SoSo Value：數十家加密機構年報中總結2024明牌牛市的「八大新敘事」
導讀
2023 年，加密貨幣的總市值出現大幅回升，從 2023 年初 1 萬億美元到年末增長到超過 1.6 萬億美元，這也被視為一個明確的信號，表明加密市場正在走出「加密貨幣寒冬」。除去包括市值在內的整體數據顯著回升之外，加密行業各賽道均有不同「亮點」爆發。
回顧 2023 年，全球宏觀背景和 Web3 領域均是充滿變數的一年，雖然加密市場略有回溫，全球的宏觀經濟仍然受到下行的壓力，區域性地域的战事驟起，文化及消費等方面也乏善可陳，傳統產業受到不同程度的衝擊，再看宏觀連接的 Web3 領域，BTC 現貨 ETF 進程加速，美國的監管下 CZ 辭職、SBF 被定罪等等大事件破舊立新，以 ChatGPT 為代表的 AI 技術开啓商用。
「敘事」是推動加密行業的一條主线，投資機構和市場創造新的敘事，投資者質疑並理解敘事。展望 2024 年，翻开數十家頂尖加密機構發布的年度報告，大多數機構對即將到來 2024 年的加密市場展示樂觀態度。
SoSo Value 通過解讀這數十份報告，從理解「敘事」出發並結合自身見解，總結你應該知道的八大敘事的關鍵詞，幫助你布局機構所預期的「明牌牛市」，同時希冀讀者能夠避开市場的「不確定性」及「反身性」帶來的投資陷阱。
本期報告選擇的年度報告及文章來自：a16z、Coinbase、Messari、Hashed、Matrixport、Spartan、Binance、Delphi Digital、Pantera 等機構...
（Crypto 總市值和標普 500 市值對比｜數據來自：https://alpha.sosovalue.xyz/）
敘事關鍵詞之一：比特幣重回主導及生態浪潮
佔位機構：Coinbase、Messari、Gemini、Hashed、Matrixport、Spartan…
總體論調：在政策和法規加持下，比特幣越來越受到散戶及機構的青睞，並將引領市場復蘇並重回主導地位，比特幣 ETF 的批准以及比特幣減半周期將為價格上漲提供動力，創新浪潮 Ordinals 以及 BRC-20 將重塑比特幣生態系統。
2024 年的核心敘事一定是圍繞加密領域最核心的資產 —— 比特幣，大多數機構都把大量篇幅用於預測比特幣在新的一年的發展。美國合規加密交易所 Coinbase 在年終報告表示， 2023 年比特幣重新奪回了加密市場主導地位，這一轉變表明，散戶和機構投資者越來越青睞比特幣；
1/ 關於比特幣現貨 ETF： 2023 年，多個知名金融巨頭在美國申請現貨比特幣 ETF，Coinbase 認為金融巨頭的參與對該領域的參與有助於驗證和增強加密貨幣作為新興資產類別的前景。至少在 2024 年上半年，機構的流量將會牢牢錨定在比特幣上。
2/ 整體宏觀環境對比特幣的影響： 除非廣泛傳播的避險環境引發了對流動性的強烈需求，否則比特幣即使在更具挑战性的宏觀經濟背景下也能表現良好。
與 Coinbase 觀點類似，交易所 Gemini 也在研報中表示，ETF 獲批後，資本大量流入加密預計將推動價格上漲。同時，現貨比特幣 ETF 的批准可以讓美國投資基金獲得比特幣，從而向加密資產類別开放 36.7 萬億美元的退休基金市場。 關於減半的時間位置， 2024 年 4 月的減半行情到來，參考歷史，比特幣的價格在前三次減半事件之後的每一個時期都出現了「拋物线式上漲」。
持有相同觀點的還有加密金融機構 Matrixport，該機構預測 2024 年上半年市場走勢的報告中提及 ETF 以及比特幣減半，該機構預計美國證券交易委員會將在 1 月批准比特幣 ETF，預計交易將於 2 月或 3 月开始，該事件以及比特幣減半周期預計將為接下來的一年提供健康的動力。
對於比特幣價格和市值佔比方面，加密投資分析機構 Messari 預測，雖然短期內預測比特幣的交易位置很困難，但從更長的時間尺度來看，其吸引力幾乎無可爭議。比特幣的長期論點很直接。一切都在數字化。比特幣傾向於引領復蘇。最近看到了比特幣主導地位的多年新高。 該機構的賭注是，在 ETF 驅動的集會中（引領上升）或嚴重的宏觀壓力（在下降中整合）中，比特幣的主導地位將重新達到 60% ；
