一文梳理ETH生態利好因素及潛力標的

2024-01-12 13:01:29

1 月 11 日，美國 SEC 宣布通過 11 支比特幣 ETF，這一裏程碑事件开啓了加密行業新篇章。加密市場將迎來更多的資金入場，而隨着比特幣生態「最大的靴子」落地，市場轉而將期待放在 ETH 生態上，今日，ETH 已有 7% 的漲幅。BlockBeats 整理了未來數月 ETH 生態利好及重點標的。

未來數月 ETH 生態的利好因素

坎昆升級

為了實現「世界計算機」的定位，Vitalik 在以太坊誕生之初就為其規劃了升級路线圖，分別是：Frontier (前沿)、Homestead (家園)、Metropolis (大都會)、Serenity (寧靜) 4 個階段。目前，以太坊正在 Metropolis 階段，正面臨着性能問題和高 gas 費問題的限制。

坎昆升級即 Cancun-Deneb 升級，是以太坊上海升級後對以太坊主鏈進行的又一次升級，將有效增強以太坊網絡的可擴展性、安全性和可用性，提高主鏈的 TPS 和降低 Gas 費，實現對以太坊主鏈的擴容。

坎昆升級完成後，以太坊的網絡效用將顯著提高，其上的基礎設施會更加完善，其「公鏈之王」的地位也將得到鞏固，除了以太坊本身外，Layer 2 板塊也將迎來空前發展和繁榮。

1 月 5 日，Geth 團隊的开發者 lightclients 發文稱，第 178 次以太坊核心开發者執行會議（ACDE）已結束，本次會議重新確認 Goerli 測試網上坎昆升級時間為 1 月 17 日，並將 1 月 30 日和 2 月 7 日分別作為 Sepolia 測試網升級和 Holesky 測試網升級日期。若一切順利，开發者將於下周發布 Goerli 客戶端， 1 月 22 日當周將發布 Sepolia/Holesky 客戶端。

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以太坊 ETF

比特幣 ETF 已經通過，已經被 SEC 推遲了數次以太坊 ETF 的申請成為社區接下來關注的重點。

12 月 19 日，美國 SEC 已推遲對 ARK/21 Shares 和 VanEck 的以太坊現貨 ETF 申請做出決議，新的決議截止日期為 2024 年五月下旬。而據同日的 The Block 報道，SEC 也已推遲對 Hashdex 納斯達克以太坊 ETF 和灰度以太坊信托轉換申請作出決議。

彭博分析師 James Seyffart 在 Unchained 播客節目中曾暗示，美國 SEC 可能在其對以太坊的立場上發生轉變。Seyffart 指出，SEC 最近批准的以太坊期貨 ETF 表明 SEC 可能在微妙地承認以太坊是一種商品，而非證券。

1 月 11 日，Cointelegraph 報道，彭博 ETF 分析師 Eric Balchunas 表示現貨以太坊 ETF 在 5 月份獲得批准的可能性為 70% ，同時暗示「在幕後渠道聽說現貨以太坊 ETF 會很好」。

不過數字資產律師 Joe Carlasare 認為現貨以太坊 ETF 獲批時間可能會比預期的時間要長一些，同時美國證券交易委員會也在努力精心打造一個先例，允許他們在決定允許哪些數字資產 ETF 進入市場時保留一定的自由裁量權。

Layer 2 擴容敘事

一方面，以太坊坎昆升級 EIP 4844 Proto-Danksharding 提案落地，將會給 Layer 2 Rollup 項目帶來更多可能性。另一方面，在探索以太坊的可擴展性方向上，Layer 2 們已經發展出了繁榮的市場。除了坎昆升級，在 2023 年夏打響的「擴容之战」中，Layer 2 們也各自推出了擴容方案。

發展至今，以 Layer 2 龍頭 Optimistic 和 Arbitrum、以及新晉熱門 Layer 2 Metis 為例，社區已見證了 Layer 2 生態的各種可能性。可以預見，在 2024 年，Layer 2 將繼續為以太坊生態帶來更多想象力。

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Optimistic：OP stack 开啓「超級鏈宇宙」

