碎片化 NFT 研究報告：提高 NFT 流動性的探索和實踐

顧名思義，非同質化代幣（NFTs）是獨特的數字資產。但問題也隨之而來，每個 NFTs 的獨特性使它們難以與其他資產進行交換，因此難以定價。下文將帶你了解關於 NFTs 碎片化以及增加 NFTs 流動性的各種實踐。

什么是 NFT？

非同質化代幣（NFT）指的是獨特的數字資產。

試想一下，為什么我們的很多身份資料，如護照、身份證和出生證等，仍然寫在紙上，而不是存儲在數字副本中？原因是我們沒有辦法證明數字文件的真實性，但 NFT 可以通過證明每個數字項目的唯一性來解決這個問題。

有了這項技術的支持，NFT 成為了一個全新的數字資產類別，包括藝術品、體育卡、收藏品、遊戲項目、域名等等。

為什么我們需要碎片化 NFT？

NFT 為數字藝術家提供了謀生的另一種選擇。在此之前，由於數字拷貝很容易，數字藝術可能沒有捕獲太多價值。通過使數字物品變得稀缺，越來越多的收藏家對數字空間產生了興趣，從而擡高了 NFT 的價值。NFT 市場的確是有利可圖的，投資者們也蠢蠢欲動，但擁有熱門的 NFT 並不容易。

與傳統的藝術品一樣，NFT 也存在着流動性差的問題。由於缺乏交易活動，很難確定市場價格。沒有實時價格，整個 NFT 作為借款抵押品是有難度的。

因此，NFT 作為一種有競爭力的資產仍然存在一些缺點：

沒有流動性導致买賣過程中的滑點過高

缺少市場定價，因此難以估值

不是一個好的抵押品，資金效率低

需要大量的資本支出才能有獲得高價 NFT 的機會

碎片化的目的是通過使 NFT 可分割來解決這些問題，提升交易的便捷性。下面我們將分析 4 個 NFT 碎片化解決方案—— Unicly、Niftex、NFTX 和 NFT20。

Unicly

Unicly 是 NFT 領域的新生代項目

用戶可以通過 Unicly 鎖定某個 NFT 集合，獲得被稱為“uToken” 的非同質化共享代幣，uToken 代表了 NFT 集合的所有權。uToken 擁有對集合的治理權，例如決定哪些 NFT 可以被納入集合。Unicly 支持不同類型的 NFTs，其結構類似於 NFT 基金。

如果想從集合中贖回原始的 NFT，首先需要 uToken 持有者一起投票解鎖這個集合。但是买家不能為整個集合出價，必須對相關的原始 NFT 進行單獨出價。一旦達到了投票門檻，集合將被解鎖，每個 NFT 的最高出價者可以認領對應的 NFT。然後，uToken 持有者可以獲得中標者支付的 ETH。

Unicly 的治理代幣為 UNIC，UNIC 持有者可以質押 UNIC 來獲得 xUNIC，持有 xUNIC 可以獲得分紅。

uTokens 可以在 Unicswap 內進行交易，UnicSwap 是 Unicly 自己創建的自動做市商（AMM），也是 Uniswap V2 的分叉版本，交易手續費為 0.3%。手續費的 0.25% 歸 uTokens 的流動性提供者所有，剩余的 0.05% 用於回購 UNIC 代幣並分配給 xUNIC 持有人。

Unicly 於 2021 年 4 月 7 日推出，目前有 44 個集合，包括 Cryptopunks、Hashmask、Aavegotchi 和 Axies，累計總鎖定價值（TVL）達到 4500 萬美元。

Niftex

Niftex 是最早做 NFT 碎片化的項目之一。它於 2020 年 5 月推出，那時 NFT 還沒有爆發。

與 Unicly 類似，它允許用戶鑄造可被稱為“shard（分片）”的碎片化 NFT。它最初專注於單個 NFT，如價格昂貴的 Axies 和 CryptoPunks。

同時，它也允許用戶為一系列 NFTs 鑄造碎片，碎片持有人享有原始 NFT的治理權。例如，如果原始 NFT 是 Decentraland 的一塊土地，由土地產生的收益，例如租金，就可以分配給碎片持有人。與 Unicly 一樣，Niftex 也支持多種類型的 NFTs。