關於最新的 Brc 20 生態浪潮， 加密交易所 Binance 在年終報告提及並表示，「Ordinals 和銘文的出現給比特幣生態系統帶來了創新」。 加密投資機構 Hashed 則對該領域進行更具體的分析，「創新浪潮 Ordinals 以及 Brc 20 幫助其重新審視比特幣生態系統，與之相關的技術是比特幣生態系統的範式轉變，展示最具主導性、廣泛接受和最安全的區塊鏈的長期可持續潛力」。
Hashed 表示，預見比特幣生態領域將像 2020 年以太坊去中心化金融一樣展开。生態系統基礎設施包括借貸市場、去中心化交易所、橋接、聚合器、投資組合管理、开發工具和追蹤基礎設施等等。幫助構建工具以實現比特幣安全靈活編程、开發獨立索引基礎設施或錢包、聚合系統，甚至創建原生比特幣元宇宙或 NFT 市場的初創公司或協議可能會在 2024 年產生巨大影響；針對 Brc 20 的相關技術上的質疑，加密投資機構 Spartan 在報告中表示， Bitcoin Layer 2 的發展和 BRC-20 的「投機價值」都能帶動比特幣生態發展。
值得一提的是，加密投資分析機構 Messari 明確表示看好比特幣但「對以太坊持悲觀態度」，雖然喜歡以太坊及其衍生出的一切，但從長遠來看，對 ETH 的投資案例更像是 Visa 或摩根大通。由於機構配置者對數字黃金「純粹遊戲」的興趣，比特幣在數字貨幣方面的表現優於以太坊。
（Crypto 總市值和比特幣市值對比｜數據來自：https://alpha.sosovalue.xyz/）
敘事關鍵詞之二：AI 與 Web3 生態持續融合碰撞
佔位機構：a16z、Messari、Spartan Group、Gemini
總體論調：以 ChatGPT 為代表的 AI 技術在 2023 年开啓大規模商用，這對於加密貨幣領域有什么影響或衝擊？大部分機構認為 AI 將為 Web3 用戶帶來更好的用戶體驗，並改變智能合約以及支付、代碼審計等行業賽道。
著名的投資機構 a16z 在《 2024 年對加密領域感到興奮的一些事情》一文中提到，AI 與將區塊鏈的結合，去中心化的开源加密網絡將使 AI 創新民主化，讓用戶更安全。同時，當 AI 成為遊戲制造者，加密貨幣提供保障，比如 AI 為遊戲生成傳說、地形、敘事和邏輯，而 Crypto 則在 AI 遇到問題時提供理解、診斷和懲罰的能力。加密投資機構 Spartan Group 也表示，將看到更多 AI 被用於提高 Web3 用戶體驗和效率，以及更多區塊鏈技術被用作 AI 的護城河和透明層；
加密投資分析機構 Messari 對 AI 給加密貨幣領域帶來的影響持樂觀態度，並表示沒必要對此進行過度思考，「AI 對加密貨幣來說是極好的。沒有必要對此進行過度思考，但 Arthur Hayes（BitMEX 創始人）今年夏天就此話題發表的文章值得注意。對於任何人工智能而言，兩個最關鍵的要素是數據和計算能力。因此，似乎「人工智能將交易一種隨着時間保持其能源購买力的貨幣」是合理的，這完美地描述了比特幣；
關於預測 AI 將給技術和不同賽道領域帶來的改變，加密交易所 Gemini 在報告中表示，「AI 創新徹底改變了智能合約，支持安全數據解決方案，實現透明的大型語言模型，並打擊虛假信息」，具體表示為：
1/ 內容創造：AI 創造內容的不對稱能力超出了人類的處理能力，很快人們就會默認假設內容是假的，依賴鏈上證明進行驗證；
2/ 支付：在不久的將來，大多數支付將由 AI Agent 代表人們在鏈上進行；
3/ 代碼審計：代碼審計公司將為智能合約編寫者开發 copilot 版本，因此 AI 可以在創建期間（而不僅僅是創建後）協助驗證智能合約代碼的質量；
