收益率飆升背後 排除立即降息、近2萬億美元流動性遭爭奪

通脹降溫、美聯儲或即將結束加息，為何美債收益率卻逆勢飆升？三大“推手”不容忽視……

周四，10年期美國國債收益率觸及2008年以來的最高水平4.30%，較今年4月創下的3.68%低點大幅上漲。收益率上升削弱了股市在2023年漲勢，令市場感到困惑和沮喪，因為在通脹下降的背景下，美聯儲的加息行動即將結束。

那么，在價格降溫、美聯儲今年可能停止加息的情況下，收益率為什么會走得更高呢？

強勁的經濟削弱避險情緒

第一個原因是最簡單的：經濟太過強勁，無法再支持近期衰退的說法。在經濟衰退時期，投資者往往會湧向美國國債等避險資產，導致收益率下降。然而現在市場已經將經濟衰退的預期最早推遲到了明年第一季度。

“盡管美聯儲啓動了幾十年來最激進的加息行動之一，但持續強勁的美國經濟已經導致債券市場开始從價格上消化經濟衰退的直接風險。此外，這也排除了降息的即時性”，LPL Financial首席固定收益策略師Lawrence Gillum表示。

關於債券市場定價排除立即降息的影響很重要。美聯儲成功地在保持經濟完好無損的同時降低了通脹，因此在經濟數據开始惡化之前，美聯儲可能認為沒有必要降息。

就目前而言，市場上對利率將在“更長時間內保持在更高水平”的預期佔主導地位，即使CPI和PPI穩步下降，利率也將保持在高位；或者用摩根大通分析師布蘭登•霍爾（Brandon Hall）的話來說，市場正在“推動降息，而不是推動更多加息”。

財政部將爭奪近2萬億美元流動性

收益率上升的另一個原因是，有大量新發行的國債在供應衝擊市場。因為債券收益率將隨着價格下跌而上升，而當某種東西的供應增加時，它會對價格造成壓力。

由於聯邦預算赤字不斷增加，美國財政部僅本季度就將發行1萬億美元的債券，下季度還將再發行8520億美元。

“這一額外供應正值美聯儲減持國債之際，這一過程實際上迫使政府向公衆出售更多國債”，霍爾表示。

其他中央銀行行動衝擊

外國央行採取的行動也可能打壓債券價格，推高收益率。日本央行出人意料地放松了對其政府債券的控制，推高了這些債券的收益率，使它們對國內投資者更具吸引力，這也間接影響了美債收益率。

這些解釋未必能安撫那些目睹了8月份股市反彈戛然而止而緊張不安的股市投資者。科技股尤其受到利率上升的威脅，因為它們的高增長敘事依賴於廉價資金。

專家預測，今年美國國債收益率將繼續走高，一些人認為，下季度10年期美國國債收益率達到4.5%也並非不可能。

“我們的基本預測仍然是，由於美聯儲加息行動導致利率上升，美國經濟將放緩或收縮”，LPL的Gillum表示。“因此，盡管我們仍然認為10年期國債收益率將在年底走低，但只要經濟數據繼續出人意料地上行，美國國債收益率在過渡期內就仍可能會保持在3.25%-3.75%的目標區間之上”。

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