MEV 費用的多寡在某種程度上也能間接反映出鏈上 Meme 幣項目的活躍程度。Ethereum 鏈上 MEV 的燃燒費用約為 376 萬美元，佔鏈上總燃燒費用的 8% ，這一數據表明參與 Meme 幣項目的行為在 Ethereum 生態中並不佔主導地位。

Ethereum 生態總結

Ethereum 生態展現出多元化但集中於幾個主要領域的發展態勢。DeFi 賽道以 60% 的 Gas 費佔比遙遙領先，凸顯其核心地位，但內部細分賽道分布合理。ETH 轉账（12% ）、MEV（8% ）和 NFT（8% ）緊隨其後，這四大類別共佔總 Gas 消耗的 88% 。鏈上燃燒 Gas 費最多的細分賽道為 DEX（26% ）、鏈上轉账和穩定幣（17% ）、Dex Trading Bot（7% ）和錢包賽道（3% ），合計佔比 53% 。Layer 2 解決方案（6% ）和智能合約創建（2% ）佔比較小，反映生態發展可能處於"低谷期"。盡管如此，這種分散的 Gas 費分布仍體現了 Ethereum 各賽道的相對均衡發展，沒有出現單一賽道過度集中的現象，展示了生態系統的整體健康狀態。

Solana

交易費構成

Solana 鏈上的費用和成本可以分為三部分：

交易費用 - 驗證者處理交易/指令的費用
優先費用 - 提高交易處理順序的可選費用
租金 - 保持鏈上數據存儲的保留余額

Solana 鏈規定對每筆交易費用的固定比例（最初為 50% ）進行銷毀，其余剩余的 50% 歸驗證者所有。Solana 質押者近 30 日內獲得的交易費獎勵價值 2310 萬美元。

Solana 鏈上 Meme 幣項目的火爆導致交易時間敏感性極高，促使用戶大幅提高優先費以爭取先機，從而顯著增加了 Solana 質押者的手續費和賄賂費收入。

圖 2-1 Solana 鏈上 30 內各個賽道互動量佔比

Solana 鏈上的互動量直接反映了鏈上交易的頻繁程度，這與 Solana 的手續費收入密切相關。從圖表 2-1 數據中我們可以清晰地看到，Solana 鏈上的活動分布如下：

DEX（去中心化交易所）活動佔據了絕對主導地位，高達 86% 的份額
發射器（可能指代代幣發行或其他特定功能）佔 4%
其他活動佔 10%

DEX 活動在 Solana 生態系統中扮演着核心角色。

鏈上經濟活動

DEX

圖 2-2 Solana 鏈上 DEX 互動量佔比

圖中 2-2 數據顯示，Raydium 和 Orca 佔比達到了 70% ，成為了 Solana 鏈上活動的主要發生地。

Raydium 作為 Solana 生態系統中最大的去中心化交易所，近 30 天內產生 5237 萬美元的交易費用，圖 2-3 數據統計顯示其收入主要來源於 Meme 幣交易對，凸顯了投機性 Meme 幣交易在當前 Solana DeFi 市場中的主導地位及其對平臺收入的顯著貢獻。

Orca 作為 Solana 生態系統中第二大去中心化交易所，近 30 天內產生 1225 萬美元的交易費用，其中超過 50% 的收入源自 Meme 幣交易對，反映了投機性 Meme 幣交易在 Solana DeFi 市場中的持續影響力及其對平臺收入的重要貢獻。

Solana生態系統近期數據顯示，DEX 賽道在鏈上互動量佔比達 86% ，預估手續費佔比超過 80% ，其中 Raydium 和 Orca 佔據 DEX 市場 70% 份額。值得注意的是，Meme 幣交易在這兩大 DEX 中分別佔比 90% 和 60% 以上，推算整個 Solana 生態中 Meme 幣交易貢獻的 Gas 費超過 55% 。具體而言，Solana 近 30 日 Gas 費收入 4621 萬美元中，Meme 幣交易貢獻約 3000 萬美元盡管 Meme 幣交易短期內提升了鏈上活躍度和收入，但其本質是投機性行為，不斷抽取參與者資金。因此，盡管數據表現亮眼，我們認為這種以 Meme 幣為主要驅動力的發展模式缺乏可持續性，Solana 生態系統亟需尋求更加均衡和健康的增長路徑。

MEV

Solana 鏈上 MEV（最大可提取價值）機制因 Meme 幣交易需求激增而呈現出新的發展態勢，成為鏈上交易的主要特徵之一。

近 30 天內，Solana 鏈上帶優先級費用（MEV）的交易額佔總交易額的 82.45% ，顯示絕大部分交易都使用了 MEV 機制。MEV 費用在手續費中佔比高達 80% ，凸顯其在 Solana 生態中的重要性。具體數據顯示，Solana 近 30 日手續費收入為 4621 萬美元，其中 MEV 費用超過 3000 萬美元。這些數據進一步證實了 Meme 幣交易在 Solana 當前生態中的主導地位，同時也反映出用戶為搶佔 Meme 幣交易先機而大量使用 MEV 機制的現象。

Dex Trading Bot

通過對 Dex Trading Bot 交易量排名的分析發現，排名前三的 Dex Trading Bot 項目（Photon、Bonkbot 和 Trojan）佔據本鏈交易份額的 90% 以上。

Photon 在近 30 天內的收入是 1896 萬美元
Bonkbot 在近 30 天內的收入是 335 萬美元。
Trojan 在近 30 天內的收入是 1136 萬美元。

