加密市場二季度展望：哪些敘事需要重點關注？

原文作者：JAY

原文編譯：深潮 TechFlow

我們正處於一個牛市。零售市場正在逐漸回暖，比特幣價格穩定在 2021 年歷史最高點附近，前方有許多看漲的催化劑。作為經歷了整個 2023 年的人，看到比特幣價格前面出現一個 7 真是瘋狂。

隨着我們行業的成熟，市場範圍已經大幅擴大,從模塊化區塊鏈基礎設施到 Solana meme 幣再到比特幣 NFT（以及更多），現在比以往任何時候都有更多的事情需要跟進。

本文的目標是提供 2024 年第二季度的概覽，旨在讓我整合我所學到和觀察到的一切。我想把這作為我對接下來大約 90 天內會發生的事情的一個起點。我在這裏沒有任何保證是正確的。記住，市場不斷變化，因此根據新信息更新你的先驗知識在這個領域中至關重要。

我將這些內容分成了幾個部分：

• 主要資產

• 山寨幣

• NFT

• 空投

• 敘事

主要資產

比特幣

從更高的時間框架來看，主要資產看起來令人印象深刻。比特幣昨天創下了有史以來最高的月度收盤價。隨着比特幣 ETF 的批准，以及減半只有幾周的時間，我不明白為什么你不會對第二季度的比特幣持樂觀態度。

以太坊

從 polymarket 預測市場來看，大多數（如果不是全部）以太坊 ETF 的拒絕已經在定價中。首個截止日期是 5 月 23 日，所以我們會聽到相關消息。

除了普通現貨 ETF 之外，幾家領先的 ETF 發行人也已申請把質押作為現貨 ETF 本身的一部分。我相信這是一個自然的、合乎邏輯的順序，因為傳統金融喜歡收益，而質押收益是以太坊協議本身固有的。另外，給出：

• 現貨比特幣 ETF 的成功

• Fink 的 ETF 歷史記錄

• Coinbase 以最尊重、專業的方式為監管提供了道路

• 以太坊期貨 ETF 與現貨以太坊之間的緊密相關性，

我很難想象今年某個時候我們不會獲得現貨 ETH ETF。

Solana

我在 2023 年 8 月發表了一篇看漲 Solana 的帖子，但看到這一切實時發生真是不可思議。在每一個階段，都有無數的批評（這反過來又使我更加看漲）。很明顯，Solana 在這一點上已經確立了自己的“主要地位”，我非常清楚 Solana 的發展軌跡會在接下來的一個季度內持續下去。

從成為最易於接入的鏈上賭場到成為最具創新性的 RWA 和 DePIN 協議的所在地，我認為他們找到了產品市場契合點。Solana 核心團隊和生態系統構建者的變革速度令人矚目。

在第二季度，有一大批協議發布代幣（稍後會詳細介紹）。“來 meme 幣而來，為 dapp 留下”似乎是 Solana 的口號，很明顯，每一個其他的L1/L2/L3生態都在努力模仿 Solana 的策略。我認為在經歷了 1 月/2 月的大部分時間進行鞏固之後，第二季度 Solana 將再次進入上漲的季度。

最後，如果/當我們看到現貨以太坊 ETF 獲得批准，我預計這將激發傳統金融領域對 Solana 的進展。很明顯，機構對 Solana 有需求（只需看看歷史數字資產流量和 Grayscale SOL 信托）。一旦現貨以太坊 ETF 獲得批准，市場將把注意力轉向 Sol。

有人關注 SOL 期貨 ETF 嗎？

總的來說，我非常樂觀，當月度圖表看起來像這樣，而整體情緒仍然是 50/50 時，這只意味着一件事：市場會走得更高。

每當 RSI 越過 70 標志時，比特幣就會進行瘋狂的運行

除此之外，要注意的主要催化劑有（如果您認為我漏掉了其他重要的，請告訴我！）：

• 4 月 20 日左右的比特幣減半

• 4 月 24 日的 Robinhood 收益

• 4 月 29 日的狗狗幣期貨 Coinbase 交易

• 預計 5 月 2 日的 Coinbase 收益

• 5 月 23 日的現貨以太坊 ETF 截止日期（以及隨後的 ETF 決定）

山寨幣

相對於 23 年第四季度的瘋狂上漲，許多山寨幣對在上個季度大幅下跌。考慮到以下因素，這是有道理的：

• 機構對比特幣的關注（現貨 ETF 批准和即將到來的減半）

• meme 幣的瘋狂

我與該領域的衆多構建者進行了交談，指出了這會改變該領域合法構建者的激勵的擔憂。當你可以推出 meme 幣時，為什么還要苦苦研究作為未來金融核心的基礎設施或協議呢？我確實認為這種情況在某個時候會發生變化。

歸根結底，加密市場（以及市場總體上）是一個關注度的遊戲。任何項目的目標都是保持相關性並吸引眼球。雖然現有的 meme 幣實際上遭受了損失，但新的代幣（如 ETHFI、DYM、JUP 等）自推出以來表現還不錯。同樣，這又回到了關注度的問題。

