SignalPlus宏觀研報特別版：Counter-Coup

在 72 小時內，市場見證了一場令人震驚的董事會政變，以及隨後由 MSFT CEO Satya 主導的反政變（比最佳電影還要更精彩)，AI 局面可能從此改變；其中最明顯的贏家似乎是 Microsoft ，該公司將 AI 競賽中最顯眼的人才納入麾下，且是一個完全營利性質的組織，並為 Altman 的團隊提供了比 OpenAI 時期更強大的芯片運算能力； （到目前為止）最明顯的輸家似乎是 OpenAI 的投資者（除了 MSFT）、董事會和員工，雖然 700 名員工中已經有 505 名威脅要集體辭職，除非更換現任董事會。看來又是一個必看的 Netflix 影集。

盡管在初期投資者有些擔心 AI 相關股票會出現下跌，不過 Microsoft 的反制協助消除了所有擔憂，科技股最終上漲 1.5% ，輕松超過 SPX 0.7% 的漲幅，大型科技巨頭的強勢表現繼續超越指數的其他成分股，其中中小型股、價值股和大多數其他風格因子股票其實是下跌的，然而，不要指望這種現象會在當前“贏者通喫”的世界中很快發生變化，這種現象幾乎在每個板塊都普遍存在。

在固定收益方面，強勁的 20 年期債券拍賣結果再次印證了近期收益率的下滑，拍賣統計數據達到 2019 年 9 月以來的最強水平，帶動 10 年期收益率在盤中下跌 5 個基點。與信用利差顯著縮窄、收益率隱含波動率下降以及債券期貨頭寸的重大轉變一致，債券市場的交易已經表現得像是美聯儲即將开始全面寬松政策，並興高採烈地忽略了美聯儲最近所有試圖否定的言論（例如，裏士滿聯儲：“工作還沒完成“），“對抗美聯儲 - 續集”預計將在未來幾個月回歸市場。

回顧最近的債券反彈，幾周前發布的 CPI 導致固定收益出現了 13 年來第二大反彈幅度 (!)，說明了債券投資者原先有多偏離軌道，並解釋了轉向鴿派如何給所有宏觀資產類別帶來動能，美元匯率也出現大幅反轉，特別是美元兌日圓（152 -> 147），資產管理公司 PIMCO 也表達了看多日圓的觀點；隨著投資者預計新興市場將成為美元轉向的主要受益者之一，美元兌人民幣和美元兌日圓的外匯期權交易量異常激增，遠遠超過歐元和其他已开發市場貨幣。

今天我們將迎來重要的 Nvidia 財報（股票交易價格已接近歷史高點），接下來還有 11 月 26 日的 OPEC 會議以及感恩節假期的零售銷售數據，根據稍早的客戶調查，今年黑色星期五和網路星期一的消費支出預計將創下新高，節前 10 月的线上支出已經創下歷史紀錄，消費支出較去年同期成長 6% ，其中電子產品和服飾領域表現強勁，而主要零售商（Amazon、Target、UPS）的招聘計劃看起來也相當理想，市場普遍預期今年假期銷售將年增 13% 。

除此之外，市場看起來在年底前會比較平靜，SPX 每日隱含波動率跌至周期低點，但已實現的回報仍高度傾向上漲（即做多是有利可圖的），雖然股票確實處在一個昂貴的水平，但合理的交易可能只有“做多或持平”，空頭大概只能繼續放假，等待在新年後回歸。

在加密貨幣方面，盡管 SEC 已正式將大部分 BTC 現貨 ETF 批准推遲到 2024 年 1 月，但風險情緒的高漲仍是外溢到主要幣種。另外，監管壓力又回來了，有報導指出，在尋求超過 40 億美元的罰款外，SEC 打算對 Binance 和 CZ 提起訴訟，而美國交易所 Kraken 也成為最新一家遭到 SEC 指控運營未注冊平臺和混合客戶資金的交易所。

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