值得關注的是，加密投資機構 Hashed 認為「AI 和區塊鏈技術的融合代表了一種協同作用，對重塑各種行業具有巨大潛力」。關於內容創造行業，該機構舉例，Midjourney 和 Stable Diffusion 等深度學習模型可能會成為類似於 ChatGPT 媒體版本的協議，原創內容和 IP 持有者可以質押他們的資產（NFT、遊戲物品、照片、論文、標志性設計等）來證明所有權和原創性，產品產生的一部分收入可以作為忠誠度補償進行分配。這將緩解人工智能引擎生成的內容的 IP 所有權問題，並為內容創作者开闢新的市場。
（AI 領域部分代幣一覽｜數據來自：https://alpha.sosovalue.xyz/）
敘事關鍵詞之三：地域監管更加清晰並充滿競爭
佔位機構：Coinbase、Gemini、Spartan
總體論調： 2024 年加密貨幣監管的基礎將繼續建立，從而導致監管逐步明確以及有更大的機構參與到加密領域。2024 年更大的故事之一將是各司法管轄區將在監管領域競爭繼續爭奪頂級地位。
總部位於美國的加密交易所 Coinbase 向來處於美國監管最前沿的位置，因此也對於監管有着深刻的見解。該機構認為， 2024 年加密貨幣監管的基礎將繼續建立，從而導致監管逐步明確以及有更大的機構參與到加密領域。但針對美國監管同時分析消極和積極的兩面，一方面，該機構認為「美國的不確定性正助長了錯失機會」，積極的一面是，美國對比特幣現貨 ETF 的批准可能會將加密貨幣的訪問權擴大到新的投資者類別，並以前所未有的方式重塑市場。
不止是監管的基礎確立，同時全球的監管領域也將充滿競爭，加密交易所 Gemini 在報告中表示，「 2024 年更大的故事之一將是各司法管轄區繼續爭奪頂級地位，競相成為數字資產和未來金融體系的關鍵樞紐」。包括英國、歐盟、阿聯酋、日本、香港、新加坡等國家看到了這一點並將正在持續競爭，旨在以擁有最可信的監管框架來吸引商業增長和創新。 ；
監管是否也會帶來負面影響？加密投資機構 Spartan 擔憂地域監管會對整體加密市場流動性造成影響，「部分資本流向受監管的交易所和本地交易所，流動性將變得更加分散」。
敘事關鍵詞之四：DePIN 賽道發展潛力巨大
佔位機構：Coinbase、Messari、Spartan、Pantera
總體論調：DePIN 是數家加密機構看好的潛力賽道之一，一是認為 DePIN 具有大規模採用的潛力，；二是認為「利用加密經濟學來降低結構性成本的項目將是現有 Web2 業務的有力競爭者」。
加密投資機構 Pantera 合夥人 Paul Veradittakit 在探討 Depin 賽道的文章中寫道，DePIN 在過去一年的發展對整個區塊鏈生態系統產生了相當大的影響和意義。其中最重要的原因之一是，「DePIN 是面向消費者的應用層，就像 DeFi、遊戲和社交一樣，具有大規模採用的潛力，並有可能推動消費者對底層鏈或生態系統的需求」。
從大的行業背景來看，Coinbase 認為「DePIN 發展潛力很大，未來區塊鏈技術將在管理和分配實際資源方面發揮核心作用」。2024 年的一個大主題是「真實世界資源的去中心化」。
其中，Coinbase 在報告中特別提到 DeComp（分布式計算）的概念， DeComp 是 DePIN 的一個特定擴展，依賴於一個分布式計算機網絡來完成特定任務。並預測這個概念會因為生成性人工智能（AI）的大規模採用而重新得到活力，訓練 AI 模型可能在計算上代價昂貴，業界正在探索是否有機會通過去中心化解決方案來緩解這個問題。
提到 DePIN 就不得不提到傳統的雲基礎設施領域，Messari 表示，雲基礎設施服務在傳統市場是一個 5 萬億美元市值的行業，而 DePIN 僅佔其中的 0.1% 。即使假設 0% 的在线服務將 DePIN 作為他們的主要堆棧，單是對去中心化冗余的需求就可能導致需求激增。為了消除大科技平臺風險，一個 1% 的「保險費」就會導致 DePIN 利用率增加 10 倍。不需要太多就能改變現狀，尤其是在人工智能驅動的對 GPU 和計算資源的需求上。