目前，Optimistic 和 Arbitrum 佔據了 Layer 2 市場的絕大部分資金份額。

在 2022 年 10 月，Optimism 引入了「高度可擴展、高度互操作的各種類型的模塊化开源藍圖」的 OP Stack。Optimistic 在 2023 年 2 月提出 Superchain 战略，採用了 OP stack 的 L2 們，由於技術架構上的一致性，彼此之間可以實現安全、高效、原子層面的信息和資產的通信與交互，類似於 Cosmos 的「互聯鏈」（Interchain），這稱之為 Superchain。

OP stack 推出後，獲得了較多的採用，如 Coinbase、opBNB、Zora、Worldcoin 等衆多公鏈都給予了 OP Stack 很好的品牌背書。2023 年 6 月，Optimism 區塊鏈宣布更名為 OP Mainnet，以區分 OP Mainnet 和基於 OP Stack 構建的 Optimism 生態鏈，可以預見， 2024 年 OP stack 的多鏈宇宙將會更加繁榮。

Arbitrum：Orbit 帶動生態 Layer 3 井噴

1 月 3 日，Binance 新一期 Launchpool 項目 Xai（XAI）引起了社區的關注。經過了發售後連續數天的下跌，XAI 在 1 月 11 日有了超 25% 的战服。而作為 Arbitrum 為滿足大規模 Web3 遊戲的需求而定制开發的 Oribit 網絡，Xai (XAI) 及其所代表的 Oribit 網絡生態對 Arbitrum 具有重要的战略意義。

Arbitrum Orbit 生態

2023 年 6 月，Arbitrum 开發團隊 Offchain Labs 發布 Arbitrum Orbit 开發工具，旨在幫助开發人員在 L3 區塊鏈 Arbitrum Orbit 上更輕松地進行开發，並管理自己的 Arbitrum Rollup 和 AnyTrust 鏈。

Arbitrum Orbit 與 Stylus 推出的 EVM+ 具有相同的兼容性。這意味着开發者無需放棄正在使用的語言和工具鏈，可直接使用 Solidity、C、C++ 和 Rust 部署與 EVM 兼容的智能合約。此外，Arbitrum Orbit 平臺已經添加了對自定義 Gas 代幣的支持。這些代幣用於支付交易費用。這一發展允許 Orbit 區塊鏈使用符合技術標准的特定 ERC-20 代幣來處理其網絡上的 Gas 或交易費用。此前，Orbit 鏈只能使用以太坊作為 Gas 代幣。

社區認為，Orbit 將能推動 Arbitrum 生態實現更多的突破。2023 年 12 月，Arbitrum 生態上的 TreasureDAO 宣布將構建遊戲鏈，並計劃用 MAGIC 作為 Gas 代幣。在未來，Layer 2 們為吸引开發者資源而做出的舉措也將為以太坊生態帶去更多流動性。

Metis：去中心化排序器

除了 Optimistic 和 Arbitrum 這樣的「老牌項目」，在兩周超 350% 漲幅的 Metis 上也能看到 Layer 2 的想象空間。2023 年 12 月，MetisO 的 TVL 曾突破 7 億美元，超越 Base 和 zkSync 位居第三。

Metis 是基於 Optimistic Rollup 开發的以太坊第 2 層擴展解決方案，由 Elena Sinelnikova、Kevin Liu 和 Yuan Su 於 2018 年共同創辦的 Layer 2 擴容、通用基礎設施類項目。

Layer 2 普遍會被排序中心化問題而詬病，大多數項目方早期傾向於中心化運維，來確保安全和穩定。而在 Metis 基金會宣布成立 460 萬枚 METIS 代幣構成的生態發展基金後，Metis 預計明年初將會成為第一個去中心化排序器的 Optimistic Rollup，Metis 的增長也為排序器的技術敘事更新增加了積極因素。去中心化排序器只是 Rollup Layer 2 激發潛能的开始，社區渴盼的 Layer 2 原生 DeFi、生態爆發等愿景，都要以此為前提。

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各 ZK Rollup：Starknet 空投在即，生態蓄勢待發

2023 年 12 月 1 日，Starknet 基金會表示已進行空投快照，並將於 2024 年一季度將 STRK 代幣分發給某些過去活躍的用戶和貢獻者，同時解鎖過去發放的代幣。

