Injective：DeFi市場的可互操作交換基礎設施協議

以下報告由 Messari Hub的成員 Injective 委托編寫。

去年，加密行業見證了去中心化市場的廣泛擴張。每個團隊都帶着自己對差異化交易所基礎設施、覆蓋市場和產品以及用戶體驗優先級的 DEX 服務的愿景加入了競爭。即使是那些表面上看起來相似的遠程設計選擇，例如流動性管理、訂單清算機制和治理實施，也存在分歧。

Injective是一個顯着的例子，其主網於 2021 年 11 月推出。Injective 協議提供了底層完全去中心化的訂單簿交換基礎設施，用於以零汽油費訪問跨鏈現貨和衍生品市場，這要歸功於其獨特的技術架構。

更具體地說，這是一個使用 Cosmos SDK 構建的特定於應用程序的區塊鏈，旨在用作可互操作的去中心化交換基礎設施層。該架構不同於在以太坊、幣安智能鏈或其他 Layer-1 上運行的其他流行 DEX，因為該協議在其自己的執行層上提供交易服務，並允許第三方交易所在 Injective 上無許可地構建。該選擇符合他們通過共享訂單簿實現強大的去中心化和高資本效率的愿景。底層 Tendermint 核心授予的短出塊時間和即時確定性使協議能夠處理高交易需求，同時保持鏈安全和去信任。

全面的交易體驗

在主網啓動之前，Injective 在過渡之前對各種產品進行了穩健的試驗。除了目前在线的 11 個永久和現貨市場外，該連鎖店還在 Solstice 測試網上托管了合成股票、石油、天然氣、黃金和外匯期貨等傳統資產市場。在進一步治理之前，社區愿意在 2022 年復興其中一些市場，並引入在流動性訂單簿模型上運行的互補產品。

期權、合成物、投注 dApp 或任何其他可以利用 Injective 匹配機制的工具都可以構建在鏈的頂部。由於該鏈渴望成為去中心化金融市場的完整工具箱，因此也可以合並許多其他看似外圍的金融產品，如借貸服務和交易公會，以增強協議服務。

除了他們對強大去中心化的愿景外，無需許可的市場創建成為其運營的基本設計選擇。這就是為什么在 Injective 鏈上，社區成員可以構建新穎的金融產品，為現有產品啓動資金池，並在沒有中央機構監督的情況下开始交易全新的市場。新的市場提案確實需要治理批准才能上市——然而，該協議還允許用戶通過支付上市費用來規避該選項，最近該費用從 1000 INJ 降至 100 INJ（原生代幣），從而使流程更快、更獨立。

市場創建的無許可狀態和對協議償付能力的擔憂促使 Injective 採用了孤立的風險覆蓋模型。由於 Injective 不希望一個市場的風險溢出到其他市場，因此它要求每對新貨幣對在允許交易开始之前建立一個保險基金。每一對都由這些獨立的支持池支持，以彌補市場波動造成的任何赤字。在承銷商設立基金後，用戶可以用他們的抵押代幣向基金池捐款，並從清算收益中受益。

為了防止搶先交易並增強用戶體驗，該協議使用頻繁批量拍賣（FBA）作為其訂單清算機制。在 FBA 中，提交到內存池的訂單在每個區塊結束時執行（大約 1 秒的區塊時間），並且在拍賣過程完成之前不會在訂單簿上發布。通過實施延遲時間來掩蓋信息是 Injective 如何旨在增強交易者的交易體驗並允許做市商以更小的點差提供更深的流動性，而無需擔心高頻交易者會擾亂做市活動。

知道流動性和注意力是加密貨幣中最有價值的資源之一，Injective 的主網推出了一個名為 Astro 的激勵計劃，旨在增加訂單簿上的流動性並吸引交易者加入該平臺。該協議正在分發 1000 萬個 INJ 代幣（發布時為 1.2 億美元），其中 70% 分配給用戶作為交易獎勵，30% 分配給專用做市商 (DMM) 計劃下的流動性提供者。獎勵計劃是一項持續的活動，該協議明確關注今年招募更多做市商，目標是為交易者建立更健康的訂單深度。

