SignalPlus宏觀分析(20240311)：經濟衰退風聲再起，BTC重新挑战7W美元關口

上周五公布的 2 月非農就業人口大幅增加 + 27.5 萬，但前值被大幅下修 16.7 萬，失業率也從 3.7% 飆升至 3.9% ，同時平均每小時工資環比也從先前的 0.5% 降至僅 0.1% ，使得年增長率從 4.5% 減緩至 4.3% 。

盡管媒體可能會更關注高於預期的就業人口變動，但大多數經濟學家指出，考慮到前值大幅下修和失業率的飆升，這份報告其實較為疲弱。此外，花旗指出，（強勁的就業市場）出現了令人擔憂的裂縫， 3 個月平均失業率可能會比最近 12 個月的低點高出 0.5% ，這是經濟衰退的早期信號（ “薩姆規則 (Sahm Rule)”）。

由於非農就業數據令人失望，市場开始重新評估經濟衰退的可能性，美債收益率在上周五大部分時間裏都面臨壓力（下滑），一年期 SOFR 利率走低，而關於歐洲央行將採取更激進降息行動的傳言也有助於支撐債券價格。另一方面，超出預期的日本通脹和工資增長可能會迫使日本央行在 3 月結束負利率政策，推動美元兌日圓跌至 147 以下，美國 10 年期收益率重新逼近 4% 。

本周的焦點將會放在明天公布的美國 CPI 數據，數據結果有機會令美聯儲再次感到憂慮，核心 CPI 可能會從 1 月的水平持續反彈，Cleveland 聯儲預測 2 月整體 CPI 環比增長 0.43% ，核心 CPI 環比增長 0.32% ，兩者都呈現上升趨勢，其中超級核心 CPI 看起來尤其令人擔憂。

風險資產在上周五下午出現回調，半導體板塊從高點下跌 4% ，價值股表現突出，美元上漲，而 BTC 暫未重新挑战 7 萬美元。市場的自滿情緒依然高漲，Bloomberg 報導稱，投資者在過去 2.5 年的大部分時間裏一直增加做空波動率的交易，做空波動率 ETF 的資產管理規模在過去 2 年中翻了兩番，達到 640 億美元。

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