RabbitX 是一個建立在 Starknet 上的衍生品平臺。其代幣 RBX 在 2023 年 10 月至 11 月間漲幅超 400% ，現在已經回落。除了 DEX，Starknet 上的鏈遊生態系統 Loot Realm 也以「全鏈遊戲」的概念獲得了市場的關注，Loot Realm 由 Loot NFT 社區 DAO 驅動，包含多個子遊戲，其代幣 LORDS 近一個月漲幅近 90% 。

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除 Starknet 外，zkSync 的空投預期也逐漸強烈。目前，zkSync 上值得關注的 DEX 有 SyncSwap、Mute.io 等。Syncswap 的日交易量超 900 萬美元，其代幣 SYNC 總量 1 億枚，空投將佔 15% 。而 Mute.io 則是 zkSync Era 上的第一批原生 DEX，其除交易外還提供各類收益放大器，用戶可以通過類似（3, 3）模式的債券（Bonds）折價購买具有 7 天鎖定期的 MUTE 代幣。截止撰稿時，MUTE 近 24 小時漲幅超 15% 。

另外，ConsenSys 旗下 Layer 2 網絡 Linea 也不能不關注。據 Dune Analytics 數據，截止 2023 年 12 月 24 日，Linea 主網已跨入超 29 萬枚 ETH，交互地址數超 39 萬。目前，Linea 上已經有 40 多個協議，其中 Mendi Finance 是 Linea 上的原生借貸項目，TVL 生態內排名第二，其代幣 MENDI 近 24 小時漲幅超 48% 。

Mantle 網絡是 Mantle 與 BitDAO 合並後創建的統一生態系統及 EVM 兼容的 Layer 2 網絡，採用模塊化架構，以 EigenLayer 作為 DA 方案，為以太坊提供新的可擴展性可能性。近期，Trader Joe 推出專用於 Mantle 生態的 DEX Merchant Moe，JOE 持有者在新代幣 MOE TGE 時獲得項目代幣總量的 2.5% 空投，並在未來 12 個月內再分配 5% 。

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Mantle 網絡上的原生 DEX FusionX 的 TVL 在近兩個月翻了三倍，截止撰稿時為 2500 萬美元，FusionX 是 Mantle 網絡上第一個社區驅動的 AMM，有一個特別的功能，可允許用戶通過質押特定代幣獲取新代幣的優惠購买資格。

而在 1 月 10 日，EigenLayer 宣布推出三種新的流動性質押代幣並為其提供 Restaking 服務，其中包括 Mantle LSP 的接收代幣 mETH，年利率為 7.2% 。

受明星 VC 青睞、獲 Vitalik 認可的 Type 1 zkEVM 網絡 Taiko 值得關注。2023 年 6 月，Taiko 宣布在兩輪種子輪融資中籌集了 2200 萬美元，第一輪是由紅杉中國領投的 1000 萬美元，第二輪是由 Generative Ventures 領投的 1200 萬美元。Taiko 被社區認為是當前 zkEVM 領域最具潛力的項目之一，旨在成為完全去中心化、與以太坊等效的零知識擴展的 zkEVM，可以使开發者和用戶能夠安全地體驗以太坊，交易費用更低，而且不對以太坊做任何改變。

目前，Taiko 還在測試網階段，Taiko 於 2023 年 12 月开啓了獎金為 3000 萬美元的开發者激勵計劃，並推出了社區教育活動，完成任務的用戶將可獲得忠誠度積分。

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低市值 L2 標的

相較於 Arbtrum 與 Optimism 等 30 億美元流通市值，一些發展不久、市值較低的 Layer 2 往往有着更為新穎的敘事，且其價值發現還在初期，有望在新一輪牛市中展示出更大的投資空間。

2023 年 12 月 7 日，ZK L2 社區網絡 ZKFair 正式對外宣布測試網上线，並對所有社區用戶开放。ZKFair 是首條基於 Polygon CDK, Celestia DA & Lumoz ZK-RaaS 的 L2 網絡，一經推出後就以其 100% 社區 Fair Launch 的創新模式引起了社區的高度關注，測試網上线當天就有超過 3 W 用戶湧入網絡進行交互，上线三日後，ZKFair 的 TVL 突破 1200 萬美元。