自該協議啓動其規範鏈主網以來僅四個月。然而，它的頭幾個月令人信服。四個月內，交易所累計交易量超過 45 億美元，其中大部分交易量來自衍生品市場。TVL 鏈達到 1.3 億美元的峯值，但最近的市場趨勢對協議造成了影響，就像其他 DeFi 平臺一樣，將 TVL 推低至 4200 萬美元。截至 3 月 7 日，該協議的價值為 1.2 億美元。

無GAS交易

由於其技術設計選擇，鏈條的運行類似於引擎。它提供核心功能，但需要補充部分才能為最終用戶訪問。目前，建立在 Injective Chain 上的交易所應用程序通過扮演用戶和鏈節點之間的信息橋梁角色來處理交易。

盡管 Injective Chain 是使用 Cosmos SDK 構建的，但它使用自定義以太坊账戶和應用程序生成的錢包和定制實現來解析 EIP-712 類型的數據。用戶通過發送加密籤名消息來提交他們的交互請求以交換 DApp（中繼器）。然後這些消息，也就是元交易，由交換 DApp 廣播到一個完整的 Injective Chain 節點，在那裏它們被解包並添加到內存池中。節點檢查交易並將其包含在一個區塊中，同時根據其類別重要性對交易執行進行排序——清算和訂單取消請求優先。

Injective Chain 獨特的交易處理方式非常有利於最終用戶，因為通過交易所 DApp 訪問鏈減輕了 gas 費用的負擔。由於交易所將籤名消息廣播給 Injective Chain 節點，而不是交易者，因此與鏈交互相關的所有費用都由交易所 DApp 支付，從而使交易者的 gas 費用為零。這允許用戶在他們的账戶中沒有 INJ 的情況下在交易所進行交易。消除獲取鏈原生代幣的障礙是用戶體驗的顯着增強。當用戶第一次從以太坊轉移資金時，Injective 通過分配 100,000 美元的回扣池來支付 gas 成本，從而在此功能上加倍努力。

各個方面的去中心化是 Injective 社區的首要任務。這就是為什么共識機制、後端基礎設施、治理和交易所 DApps 旨在分配集中的故障點。盡管大多數協議旨在去中心化其前端，但用戶最熟悉後端的去中心化和治理。他們不使用替代接入點與協議進行交互，這實際上集中了前端。

作為 DeFi 市場的第 1 層，Injective 允許在協議之上構建可定制的交換 DApp，並激勵為用戶創建多個網關。交易所通過其前端收取的交易費用的 40% 作為處理交易的回報。Injective 生態系統歡迎新的運營商以合理無成本的硬件要求來處理這個中間挖礦角色。

目前，在 Injective Chain 之上建立了六個交易所：Picasso Exchange、MarsX、Unlimited Exchange、Lunatics Exchange、Inj Dojo Exchange 和 Injective Pro，由核心團隊提供。

所有這些交易所都通過共享訂單簿連接到相同的市場，但它們提供訪問權限的方式不同。例如，與 Injective Pro 中繼器相比，Picasso 交易所為現貨市場提供了一種交換機制，其 UI 類似於 AMM DEX。MarsX 選擇允許進入其中兩個 perp 市場，而其他交易所則顯示所有四個。基於 Injective 構建的交易所不是相同的前端接入點，而是提供專門的價值產品，從而改善用戶體驗，為不同地區量身定制產品，並增加去中心化。

