揭祕比 FTX 貪污規模更大欺詐行為：加密領域大佬 DCG

撰文：Vijay Boyapati

編譯：Morffi | JGSDAO | Sean

來源：Techub News

2022 年發生了比 SBF 貪污案更重要的詐欺行為。

那就是立足於加密領域最悠久的公司之一 Digital Currency Group（DCG）及其 CEO Barry Silbert 的欺詐行為，下面我們來具體了解一下。

為了充分了解該欺詐及其後果，我們必須回頭看 2013 年 Barry Silbert 开始成立 Grayscale 的時候，該公司推出了首只允許投資者可以從經紀账戶購买比特幣的基金。

幾年來，GBTC 是股票市場資本獲得比特幣敞口的唯一途徑，由於其信托結構（沒有類似 ETF 的贖回機制），GBTC 早期的交易價格要高於其 NAV（資產淨值）。這基本上意味着該基金的市場價值高過其基礎資產（比特幣）。股票投資者沒有太多選擇，他們愿意為 GBTC 支付溢價，只是為了獲得比特幣敞口。

GBTC 的股票是通過為 Grayscale 提供比特幣創建的，然後 6 個月後你會收到等值的 GBTC 股票。 由於 GBTC 的交易價格高於資產淨值（一度高過 40%），所以利潤極高的套利交易成為了可能。

你可以做空 X 個比特幣，把 X 個比特幣交給 Grayscale 來進行套利。6 個月後，你可以賣出 GBTC（交易價格高於 X 個比特幣價格）來回補空頭。這種賺取溢價的行為被稱為 GBTC 溢價套利交易。

一些市場參與者認識到這種交易獲得的利益是多么的誘人，且表面上是無風險的 ( 因為 GBTC 的交易價格一直高於資產淨值 )，並开始大量的湧入。其中有兩家參與機構，分別是對衝基金 Three Arrows Capital (3AC) 和借貸平臺 BlockFi( 現均已破產 )。

Three Arrows Capital(3AC）不僅賺取了 GBTC 的溢價，而且還進行了槓杆交易。 不僅使用自己的資金，還借入了大量比特幣，獲得了更多的回報。但他們是從誰那裏借的錢呢？……我們开始從 Genesis 探討。

與 Grayscale 一樣，Genesis 也是 DCG 旗下子公司之一。這樣的公司架構是 Barry Silbert 有意模仿伯克希爾哈撒韋的公司結構並將其應用於加密市場。

Genesis 是加密貨幣市場上最大、最重要、也是本質上首要的經紀服務商。 其同時擁有交易 / 衍生品部門（GGT）和貸款部門（GGC），但對於外人來說，它只是一個實體，因為兩個部門共享辦公空間甚至員工。

Genesis 通過向比特幣持有者（不限持有數量）提供比特幣的利率，從他們那裏獲得比特幣。以更高的利率借出這些比特幣並從利差中獲利。Genesis 借給了誰?Three Arrows（三箭資本）、BlockFi 和 Alameda 等。

此時，應該指出的是，DCG 直接控制 GGT（Silbert 從 2013 年至 2022 年 7 月擔任其董事會主席），並通過 GGT 控制 GGC。GGC 直到 2022 年 6 月才設立董事會，當時任命了一個董事會，其中三分之二的成員來自 DCG。

鼓勵 Genesis 提供比特幣貸款用於 GBTC 套利交易的動機很大，因為這些比特幣將流入 Grayscale（DCG 王冠上的的另一顆明珠），然後就留在那裏（因為沒有 ETF 贖回機制）。一旦這些比特幣被套牢，Grayscale 就會收取每年 2% 的「基金管理」費（基本上什么都不做）。 目前，GBTC 擁有超過 62 萬枚比特幣，這意味着 Grayscale 每年將收取超過 1.2 萬枚比特幣作為管理費用。

Grayscale 的利潤流向其母公司 DCG。這時候你會發現 DCG、Grayscale 和 Genesis 之間存在一些重要的利益衝突。事實上，Grayscale 甚至知道 Genesis 為推動資金流入 GBTC 而提供的貸款。文件顯示，Grayscale 首席執行官籤署了 Genesis 向三箭資本提供的貸款。由此可見，Barry Silbert 曾表示，這些家族企業以「保持一定距離」的方式運營的想法明顯是可笑的。