持有類似觀點的還包括 Spartan，該機構認為「利用加密經濟學來降低結構性成本的項目將是現有 Web2 業務的有力競爭者」。
（DePIN 領域部分代幣一覽｜數據來自：https://alpha.sosovalue.xyz/）
敘事關鍵詞之五：代幣化 RWA 將成為新市場周期的重要部分
佔位機構：Coinbase、Hashed
總體論調：預期 Tokenization 會成為新的加密市場周期的重要部分， 2024 年將從目前主要的債券市場擴展至其他市場工具，包括股票、私募市場基金、保險和碳信用領域等，探索衍生品代幣化和證券化等領域的項目中存在相當大的機會。
加密投資機構 Hashed 在報告中認為，「RWA 和股權代幣或為下一代金融系統奠定基礎」。該機構表示，目前市場主要集中在與美國國債相關的產品和基本資產代幣化上，然而在探索諸如衍生品代幣化和證券化等領域的項目中存在相當大的機會。
對於該領域的投資理念，Hashed 表示對於相關項目的評估還將包括合規性、風險管理和盡職調查等監管要素，以及高效的出入金過程、市場可達性和可擴展性等運營要素。代幣化 RWA 對於彌合去中心化金融和傳統金融之間的鴻溝至關重要，為更加一體化和彈性的金融生態系統奠定了基礎。
加密交易所 Coinbase 將在報告中探討對於通證化（Tokenization）的意義、類別擴展以及與監管結合的發展：
1/ 通證化（Tokenization）對於傳統金融機構來說是一個重要的用途，預期它會成為新的加密市場周期的重要部分；
2/ 類別擴展： 2024 年，我們可能會看到通證化擴展到其他市場工具（目前主要在債券市場），包括股票、私募市場基金、保險和碳信用，因為客戶對於高收益產品的需求以及對於多元化收益來源的需求正在增加；
3/ 與監管結合：值得關注的是像新加坡、歐盟和英國這樣的司法管轄區所取得的監管進展。新加坡金融管理局贊助「Project Guardian」，該項目在全球一級金融機構的公共和私有區塊鏈上產生了數十個概念驗證代幣化項目。歐盟的 DLT 試點制度已經為使多邊交易設施能夠利用一個區塊鏈進行交易執行和結算，而不是通過中央證券存管所开發出一個框架。英國也推出了一個試點制度，尋求為在公共網絡上發行代幣化資產提供更為先進的框架；
敘事關鍵詞之六：SocialFi 以及 Web3 社交應用獲得進一步關注
佔位機構：Binance、Spartan
總體論調： 2023 年 friend.tech 的橫空出世引起行業關注，加密機構預測這僅僅是开始，Web3 社交應用程序的潛力為代表的 SocialFi 將獲得進一步關注，標志着行業關注點向消費者和社交應用的顯著轉變。
加密交易所 Binance 在報告中指出， friend.tech 引起的關注，尤其是來自加密貨幣領域之外的 influencer 的關注，表明了 Web3 社交應用程序的潛力。 2024 年，SocialFi 獲得進一步關注的能力將定義未來幾年 Web3 上社交互動的形式。加密機構 Spartan 同樣也從 friend.tech 的爆發談起，加上可能在來年發生的空投，已經引發了模仿項目的激增，「這只是一個开始，這一趨勢標志着行業關注點向消費者和社交應用的顯著轉變」。
（SocialFi 領域部分代幣一覽｜數據來自：https://alpha.sosovalue.xyz/）
敘事關鍵詞之七：去中心化科學（Desci）成為強大用例
佔位機構：Spartan、Messari
總體論調：去中心化科學（Desci）作為區塊鏈的一個強大用例會在 2024 年獲得更多關注，在這個市場中，加密貨幣的激勵機制是有意義的。