Niftex 一开始採用的是 Uniswap v1，但在最近推出了 Niftex v2 版本， Niftex 決定搭建自己的交易所並新增版稅分配等功能。有部分 NFT 藝術作品發行平臺會將每次交易的版稅都分配給藝術家，這是一個新穎的想法，可能會顯著提高藝術家的收入，畢竟在傳統藝術領域，藝術家只從其作品的第一次銷售中拿到收益。

但是，對於碎片化 NFT 來說，由於整個原始的 NFT 被鎖定在智能合約中，因此任何碎片化的銷售都不會觸發版稅。Niftex 开創了一項名為藝術家交易費版稅的新功能，其中部分交易費將歸藝術家所有。

Niftex 為碎片化 NFTs 引入了买斷條款，即使購买者沒有集齊所有的碎片，也可以購买相關的NFTs。讓我們看一個例子，了解买斷條款是如何實際運作的。

假設一個 NFT 有 100 個可用碎片，觸發买斷的最低條件為持有至少 10% 的碎片。如果买家想以 100 ETH 的價格購买整個 NFT，觸發买斷的條件是买方需要准備 10 個碎片和 90 個ETH。如果要取消买斷，碎片持有者需要以 10 ETH 的價格买下這 10 個碎片，這一系統設計是為了防止無效交易。

根據 DappRadar 的數據，Niftex 目前有 25 個不同的碎片種類，包括 Cryptopunks、Axie Infinity 和 Bored Ape Yacht Club 等項目，累計總鎖定價值（TVL）達到 370 萬美元。

NFTX

與 Unicly 和 Niftex 都不相同，NFTX 不支持單個 NFT 的分片。NFTX 專注於為具有同等價值的 NFT 創建基金，從而幫助 NFT 項目建立價格底线。

NFTX 有兩種類型的基金：

1.D1 基金

每個 D1 基金代幣都是 1:1 對應相關 NFT 的。例如，如果某用戶擁有 2 個PUNK-FEMALE，這意味着該用戶可以在任意時間贖回兩個隨機的女性 CryptoPunks。

2.D2 基金

每個 D2 基金代幣都是 Balancer 流動池的 LP 代幣，集合了多個 D1 基金的代幣。例如 PUNK 是一個 D2 基金，集合了五個不同的 D1 CryptoPunks 基金，分別是 PUNK-ZOMBIE，PUNK-FEMALE，PUNK-BASIC，PUNK-ATTR-4，和PUNK-ATTR-5。

這些基金是由用戶將他們的 NFT 存入池中構建而成的，該過程稱為鑄幣。例如，用戶存入 5 個 CryptoPunk，就可以獲得 5 個 PUNK-BASIC 代幣作為回報。用戶可以隨時兌換成 NFT，但請注意，兌換的 NFT 將是隨機的。因此，用戶不應存入高價值的 NFT 或他們想要珍藏和喜愛的 NFT。

每個 CryptoPunks 都有自己獨特的屬性。某些稀有的屬性和組合方式將決定 CryptoPunks 的價格。因此，NFTX 創建了五個不同的基金，用於滿足不同的價格點。

基金代幣是基於 ERC-20 標准建立的，因此，它是可替代的。用戶可以選擇在 Sushiswap 等去中心化交易所提供流動性，默認的交易對是 ETH。如果交易對有了足夠的流動性，既有助於為 NFT 創造一個價格底线，也能增加 NFT 的流動性。當然，流動性提供者也能從中賺取交易費。

如果基金代幣 Punk-Basic 價值 40,000 美元，就說明每個 CryptoPunks 的價格底线為 40,000 美元。

預計 NFTX 團隊未來還會推出 NFT 借貸和隨機禮品卡的功能。目前 NFTX 沒有收取任何費用，但在 NFTX v2 本本中，團隊計劃增加鑄幣費和贖回費，從基金中贖回特定的 NFT 會有額外的費用。