隨着時間的推移，股票市場出現了獲得比特幣敞口的新途徑（Microstrategy 的股票、期貨 ETF、國外現貨 ETF）。新的競爭，再加上套利交易產生的大量 GBTC 股票，开始打擊 GBTC 溢價。

2021 年 2 月 23 日，GBTC 的溢價首次變為負值 ( 即變為折扣 )。從那以後，它就再也沒有為正過，折扣率一度高達 49%——也就是說，該基金只值其基礎資產價值的一半。交易套利已經玩完了。

隨着 GBTC 溢價套利交易的結束，三箭資本失去了最可靠、最賺錢的賺錢方式。隨後，三箭資本轉向了另一項風險非常大的交易：TerraUSD 套利交易。與此同時，Genesis 正繼續向他們提供貸款。

2022 年 5 月 7 日，Terra Luna 生態系統开始崩潰，Luna 和 UST 代幣在幾天內基本歸零。 由於使用了槓杆，LUNA&UST 的倒閉是壓垮三箭資本的最後一根稻草，使其徹底破產。

三箭資本的破產給向其提供貸款的公司造成了巨大的漏洞，其中最大的是向三箭提供 23 億歐元貸款的 Genesis。它向三箭提供了 23 億美元的貸款。雖然通過適當的風險管理和抵押品的使用，可以管理此類風險。但 Genesis 的風險管理非常糟糕。

2022 年 6 月中旬，三箭拖欠 Genesis 向其提供的比特幣貸款。在清算了其所擁有的數量極少的抵押品後，Genesis 的資產負債表上留下了 12 億美元的缺口，它也破產了。

此時，如果向 Genesis 提供比特幣的貸方試圖撤回比特幣，Genesis 將無法履行其義務。在這一點上，Genesis 首席執行官 Michael Moro 此時宣布破產才是正確的處理方式。

但 Michael Moro 沒有宣布破產，而是與其母公司首席執行官 Barry Silbert 制定了一項計劃，以掩蓋 Genesis 資產負債表上的損失。通過這樣做，他們能夠減輕 Genesis 貸方的擔憂，從而最大限度地減少提款行為。

作為 Genesis 對三箭公司的破產索賠（由於 3AC 的徹底崩潰而幾乎一文不值）的交換，DCG 將向 Genesis 提供 11 億美元的「期票」。 Michael Moro 向市場保證，它已經「周全地減輕了損失」。

事實上，這張期票完全是騙局。Barry Silbert 沒有注入實際資本來填補 Genesis 資產負債表上的漏洞，而是提供了一張低於市場利率且十年內無法贖回的票據。

很明顯，Barry Silbert 知道本票並不能解決 Genesis 的破產問題，因為在 Genesis 後來的破產中，他對同一張票據的估值只是 Genesis 聲稱的 11 億美元的一小部分。資產負債表的漏洞仍然存在。 在實施了這一金融欺騙行為後，Genesis 的高管們开始全力以赴，努力讓客戶相信自己有償付能力，謊稱收到的本票是流動資產（相當於現金）。

這就提出了一個問題，即「DCG 為何介入」。當他們本可以讓 Genesis 破產時，為什么要冒進行刑事欺詐行為的風險呢？答案是：

DCG 是 Genesis 最大的借款人之一，它把投資組合公司 Genesis 作為自己的存錢罐。

事實上，就在三箭爆雷事件導致 Genesis 的資產負債表出現漏洞後，DCG 於 6 月 18 日從破產的 Genesis 公司借了一筆 18,697 比特幣的巨額貸款。DCG 也在運行 GBTC 套利交易，但現在被成堆的水下 GBTC 困住了。

如果 DCG 讓 Genesis 破產，它將陷入破產程序，並將被迫償還從其子公司獲得的巨額貸款。相反，Barry Silbert 和 DCG 選擇了「假裝不知情拖延時間」。

最終 Genesis 的資不抵債在 2022 年 11 月暴露出來，當時 FTX 崩潰，整個行業的客戶紛紛撤出他們的比特幣。 Genesis 無法滿足客戶的提款申請，並於 2022 年 11 月 16 日凍結了提款。

