SharkTeam：RWA賽道鏈上數據分析

2023-06-02 16:06:12

實物資產代幣化（Real World Assets，RWA）指的是將現實世界中的具有穩定價值與收益的資產（如房地產、汽車、藝術品等），通過代幣化進入鏈上進行使用或交易。

RWA 是連接現實世界與 DeFi 領域的橋梁，但這一賽道期初並沒有受到業內關注。早在 2020 年年底， MakerDAO 就發布了正式將 RWA 納入战略重點的計劃和指南； Aave 於 2021 年年底宣布上线 RWA 市場，允許真實資產的抵押借貸；直至今年 3 月，行業內先後發生了 3 起熱點事件才帶動了 RWA 的進一步發展：花旗曾發布報告，文內提到幾乎所有有價值的東西均可被代幣化；幣安宣布成為 Layer 1 區塊鏈 Polymesh 節點運營商； TradFi （傳統金融）機構 Goldman Sachs 、 Hamilton Lane 、 Siemens 和 KKR 等都表明他們正努力將自身的現實世界資產上鏈。

SharkTeam 對 DeFi 與 TradFi 部分特性統計如下：

可以看到，鏈上交易實際資產，大大降低了 TradFi 交易成本，借用鏈上點對點的交易形式減少了中間商的參與，且鏈上交易資產透明公开，不可篡改，提高了資本效率，同時也降低了交易風險。

目前市面上的 RWA 項目超過 50 個，一些項目的原生代幣價格在過去 3 個月上漲了 10 倍以上，但大部分項目並未發行代幣。

一、 RWA 賽道分析

在報告中， SharkTeam 對股票、債券以及房地產等熱門系列進行統計梳理，總結各個系列模型，並選取頭部或特色項目進行分析如下。

1. 股票

Swarm Markets 於 2021 年 10 月上线，截至 2023 年 2 月， Swarm 推出全球首個針對蘋果、特斯拉和兩只美國國債 ETF 的 DeFi 公共投資產品。值得一提的是， Swarm 是去中心化但獲得許可，他們通過 KYC 流程將用戶的錢包與其身份聯系起來，以此來實現用戶自我保管（去中心化），同時通過 KYC 向執法部門提供反洗錢和反恐所需的信息（獲得許可和監管）。用戶需要通過流程獲得批准後，錢包才能與 Swarm 平臺智能合約進行交互。

Swarm Markets 提供 Swap 、流動性池、質押等功能。與其他交易所不同的是，在 Swarm 進行第一筆交易前，將提醒用戶設置其代理合約，且第一筆交易將包含部署個人代理合約的網絡費用，但在此後的交易中 Swarm 將使用代理合約進行交易以此來節省 gas 費用。此外， Swarm 也可以兌換加密代金券。 Swarm 加密代金券類似於禮品卡，但以加密貨幣計價，目前以 WBTC 和 ETH 兩種形式提供。用戶可以在使用 Yoti （一款數字身份應用程序，它為個人提供了一種安全的方式來在线和親自與成千上萬的英國企業證明他們的身份和年齡）及其合作夥伴的免費應用程序 EasyID 驗證身份後購买代金券。 Swarm 還提供了去中心化場外交易（ dOTC ）服務，使機構能夠在鏈上進行大額交易，通過點對點 (P2P) 合約將促進高價值交易，減少滑點並消除交易對手風險，同時收取 0.3% 的交易費用。

SMT 是以太坊區塊鏈上基於 ERC 20 協議的代幣， SMT 的分配詳情如下：

SMT 供應總量為 2.5 億，其中 50% 分配給獎勵池， 10% 分配給社區池， 20% 留作將來使用，預期 5 年线性釋放。

2. 債券

債券是風險較低的避險資產和固定收益的主要投資品種，其中美國國債通常被公認為是市場的無風險利率，但隨着市場環境的變化，目前整體表現並不盡如人意。而在加密行業，以借貸項目 Compound 和 Aave 為例，據 LoanScan 數據顯示， 2023 年 1 月， USDC 在 Compound 和 Aave 上的存款利率曾降至 0.81% 和 0.65% 低於美國國債利率。為了平衡風險敞口，很多加密項目紛紛轉投國債，如 MakerDAO 此前撥款 5 億枚 DAI 用於投資美國國債和公司債券等。

2023 年 1 月， Ondo Finance 宣布推出代幣化基金，為用戶提供鏈上投資美國國債和機構級債券的機會。據了解， Ondo Finance 是通過由資管機構 Blackrock 和 PIMCO 等管理的大型、高流動性 ETF ，推出了三種代幣：美國政府債券基金 (OUSG) 、短期投資級債券基金 (OSTB) 以及高收益公司債券基金 (OHYG) 。 Ondo Finance 將收取按年化計算的 0.15% （每月 0.0125% ）的管理費，這些費用在基金的產品頁面上均可以找到。

