簡明理解 DeFi 借貸協議 Liquity：無息貸款是 MakerDAO 的夢魘嗎？

2021-04-07 21:04:28

Maker：「總有刁民想害朕」

從 MakerDAO 誕生伊始，就有着各式各樣的項目認為 Maker 做的不夠好，進行各個方向的去中心化穩定幣探索，從超額抵押到「新算穩三傑」的半抵押乃至「野生美聯儲」的零抵押，更有甚者，暗網「絲綢之路」的創始人 Ross Ulbricht，都在獄中對 Maker 協議進行了研究，並指出目前 Maker 系統「借款人」（borrower）角色需支付穩定費的設計存在問題，其提議廢除儲蓄合約和穩定費的組合方式，並通過去中心化的市場機制來改造 Maker 協議。

而這篇的主人公 Liquity，則選擇了中規中矩的超額抵押方案，但取消了系統中 DAI 角色的 LUSD 的利息（因為 Maker 的利率並非固定利率，甚至衍生出了一些採用零息債券的固定利率項目如 yield.is），以一次性的 Borrowing Fee （借款費）、Redemption Fee （贖回費）代替。

Liquity 真的無息嗎？

這有一些像銀行信用卡，有固定的免息期（正常在 56 天左右），對於正常按期還款的客戶，銀行相當於用無息貸款補貼（實際上有大約 0.6% 的手續費，但一般由商家承擔），銀行的利潤來源於：

正常客戶：刷卡手續費（商家付），實際年化大約不到 5%
分期客戶：實際年化一般在 18% 附近
最低還款客戶：實際年化超過 36%

銀行信用卡相比於傳統信用貸款，用分期客戶和最低還款客戶的高額利息，補貼了正常客戶的無息使用。

類似的，Liquity 系統的激勵來自於：

低頻借還用戶：一次借足，再也不用，資金成本 1%（0.5% + 0.5%）
高頻借還用戶：隔三差五借還，滿倉操作 3~4 次就超過了 Maker 平均年化
被清算用戶：懲罰 10% ETH （這個 Maker 也有）

Liquity 相比於 MakerDAO 的浮動利息，用高頻借還用戶的借還手續費和被清算用戶的 ETH 補貼了低頻借還用戶。

There ain't no such thing as a free lunch.

從來沒有免費午餐。

三位數 APR 神礦 & 三重套娃

Trail of Bits 審計報告

最優參與策略：建議 50 ETH 以上參與，否則可能不夠覆蓋短期 gas 消耗

參與入口
借貸中使用 ETH mint LUSD，建議質押率控制在 200% 以上
穩定池中質押 LUSD，等待 12 小時，小憩片刻（獲得 LQTY 挖礦獎勵）
12 小時後取出獎勵的 LQTY，放入 LQTY 質押池中（獲得 LUSD 手續費獎勵）

目前日化在三位數以上，風險較低，合約安全風險外，除了借款和贖回的 0.5% 以外，風險敞口只有 ETH 的質押率，保證不被清算即可。

關於 3、4 稍作解釋：LQTY 沒有二池，大所也尚未上线，流動性較差，目前的價格在 $50 左右，作為 ETH 上的近無損礦，挖礦 TVL 預期會持續增長到 1B 以上，挖礦收入大概率可以覆蓋賣出價格，當然風險偏好更低的玩家也可以選擇直接賣出 LQTY。

下一個「野聯儲」？

FEI 被人詬病的點常常是除了場內博弈以外沒有使用場景（關於 FEI，很多邏輯可以參考去年的 CORE，個人認為在短期「縮表」以後，中期能夠趨近穩定），形成不了穩定幣的網絡效應。Liquity 雖然沒有 Coinbase、A16Z、Framework 這樣的全明星陣容，投資機構中也不乏 Pantera 這樣有影響力的頭部機構，或許也能推動譬如 Curve 或者主流交易所交易對的 adoption。

至於對我個人？資金成本接近於 0，還要什么自行車，野聯儲也好，沒有網絡效應也罷，需要使用穩定幣借出 LUSD，再換回 DAI / USDT / USDC 就是了。

反正也沒有利息。

真香。