當時，DCG/Genesis 還在狡辯，是 FTX 崩潰和隨之而來的市場動蕩導致了客戶資金的「暫時」凍結。事實是，Genesis 自當年 6 月起，已經資不抵債。

即使在凍結提款後，Genesis 仍聲稱自己沒有資不抵債，只是面臨「期限不匹配」的問題。也就是說，它有足夠的資金來滿足提款請求，但不是立即可用。這是嚴重的誤導。

2023 年 1 月 19 日，Genesis 被迫宣布破產，並慢慢向債權人透露其欺詐的嚴重程度。 債權人痛苦地意識到，DCG 從未解決過 Genesis 的資不抵債問題。

2023 年 10 月 19 日，紐約州司法部長對 Genesis、DCG 和 Barry Silbert 和 Michael Moro 提起民事訴訟。訴狀內容詳細、內容實質性，指控其存在大規模陰謀，詐騙數十萬投資者。

雖然 NYAG 對 Silbert 等人的訴訟是民事訴訟，但該案件很有可能被紐約南部或東部地區作為刑事案件提起。許多普通投資者失去了畢生積蓄，而 DCG/Genesis 是 2022 年市場崩潰的中心。

Genesis 的暴雷與 FTX 欺詐有許多驚人的相似之處：欺騙性資產負債表；為安撫投資者而作出的虛假公开聲明；一小群內部人士實施財務欺詐；盲目輕信的金融媒體，懶於提出尖銳的問題。

這個事件和 FTX 崩潰一樣重磅，但卻很少有公衆關注。故事的結局可能同樣戲劇化，Barry Silbert 和 Michael Moro 可能會在獄中和 SBF 相見。

正如美國檢察官在 FTX 審判中指出的那樣，「 任何為獲得或持有合法資產而做出的虛假或欺詐性陳述都構成重罪。」

對於那些密切觀望的人來說，警示牌就在那裏。Moro 在實施期票詐騙後不久就被迫離職或跳槽。 Lawrence H. Summers 也辭去了 DCG 顧問的職務，可能是感覺到內部有貓膩。

當欺詐行為被揭露並被起訴時，NYAG 以及其他可能的聯邦機構，了解 DCG/Genesis 發生的事情的小核心圈子將成為合作證人，就像 SBF 的核心圈子對他的指證一樣。

從提起的訴訟來看，紐約總檢察長已經有了一名在本票欺詐期間擔任 Genesis 董事的合作證人。

不幸的是，金融財經媒體 ( 彭博社 / 路透社 /CNBC) 在 Genesis 案和之前的 FTX 案中都極其疏忽。當面對重要問題給出模板式回答時，他們表現出了令人尷尬的輕信（例如，SBF 聲稱 FTX 和 Alameda 之間不存在利益衝突）。

像 Coffeezilla 和 Laura Shin 這樣的非企業記者一直在提出尖銳的問題，並在收到沒有意義或禁不起推敲的答案時保持理性的懷疑態度。

當 DCG 說「這個案子沒有依據」時，它正嚴重傾向於企業的雙語言論。這個案子實質性及內容詳情，是由一經驗豐富和知識淵博的證人支持。DCG 尚未對紐約總檢察長提出的任何一項指控進行有意義的反駁。

那么誰會站出來問一些棘手的問題呢?上千萬的投資者失去了積蓄，許多人在這件事中遭到重創，然而 Barry Silbert 繼續坐在他的寶座上。 我想引用起訴 SBF 的美國律師的一段話:

「當我成為美國檢察官時，我承諾我們會不遺余力地根除金融市場中的腐敗。這就是所謂的不遺余力。這個案件以閃電般的速度推進——這不是巧合，這是選擇。

這個案例也是對每一個自認為不可觸碰、認為他們的犯罪行為太復雜而我們無法抓捕、認為他們勢力太大無法起訴、或者認為如果被捕可以用巧言令色脫身的騙子的警告。那些人應該重新思考，並停止他們的行為。如果他們不這么做，我保證我們的手銬足夠逮捕他們所有人。」