作為國債基金的 OUSG 旨在隨着利息的增加而升值，截止到 5 月 29 日，其代幣價格為 $ 96.83 。

為了增加國債基金 OUSG 的流動性， Ondo Finance 專門為其推出了去中心化借貸協議 Flux Finance 。 Flux 是 Compound V2 的一個 fork 版本，與 Compound 一樣， Flux 也遵循點對點模型，旨在彌合鏈上和鏈下收益率之間的差距。在 Flux 中，用戶可以通過分享獨特的推薦鏈接，在其推薦的用戶使用後的前 30 天內賺取一定比例的利息，獲取 fUSDC 獎勵。 fUSDC 是用戶通過在 Flux 上借出他們的穩定幣獲得的（貸款方），而借款人可以以 OUSG 作為抵押品借入穩定幣。 Flux 提供兩層獎勵：基准層（獎勵率為 20% ）與提升層（獎勵率為 30% ）。例如，當等級為 20% ，若用戶推薦的 Flux 存款人在使用前 30 天內獲取 $ 6, 000 的穩定幣利息，則該用戶將獲得 $ 1, 200 的 fUSDC 獎勵。若想獲得提升層獎勵，用戶必須推薦在前 30 天內累計至少 20, 000 美元利息的用戶。

3. 房地產

RWA 通過房地產代幣化，將房地產轉化為 NFT 進行交易或作為抵押品進行貸款；鏈上房地產可對房源進行碎片化，使多個用戶持有一部分所有權，總體來看對散戶十分有利。

Tangible 協議利用房地產支持的原生收益穩定幣 Real USD （ USDR ），為用戶提供通過其市場訪問代幣化和細分 RWA 房地產的權限。在 Tangible 上，任何人可以使用 USDR 從世界領先的供應商處購买有價值的實物商品。 USDR 是 2022 年由 Tangible 推出的錨定美元的穩定幣，可使用 TNGBL 或 DAI 以 1 ： 1 的比率鑄造，且隨時可以 1: 1 兌換成 DAI 進行贖回，使用贖回功能將產生 0.25% 的費用。

TNGBL 是 Tangible 市場的治理代幣，最大供應量為 33, 333, 333 。 TNGBL 可作為獎勵 Token ，用來激勵使用市場並補貼 USDR 收益，同時具有分成機制（激勵鎖定 TNGBL ），也可作為 USDR 的支持，即可用於鑄造 USDR 。初始分配計劃承諾將多數分配給 DAO 和社區（ 70.8% ）。其余部分主要保留給團隊、投資者、顧問和 Tangible Labs 。另有 1.25% 在 2022 年 4 月通過 PeakDeFi 的 IDO 出售。

當用戶在 Tangible 的市場上瀏覽和購买商品後，將开始鑄造 TNFT （“ Tangible non-fungible token ”），代表實物。然後將實體物品發送 Tangible 的有形保險庫，並將 TNFT 發送到买家的錢包；當用戶在 Tangible 的市場上從另一個用戶那裏購买商品時（即二級市場），現有的 TNFT 轉移到購买者的錢包中。同時， USDC 代幣從买家的錢包發送到賣家的錢包。智能合約處理相關的交易費、物品購买費和存儲費。除非买方決定贖回，否則該物品將保留在倉庫中。 Tangible 每筆交易收取 2.5% 的市場費用。其中 33.3% 用於購买和銷毀 TNGBL ，其余的 66.6% 分配給 TNGBL 持有者（ 3, 3+ NFT 持有者）。

二、鏈上數據表現

根據 SharkTeam 的鏈上分析平臺 ChainAegis 的數據統計，我們來分析 RWA 賽道的鏈上真實表現。

1 ．按市值排名的 Top 10 RWA 加密貨幣

以下為按市值排名的 Top 10 RWA 代幣：

Maker DAO 發行的 $MKR 是目前最大 RWA 代幣， 24 小時交易量為 11.45 M ；受監管的機構級 Layer 1 區塊鏈 Polymesh 發行的 $POLYX 排名第二， 24 小時交易量為 6.3 M 。排名第三為信貸協議 Centrifuge 發行的 $CFE ， 24 小時交易量為 382.55 K 。

2. 以太坊上 RWA 代幣持有者數量變化

下圖為以太坊上 RWA 代幣持有者數量變化情況。總的來看，持幣者數量一直持續增長，較初期增長約 72.53 倍。其中， 2022 年 1 月 11 日， 2020 年 11 月 22 日， 2022 年 7 月 26 日，達日增長量 Top 3 ，分別為 1899 ， 1546 ， 1525 。

