跨鏈DEX巡禮：Zenlink如何聚合波卡生態內的流動性

在區塊鏈的多鏈格局下，DEX如何捕獲多條鏈的資金量，是個長久的話題。DEX也都各顯神通，發展出多種不同模式，目前的跨鏈DEX，歸納起來大體有三類：

1. 依靠各條成熟公鏈，捕獲單鏈內大量資金，如Sushiswap部署在多條單鏈上；

2. 專注於捕獲跨鏈資金，滿足用戶跨鏈交易資產的需求，如Thorchain支持BTC/ETH/DOGE等多種頭部原生資產的跨鏈交易，但由於依賴中間資產RUNE，安全系數較低，已受到過多次黑客攻擊；又如近期的現象級產品Stargate，採取了輕客戶端和中繼器的設計，安全系數更高，但目前僅支持穩定幣跨鏈交易；

3. 專注於捕獲某個多鏈生態內的資金，而這其中又分為兩類：

一類是通過「跨鏈轉账+單鏈DEX」的功能組合來捕獲資金，如Cosmos生態的Osmosis。在這一場景下，資產其實都匯聚到了單鏈上，只是由於生態內跨鏈轉账相對便捷，因此能夠做到在一個產品界面內就集成橋+DEX的功能，用戶體驗並不差。

另一類則是本文主角Zenlink採用的方式：在波卡生態內的多個平行鏈上部署DEX協議，保持各條鏈上流動性池的獨立；而在用戶交易資產時，自動在所有鏈中尋找價格最優的流動性池，跨鏈完成交易後再返回原鏈。如果說Polkadot類似ETH這樣的公鏈基礎設施，Polkadot上的各條公鏈TVL則類似ETH上各個DEX的TVL，那么Zenlink之於Polkadot就好比1inch之於ETH。

在Zenlink的遠期愿景中，最終也將會實現A鏈資產a直接跨鏈兌換為B鏈資產b，類似於Polkadot生態內「Stargate+1inch」的功能組合。

此前鏈茶館已經發布過對於Stargate和Osmosis的研究，本文將對Zenlink做深度調研，以期呈現更完整的跨鏈DEX行業圖景。

本文目錄

1. 產品機制

1.1 跨鏈DEX的本質：智能路由聚合多鏈流動性

1.2 混合AMM：滿足多種價格曲线

2. 通證經濟

2.1 代幣作用

2.2 代幣分布

3. 運營現狀

4. 團隊及融資

5. 優勢及風險

  1. 產品機制

  1.1 跨鏈DEX的本質：智能路由聚合多鏈流動性

Zenlink實現跨鏈DEX的核心，是三個功能模塊：Polkadot生態內跨鏈轉账、多個單鏈上的DEX、多鏈間的智能路由。前兩者已經實現，而智能路由還未上线。

需要注意的是，只有智能路由上线後，Zenlink才能說是真正聚合了流動性。目前已實現的功為：先通過跨鏈轉账，將流動性聚集在單鏈內，之後在單鏈內進行資產交易。跨鏈轉账和單鏈DEX的邏輯很好理解，都在官網的「Swap」界面內實現。

跨鏈轉账通過「Swap」界面內「X-Transfer」下的「Cross-chain」來實現，目前支持Moonriver/Bifrost/Kusama/Karuka/Kintsugi/Statemine這幾條鏈內的資產轉账。需要注意的是，跨鏈轉账依賴於平行鏈之間的通道开設，而這取決於XCM的部署，目前XCM僅僅部署在了Kusama上，因此X-Transfer支持的都是Kusama平行鏈之間的轉账。

Zenlink跨鏈轉账功能界面

「X-Transfer」下的另一個功能「Transfer」是用來支持Bifrost鏈內資產在不同地址間的轉移，設立這一功能是為了彌補Polkadot.js錢包功能的不足，和跨鏈無關。不過對初次使用者來說，同一界面下並列兩種功能會有一些令人困惑。

而在「Swap」界面內選擇「Swap」功能，就是一個常規的DEX界面。由於DEX功能部署在了Moonbeam/Moonriver/Bifrost三條鏈上，因此交易時可以選擇三條鏈的資產（右圖）。讀者也許會注意到，這其中還有個「Limit」功能，這是類似中心化交易所的限價單功能，也是Zenlink的一個功能創新，目前仍在測試中。

Zenlink DEX功能界面

跨鏈轉账+單鏈DEX的功能組合，使得Zenlink很類似Cosmos生態的Osmosis，但其區別在於：Osmosis是單鏈部署，只部署在Osmosis鏈上，而Zenlink則部署在了多條平行鏈上。

Zenlink目前是Polkadot生態內唯一實現了上述功能的DAPP。其他的競爭對手，如Astar網絡上的Arthswap、Moonbeam網絡上的Stellaswap，雖然前端也集成了跨鏈轉账，但需要通過第三方轉账功能來實現，本質上只是一個單鏈DEX。

