Multicoin：消費者應用與價值注意力理論

原文作者：SHAYON SENGUPTA

原文編譯：Block unicorn

「價格就是新聞」 是加密貨幣圈經常使用的格言，每當網絡上出現了快速價格波動，引起了更多的參與和關注時，這句話就會被引用。然而，我發現這句話的反面表述或許更加深刻： 「新聞就是價格」 。

在我為《Multicoin 2024 的期待》做出的貢獻中，我描述了資產定價方式的明顯變化，我將其命名為「價值關注理論」。在加密領域，資產定價的主要輸入不是圍繞風險溢價或現金流的多因素模型，而是圍繞一個資產周圍的社區所投入的時間、精力和資金的感知量。需要注意的是，這並不是一個規範性的說法，而是我們觀察到了代幣作為資產類別在歷史上資金流動的情況。

互聯網實現了任意的、雙向的信息傳輸。加密貨幣在這些基礎上構建，通過實現任意的、雙向的價值轉移。如今的消費者互聯網——流媒體平臺、在线媒體、移動應用、社交媒體等——可以被總結為一個注意力市場，因此，金錢和注意力越來越具有相似的特徵。

在 20 世紀 30 年代，本傑明·格雷厄姆需要等待季度報告和財務報表，通過人類經紀人購买紙質股票證書來表達他的價值投資理論。而在 2020 年，有關於對衝基金要將 Gamestop 做空消息，散戶將這個消息傳遍 Reddit 社區的各個角落，吸引了成千上萬的散戶在 Robinhood 买入 Gamestop 的股票，使股價在三十天內飆升了 15 倍——與對衝基金對抗，爆掉對衝基金的倉位（散戶大战華爾街）。 消費者互聯網、加密基礎設施使得信息和價值的基本單位變得更小（Block unicorn 注釋：當信息差不斷縮小，市場上的價差也會被抹平），並同時增加了數據消耗和價值交易的量和頻率。隨着這一趨勢的發展，價值關注理論變得更加緊密——信息就是金錢，金錢就是信息。

雖然注意力和價值的市場在現實中存在，但我們尚未真正看到它們的碰撞。當我們思考加密消費者應用時，這就是我們在尋找的內容。加密使得能夠快速創建圍繞關注的新資產，並在聚集了這種關注的地方進行交易：面向消費者的應用程序。

在未來幾年，我們預計消費者开發人員會將加密貨幣有意義地納入其應用程序的結構和用戶體驗中，大規模地改變可以交易的內容和交易場所的範圍。在內部，我們將這類應用稱為「發布者交易所」。

Block unicorn 注釋：「發布者交易所」，指的是可以在 Web3 社交平臺發布內容和交易。讓用戶能夠在其中發布內容、吸引關注、實現交易，並從中獲得利益。

發布者交易所

交易所在加密領域自然而然地具有產品市場契合度，因為加密貨幣的核心用途之一是傳輸價值。Coinbase（法幣兌換和中心化交易所）、Tensor（數字收藏品交易所）、Jito（交易意向和區塊空間交易所）和 Phantom（訂單流交易所）等都是不同形式的交易所。

在加密領域，交易所的地位類似於消費者互聯網中的主要發布者（例如 X、Instagram 和《紐約時報》）：發布者控制着消費者互聯網上的注意力流向，而交易所控制着加密領域中的資金流動。

隨着我們思考下一代消費者應用，我們期望消除交易所和發布者之間的界限，打造結合貨幣和注意力的新體驗。

凱爾（Multicoin CEO）在他 2024 年的想法貢獻中寫到了 UI 層可組合性。這個論點的簡化含義是，下一個大型在线交易所將不會像 Coinbase 那樣有傳統的訂單簿、深度圖等；相反，它將更像一個短視頻應用，用戶可以在其中押注即將出現的創作者內容的傳播力，或者是一個群聊，朋友們可以即時啓動基於內部笑話或模因（meme）的 NFT 收藏品，又或者是一個 are.na 風格的策展平臺，設計師們因其品味而獲得聲望和財富。換句話說，通過加密獨特的功能，消費者應用既是發布者又是交易所：發布者交易所。

發布者交易所通過將發行和原生交易嵌入應用程序前端，增加了新資產發行的表面積，並允許以新穎的方式交互和協調這些資產。在熟悉的場所引入交易可能看起來狹窄或模擬，但我們相信狹窄的市場是發現新興行為的开端，這將導致巨大新平臺的誕生。

這將是一個實驗的黃金時代——對於开發者來說，這是一個空白的狀態，可以進行將原生發行和交易與新型應用程序體驗相結合的實驗。「加密原生的消費者應用程序」將把這些設計原則作為一流的公民對待。

