簡析 Curve V2 上线後表現 能否撼動 Uniswap 地位？

原文標題：《IOSG Weekly Brief | Curve 能否超越 Uniswap V3？ #94》
撰文：IOSG Ventures

在過去的 DeFi 之夏中，DeFi 協議都聚焦在各自的利基市場。Uniswap 利用其恆定的產品曲线來佔領現貨市場，但是 Curve 則是通過集中供應流動性來交易穩定幣。

Uniswap v2 vs Curve: 流動性範圍 & 深度；來源 : BlackHoleSwap Whitepaper

而 Uniswap v3 的發布改變了這個現狀。在一定程度上，v3 是訂單簿形式和 AMM 機制的集合。在 v3 裏，被動的流動性提供者變成主動的做市商。這就給交易各種形式的資產帶來可能，從 altcoin，隨着時間衰減的資產（例如：利率衍生品，期權等），到穩定幣等等。

當 Uniswap 宣布進入穩定幣市場的不久後，Curve Finance，一個專注於穩定幣兌換的協議發布了 v2 版本的白皮書，提出了一種新的 AMM 機制，其結合了集中的流動性和非穩定幣資產的被動流動性 。

來源 :https://curve.fi/files/crypto-pools-paper.pdf；Dashed line – Uniswap v2, blue line – Curve v1, orange line – Curve v2

Curve 集中流動性背後的機制

Curve V1 的聯合曲线（bonding curve）結合了恆定產品（XYK）和恆定的價格不變量，所以其價格滑點基本為 0。

事實上，在中間價格區間，藍线是线性的，表明沒有滑點。在遠離中間價格的區域，曲线偏離线性形狀，流動性急劇下降。也就是說，只有當大量流動性從池中取出時，定價曲线才會變成拋物线。

如果我們將 Curve V1 機制應用到非穩定幣交易中，存入的資產會驟減。具體來說，Curve 的聯合曲线依靠存入的資產來穩定價格。如果存款價格上升幅度大於資金池價格的滑點，資產很快就會流失。比如，資金池有 token A 和 token B ，50 比 50，各自價格开始都是 1 美元。如果 token A 在外界市場的價格增加 5%，即 1.05 美元，套利者會买入資產池的 token A。而滑點只有 1% 的情況下，直到 token A 在市場和 AMM 中的價格再次相等之前，token A 數量都會持續減少。

Curve v2 則繼承了 v1 的一些特性，如上圖所示，线性的形狀也圍繞着中間的價格。然而，為了解決以上的問題，Curve v2 也引入了額外的特性，如加入了內部預言機，持續為 AMM 提供其變化的中間價格，這就為流動性提供者控制了風險。

Curve v2 的表現

Curve v2 目前只有一個池 — Tricrypto2，池裏包含 USDT, wBTC 和 wETH。到目前為止，Tricrypto 還沒有引起太多的注意，僅 99 個地址與其產生過交互。

近來，Curve v2 的交易量一直呈上升趨勢。若將過去 30 天的數據年化，交易量大約為 $22B 一年。

來源 :https://dune.xyz/momir/Curve-v2

如上圖所示，大部分交易量來自被稱為「精英交易者」的地址，其余交易量僅來自聚合器，幾乎沒有普通用戶參與。

與 Uniswap v3 相比表現如何？

用 Uniswap 的總體表現來與 Curve v2 相比是沒有意義的，因為 Uniswap v3 是無需許可的並且可以支持無限數量的流動性池。因此，我們將 Uniswap v3 的 wETH/wBTC、wETH/USDT 和 wBTC/USDT 池作為基准來對比 Curve v2 Tricrypto 池（ETH、BTC、USDT 池）。

來源 :https://dune.xyz/momir/Curve-v2

Uniswap v3 池的各項數據都佔優勢。v3 流動性池通常每天有 200 多個用戶，而 Curve Tricrypto 每天只有大約 10 個地址與之交互。同樣，Curve Tricrypto 的交易量最多也只有 Uniswap v3 對應的池交易量的 30%。

截至目前，套利者和聚合器正在某種程度上彌補 Curve 用戶的不足的問題，然而，Curve 想要真正挑战 Uniswap 的主導地位，可能需要改善用戶體驗並瞄准更主流的受衆。

此外，Curve 必須找到能包含更多樣化的資產產品的方式，並最終允許無需許可地推出新代幣。

盡管如此，這兩個項目都是創新 DeFi 領域的領頭羊，兩者之間的競爭只會為使用非托管交易所的用戶帶來好處，即更低的滑點和交易費用。

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