在這樣的功能組合下，流動性自然是分散在各條鏈上的。在官網的「Staking」界面，可以看到不同鏈上，同是ZLK單幣池，TVL和APR都是獨立的。

Zenlink的「Staking」界面

流動性分散會使得交易深度淺，傷害用戶體驗，那么如何聚合分散的流動性呢？關鍵是通過未來的「智能路由」功能，簡單來說即在所有鏈的流動性池中尋找最優價格的路徑，過程中可能會將一筆交易拆分成多條鏈上的多筆交易進行，完成後再將資產轉移回用戶最初交易的鏈上。整個過程有些類似1inch在單鏈內的各個DEX上尋找最優路徑來進行交易，但區別在於，1inch會借用其他「DEX」的流動性池，而Zenlink只會借用其他「鏈」上Zenlink DEX的流動性池。

智能路由的功能暫未上线，我們目前只能從白皮書中看到其設計，示意圖如下：

來源：https://wiki.zenlink.pro/zenlink-dex-dapp/aggregator

Zenlink的智能路由設計，使之在「跨鏈DEX」的光譜中，成為一種獨特的模式：不像Osmosis/Arthswap/Stellaswap那樣將流動性聚集在同一條鏈的池子內，而是維持流動性在各條鏈上的獨立性，通過在各條鏈間尋找最優路徑來實現「按需跨鏈」。

Osmosis/Arthswap/Stellaswap本質上都是單鏈DEX，由於將大量流動性吸引到了單鏈上，形成了較好的流動深度；但是，單鏈TVL的集中，必定會犧牲生態內其他平行鏈的TVL。在Cosmos生態內，除了Terra由於資本支撐且引入了Cosmos外部資產、而有高TVL的DEX之外，Osmosis作為DEX可以說是一家獨大。

Zenlink的定位則更像是服務於整個Polkadot生態，鼓勵每條鏈有自己的主流資產和流動性池。當平行鏈互相爭奪TV、沒有像Cosmos那樣出現頭部集中的贏家時，Zenlink的價值反倒會凸顯，因為沒有一條鏈會拒絕Zenlink，而Zenlink又能自動為用戶尋找價格最優的鏈。當然即便如此，Zenlink仍然會面臨各條鏈上獨立DEX的競爭。

此外，智能路由上线的最初場景仍然是同一條鏈上的資產交易。Zenlink的最終目標是希望實現真正的跨鏈交易，即A鏈資產a直接兌換為B鏈資產b，這一進程將取決於平行鏈和XCM的運用情況。屆時的流動性將如何處理，是像Stargate那樣統一在源鏈上、按需分配到各條目標鏈上，還是直接創建源鏈到目標鏈的獨立流動性池，將會是另一個問題。

  1.2 混合AMM：滿足多種價格曲线

在Zenlink的設計中，將會採用Standard和Stable兩種模式的AMM算法。Standard採用Uniswap的V2模式，適合價值不同的資產對；Stable採用Curve模式，適合穩定幣資產對。

目前已上线的流動性池都採用了Standard模式，很快會上线Stable模式。團隊在今年4月發布的Medium中宣布，即將在Moonbeam上推出anyUSDT+anyUSDC+FRAX+UST組成的穩定幣四池，隨後將在Moonriver上线其他穩定幣池。

同時，Zenlink也提供了Bootstrap功能，讓項目方能夠以交易低成本實現最初的流動性池，並完成價格發現。

Zenlink的「Bootstrap」界面

  2. 通證經濟

Zenlink代幣總量上限1億枚，由於團隊設置了回購機制，因此ZLK整體輕通縮。

  2.1 代幣作用

ZLK代幣的主要作用為激勵和治理。

Zenlink沒有將ZLK作為交易手續費，而是採用交易的源代幣作為手續費幣種，如將BUSD兌換成USDC時，會收取BUSD作為手續費。交易手續費為每筆的0.3%，其中50%分配給LP質押者、30%不定期分配給活躍用戶、10%作為交易挖礦獎勵、其余10%用作保留資金。

ZLK的激勵作用體現在質押LP挖礦和交易挖礦這兩個功能上。

其中，質押LP挖礦和其他DEX沒有太大區別，根據每個池子的深度決定其分配的ZLK代幣獎勵數量，再根據用戶的持有份額分配獎勵。這部分獎勵來自於ZLK總量的25%，以及交易手續費的50%。

如前所述，每條鏈上的流動性獨立，需要用戶先選擇在哪條鏈上提供流動性。

Zenlink的質押挖礦界面

交易挖礦則根據用戶的交易量來分配獎勵，用戶不需要承擔提供LP的無常損失風險就可以獲得收益。這部分獎勵來自於ZLK總量的15%，以及交易手續費的10%。

Zenlink的交易挖礦界面

除此之外，ZLK也將作為治理代幣，允許持有者投票決定Zenlink的產品功能，但這部分暫未上线。

  2.2 代幣分布

ZLK的代幣分布如下圖所示，50%分配給社區激勵，26%分配給早期投資者，20%分配給團隊，另外4%分配給Zenlink基金會。

社區激勵部分中，50%（即總量25%）作為質押LP挖礦激勵，30%（即總量15%）作為交易挖礦激勵，其余分別為DAO資金庫和社區留存，用於未來的宣傳、項目撥款、給社區貢獻者的獎勵等。

