福布斯：一魚雙喫，Galaxy能從FTX破產清算中賺多少？

2024-05-31 00:05:34

當 FTX 申請破產時，精明的加密貨幣交易員嗅到了有利可圖的機會。Sam Bankman-Fried（SBF）的加密貨幣帝國虧空了數十億美元的客戶資金，但仍然持有價值 34 億美元的各種加密貨幣，這筆遺產必須出售來滿足債權人的索賠，而且很可能以遠低於市場價格出售。

大多數負責破產資產管理的公司對加密貨幣幾乎毫無經驗，早期整合資金的嘗試有時會導致數萬美元的令人尷尬的損失。2023 年 9 月，破產的 FTX 利用億萬富翁 Michael Novogratz 的 Galaxy Digital Holdings 的資產管理部門來幫助管理其龐大的加密貨幣儲備，包括出售、對衝和質押加密貨幣。這一過程允許代幣持有者通過驗證添加到區塊鏈網絡的交易來賺取被動收入。

Michael Novogratz，Galaxy Digital 創始人

FTX 大約三分之一的加密貨幣以 SOL 的形式持有，SOL 是 SBF 倡導的 Solana 區塊鏈的原生代幣。據 Solana 基金會稱， 2020 年 8 月至 2021 年 5 月期間，Bankman-Fried 的公司購买了近 6000 萬枚 SOL，其中大部分處於鎖倉狀態。2023 年 8 月下旬，SOL 的交易價格約為每枚 20 美元，但到年底，其價格上漲了五倍，超過了 100 美元。似乎如果 FTX 能夠迅速套現其 SOL 和其他資產，就能全額滿足其客戶的索賠要求（按申請日的美元價值計算），這是債權人在重大破產案中很少能做到的。

需要注意的是，SBF 擁有的大多數代幣都是鎖定的，這意味着它們只能在 2025 年至 2028 年期間按月分批出售。像這樣的多年期歸屬計劃通常意味着代幣必須以大幅折扣拍賣，以補償买家因加密貨幣的波動性而承擔的巨大風險。然而，潛在的回報可能是巨大的。 Galaxy 的交易部門則是 FTX 資產拍賣的买方之一。

在 2023 年秋季，債務人面臨着一項艱巨的任務。迅速出售價值數十億美元的 SOL 將破壞本已動蕩的市場，而加密市場才剛剛开始從 FTX 崩盤造成的破壞中恢復過來，因此，在聽取 Galaxy Asset Management 的建議後，它選擇通過多次拍賣來分开出售。

首批 SOL 代幣（數量介於 2500 萬至 3000 萬）於 3 月底以每枚 64 美元的價格售出，比當時 SOL 的市場價格低了 60% 以上。拍賣的代幣由少數幾家公司購买，其中包括對衝基金 Pantera Capital 和 Neptune Digital Assets。

據一位熟悉該交易的消息人士透露，此前未披露的买家還包括 Brevan Howard Digital、風險投資公司 Multicoin Capital 和 Solana 基金會。Solana 基金會是一家總部位於瑞士祖格的非營利組織，最初由創建區塊鏈的开發人員創立，致力於 Solana 網絡的發展和安全。

但 Novogratz 的 Galaxy 也是 FTX 鎖倉 SOL 的首批买家之一。據彭博社報道， Galaxy Trading 代表投資者為一個特殊用途基金購买代幣，該基金籌集了約 6.2 億美元並收取 1% 的管理費。假設 Galaxy 的基金以 64 美元的折扣價交易，最終將獲得 9, 687, 500 枚 SOL 代幣。同樣參與競標的 Pantera 也創建了一個類似的基金，以購买價值高達 2.5 億美元的 SOL。 按目前的價格計算，Galaxy 基金預計購买的 970 萬枚代幣已經獲得了 10.3 億美元的账面利潤。

據報道，在 4 月下旬舉行的第二次拍賣中，FTX 資產出售了 180 萬枚 SOL，中標價在每枚代幣 95 美元至 110 美元之間（比市場價低 15% 至 26% ）。據 The Block 報道， Galaxy Trading 再次從投資者那裏為此次拍賣籌集資金，最低承諾金額上限為 500 萬美元。Pantera 也參加了拍賣。最後一批 SOL 銷售於 5 月 22 日結束，吸引了 Pantera 和新成立的加密貨幣交易所 Figure Markets。Figure 以每枚 102 美元的價格买下了 80 萬枚代幣，比該代幣最近的 177 美元市場價格低了約 42% 。第二次拍賣的潛在利潤總額是多少？根據當前價格計算，將超過 1.3 億美元。

當第一次拍賣的細節浮出水面時，許多 FTX 債權人以及其他競標者都大喫一驚。「當你房子的买方和賣方都參與同一項交易時，情況看起來非常糟糕，」一位了解銷售情況、不愿透露姓名的消息人士說。

「投資銀行參與出售或清算活動的多個環節，就像這裏發生的情況一樣，這並不罕見，」專注於加密貨幣的風險投資公司 Dragonfly 的普通合夥人 Rob Hadick 表示。「話雖如此，這顯然是不好的，會引起債權人委員會的關注……不公平的信息獲取和不穩健的價格發現等問題是合理的擔憂。」

Galaxy 的發言人拒絕就 SOL 代幣銷售及其專用基金的具體情況發表評論，並讓《福布斯》聯系 FTX 。目前尚不清楚 Novogratz 的 Galaxy 將從 FTX 的破產重組中獲利多少。Galaxy Digital 的股票在多倫多交易，在過去 12 個月中上漲了 161% ，目前市值為 36 億美元。根據該公司的第一季度財務報表，截至 3 月 31 日，Galaxy 持有 Galaxy Digital Crypto Vol Fund 1.041 億美元的投資，該基金在本季度從 FTX 資產中收購了大量 SOL。

FTX 官方的無擔保債權人委員會由該交易所的前大客戶和做市商組成，已批准代幣銷售， FTX 發言人發表聲明支持 Galaxy 在破產重組中扮演的雙重角色：

「破產法院批准了 Galaxy Asset Management 的保留條款，這些條款受利益相關方的審查（未收到任何反對意見），包括 Galaxy 與 Galaxy 關聯公司進行交易的能力……Galaxy 關聯公司為 Solana 支付的價格與其他买家的價格相同或更高，所有 Solana 銷售均得到了無擔保債權人官方委員會和非美國客戶特設委員會的批准。根據法院批准的框架向 Galaxy 進行的銷售並不存在利益衝突，任何反對的報道都是虛假的。」

盡管如此，一些 FTX 債權人和客戶仍在抱怨。聽聽 Sunil Kavuri 的說法，他是 FTX 的前客戶，在該交易所投資了 200 多萬美元，並且是非官方「客戶特設委員會」的成員，該委員會由一千多名前 FTX 客戶組成：「我認為那些負責處理破產資產的人已經損失了超過 100 億美元。所以比 SBF 最初給我們造成的損失還要多，」 Kavuri 說，「最大的損失是 Solana。」

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