SignalPlus投資研報0531：外部資金入場動力依然不足

2023-05-31 17:05:52

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當前加密貨幣的期權市場結構

數據來源 GVOL.IO，目前整體加密市場的期權波動率出現了比較顯著的特點，從盤口來看，亞盤和歐盤，呈現了賣方更加強勢的導向。

從盤口的偏離度來看，賣方在亞盤和歐盤的優勢更大，均為 5% ，美洲則只有 3 – 4% ，甚至在部分日期出現了打平的局面。所以整個市場存在跨所針對超賣倉位進行套利的機會。初步判斷這應該是最近 1 年銷售較好的結構化理財產品造成的持續賣方優勢的局面。

而從整個盤面的持倉來看，市場對於 7 月和 8 月的反應都比較平淡，可能隨着 AI 的敘事更加火爆，加上以太坊的升級效果低於市場預期，所以並沒有任何一個主流的老幣種在這段時間內創造更大的熱點。資金都傾向於相對保守的選擇。

從年初到現在的整個市場的 PUT / CALL 可以看出，純幣本位的 deribit 在 PUT 端的成交比例一直不高，市場對於 U 本位的以及跨幣種保證金本位的交易所，更傾向於用 PUT 的方式來參與期權。這也和前面猜想的大量持有雙幣結構化的 “低买”倉位的猜想匹配。

所以目前的行情來看，基於賣方較為充足的保證金和市場對於 PUT 端的成交穩健且溫和上漲。未來賣方的主要機會依然在 PUT 端，而买方可能更多的要通過希臘字母 gamma 盈利。

Purpose Bitcoin ETF 資產管理總規模(比特幣數量) 現在穩定在 2.3 萬枚附近，接近牛市前夕，相比去年此刻的 4 W 枚，幾乎腰斬。場外的資金進場動力依然不足。

美國 5 月份消費者信心指數小幅下滑至 102.3 ，較 4 月份下降 1.4 個百分點， 主要是受現況指數和就業強度差異 ( 31) 下降的影響 ，後者降至 2021 年 4 月以來的最低水平，為周五的非農就業數據構建了更為溫和的前景預期；達拉斯聯儲制造業指數緊隨其後， 5 月份進一步下滑 5.7 點至 -29.1 ，其中大多數項目都下跌，陷入收縮區域，不過就業指數升至 9.6 顯現出一线希望；美國房地產數據則較為樂觀，美國 FHFA 房價指數連續第 3 個月上漲，S&P CoreLogic 房價指數也結束連續 7 個月的跌勢， 3 月份上漲 1.5% 。

由於經濟數據較為溫和，加上美國違約危機（預期）將不會發生，美債收益率下跌約 10 個基點；然而， 市場已經排除了大部分 2023 年的隱含降息預期，市場定價顯示有 90% 以上機率會在 6 月或 7 月再次加息 25 個基點。

債務上限事件還未完全平息， 今天美東時間晚些時候衆議院將對此進行投票，然後在下周一可能的 X-date 期限前送入由民主黨控制的參議院 ；與所有肥皁劇一樣，雖然市場基本上已經認定這個協議的通過是板上釘釘的事，因為沒有人想成為美國政府停擺的罪魁禍首，不過某些共和黨派系 (例如自由核心小組) 總是在最後一刻提出異議，他們實際上呼籲衆議院議長 McCarthy 下臺；上周五，美國的現金儲備從前一天的 383 億美元增至 545 億美元，就算本周稍後的投票未能通過 (雖然不太可能)，也提供了一點喘息的空間。

在加密貨幣方面，價格出現意料之外的反彈，令大多數參與者措手不及，BTC 迅速接近 28, 000 美元，而 ETH 則位於 1, 900 美元上方；隨著價格突破近期區間， BTC 期貨出現自 4 月中旬以來最大規模的空頭清算 ，融資利率保持正值，隱含波動率也從上周晚些時候極度低迷的水平短暫上升，不過波動率的上升目前仍是處在相當脆弱的基礎上，市場仍繼續看到更多的賣盤，尤其是在債務上限問題逐漸變得無關緊要的情況下；話雖如此， 在過去 24 小時內，市場對行權價在 27.5 k - 28 k 間的 BTC 看漲期權有較活躍的买盤，BTC 看漲期權的未平倉量也仍大幅超過看跌期權，比例接近 2: 1 ；另一方面，鏈上分析數據結果仍不太正面，活躍地址在最近的反彈中下降了約 7% ，而穩定幣流入和 NFT 交易也繼續下降。隨著政治和銀行業尾部風險消退，FOMC 現在重回焦點，我們預計中期價格將繼續跟隨終端利率的路徑，如果美聯儲比預期的更加鴿派，對於維持當前的價格反彈將起到很大的作用。