來源：https://wiki.zenlink.pro/resources/tokenomics

代幣將在36個月後釋放完畢，在第6、第15、第21個月分別有降速拐點。

來源：https://wiki.zenlink.pro/resources/tokenomics

這些代幣中，~40%發布在Kusama，~60%發布在Polkadot，分別刺激兩個生態。

此外，團隊會在每季度回購部分ZLK並銷毀，造成輕微通縮。購买資金目前主要來源於交易手續費。目前為止，合計回購了~70萬枚ZLK，佔總量的0.7%。

來源：https://dex.zenlink.pro/#/zlk/overview

當前合計流通ZLK約2千萬枚，佔總量的~20%，在未來~30個月內將會釋放余下的~80%，估計會帶來一部分幣價下跌的壓力。

來源：https://dex.zenlink.pro/#/zlk/overview

  3. 運營現狀

Zenlink在21年11月上线，TVL最高達到1億美金左右，近期在4,000萬美元左右，FDV在4,500萬美元左右。

來源：Defi Llama

Polkadot生態內頗有多鏈同質化競爭的態勢，Zenlink作為生態內唯一的多鏈DEX，雖然定位獨特，但不免面臨其他單鏈DEX的競爭。Astar網絡上的Arthswap在今年2月上线，目前TVL在1.5億美元左右；Moonbeam網絡上的Stellaswap在今年1月上线，目前TVL在6,000萬美元左右，二者在TVL上都領先Zenlink。

TVL不及競品，可能最大的原因正是由於DEX部署在了Moonbeam/Moonriver/Bifrost三條鏈上，導致流動性較分散。Zenlink上只有兩個流動性池的TVL超過了400萬，分別是Moonbeam上的madDAI/madUSDC池和Moonriver上的MOVR/xcKSM池。多鏈策略天然導致流動性割裂，對於短期競爭來說是一個不利因素。對比Arthswap和Stellaswap，頭部的穩定幣池分別達到了4,000萬和1,000萬美元的TVL。

左為Arthswap，右為Stellaswap

在Zenlink的規劃內，有兩個改變值得關注。

其一，Zenlink未來將上线Astar和Acala。多鏈部署是既定路线，其未來發展也會取決於Polkadot生態本身的發展。如果多鏈齊頭並進，Zenlink大概率會受益於這一格局，因為多條鏈上可能會有重復的資產對（如穩定幣這種高頻使用的資產對），鏈間智能路由也更有了用武之地。

當然，Zenlink仍然面臨各條單鏈上DEX的競爭。Zenlink畢竟不同於1inch，並不是聚合所有其他DEX的流動性，而只能聚合Zenlink DEX在不同鏈上的流動性，因此Zenlink仍然有必要做深DEX內流動性。

也因此，第二個變化也尤為重要：Zenlink上线4pool穩定池對後，會減少一部分現有的流動性池，做深單個流動性池，來優化交易價格和用戶體驗。如果單鏈DEX（如Arthswap）吸走了Polkadot生態內大部分穩定幣的流動性，有可能導致用戶寧愿進行額外的跨鏈步驟，將資產都先跨到Astar網絡上，交易後再跨回其他網絡，Zenlink和其他鏈所有DEX的價值都會受到衝擊。因此無論如何，Zenlink做深DEX內單池的流動性都是必要策略。

  4. 團隊及融資

Zenlink團隊主要在中國和新加坡，核心成員來自於imToken。創始人郭濤於2016年底進入區塊鏈行業，最早從事產品相關工作，2017 年 9 月進入imToken，在Tokenlon DEX業務线做市場和運營方面的工作，2020年創立Zenlink。

2020年9月，Zenlink獲得110萬美元天使輪融資，由Hashkey、Continue Capital、IOSG Ventures、D1 Ventures和Youbi Capital領投。2021年7月，Zenlink完成A輪融資，由Alameda Research領投，IOSG Ventures、Hashkey、OKEx Blockdream Ventures、Hypersphere Ventures、SNZ Holding、SevenX Ventures、DFG、TRG Capital、PAKA參投，融資額度未公布。

  5. 優勢及風險

鏈茶館總結Zenlink的優勢包括為：定位獨特，是Polkadot生態內唯一的多鏈DEX，當多鏈共同繁榮、且Zenlink在各條鏈上都有深度較好的流動性時，其多鏈價值將會凸顯，用戶無需進行跨鏈操作就可以享受跨鏈流動性。

Zenlink當前面臨的挑战主要為：多鏈部署導致早期流動性分散，在深度上不及其他單鏈DEX，運營策略上需要取舍，集中做出有足夠深度的流動性池。

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