那么是什么會導致山寨幣再次上漲呢？我心中主要的兩個催化劑是：

• 積極的 SEC 對 Coinbase 的訴訟（關於代幣是否為證券）

• Uni V3治理費用切換的實施和上线

我預計這兩者都將在第二季度的某個時候發生。

在此期間，會有一些山寨幣繼續表現優異，就像過去幾個月一樣。數量太多，無法一一列舉。

NFT

2023 年 9 月，衆多主流媒體宣布 NFT 死亡。從那時起，我們看到了一些復蘇的跡象，它們時隱時現。相對於 2021 年底和 2022 年初的活動，我們還沒有接近活動的高峯。是什么原因？

在我看來，有兩個原因：

• meme 幣滿足了賭博/投機的欲望

• 市場被過度供應的 NFT 所厭倦

然而，在過去的一個季度裏，與比特幣相關的 NFT 表現出了明顯的超額表現。我認為市場領導者（如 puppet、nodemonkes、RSIC）在第二季度繼續表現良好。

要概括為什么（不僅適用於 NFT，還適用於其他領域），我觀察到的原因是：

• 市場推出了一些新技術，明確確定了市場領導者

• 技術變得更容易獲取，在這種情況下，購买、鑄造 NFT 變得更加容易

• 模仿項目是在極高期望的前提下創建的（我們將成為下一個 cryptopunk/bored ape）

• 這些項目中的少數幾個發展壯大了，絕大多數沒有

在最後兩點之間的某個地方，供應壓倒需求，市場开始下跌。為了給火加把柴，NFT 相對於 meme 幣和治理代幣的流動性是較差的。流動性上升是上漲的一個強大因素，這就是為什么 BAYC 能夠從 5 ETH 上漲到 40 ETH。而當參與者急於退出時，這種流動性缺失會成為下跌的一個 bug，即在下降過程中，誰將是增量买家，也就是退出的流動性？

那么今天我們處於什么位置呢？

在殘酷的熊市中，有幾個社區堅持了下來。其中最突出的兩個是 pudgy penguins 和 mad lads。根據經驗，你經常會看到行業領導者和原始支持者將 mad lads 和 pudgy penguins 作為他們的頭像 PFP。從他們在 2023 年第四季度和 2024 年第一季度的價格上漲來看，持有這兩個項目的人意味着你要么是早期持有者（並且有足夠的韌性不賣出），要么是有足夠財富的晚期买家。

無論哪種情況，建設者都希望以這些 NFT 持有者為目標，試圖引導自己的項目和社區。因此，這些社區已成為多次空投的目標。

這種情況在第二季度繼續發生，隨着更多 BTC 相關協議的出現，我們可能會看到 puppets/nodemonkes 社區开始成為目標。

空投和新代幣

第二季度我們將迎來大量的空投。過去一段時間一直在埋頭建設的許多項目將進行空投和代幣釋放。我觀察到的一些信息包括：

• 流動性引導池（LBP）：小規模項目喜歡利用這種方式來引導流動性。實際上，LBP 是這些項目測試其代幣需求的一種方式，同時保持一種激勵結構，獎勵早期（和較小規模的）購买者。有關更多詳細信息， 請參閱此推文 ，對於 LBP 來說，這是一個不錯的 ELI 5 說明。

• 積分計劃：我們都對這種情況非常熟悉。一些協議已經運行了他們的計劃超過一年了（市場只有如此長的注意力）。Whales market 和 Aevo 是您可以對您的積分和預啓動代幣進行對衝/交易的平臺，但存在一些摩擦。例如，在鯨魚上，您必須提供抵押品，並且關於總積分數量和/或某些協議將如何進行轉換的信息不對稱。另一種方法是利用流動性挖礦積分，Gearbox 和 Pendle 是在 ETH 方面實現此目的的良好協議。

• 質押元：簡而言之，質押某種治理代幣，並從與質押代幣協議集成的協議中獲得一些空投。最初，這來自 Celestia 並且是很有道理的（集成 Celestia 的協議在數據可用性費用方面節省了很多）。如果 TIA 的價格下降，就會損害網絡的安全性，因此從 Celestia 的數據可用性技術中經濟上受益的協議應該獎勵 TIA 質押者，從而支撐價格上漲。我們最近看到這種方法擴展到其他項目，如 PYTH，JUP，我預計這種趨勢將繼續下去。

在即將到來的季度中，最受期待的空投似乎是：

已確認日期：

• Ethena（$ENA）， 4 月 2 日

• Wormhole（$W）， 4 月 3 日

• Zeus（$ZEUS）， 4 月 4 日

Solana：

• Parcl（$PRCL）

• Tensor（$TNSR）

• Kamino（$KMNO）可能在四月內

• Drift Protocol（$DRIFT）可能在第二季度的某個時候？

模塊化：

• Nim network（$NIM）

• Rivalz Network（$RIZ）

• Avail

• LightLink

再質押：

• Renzo

• Eigenlayer

• Swell

• Kelp

人工智能：

• GetGrass

• io.net

其他：

• ZKSync

• LayerZero

• Hyperliquid

• Blast

我相信還有一些我錯過的內容，如果有任何重要的內容，請告訴我。

敘事

比特幣減半 - BTC Beta

我看到有更多與比特幣相關的協議被建立起來，其中許多尚未擁有代幣。鑑於最近 Stacks（STX）的表現，這是可以預料的。我們在 2023 年 12 月曾看到這樣的迷你版本，期待着現貨比特幣 ETF 的批准。像 MUBI，BSSB，ORDI 和 TRAC 這樣的幣種漲幅驚人。我認為在減半之前和減半後的幾周/幾個月內我們會看到更大規模的情況。