截至 2021 年 6 月，NFTX 已經支持多達 35 個項目，如 CryptoPunks、Hashmasks、Bored Ape Yacht Club、CryptoKitties 和 Axie Infinity，成功鎖定的 NFT 數量為 2675 個，累計總鎖定價值（TVL）達到 220 萬美元。

NFT20

NFT20 也是一家 NFT 指數基金項目，其治理代幣名為 MUSE。與NFTX類似，NFT20 基金只支持來自同一項目且價格相似的 NFT。

通過 NFT20 銷售 NFT 有兩種方式：

1. 普通鑄幣；用戶可以將他們的 NFT 存入對應的項目資金池，並鑄造 100 個 NFT20 代幣。其中 5% （5 個）將作為手續費給予 MUSE 持有人，用戶可以獲得 95 個 NFT20代幣。

2. 荷蘭式拍賣；如果用戶認為他們的 NFT 價值超過 100 個 NFT20 代幣的價值，他們可以創建一個荷蘭式拍賣來設定自己的價格。荷蘭式拍賣是一種拍賣方式，拍賣過程中價格會逐漸降低，直到完全售出。

目前，荷蘭式拍賣僅作為一種中介手段，目的是使用 NFT20 代幣去促成高價 NFT 的銷售。所以發生的交易都是點對點的，NFT 的銷售收入不會納入基金中。

與 NFTX 贖回隨機 NFT 不同的是，NFT20 允許贖回指定的 NFT，這就有了更大的套利空間。如果 NFT 收藏夾發現池子中的 NFT 價值超過 100 個 NFT20 代幣，他們可以馬上用 100個 NFT20 代幣購买和贖回這些 NFT。

截至 2021 年 6 月，NFT20 共支持了 34 個在 Uniswap 上有流動資金 的 NFT 項目，其中不乏知名項目，比如 Hashmasks、Wrapped Moon Cats 和 Gan Punks。目前成功鎖定的 NFT 數量為 100 萬個，累計總鎖定價值（TVL）達到 180 萬美元。

秉承着去中心化的原則，任何 NFT 項目都可以在 NFT20 中創建自己的資金池。

為了吸引更多的用戶，NFT20 也推出了幾個獨特的功能，比如名為“NFT Royal”的卡牌遊戲和NFT 閃電貸功能。最近，NFT20 上线了 Polygon 網絡。

項目對比

流動資金 > 0 美元的基金

以固定價格銷售（ 在 6 天內以固定價格出售碎片）的費用是 0。自行發行（將所有碎片發行給自己，你可以按照合適的方式自行分配）將收取 1% 的費用，

從表格中，我們可以看出，有兩種方法可以將 NFT 碎片化：

捆綁法/集合法

指數化

下面我們將分別探討這兩種方法的優缺點。

捆綁法/集合法（ Unicly 和 NIFTEX 使用）

捆綁法指的是創建接受不同 NFT 的基金，然後將該基金代幣化，用戶可以購买基金代幣來接觸原始 NFT 集合 。

優點：

支持單個 NFT 的碎片化

小投資者能夠接觸到多樣化的高價位 NFTs

代幣持有人可以擁有對原始資產的治理權，使得有效用的 NFTs 價值最大化，比如創收型 NFTs （遊戲地塊）。

缺點：

很難贖回原始 NFTs。幾乎沒有辦法贖回單個 NFT，需要买斷整個捆綁資產以釋放相關資產。

沒有價格底线可以參考。每一個 NFTs 都必須被單獨估值，才能得出整個捆綁資產的估值。

指數化（NFTX 和 NFT20 使用）

指數化方法旨在通過創建具有相似價格的 NFT 基金來創建一個價格底线。

優點：

為 NFT 系列創建價格底线

易於贖回原始 NFT 資產

缺點：

每個基金只接受相同系列的 NFT

不區分常見和罕見的 NFT

通過觀察這四個項目的 TVL（總鎖定價值），我們可以得出一個很肯定的結論，捆綁法已經成功地吸引了更高的管理資產（AUM）。這主要是因為捆綁法可以更靈活地允許納入高價 NFT 資產。