加密機構 Messari 在年終報告最後一段提到去中心化科學（Desci），並表示該概念所覆蓋的項目仍然處於早期，其跟蹤的 DeSci 項目中有 50% 是在過去一年內建立的。在這個市場中，加密貨幣的激勵機制是有意義的。為了擴大規模，代幣銷售和 DAO 旨在徹底改變人們進行研究的方式，而對長壽、罕見疾病治療和太空探索的興趣足夠大，可以推動該領域的發展。同時，加密機構 Spartan 預測去中心化科學（Desci）作為區塊鏈的一個強大用例會在 2024 年獲得更多關注，其意義在於使用 Web3 技術建立安全、持久的科學貢獻記錄，從而實現公平的信貸分配、簡化交易、允許全球資源共享並克服經濟障礙
敘事關鍵詞之八：GameFi 領域將向 Play-and-Earn 過渡，NFT 成為品牌資產
佔位機構：a16z
總體論調：關於 GameFi 領域，a16z 的敘事預測最值得關注，該機構表示 2024 年 GameFi 領域從 Play-and-Earn（P2E）正在向遊戲賺錢（Play-and-Earn）過渡，同時 NFT 成為品牌資產，越來越多的知名品牌通過 NFT 將數字資產帶入主流消費市場。
a16z 對 2024 年加密市場的九大預測中提到 GameFi 領域的預測，一度爆火的概念「Play to earn」變成「Play and earn」。a16z 認為，遊戲行業真正需要的是既能吸引玩家，又能讓玩家獲得更多價值的遊戲。從 Play-and-Earn（P2E）正在向遊戲賺錢（Play-and-Earn）過渡，在遊戲和「工作（打金）」之間建立了顯著的區別。除此之外，Messari 也在報告中表示，遊戲行業目前的市場規模約為 2, 500 億美元，預計將大幅增長。對於遊戲行業來說，利用 web3 架構的增值之處在於「有望提高用戶的獲取和保留」，但到目前為止，這仍然是一個未經證實的論點。
a16z 也在報告中提到關於 NFT 領域的預測，「NFT 成為無處不在的品牌資產，越來越多的知名品牌通過 NFT 將數字資產帶入主流消費市場」。有了托管錢包和低交易成本的 L2 網絡，正在為廣泛採用 NFT 作為更廣泛的公司和社區的數字品牌資產創造條件。
（GameFi 領域部分代幣一覽｜數據來自：https://alpha.sosovalue.xyz/）
參考報告
https://coinbase.bynder.com/m/c8c6fdc663f44b5/original/2024-Crypto-Market-Outlook-V3.pdf
https://a16zcrypto.com/posts/article/a-few-of-the-things-were-excited-about-in-crypto-2024/#section--2
https://mp.weixin.qq.com/s/z2dbV7Rt-ZXQ9hYoIcynkw
https://resources.messari.io/pdf/crypto-theses-for-2024.pdf
https://www.binance.com/en/blog/ecosystem/binance-research-top-crypto-trends-to-follow-in-2024-6158465596294182392
https://www.gemini.com/trend-re port-2024
https://medium.com/the-spartan-group/9-things-that-excite-us-in-web3-in-2024-c 0 ac 6 f 029 bcf
https://www.coindesk.com/consensus-magazine/2023/12/20/6-predictions-for-crypto-in-2024-panteras-paul-veradittakit/
https://www.theblock.co/post/268094/coinbase-galaxy-polygon-multicoin-other-crypto-vc-funding-outlook-2024
鄭重聲明：本文版權歸原作者所有，轉載文章僅為傳播信息之目的，不構成任何投資建議，如有侵權行為，請第一時間聯絡我們修改或刪除，多謝。