折戟加密領域、創下7年來最差業績，淡馬錫鎩羽而歸？

2023-07-15 00:07:15

原文作者：flowie， ChainCatcher

周二，新加坡主權財富基金淡馬錫公布了七年來最差業績。在截至今年 3 月 31 日的 2023 財年年報中，淡馬錫投資組合淨值縮水 5.2% 至 3820 億新元(合 2840 億美元)，是自 2020 財年以來首次出現淨虧損。此外截至 3 月 31 日，淡馬錫年度股東總回報率為-5.07% ，為 2016 年以來最差的年度表現。

來源：淡馬錫年度報告 2023 – 摘要

盡管淡馬錫將該結果歸結於經濟衰退風險、利率上升和地緣政治緊張的局勢等因素，但其在加密領域的折戟也無法被忽視。 公布財報的當天，淡馬錫首席投資官 Rohit Sipahimalani 在接受 CNBC 採訪中表示， 在加密貨幣行業監管不確定的情況下，淡馬錫目前並不打算投資加密貨幣公司。Sipahimalani 還補充說，“我們從未想過投資加密貨幣。 即使是對 FTX 的投資，我們也是指對交易所的投資，這使我們能夠獲得基於費用的收入，而不考慮資產負債表風險或任何交易風險”。

作為最具影響力的國家主權基金，淡馬錫對於加密的態度某種程度上也具有風向標的意義。從 2018 年左右正式通過投資和創業涉足區塊鏈，再到在 FTX 上折戟 2.75 億美元，帶頭开啓風投問責制，以及時至今日宣布暫退加密投資，淡馬錫是否在加密領域真的要鎩羽而歸？

新加坡最強國企的Web3之路，投資與創業雙管齊下

淡馬錫最早成立於 1974 年，新加坡政府財政部對其 100% 控股，也是新加坡政府所有全資公司中擁有最高知名度的。淡馬錫掌控了包括新加坡電信、新加坡航空、星展銀行、新加坡地鐵等幾乎所有新加坡最重要、營業額最大的企業，可以說幾乎主宰了新加坡的經濟命脈。不過盡管是政府控制的國有資本，但政府對於其不直接管理企業，遵循市場化的運營。

而淡馬錫崛起的一個重要轉折點是， 2004 年何晶出任 CEO，彼時淡馬錫已因亞洲金融危機的洗劫和 911 後全球經濟衰退而日薄西山。盡管何晶因新加坡總理李顯龍夫人的身份而備受爭議，但在她的領導下，淡馬錫真正意義上开啓了龐大資本帝國擴張之路，开啓公开財報的透明制度，加大了擴張步伐。淡馬錫的淨投資組合價值從何晶接任時的 900 億美元達到約 2804 億美元（截至 2021 年 3 月底）。

淡馬錫早已成為當之無愧的龐大資本帝國，據其 2023 年財年年報顯示，截至 2023 年 3 月 31 日，淡馬錫投資組合淨值為 3820 億新元，主要布局在交通與工業，金融服務、電信、媒體與科技，消費與房地產，生命科學與農業食品，多行業基金等領域。在電信、媒體與科技領域中，騰訊、阿裏、美團都是其主要的投資代表項目。而金融服務領域中，貝萊德，萬事達卡，PayPal，中國工商、建行、平安保險等、以及渣打集團、星展集團都是其主要的投資項目。

來源：淡馬錫年度報告 2023 – 摘要

在引領社會發展趨勢的投資理念下，淡馬錫大概於 2018 年前後正式加入了區塊鏈、Web3的浪潮。不僅對該領域進行投資也與合作夥伴合作創辦區塊鏈公司。

據公开報道， 2018 年底，淡馬錫已投資了企業區塊鏈軟件公司和全球銀行聯盟 R 3 ，而旗下風險投資部門 Vertex Ventures （祥峯投資）對幣安進行了战略投資（官網顯示已退出）。

於此同時，淡馬錫將區塊鏈和人工智能確定為能夠實現全球數字顛覆的“基礎技術”，並組建了對應團隊开發。時任淡馬錫投資（區塊鏈）董事總經理的 Mr Pradyumna Agrawal，放棄在淡馬錫金融服務投資團隊的董事職務，正式組建區塊鏈團隊創立了 Affinidi ，其專注於便攜式和可驗證的數字身份及證書。

