以太坊生態的四種周期敘事變化

2023-06-09 00:06:36

衆所周知，以太坊應用層的靈活性是創新、敘事生成和軟件开發的助力。它們既能引發炒作和創造性，也可能導致一些惡意活動的出現，影響終端用戶的體驗。但總體而言，大多數創新都促進了長期採用，並為生態系統帶來新的資本和人才。

以太坊生態的 4 種主要敘事

通過比較以太坊鏈上的各種主要活動類型的 gas 使用情況，可以大致了解不同周期的市場用戶需求。根據 Glassnode 的統計，近幾年來，以太坊生態系統主要有 4 種敘事，通常，在每種創新敘事的高峯期間都會推動 ETH 價格的上漲。

ICO： ICO 熱潮見證了加密市場在 2017 年和 2018 年達到頂峯，在這個時期，有 40 ％的 gas 消耗來自於 ERC-20 token 的轉账。雖然後來 ERC-20 token 轉账的需求一直在減少，但至今仍然貢獻着一定份額的 gas 消耗量（7% -8% ），這是由於 Memecoin 的普及以及新的 token 分配方式（如 Yield Farming 和空投）的驅動。

穩定幣： 自 2020 年中期以來，穩定幣的用戶需求激增，gas 消耗量佔比最高達到 16% ，目前回落到 5% -8% 。但是，穩定幣 gas 消耗量的減少更多地反映了其效用的變化，而不是真實需求的減少。目前，穩定幣更多地被對衝和價值存儲，而非用於支付方式。

NFT： NFT 引入了現實世界中的獨特數字表示。盡管 NFT 已經存在了很多年，但直到 2021 年中期才找到了進入主流社會的方式。在 2022 年 gas 消耗佔比達到 42% 的峯值之後，NFT 的市場需求減少到了 25% -30% 。

DeFi： DeFi 興起於 2020 年，旨在創建在沒有傳統中介機構的情況下使用鏈上原始財務和工具。DeFi 在 2020 年 6 月至 2021 年的 gas 使用量佔比高達 30 ％，目前佔比在 8% -16% 之間，近期略有回升。

DeFi 活動的 gas 消耗情況

自今年 3 月份以來，ETH 價格一直在相對穩定的範圍內震蕩，在這個階段，平均 gas 費為 76 GWE。但 gas 價格在 5 月份經歷了較為明顯的上漲， 5 月初的平均 gas 費達到 155 GWEI，幾乎達到了 2021 – 2022 年牛市周期的水平。

智能合約交互更加頻繁，合約交互消耗的 gas 相當於 token 轉账的數倍。與 DeFi 協議相關的 gas 消耗量在 4 月份下旬一度上漲了 270 ％。

如果按協議分析 DeFi 的 gas 消耗，可以很快確定 gas 消耗的主要提升是由去中心化交易所的交易活動驅動的。Uniswap 仍然是主要貢獻者，自 4 月以來的 gas 使用量增加了 388 ％，現在佔以太坊 gas 總需求的 7.7 ％至 14.4 ％。

很多人看到該數據的第一反應可能是：最近關於 Pepe 和 Hex 等 Memecoin 的炒作是造成 gas 使用量上升的主要原因。實際上，通過對 Uniswap 的交易量的詳細分析，可以發現過去 30 天內的最高的交易量主要還是與較高市值的資產有關，例如 ETH、穩定幣、WBTC 和 Coinbase 的質押衍生品 cbETH。

套利機器人正在佔領 DEX？

將被標記為前 10 名交易者的地址進行比較之後，發現僅有一個交易商的地址與 MEV 機器人無關。在過去的一個月中，知名 MEV 機器人 Jaredfromsubway.eth 的交易量高達 30 億美元。

盡管全球交易者中的機器人數量需要進一步的研究才能確定，但交易量前 10 名的數據也說明了 Uniswap 上的確存在着相當高比例的自動套利交易者。

將自動套利交易者合理化的一種方法，是考慮以太坊 DEX 可用的套利機會的指數範圍：

1 ）隨着每個 token（+滑點）的價格發生變化，最終的 gas 費將證明套利交易是合理的。

2 ）提供 token 交易的每個 DEX 流動池都為套利交易提供了平臺。

3 ）潛在的套利交易機會的數量與 DEX 流動性池的數量以及可用於交易的 token 數量直接相關。

如果考慮到許多機器人參與套利交易或“三明治攻擊”，則 UNISWAP 的正常交易量的佔比可能佔所有 DEX 活動的三分之二左右。

隨着加密市場的橫向震蕩，近期加密貨幣市場整體的交易量保持低迷，而 DeFi 的使用變得越來越自動化，DEX 交易行為中存在着大量的套利、MEV 和算法交易。

盡管這些交易機器人的活動可能對以太坊的最終用戶有害，但它確實給以太坊驗證者帶來了好處。在過去的一個月中，由於優先費用的增加，驗證者不僅獲得了更高的獎勵，而且還受益於 MEV-Boost 付款，這些付款來自於以最有利可圖的方式完成交易的交易者和機器人。

在一定程度上來說，這突出了將 Staked ETH 作為以太坊生態系統中的主要資產的趨勢，同時也建立了一個本地門檻，即 token 之間必須通過競爭來吸引資本流入。根據 Ebunker 指數顯示，目前 ETH Staking 的 APR 約 6% ，其中 MEV 貢獻超過 1/6 。

以太坊生態的新產品

在過去的兩年中，以太坊生態系統主要出現了兩種新的產品和服務：GameFi 和 Staking。兩者都引起了投資者不同程度的的興趣，GameFi 在 2022 年中期的表現一度超過了 DeFi，但衰落的速度也非常快。自 2023 年初以來，Staking 一直處於上升趨勢，總市值從 2023 年 1 月的 5.05 億美元上漲到了 2023 年 4 月的 32 億美元。

如果將這些產品和服務視為更廣泛的以太坊經濟的一部分，並且在 EIP 1559 燃燒機制的背景下，可以預期的是，和 DeFi 類似，這些領域所產生的部分價值也將反饋到 ETH 的估值中。因此，可以從這些領域的市值相對於 ETH 市值的比率來評估其表現。在 2021 年，DeFi 最高峯時市值曾佔到以太坊市值的 16.6 ％，而目前僅為 3.04 ％。新興的 GameFi 和 LSD token 的當前數值佔比分別為 1.2 ％和 1.6 ％，其增長潛力和後續表現還有待觀察。

得益於 EIP-1559 的燃燒機制，無論敘事如何在以太坊上切換，它們都將為以太坊燃燒大量的 ETH。這些敘事的共同推動，實際上是完成了以太坊這條鏈的本身大敘事。而當以太坊因敘事變成了更加主流的平臺，這些小敘事也將最終收益，這就是以太坊的“超級正循環”。

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