1 月 10 日，ZKFair 宣布上线 ZKF 質押機制，用戶質押 ZKF，可獲得 ZKFair 鏈的 Gas Fee 的 75% 分紅，收益計算與分發將從 1 月 15 日开始。同時， 1 月 14 日至 1 月 20 日期間，質押 ZKF 的用戶還將獲得 ZKFair 上第一個 Fair launch 的生態項目 Sideswap（SIDE）空投收益。

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在加密領域，鏈遊仍有想象空間，Hypr Network 是建立在以太坊之上的第 2 層區塊鏈，旨在增強其功能並解決其局限性。Hypr 專門致力於為零知識鏈上遊戲提供快速且經濟高效的平臺。通過利用零知識證明，Hypr 可確保增強遊戲應用程序的數據隱私和安全性，使玩家能夠在不泄露敏感數據的情況下進行交易和交互。據 Coingecko 數據，其代幣 HYPR 近一周代幣漲幅為 25% 。

EigenLayer 激活 Restaking 經濟

由 EigenLayer 在 2023 年 6 月引入以太坊的再質押概念（Restaking）成為熱門討論話題。Restaking 允許用戶將已經質押的以太坊或流動性質押代幣（LST）進行再質押，以此對各種以太坊上的去中心化服務提供額外的安全保障，並為自己賺取額外的獎勵。

然而，Restaking 模型在一定程度上限制了資本的流動性，於是 LST 代幣應運而生。BlockBeats 整理了值得關注的 LST 板塊項目。

Restake Finance 是第一個為 EigenLayer 推出模塊化流動性再質押的協議，用戶將流動性質押生成的 LST 存入 Restake Finance 後，可通過項目存入 EigenLayer，並允許用戶生成 reaked ETH（rstETH）作為再質押憑證，用戶通過 rstETH 可參與各種 DeFi 協議並賺取收益，同時也會獲取 EigenLayer 獎勵的積分。

Restake Finance 在近期迎來了高光時刻，其代幣 RSTK 近兩周漲幅超 200% 。此外，作為 EigenLayer 生態系統的入口之一，EigenLayer 的 LRT 和策略管理平臺 Renzo Protocol 在 12 月 19 日正式上线以太坊主網，並在 1 月 4 日宣布上线積分計劃 Renzo ezPoints，旨在獎勵為協議做出貢獻的用戶，用戶可通過鑄造 ezETH 獲得積分。

在再質押賽道中，有不少項目從 LSD 業務轉型入場。KelpDAO 是 LSD 協議 Stader Labs 所支持的專注於流動性再質押領域的組織，其業務模式也與 Restake Finance 大同小異。值得關注的是，Kelp DAO 目前沒有代幣，而 Stader Labs 的代幣 SD 在近一個月已實現超 100% 的漲幅。

10 月 18 日，DeFi 協議 ether.fi 宣布推出流動質押代幣（LST）eETH，允許用戶通過質押以太幣（ETH）來產生獎勵。截止撰稿時，ether.fi TVL 已突破 1.5 億美元，根據團隊所公布的路线圖，ether.fi 將在 4 月發行代幣。

以太坊質押基礎設施 SSV Network 於 1 月 4 日宣布其开始再質押業務，允許將 EigenLayer 的驗證者的職責分散到 SSV，利用 SSV 的分布式和非托管特性來增強其驗證者的性能和安全性。值得一提的是，SSV 的再質押節點非常的分布式，目前可以聯合 ANKR/Forbole/Dragon Stake/Shard Labs 這 4 個節點進行再質押服務。近一周，SSV 的漲幅超 30% 。

最初定位為以太坊質押協議的 Swell，現在的業務也逐漸向 Restaking 靠攏。通過將代幣分配與 Restaking 結合，其衍生 LST 代幣 swETH 是 EigenLayer 上僅次於 stETH（Lido）和 ETH 的第三大 TVL 代幣，質押量超 11 萬枚。而 Restake 版本的 swETH 則被稱為 rswETH，專注於向 Restaking 賽道發力，其成立的 Liquid Restaking 委員會，已經有 AltLayer 和 InfStones 等項目加入。