新興的發布者交易所類別

Publisher-Exchange（發布者交易所）的目標是在任何特定時刻，與用戶所關注的內容同時進行交易，以滿足用戶的需求。加密領域中下一代消費者應用程序將允許用戶本地發行和交易資產，從而直接實現對他們捕獲的用戶注意力的貨幣化。

對於想要構建 Publisher-Exchanges 的創始人來說，我們相信來自發布者和交易所歷史的一些設計原則將是相關的。

在消費者互聯網的歷史上，發布者本質上是內容市場，而市場由兩個核心屬性推動： 1）發現和策展（呈現用戶想看和互動的內容），以及 2）信任和聲譽（向用戶提供保證）。成功的發布者可以通過衡量用戶在其上花費的關注時間來產生強大的「流動性」。這就是為什么 Upworthy 以「關注分鐘」來衡量成功，以及為什么埃隆·馬斯克着迷於「不讓用戶後悔每一分鐘看到的內容」和「不讓用戶後悔每一秒看到的內容」。——簡單來說，就是讓用戶每分每秒看到的內容都是有價值的，不會令用戶感到厭惡。

對於 publisher-exchanges 而言，關鍵是首先建立引人入勝的核心體驗，吸引用戶的時間和承諾，然後嵌入資產發行和轉移，使其與他們生成的獨特的參與方式相一致。

我們不將交易所簡單看作是一個交易場所，而是將其視為一個雅典的市場，在這裏人們以嚴格定義的、特定背景的環境中交互和交換體驗、價值和信息。考慮到這一點，我們構想了幾個廣泛的應用類別，我們認為這些類別是 Publisher-Exchanges 出現的良機。

通訊工具

Messenger（通訊應用）是成為發布者交易所的主要候選對象。

這個論點的一個早期例證可以在 WhatsApp 和微信中看到。這兩個平臺在印度和中國都擁有豐富的开發者生態系統，並建立在強大的、由國家規定的數字支付基礎設施之上。這使得像 Sama 和 Meesho 這樣的團隊可以直接將人工智能標注和本地商家電商的勞動力市場嵌入到用戶在這些平臺上的社交圖中的上下文狀態中。

在加密領域，Telegram 是事實上的通訊應用，他們的機器人 API 創造了一個廣闊的設計空間，可以嵌入發行和價值交換體驗。像 Dialect Operator 和 Maestro 這樣的產品就是這個觀點的例證。它們表明用戶希望能夠在他們的聊天中直接進行交易。這些 Telegram 交易機器人符合發布者交易所的定義，因為它們將發現和意圖與執行捆綁在一起，縮小了關注和價值傳遞之間的循環。Telegram 有自己的隱藏應用商店（轉到搜索，然後輸入「tapps」），有數百個機器人，允許用戶發送付款、玩遊戲、發現內容等。

雖然這些發布者交易所機器人用於縮短散戶交易者在封閉聊天組中尋找超高收益的執行時間，但還有進一步的機會大幅增加可以發行和交易的資產範圍。我們預計聊天組將成為新形式工作（在聊天中直接完成任務獲得報酬）、特殊項目（在大型對話中衆籌新倡議）和娛樂（像發送 gif 一樣發行 memecoin）的基礎層，所有這些都是發布者交易所的體驗。

內容網絡最大的社交媒體應用（Instagram、TikTok、X、Youtube）是內容市場，其中音樂創作者、帖子、視頻或其他用戶生成的內容的創作者競爭用戶的注意力。創作者隨後可以利用他們積累的關注度來銷售內容或品牌產品。

加密內容網絡的北極星是觀衆支持個別創作者或內容片段，創作者在他們創作的內容中獲得了重大份額的收益。這是創作者代幣的最初理論，但我們發現，如果這些創作者代幣與其受衆所在的平臺脫節，它們單獨可能不太可能成功。

我們今天正在看到新型內容網絡的早期實驗，每個網絡都在應用程序中發行和交易新類型的資產。我們設想一個新型的內容市場，在這裏用戶因娛樂而來，卻因市場而留下。

Unlonely 是一個流媒體平臺，直接將代幣發行和預測遊戲嵌入流媒體和聊天中。Farcaster Frames 是另一個例子，它們能夠在鏈上狀態中直接進行、在食品中進行交互，從而為在熟悉的場所發行和交易資產提供了無限的機會。

如今，大多數內容網絡通過展示廣告來變現用戶的關注。基於廣告的客戶獲取模式通常具有漏鬥轉化不佳的問題，並且明確地是一種次優解決方案，因為它經常打斷用戶體驗；用戶意識到自己正在被營銷。