總的來說在投資上，淡馬錫主要投資中後期的較頭部項目。而對於早期項目，淡馬錫 2022 年設立了早期Web3風投基金 Superscrypt ，Superscrypt 獨立運營，其重點投資基礎設施和新興用例，比如錢包、身份和憑證、开發人員工具、數據索引和搜索、擴展和隱私等。

截止目前，根據加密數據平臺 RootData 統計，淡馬錫在區塊鏈領域公布了近 7 筆投資，基本投資都是加密領域知名項目，其中包括 FTX、FTX.US、Amber Group、 Immutable 、 ConsenSys 、 Animoca Brands 等，而對於 Animoca Brands、Immutable、Amber Group 的投資中，淡馬錫都是領投方。

來源：RootData

而淡馬錫旗下早期Web3風投基金 Superscrypt 投資節奏更快。從 2022 年創辦至今，已投資了近 20 筆投資，大部分是基礎設施類項目，而代表項目有 Aptos 、 Safe 等。值得一提的是， 在 FTX 暴雷之後，Superscrypt 的投資節奏並未明顯放緩， 2023 年以來，其已經出手了 12 筆，基本上每月 2-4 筆。

來源：RootData

此外淡馬錫還曾在 2021 年第三季度持有約 210 萬美元的 Coinbase 股票所有權，但隨後在第四季度已全部拋售。而淡馬錫旗下 Vertex Ventures（祥峯投資）除了 2018 年參與了幣安的战略投資外， 2022 年底還領投了去中心化身份項目 Carv 的 400 萬美元融資。

在創辦區塊鏈企業上， 除了 2018 年設立了前文提到的專注於便攜式和可驗證的數字身份及證書的 Affinidi，淡馬錫還在 2021 年與摩根大通、星展銀行共同打造了區塊鏈平臺 Partior ，致力改善全球跨境支付痛點。目前區塊鏈與人工智能、網絡安全、數據與數字化、可持續解決方案共同構成“淡馬錫運營系統 ”，以推動淡馬錫生態系統的創新與增長。

不過，雖然要積極參與區塊鏈發展浪潮，但淡馬錫也在官網聲明中表明，區塊鏈和數字資產行業的興起帶來了無數機會的同時，也帶來巨大風險。這也是為什么淡馬錫在該區塊鏈領域決定雙管齊下，通過創建企業和投資的方式來布局。

對於聚焦的區塊鏈領域，淡馬錫表示：

在創建區塊鏈企業上， 淡馬錫專注於可編程貨幣、數字資產代幣化、以及去中心化身份和數據。其中一些實體現階段不以區塊鏈為基，而依賴這一技術並把重點放在落實开放數據解決方案和开放網絡。
在區塊鏈投資上， 淡馬錫主要集中在：金融市場服務提供商，為數字資產領域提供與協議無關且市場中性的投資；以及技術基礎設施，包括協議、錢包、开發者工具、跨鏈信息傳遞、元宇宙和遊戲基礎設施。

折戟 2.75 億美元，开啓風投問責制

讓淡馬錫真正意義上开始活躍在加密領域視野中的，恐怕是對於 FTX 的投資。但也正是這筆投資讓淡馬錫聲譽受損，並开啓了風投問責制。

根據淡馬錫的官方聲明，淡馬錫大約向 FTX、 FTX US 投資約 2.75 億美元，其在 2021 年 10 月至 2022 年 1 月的兩輪融資中，對 FTX 投資了 2.1 億美元，持有其約 1% 的少數股權，並以 6500 萬美元對 FTX US 進行投資，持有其約 1.5% 少數股權。而其 FTX 的投資成本佔淡馬錫截至 2022 年 3 月 31 日的 4030 億新元投資組合淨值的 0.09% 。FTX 暴雷後，淡馬錫對其投資全部減記，根據福布斯統計，淡馬錫與紅杉資本、 Paradigm 是 FTX 事件中損失最大的三家投資機構。

因 FTX 被爆的污點太多，淡馬錫作為核心投資者，且其國有資本的性質，也被強烈問責。去年 11 月底，新加坡國會專題討論新加坡財政部負責監管的控股投資公司淡馬錫對 FTX 的投資失敗事件。

