7月4日以太坊 ETF的上市、將會對市場產生哪些影響？

2024年5月23日，美國證券交易委員會（SEC）批准了以太坊現貨ETF的19b-4文件，引發了市場的廣泛關注。本研究旨在梳理以太坊現貨ETF的申請歷程、當前狀況、獲批細節，並分析其對市場的影響及未來展望。

隨着加密貨幣市場的不斷發展，以太坊作為第二大加密貨幣，其現貨ETF的獲批備受矚目。2024年5月23日，SEC的這一決策不僅為以太坊市場帶來了新的機遇，也預示着美國加密貨幣政策的微妙變化。

以太坊現貨ETF申請獲批的市場情緒主要經歷了三個階段，價格也因此經歷了波動，最終於5月23日獲得SEC批准，ETH價格應聲上漲超過20%。

以太坊現貨ETF申請歷程回顧

階段一：市場樂觀預期（2024年初至4月）

在比特幣現貨ETF成功獲批的背景下，市場對以太坊現貨ETF的期待一度高漲。盡管SEC的審批流程慣常緩慢，但投資者對此仍持樂觀態度。

階段二：市場轉向悲觀（2024年4月至5月21日）

隨着SEC對DeFi項目的連續警告，以及對比特幣和以太坊屬性的重新審視，市場情緒逐漸轉向悲觀。以太坊價格在這一階段持續走弱，資金流向比特幣等主流加密貨幣。

階段三：突發利好，市場反轉（2024年5月21日至23日）

5月21日，彭博分析師的樂觀預測點燃了市場的熱情。隨後，SEC於5月23日宣布批准8支現貨ETF的19b-4申請，以太坊價格應聲上漲超20%，市場情緒迅速反轉。

以太坊現貨ETF 批准流程與上市進度觀察

盡管19b-4文件已獲批，但發行商仍需獲得S-1申請的批准，方可正式推出以太坊現貨ETF。盡管不通過的概率極低，但考慮到SEC可能的審批節奏，市場預計上市進程可能會受到一定程度的拖延。參考比特幣現貨ETF的S類文件經過4個月才獲批，預計此次在年底會有進度更新。

獲批細節揭示 SEC的態度轉變

2018年以前，SEC立場較明確地認為以太坊不是證券。SEC對於加密貨幣和代幣的分類採用了“霍威測試”（Howey Test）。根據霍威測試，一項投資如果滿足以下四個條件，就被認為是證券：

1. 投資者投入資金

2. 投資是共同企業

3. 投資者期望從他人的努力中獲利

4. 投資者的利潤主要來源於他人的努力

2018年6月，SEC主席Jay Clayton和SEC公司金融部門主任William Hinman分別表示，比特幣和以太坊不被視為證券。Hinman在一次演講中指出，以太坊的去中心化程度使其不符合霍威測試，因此不被視為證券。他還表示，以太坊網絡上的去中心化運作使得投資者不再期望從某個中心化實體的努力中獲利，這使得以太坊不符合霍威測試的第三和第四條。

然而，現任SEC主席Gary Gensler上任後，立場發生了微妙變化。2022年以太坊轉為PoS機制後，Gensler表示，在PoS中用戶鎖定代幣確保網絡安全並得到代幣獎勵，屬於投資合同，則可以歸類為證券。

此次ETF的通過代表SEC承認“非質押以太坊不是證券”，即不需要滿足SEC對證券的所有規定。目前通過的申請機構貝萊德、灰度、富達、ARK Invest和21Shares等都在文件中刪除了關於質押的語句。因此，現貨以太坊ETF也不會包含質押功能。雖然有人認為，考慮到機會成本，缺乏質押會導致需求下降，但歐洲和加拿大 ETH ETF 的98%以上的資產管理規模（AUM）都位於非質押 ETP 中。這表明，缺乏質押並非 ETP 投資者的主要障礙。期待未來更多關於以太坊現貨ETF的進展。

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