綜合以上數據，Dex Trading Bot 項目在 Solana 鏈上的 30 天內收入大約是 3367 萬美元。

Solana 生態總結

Solana 鏈上交易行為中，約 80% 由 Meme 幣交易貢獻，Meme 幣玩家每月成本支出：

MEV 優先級費用： 3000 萬美元
Dex Trading Bot 使用費： 3000 萬美元
DEX 交易費用： 5000 萬美元
Meme 幣玩家月度虧損預估： 1.1 億美元

基於上述數據分析，Solana 當前依賴 Meme 幣驅動的生態繁榮模式存在顯著的可持續性風險。盡管短期內 Meme 幣交易為 Solana 帶來了可觀的鏈上活動和收入，但這種模式對參與者造成了巨大的經濟負擔。每月超 1 億美元的固定的玩家虧損，年化至 13 億美元，凸顯了當前模式的不可持續性。

Meme 幣項目本質上缺乏長期價值支撐，其繁榮很大程度上依賴於持續的資金流入和用戶參與。然而，隨着參與者虧損不斷累積，市場熱度可能難以維系。Solana 生態系統面臨着嚴峻的挑战，需要尋求更加均衡、可持續的發展路徑，減少對單一、高風險賽道的依賴，培育能夠創造長期價值的應用和項目，以確保生態系統的健康發展和長期繁榮。

Solana 生態系統參與者和決策者審慎評估當前發展模式，制定策略以降低對 Meme 幣交易的依賴，同時積極探索和扶持具有實質性價值和長期發展潛力的項目，以構建更加穩健和可持續的區塊鏈生態系統。

Tron

Tron 鏈設計獨特，鏈上手續費主要用於補償網絡能量和帶寬消耗，而非節點賄賂，其中：

計算能量費：用於處理和驗證交易的計算資源。
帶寬費：用於在區塊鏈網絡中傳播交易數據。

用戶在帶寬或能量不足時需燒毀 TRX 支付交易資源，促進 TRX 通縮。

圖 3-1 數據表明，自 2021 年 10 月 29 日起，TRX 流通量呈現持續通縮趨勢。這一現象主要歸因於 USDT 在 Tron 網絡上的廣泛應用及其交易量的顯著增長。穩定幣轉账活動的持續擴張為 TRX 的通縮機制提供了強有力的支撐，為 TRX 的經濟模型可持續性提供了保證。

圖 3-2 顯示， 2024 年 7 月 22 日數據為例，USDT 轉账佔 Tron 鏈上活動的 94.51% ，凸顯其在 Tron 生態系統中的絕對主導地位。Tron 鏈的設計優勢，包括固定 1 U 的低廉轉账費用（不受金額影響）、 3 秒的快速出塊時間（相比 Ethereum 的 16 秒），以及無需額外支付優先費用，使其在鏈上支付領域具有顯著競爭優勢。這些特性不僅滿足了市場對高效、低成本支付解決方案的需求，也驗證了 Tron 作為支付公鏈的初始定位。Tron 的這些優勢特性有效吸引了大量用戶，尤其是在穩定幣轉账場景中，從而推動了鏈上活動的持續增長，鞏固了其在數字支付基礎設施中的關鍵地位。

Tron網絡上的每日交易數量呈現出強勁的增長趨勢，特別是 2024 年以來，增長更為明顯。這可能反映了 Tron 生態系統的擴張、用戶採用率的提高。在 2024 年 7 月至 8 月期間，交易量達到了新高，多次突破 8 百萬筆，最高點接近 9 百萬筆。這得益於 Meme 代幣炒作熱潮开始延伸至 Tron 公鏈。

2024年 8 月，Tron 創始人孫宇晨战略性宣布進軍 Meme 賽道，此舉迅速吸引了大量 Meme 項目入駐 Tron 生態系統。數據顯示，截至 8 月 20 日，Tron 鏈上能量消耗結構發生顯著變化：USDT 轉账佔比雖仍居首位，但佔比已降至 52% ，而去中心化交易所（DEX）活動佔比則從先前的 3% 激增至 47% 。這一數據變動有力證實了 Meme 項目的大規模入駐為 Tron 帶來了短期內鏈上活動的顯著增長，反映出孫宇晨的战略部署初見成效，同時也預示着 Tron 生態系統可能正在經歷結構性轉變。

盡管 USDT 轉账在整體生態中的佔比顯著下降，其實際能量消耗卻保持穩定，維持在 80 B-90 B 區間。這一現象表明，盡管 Meme 項目的引入大幅增加了鏈上活動，但並未實質性影響 Tron 生態的核心業務——USDT 轉账。這不僅凸顯了 USDT 轉账作為用戶剛性需求的重要性，也印證了其作為 Tron 生態基石的地位。此觀察結果進一步暗示，即便未來 Meme 幣熱潮可能退卻，Tron 生態系統的基本運營和穩定性預計將不會受到顯著衝擊。這種結構性韌性為 Tron 的長期發展提供了強有力的支撐。

盡管 Tron 鏈上手續費收入高度集中於 USDT 轉账，但這種集中反映了用戶對穩定幣轉账的剛性需求，加之巨額的穩定幣轉账收入，不僅凸顯了用戶對 Tron 網絡的高度依賴，也印證了 Tron 生態系統 Gas 費收入結構的健康性和可持續性。