簡明理解 DeFi 借貸協議 Liquity:無息貸款是 MakerDAO 的夢魘嗎?
Maker:「總有刁民想害朕」
從 MakerDAO 誕生伊始,就有着各式各樣的項目認為 Maker 做的不夠好,進行各個方向的去中心化穩定幣探索,從超額抵押到「新算穩三傑」的半抵押乃至「野生美聯儲」的零抵押,更有甚者,暗網「絲綢之路」的創始人 Ross Ulbricht,都在獄中對 Maker 協議進行了研究,並指出目前 Maker 系統「借款人」(borrower)角色需支付穩定費的設計存在問題,其提議廢除儲蓄合約和穩定費的組合方式,並通過去中心化的市場機制來改造 Maker 協議。
而這篇的主人公 Liquity,則選擇了中規中矩的超額抵押方案,但取消了系統中 DAI 角色的 LUSD 的利息(因為 Maker 的利率並非固定利率,甚至衍生出了一些採用零息債券的固定利率項目如 yield.is),以一次性的 Borrowing Fee (借款費)、Redemption Fee (贖回費)代替。
Liquity 真的無息嗎?
這有一些像銀行信用卡,有固定的免息期(正常在 56 天左右),對於正常按期還款的客戶,銀行相當於用無息貸款補貼(實際上有大約 0.6% 的手續費,但一般由商家承擔),銀行的利潤來源於:
正常客戶:刷卡手續費(商家付),實際年化大約不到 5%
分期客戶:實際年化一般在 18% 附近
最低還款客戶:實際年化超過 36%
銀行信用卡相比於傳統信用貸款,用分期客戶和最低還款客戶的高額利息,補貼了正常客戶的無息使用。
類似的,Liquity 系統的激勵來自於:
低頻借還用戶:一次借足,再也不用,資金成本 1%(0.5% + 0.5%)
高頻借還用戶:隔三差五借還,滿倉操作 3~4 次就超過了 Maker 平均年化
被清算用戶:懲罰 10% ETH (這個 Maker 也有)
Liquity 相比於 MakerDAO 的浮動利息,用高頻借還用戶的借還手續費和被清算用戶的 ETH 補貼了低頻借還用戶。
There ain't no such thing as a free lunch.
從來沒有免費午餐。
三位數 APR 神礦 & 三重套娃
Trail of Bits 審計報告
最優參與策略: 建議 50 ETH 以上參與,否則可能不夠覆蓋短期 gas 消耗
參與入口
借貸中使用 ETH mint LUSD,建議質押率控制在 200% 以上
穩定池中質押 LUSD,等待 12 小時,小憩片刻(獲得 LQTY 挖礦獎勵)
12 小時後取出獎勵的 LQTY,放入 LQTY 質押池中(獲得 LUSD 手續費獎勵)
目前日化在三位數以上,風險較低,合約安全風險外,除了借款和贖回的 0.5% 以外,風險敞口只有 ETH 的質押率,保證不被清算即可。
關於 3、4 稍作解釋:LQTY 沒有二池,大所也尚未上线,流動性較差,目前的價格在 $50 左右,作為 ETH 上的近無損礦,挖礦 TVL 預期會持續增長到 1B 以上,挖礦收入大概率可以覆蓋賣出價格,當然風險偏好更低的玩家也可以選擇直接賣出 LQTY。
下一個「野聯儲」?
FEI 被人詬病的點常常是除了場內博弈以外沒有使用場景(關於 FEI,很多邏輯可以參考去年的 CORE,個人認為在短期「縮表」以後,中期能夠趨近穩定),形成不了穩定幣的網絡效應。Liquity 雖然沒有 Coinbase、A16Z、Framework 這樣的全明星陣容,投資機構中也不乏 Pantera 這樣有影響力的頭部機構,或許也能推動譬如 Curve 或者主流交易所交易對的 adoption。
至於對我個人?資金成本接近於 0,還要什么自行車,野聯儲也好,沒有網絡效應也罷,需要使用穩定幣借出 LUSD,再換回 DAI / USDT / USDC 就是了。
反正也沒有利息。
真香。
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