SignalPlus宏觀分析(20240304)：降息預期推遲，SPX持續上漲

2024-03-04 16:03:10

風險資產上周持續反彈，即使又有一家區域性銀行傳出信貸問題，加上一位著名經濟學家宣稱美聯儲在 2024 年不會降息，也無法阻止上漲列車的前進。根據德意志銀行的數據，SPX 指數在過去 18 周中上漲了 16 周，這是自 1971 年以來從未出現過的漲勢。

就在 SVB 倒閉一周年之際，紐約社區銀行 (New York Community Bancorp) 管理層稱，該銀行發現內部貸款審查流程存在重大缺陷，導致 100% 的商譽減值（24 億美元）以及管理團隊的整頓，其股價在上周五出現暴跌。然而，與去年廣泛的恐慌情緒不同，華爾街似乎認為這僅是一個個案，該股市淨率（約 0.5）的疲軟在很大程度上已經充分反映了這些擔憂，即便 NYCB 股價在周五暴跌了 20% ，但 KBW 區域銀行指數僅出現些微調整（約 0.3% ）。

美國經濟衰退遙遙無期（亞特蘭大聯儲預估第一季度 GDP 增長約 3% ），美國消費者仍相當強勁（美國銀行提到 2 月份消費者支出增長超過 3% ），就業/薪資/通脹增長保持穩定，Apollo 的首席經濟學家表示，由於央行將在 2024 年大部分時間裏應對通脹並保持高收益率，美聯儲將不會在 2024 年降息。Slok 指出，美國增長預期大幅上升，就業市場依然緊繃，核心通脹居高不下，加上金融形勢過於寬松，這些因素會共同抑制寬松預期，此外，美聯儲從 2023 年第四季度开始的口頭政策轉向已經為資產價格提供了足夠的推動力。

Powell 主席將於 3 月 7 日向參議院銀行委員會提供半年度貨幣政策更新，屆時他將有機會討論近期美國通脹數據的反彈，並就 12 月鴿派轉向的理由接受質詢。此外，財報季已經過去，企業盈利可觀，也已反映在股票價格中，根據 Bloomberg，SPX 盈利超出季前預測的幅度有機會成為 2021 年第四季度以來最大。不斷增長的盈利無疑讓華爾街措手不及，策略分析師們急忙上調 SPX 年終目標，僅在過去兩周內媒體就報導了超過六次的預測上調。

與加密貨幣類似，散戶交易活動激增，個股期權的交易量不斷增加，甚至遠超過 2021 年的高點，且在 NVDA 和 META 的正向盈利結果後進一步加速。

在中國，股票與債券市場也終於迎來令人振奮的相關性變化，兩種資產類別的價格終於开始同步（利率下降=債券價格上升）。中國資產是否迎來了轉捩點？人民銀行的寬松政策是否終於开始反映在股價上？希望正面的價格走勢得以持續...

在加密貨幣方面，創紀錄的資金仍不斷通過 ETF 流入，正面的市場情緒似乎也蔓延到了 altcoins 以及 memecoin， SOL (+ 17% )、XPR (+ 16% )、Cardano (+ 21% ) 、Polkadot (+ 19% )、Doge (+ 7% ) 和 Shiba (+ 131% ) 在過去 7 天都在加速上漲。

在期權方面，短天期期權需求激增，未平倉量集中在 6.5 至 7.5 萬美元的水平附近。期權交易所 Deribit 上周公布了創紀錄的交易量， 24 小時交易量超過 124 億美元，未平倉量超過 270 億美元。市場對短天期看漲期權的巨大興趣正在推高隱含波動率，並導致期權賣方出現小型 gamma 擠壓，其中大部分敞口將於 3 月 29 日到期，因此預計本月大部分時間裏價格將反復波動（上下震蕩），享受上漲的同時請務必謹慎管理風險。