展示廣告是加密貨幣時代之前的遺留物。商家獲取用戶的更基本原理方法是通過直接價值發行（DVI）——即直接用代幣支付用戶。

廣告商應該能夠直接向用戶分發價值，而不是根據用戶行為 / 群體構建提供定向廣告。一個內容網絡不需要在用戶正在滾動的 NBA 比賽直播間的帖子之間放置一則有關體育博彩平臺的廣告——相反，它可以允許體育博彩平臺直接向用戶空投價值 50 美元的信用額。

廣告商不再通過平臺作為租金中介進行交易，而是直接將他們的客戶獲取成本預算交給最終用戶。反過來，內容市場可以為他們的用戶提供更優越的產品：它們從被積極挖掘其關注並且看不到由此產生的利益的場所（通過展示廣告），轉變為根據他們的注意力模式賺取和花費資產，並直接接觸到該金融化過程（通過 DVI）。

嵌入廣告網絡的後門可能更加引人注目——通過為每個用戶提供地址，它使應用程序能夠無成本地嵌入通用金融服務，這些服務可以添加到用戶已經存在的深層互動中。

信息市場

90 年代的搜索引擎致力於整理互聯網上的信息，起初專注於靜態網頁，然後擴展到新形式的媒體和內容。最初，訪問這些信息的成本是通過廣告補貼。

如今，互聯網上的信息遠遠不止是網頁 —— 它分布在成千上萬個論壇帖子、群聊、播客和私人數據庫中。信息市場（例如，預測市場、體育菠菜平臺、替代數據提供商）是用戶直接從所有這些來源中篩選出信號而不是噪音，並從大量的定性信息中提煉出結果概率的一種方式。

盡管最成功的信息市場目前並不依賴於加密鐵路，但我們相信它們可以通過加密原語得到強化。設計空間要么是根據質量對信息本身進行金融化，要么是直接將這些市場嵌入到第一方信息共享的場所中。

像 Polymarket 這樣的預測市場實際上是圍繞未來結果（如選舉或體育賽事）的二元看漲期權。從歷史上看，它們未能積累足夠的流動性或關注度，無法作為可靠的信息來源。相比之下，文化類資產（如 meme 幣或 NFT）被證明比封閉的預測市場具有更高的關注度（和信息量），因為它們沒有固定的到期日，並且可以有自己的生命周期。例如，與特朗普相關的 NFT 和代幣的交易量一直高於 Polymarket 預測市場。

因此，直接追蹤注意力的新型現貨資產可能代表了對注意力或信息流更感興趣的代理。將這些類型的資產嵌入到新聞發布平臺或編輯出版商中，可能比過去的二元、固定到期的構造更具吸引力。就像 Numerai 從代幣策劃注冊的原理中借鑑，在混淆的金融數據上運行機器學習競賽一樣，我們相信可以按照同樣的原理構建用於新類別信息的通用信息市場。

想象一個類似 StackExchange 風格的論壇，在那裏投票和聲譽原語具有財務價值，或者一個類似 Pinterest 風格的策展板，用戶可以將自己的聲譽押注在新興趨勢和行為上。當今互聯網上有大量高質量的信息，大多是由用戶無論沒有任何金融動機地貢獻的——缺少的是適當聚合和貨幣化的形式，這正是加密原語最有用的地方。

我們對這一論點的新表現形式感到興奮，總的來說，我們對內容網絡中的無形數量進行代幣化感到興奮：准確性、聲譽、幽默。

專業興趣社區

代幣允許社區關注新穎的問題，並將資源引導向這些問題。ConstitutionDAO 證明了一個 memecoin 可以集合足夠的資金競拍一件稀有文物，並且在拍賣結束後，網絡本身就开始活躍起來。

在這種情況下的要點是，當代幣附加了使命時，它們更有可能協調現實世界的行動。這種協作資金模型可以支持傳統融資和研究线路通常忽視的新企業：例如資本密集型項目，如 VR 頭盔、开源軟件的角落、藝術空間或罕見疾病的藥物發現。

代幣獨特地促進了來自分布式來源的資本形成，並賦予資本提供者對該資本產品的強大所有權。這意味着全球各地的團體可以協調資本，以大規模進行實驗，將這些實驗的結果商品化，並將收益返還給代幣持有者。

HairDAO 和 VitaDAO 就是當前這種情況的例子。我們已經看到了新的平臺用於協作研究，這些平臺是由圍繞各種被忽視問題所累積的關注所資助和維持的。

無限的交易畫布

消費者加密應用將是一種生成性的轉變，而不是模仿性的。我們在這篇文章中描述的加密原生注意力、資本形成和協調之間的緊密聯系，因為加密的主要解鎖在於交易可以發生在任何地方。與其僅僅將現有經濟體轉移到鏈上，加密將注意力的新經濟解鎖，使志同道合的人群可以用分鐘換取美元，反之亦然。

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