ETH ETF / 再質押 - ETH 和 再質押 Beta

在過去幾個月中，ETH 受到了嚴重的打擊，有很多呼籲宣布 ETH 死亡的言論（包括我在內）。ETH 在某些領域表現不錯，最近一次是從 2000 年代中期到 4000 美元的上漲之前的情況。

它的前方有許多有趣的催化劑，主要是現貨 ETH ETF 決定和 Eigenlayer 再質押/ LRT 代幣的發布。看到 EtherFi 的 TGE 進展如此順利（在發布幾天後達到 80 億美元的 FDV 峯值），很明顯市場對再質押有着強烈的興趣。隨着 Eigen 的推出，我預計 ETH 的情況會轉變成類似 Celestia 的情況，參與並再質押以符合空投的資格（利用再質押來獲得空投）。

另外，Karak 是一個值得關注的協議，他們正在建設通用資產的再質押。如果 Eigen 有一個非常成功的啓動，Karak 也應該會表現得非常好。

SocialFi

鑑於 Farcaster 和$DEGEN 的漲勢，FriendTech 絕對注意到了這裏的需求。只需回顧 2023 年 8 月/9 月的情況，你就會看到 FriendTech 的增長速度有多快。V2的發布和空投備受期待，考慮到積分的交易量有多高。如果 FT V2做得好，這可能會成為與 SocialFi 項目（如 Fantasy top）的強大催化劑。

最後，如果 FriendTech 的積分真的每個都在 10 美元以上，我認為 Farcaster 很有可能會發行代幣...

加密 x AI 代幣

我將 AI 代幣分為兩個部分：

• 去中心化計算/存儲/帶寬

• 機器學習/人工智能/LLM 包裝

隨着 getGrass 和 IONet 的推出，這應該是重新點燃屬於第一類項目的催化劑。這個領域的市場領導者是 Render，在過去的一個季度中表現非常出色。NVIDIA 收益的強勁延續也應該重新激起對這個領域的興趣。

在後一部分中，對現有 LLM 和人工智能功能的任何更新都應該是一個催化劑。大多數現有的項目都是包裝器，因此對 ChatGPT、Sora、Bard 和其他現有模型的更新通常是積極的催化劑。Bittensor 是這個領域的領先項目，因此大多數其他項目將相對價值，Bittensor 的漲幅越高，後一類項目的表現越好。回顧一下，Bittensor 在第一季度有一個非常強勁的漲勢，TAO 從 200 美元左右一直上漲到 700 美元左右。

另一個積極的催化劑是 Wayfinder（$PROMPT）的推出，Parallel TCG 和 Colony 背後的團隊正在構建一種專門用於導航鏈上所有事物的 LLM。隨着我們對他們所構建的所有內容有更多的了解和更新，我預計這將重振圍繞 AI / LLM 相關項目的活力。

披露：我是 Parallel / Wayfinder 的投資者

模塊化區塊鏈

在 2023 年第四季度末期經歷了一波猛烈的上漲之後，Celestia（可以說是模塊化區塊鏈基礎設施的市場領導者）一直在震蕩調整。

除了價格行為之外，似乎正在取得實際進展，Aevo、Lyra、Conduit、Polygon 和 RitualAI 等應用程序开始使用 Celestia 來提供數據。Dymension 也正在發生類似的情況。

隨着這些建立在這種模塊化區塊鏈基礎設施之上的項目繼續取得成功並向質押者空投代幣，不可避免地會有關注點轉向模塊化區塊鏈類別。因此，我認為我們將看到另一輪向上的重新定價，特別是如果我們在 SEC 訴 Coinbase 案中得到積極的新消息：代幣作為證券。

此外，隨着 2024 年末團隊解鎖的臨近，我預計基礎設施項目（例如 DYM / TIA）和集成的 dapp 之間將出現一定程度的協調，以制定一項關於團隊和投資者代幣解鎖的战略。

從更長遠的角度來看（第二季度之後），我認為隨着這些最初的市場領導者重新定價並取得成功，這種模塊化的元信息將开始變得耗盡。我對這個周期的結束如何發展的基本情況是：

• 幫助 dapp /中間件節省資金的基礎設施項目 → 空投 → 重新定價漲的更高

• 後續/ beta 項目啓動 → 一些項目提供價值，但遠不及市場領導項目

• 更多的項目啓動，但沒有任何使用價值，只是在投資者的資金支持下構建一些“酷炫”的技術，他們錯過了前兩個項目。

可能會出現的其他敘事是：RWA、DEX、DePIN、Blast。

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