1 月 11 日，定位為 LSD+RWA 的收益策略協議 Pendle 在社交平臺上表示，將上线 ether.fi 的流動質押代幣（LST）eETH，正式進入 Restaking/LRTfi 領域，用戶可通過其 Liquid Restaking Tokens（LRT）獲得更多收益。同日，PENDLE 漲幅超 30% 。

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而自 EigenLayer 引爆以太坊再質押賽道後，其他 EVM 以及非 EVM 生態也开始有了自己的再質押概念項目。Picasso 是支持跨生態系統 IBC 的網絡，其原生代幣 PICA 被設計和部署為支持多個 L1 區塊鏈如 Polkadot、Kusama 和 Cosmos 等生態的統一網絡代幣。近期，Picasso 將再質押概念帶進 Solana 網絡，用戶可以質押 SOL、mSOL、jitoSOL 和其他 LP 代幣，以支持 Solana 跨鏈 IBC 的驗證者。

由 EigenLayer 和 LayerZero 支持的 Omnichain Liquid Restake 協議 Layerless 也正在創建 Omnichain 再質押代幣 (ORT)。當用戶將 LST（例如 stETH、cbETH 或 rETH）存入 EigenLayer 時，會收到一個 ORT（Omnichain Restaked Token），它代表用戶的 EigenLayer 份額，使其具有流動性、可組合性並可在 DeFi 協議中使用。目前，Layerless 計劃在第一季度推出測試網。

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LSDFi、RWA、DEX 等概念

2023 年的上海升級，使 LSD 賽道實現了空前繁榮，也為以太坊生態帶去了許多流動性。根據 DefiLlama 的數據，共有 320 億美元的資金在質押中，其中 Lido 共有價值超 240 億美元的 ETH 被質押中，市場份額佔比 75% ，遠遠高於其他的競爭對手。隨着更多資金流入以太坊，可以預見 LSD 市場還將持續升溫。1 月 10 日，LDO 短時突破 3.8 美元， 24 小時漲超 18% 。

除了圍繞 EigenLayer 釋放流動性，市值小、背書豪華的 Prisma 也值得關注。Prisma 得到了 Curve Finance、Convex Finance、Swell Network 和 CoingeckoFinance 等多個項目創始人的聯合背書，以及 Frax Finance、Conic Finance、Tetranode、OK Venture、Llama Airforce、GBV、Agnostic Fund、Ankr Founders、MCEG、Eric Chen 等一线知名項目方參投。

目前，RWA 的推動下，RWA 的潛在市值在未來五年內可能達到數十萬億美元。為以太坊提供穩定幣的 MakerDAO 在 RWA 方向已經有了布局。

MakerDAO 第一個正式的 RWA 項目 New Silver 設立於 2021 年，債務上限達到 2000 萬美金，底層資產為由 New Sliver 作為發起人的房貸資產（Mortgage Loan），通過 New Sliver 下設的發行人 SPV 在 Centrifuge 代幣化平臺融資。此外，由 BlockTower Capital 發起的美債 RWA 項目 BlockTower Andremeda 是目前 MakerDAO 體量最大的 RWA 項目之一，債務上限為 12.8 億美元，目前資產規模超過 10 億美金。

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此外，Uniswap v4、Uniswap X 和其他基於意圖的 DEX 也在成為 2024 年的主題。

2023 年 6 月，Uniswap 發布了 Uniswap v4 代碼草稿，其愿景是允許任何人通過引入「掛鉤」（hooks）來做出權衡決定。據 Uniswap Labs 官方在表示，Uniswap V4 將在 Dencun 升級後推出。一個月後，Uniswap 宣布推出非托管的、基於荷蘭式拍賣的協議 UniswapX。據團隊介紹，Uniswap v4 優化了池的可定制性以最大程度地提供表達能力，而 Uniswap X 則優化了路由以最大化輸出代幣。結合起來，這兩個協議為交易者提供了最佳的交易體驗，同時保持了其對去中心化、不受審查和無需許可的市場的承諾。

同樣踩着意圖敘事的項目還有集批量交易、意圖與 MEV 保護等功能點於一身的 DEX 聚合器 CowSwap，利用分批拍賣（batch auction）作為其核心價格發現機制，CowSwap 為一批交易中的所有交易確定統一的結算價格，消除了即時執行模式中常見的搶先交易等問題。分批拍賣還能同時結算許多交易，從而優化 gas 費。