盡管 Unicly 僅上线3個月，但目前它的 TVL 是最高的。Unicly 成功的一個原因是由其流動挖礦項目推動的，該項目將 UNIC 代幣分配給 uTokens 的流動性提供者；而另一個原因則是 uJENNY 的創建，這是第一個建立在 Unicly 上的去中心化自治組織（DAO）。uJenny 憑一己之力地貢獻了 Unicly 近 40% 的 TVL。Jenny DAO 的目標是獲得有價值的 NFT，從這個意義上來看，它的行為類似於一個 NFT 對衝基金。

目前已經有相當多的 NFT DAO 出現，匯集資本用以保障稀有的 NFT 資產，包括 PleasrDAO， FlamingoDAO，和 Yield Guild Games，它們都是值得關注的 NFT DAO。投資者可以通過獲得他們的治理代幣來接觸到這些 DAO 的 NFT 。從這個角度來看，我們可以把 Unicly 和 NFTX 看作是能夠創造更多 NFT DAO 的平臺。

即使捆綁法應用似乎更為廣泛，但這並不意味着指數化方法已經失敗。NFTX 已經與多個 DeFi 指數供應商接觸，將其基金代幣納入 NFT 指數。例如，PieDao 已經將兩個 NFTX 基金—— PUNK-BASIC 和 MASK 納入其 NFT 指數“PLAY” 。與不同 DeFi 項目的跨界合作很可能被證明是未來被應用的關鍵。

價格底线作為一個衡量標准被 NFT 社區大量使用，用以定義某一特定 NFT 項目的成功。例如， Bored Ape Yacht Club 的價格底线已經超過了 The Meebits 的價格底线，NFT 社區因為這個大反轉都在熱烈慶祝。

設置一個價格底线肯定是有價值的一件事情，因為它可以用來得出 NFT 項目的最低估價。然而，如果大部分的價值只歸屬於最稀有的 NFT，那么捆綁法將是獲取大部分價值的方法。

NFT 平臺代幣估值

縱觀各個項目治理代幣，UNIC 的價值可能被相對低估。但經過 2021 年第一季度的大肆曝光宣傳以來，NFT 市場已經大大降溫。另外，即使有這些碎片化的嘗試，NFT 市場仍然被認為是不流動的，其應有率並不理想。

Unicly 的主要收入來源是從交易量中收取 0.05% 的費用。在過去的一個月裏，UnicSwap 的日交易量僅徘徊在 50 萬到 100 萬美元左右。

我們假設日均交易量為75萬美元。這樣的話，年交易量大約為274百萬美元。如果從中收取0.05%的費用，那么Unicly的年收入只有微薄的13.7萬美元。也就是說，NFT市場仍處於早期階段。 

特別關注

DAOFi

DaoFi 發布了 Fraction.art，一個推出 NFT 碎片化的初級藝術市場。在一級市場銷售後，用戶可以在由 DaoFi 促成的二級市場購买 NFT。

Fractional

Fractional 允許用戶鑄造碎片化的 NFT。目前，該產品仍處於測試模式。你可以在他們的網站上試用測試版。

結論

NFT 在 2021 年第一季度受到了前所未有的關注，銷售額十分驚人，例如賣了6900萬美元的 Beeple藝術作品。但大部分普通人沒有什么好方法可以接觸到這些高價的 NFTs。NFT 碎片化 旨在使 NFT 市場更加民主化，並允許散戶交易者享受到這些 NFT 的漲價所帶來的收益。

NFT 碎片化市場仍處於初期階段，但它擁有顛覆非流動性資產類別市場的巨大潛力。僅房地產市場的規模就有望在 2021 年增長到2.8萬億美元。藝術品市場則是另一個等待顛覆的市場，2020 年期間藝術品市場的銷售額達到500億美元，目前已經有一些加密貨幣項目在解決這些問題，如 RealT 。

NFT 碎片化的應用仍然乏善可陳，該領域前四名項目加起來的 TVL 還不到 1 億美元，而對於 DeFi 協議來說，這是一個非常容易達到的數字。NFT 作為一種資產類別，要證明其盈利能力和可持續性還有很長的路要走。但隨着數字原住民的興起和對替代投資需求的不斷增加，NFT 碎片化可能會成為未來十年的投資黑馬。

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