3.Swarm Markets

自今年以來， Swarm Markets TVL 一路上漲， 4 月 5 日， TVL 達歷史新高，為 192.67 萬美元，後呈現下降趨勢。截止到 2023 年 5 月 31 日， Swarm Markets TVL 為 93.3 萬美元，其中 64% 由 SMT 提供， 14% 來源於 WETH ，穩定幣 USDC 與 DAI 分別佔比 12% ， 9% 。

2021 年 8 月 8 日， Swarm Markets 剛剛上线不久，市值升至 3337.78 萬美元，當日其交易量為 84.25 萬美元，較前一日（交易量歷史最高 164.93 萬美元）下降了 122.62% 。此後鏈上數據表現平平，整個 2022 年 TVL 均值為 128.0 萬美元，交易量均值為 1192.39 萬美元。 2023 年 3 月起，市場略有起色， 4 月 6 日，當日交易量為 120.76 萬美元， TVL 達 1051.34 萬美元，為近一年來歷史新高。

截至 5 月 31 日， SMT 持幣者總量為 2, 309 。下圖為以太坊上按持幣量排名的 Top 10 地址：

可以看到，地址 0x 4 a...36 b 5 持幣量約為 1 億枚，排名第一；地址 0x 85...70 f 6 持幣量為 5, 000 萬枚，排名第二。二者持幣總量達 60% 。

4.Ondo Finance

Ondo Finance 於今年 1 月上线鏈上債券， 5 月 20 日， TVL 創歷史新高，達 1.38 億美元，此後略有下降。截至 5 月 31 日， TVL 為 1.03 億美元。

SharkTeam 對以太坊上 fUSDC Top 10 持幣者進行統計如下，其中 top 3 地址持幣總量佔比 72.88% 。

地址 0x 86...AB 37 持幣量為 4.94 億枚，佔比 47.59% ，排名第一；地址 0x 7 F...74 a 9 持幣量為 1.64 億枚，佔比 15.86% ，排名第二；地址 0x 98...3718 持幣量為 9810.1 萬枚，佔比 9.43% ，排名第三。

5. Tangible

Tangible 上线後一直表現平平，直至今年 2 月 3 日，其 TVL 开始持續增長。截止到 5 月 31 日，達 3331.68 萬美元，相較於 2 月上漲了 370.95 倍。

2023 年 2 月起， USDR 的市值與交易量均呈現大幅增長的趨勢。 5 月 12 日，交易量達 341.74 萬美元，創上线以來歷史新高，當日 TVL 為 2319.73 萬美元。 5 月 30 日， TVL 達歷史頂峯，為 3136.44 萬美元，短短半月， TVL 漲幅達 35.2% 。

下圖為 USDR 在 Polygon 鏈上的 APY 變化情況。年利率（ Annual Percentage Yield ， APY ）指的是一年復利（利息 + 本金）所賺取的金額。可以看到，當前 APY 較上线初期總體變化不大，略有下降趨勢，下降了 5.78% 。

截至 6 月 1 日， USDR 在 Polygon 鏈上發行，共有 251 個持有者。其中，地址 0x a 1...3 e 1 f 持幣量為 1747.1 萬枚，佔比 55.8% ，位居第一；地址 0x af...4 d 4 b 持幣量為 1367.2 萬枚，佔比 43.67% ，位居第二；二者總佔比高達 99.47% 。

三、影響及爭議

RWA 降低了 TradFi 與 DeFi 之間的壁壘，代幣化的方式吸引了更多的傳統資金進入 DeFi 市場，為 DeFi 市場增加了更多可用的資產種類，促進了傳統金融與加密行業的互操作性。同時， RWA 降低了金融交易的成本，避免了復雜的中介與手續費，且打破了地域限制，使得資產可以全球流通，形成了更加快速、簡單的交易體系。值得一提的是， RWA 其實並不是新概念，常見的穩定幣 USDC 、 USDT 本質也是 RWA ，是現實美元在鏈上的一種映射。

RWA 存在諸多好處，但是，只有合規化 RWA 才能持續大規模的發展。 USDT 目前最大的詬病即是表面中心化，內核資產仍不透明。如何將現實資產上鏈，怎么在上鏈的同時保證資產的真實性與合法性，防止洗錢與其他非法活動是 RWA 發展需要解決的難題，這也將涉及多方面的法律、監管與技術要求。

About us

SharkTeam 的愿景是全面保護 Web3 世界的安全。團隊由來自世界各地的經驗豐富的安全專業人士和高級研究人員組成，精通區塊鏈和智能合約的底層理論，提供包括智能合約審計、鏈上分析、應急響應等服務。已與區塊鏈生態系統各個領域的關鍵參與者 , 如 Polkadot 、 Moonbeam 、 polygon 、 OKC 、 Huobi Global 、 imToken 、 ChainIDE 等建立長期合作關系。