Exchange DApps 是日常用戶必備的代理，但也不是必不可少的。交易者始終可以選擇通過 API 而不是交易所前端與鏈進行交互。事實上，為交易者提供流暢的 API 服務對於協議而言與提供交易所 DApp 一樣重要。這是大型參與者與鏈交互的最便捷方式，因為它是為加入做市商和促進機構採用而構建的。隨着用戶作為獨立廣播公司運營，API 交易活動的增加實際上增強了去中心化。通過使用 API，交易者需要支付最少的汽油費，因為他們不使用單獨的交易所服務來廣播他們的交易。但是，他們只支付 60% 的交易費用作為回報。考慮到鏈上的低gas成本，

Injective 的核心互操作性

由於該協議旨在通過可以從訂單簿交易中受益的各種產品來管理多條鏈上的流動性，找到它們，帶來它們並將它們綁定在一條鏈中，因此該鏈允許交易者通過其 IBC 與其他啓用 IBC 的鏈進行通信通過跨鏈注入橋集成和以太坊主網。

這種連通性使平臺能夠通過無縫的雙向代幣轉移來積累流動性，並支持源自不同生態系統的代幣的跨鏈交易。該鏈已經允許在 Terra、Cosmos Hub 和以太坊網絡之間進行傳輸——並且隨着預計今年引入 EVM 兼容性，Injective 正在爭取進一步的开發人員收購和建立在執行層之上的人口稠密的生態系統。

INJ 代幣經濟學

原生代幣 INJ 最初作為 ERC-20 代幣發布，然後遷移到它自己的鏈上。INJ 是一種多用途代幣，其功能類似於位於復雜發動機最關鍵區域的螺栓（或齒輪）：

1. 鏈的安全性取決於 INJ：由於 Injective 的 Tendermint 共識基於委托的權益證明，因此區塊生產者需要質押 INJ 以驗證區塊並獲得 INJ 的貢獻獎勵。目前，成為驗證者所需的最低金額為 1 INJ。

2. 交易所的治理也意味着鏈的治理： INJ 持有者對交易所改進、參數更改和新功能實現以及鏈更新和通脹獎勵機制進行投票。由於鏈保持其安全性和治理效率至關重要，Injective Protocol 通過提供交易費用折扣來激勵 Staking 。通過 Injective VIP 計劃，INJ 質押者可以享受與質押金額成比例的交易費用折扣。

3. 用於交易手續費拍賣：將40%的交易手續費分配給交易所DApps後，Injective用剩余的60%進行回購。該協議每周進行一次拍賣，參與者通過 INJ 競標該周的費用。拍賣獲勝者從套利機會中獲得一籃子代幣和利潤，而協議使用收益購买和銷毀 INJ。

INJ 的最大供應量最初設定為 1 億。然而，由於區塊獎勵是通過鑄造新代幣來補償的，這個數字存在通脹壓力，將其變成軟上限和所需供應的錨值。

理論上，INJ 的總供應量可以超過錨值。每周消耗的供應會產生通縮效應，並在一定程度上抵消了代幣鑄造造成的供應增加。更准確地說，1300 萬枚 INJ 的 5% 年通貨膨脹率相當於一年鑄造 650,000 枚 INJ，而僅八周內的總銷毀量為 204,000 枚，淨額約為每年銷毀 1,326,000 枚 INJ，佔總供應量的 1.325% .

前景

憑借扎實的執行力，Injective 可以在 Injective 社區的順風車中進一步擴大影響力，增加 Cosmos 生態系統的採用率，以及去中心化交易所的持續增長。促進引入保險 dApps 和交易公會等新產品可以增強用戶體驗，增加代幣的增值，並使 Injective 成為更全面的去中心化市場工具箱。

有人可能會爭辯說，作為一個特定於應用程序的區塊鏈可能會阻止 DeFi 平臺訪問高度密集的第 1 層和隨之而來的本機工具箱的集中流動性。憑借其與以太坊和支持 IBC 的鏈的橋梁以及即將實現的 EVM 兼容性，Injective Protocol 擁有避免此類障礙的必要基礎。如果 Injective 成為去中心化鏈开發的熱點，該協議就有可能成為跨鏈交易服務的公認基礎設施，並為明天的去中心化市場提供動力。

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