新加坡副總理 Lawrence Wong 在國會上甚至譴責，FTX 所發生的事情不僅給淡馬錫造成財務損失，而且還損害了聲譽。 Lawrence Wong 透露，在宣布減記高達 2.75 億美元的 FTX 投資之後，淡馬錫也正式啓動內部審查，而本次審查將由一個獨立的團隊完成，旨在“研究和改進其流程，並為未來吸取教訓”，該團隊將直接向董事會報告，這也是淡馬錫常規審查程序的“升級”。

因 FTX 投資發生在何晶任期期間，她也在臉書做出了回應：“FTX 不是一個市場波動的問題，它提醒我們，光有好的目標是不夠的，我們也需要對風險的衡量保持清醒的頭腦。”

而淡馬錫對於 FTX 投資復盤聲明中表示，其對 FTX 的投資邏輯是，投資一家領先數字資產交易所，交易所以交易費模式作為收入來源，沒有交易方向和資產負債表的風險，這提供給我們對加密市場的無關於協議、市場中性的敞口。並補充，“市場有一種誤解，認為我們對 FTX 的投資是對加密貨幣的投資。在這裏要澄清的是，淡馬錫目前沒有對加密貨幣的直接投資。”而對於其盡調過程，淡馬錫表示從 2021 年 2 月到 10 月共花費約 8 個月的時間，對其財務、團隊以及監管風險都有所調查。

今年 5 月底，淡馬錫董事長發布了關於 FTX 投資交易內部審查結果的聲明。 簡而言之，投資都有風險，FTX 對淡馬錫在內的投資者隱瞞信息，存在欺詐。而淡馬錫投資團隊在得出投資建議的過程中沒有不當行為。但是 盡管沒有不當行為，該投資團隊以及對投資決定負責的高級管理層承擔集體責任，並集體降薪。 淡馬錫一定程度上，开啓了風險投資的問責制。

宣稱暫停加密投資，真的要全身而退？

FTX 的暴雷是淡馬錫對於加密投資收緊的一大轉折點。如今淡馬錫明確表示，在加密貨幣行業監管不確定的情況下，淡馬錫目前並不打算投資加密貨幣公司。 而淡馬錫自 FTX 暴雷過後，確實沒有再宣布任何加密投資， 最後一筆投資還是 2022 年 11 月份宣布的區塊鏈平臺 Partior，前文提到，Partior 也是由淡馬錫與摩根大通、星展銀行共同打造的旗下企業。

雖然淡馬錫主體暫時隱退加密貨幣投資，但對於其旗下獨立的運營的早期Web3風投基金 Superscrypt 是否也暫停加密投資，並沒有進一步聲明。 而 Superscrypt 在 2023 年以來已經投資了 12 筆，最近宣布一筆投資還是在 6 月 30 日，整個 6 月份甚至出手了 4 筆。Superscrypt 也一直較為低調，其官網和推特上除了投資項目的動態外，幾乎很少有對於加密觀點的陳述。

而事實上，淡馬錫對於加密投資一直較為謹慎。2021 年紐約數字投資集團（ NYDIG ）首席執行官 Robert Gutman 以及 Real Vision 創始人透露，淡馬錫已开始購买比特幣，特別是直接來自礦工產出的比特幣。但隨後淡馬錫便聲明並不擁有比特幣，只是積極參與區塊鏈投資，並正在尋找該行業的新興機會。而近日，公布 2023 年財報之際，淡馬錫首席投資官 Rohit Sipahimalani 再次強調， 我們從未想過投資加密貨幣。

除了屢次否認直接投資加密貨幣外，淡馬錫也多次否認對於一些加密公司的投資。比如 2018 年，淡馬錫否認參與投資比特大陸上市前融資，今年 5 月份，對於“基於智能合約與 AI 的算法貨幣系統开發商 Array 以超 1 億美元估值獲淡馬錫 1000 萬美元投資”，淡馬錫也發聲明否認。

此外，近兩年，對於淡馬錫參與投資加密投資基金的消息也都未得到證實，比如曾有報道稱淡馬錫和谷歌、黑石等巨頭聯合成立規模數百億美金的區塊鏈基金，以及參投了風險投資機構 Hack VC 的 5 億美元加密風險基金，最後都沒有下文。

時至今日，淡馬錫在公布 2023 年財年年報之際，宣布暫時隱退加密投資，或許警示我們，常炒作的 傳統大財團入場加密帶來巨大資金泵的敘事，在加密自身技術創新有限和監管未完善的當下，很有可能是一種幻想。