流動性持續背離的隱憂

下圖是全球流動性的變化：2020年疫情後，全球主要央行都進行了“史無前例”的大放水，超發貨幣用於救市，尤其是美聯儲的“直升機撒錢”簡單粗暴的印了很多錢。

2022年初，美聯儲开始加息，全球流動性極速下降，這直接導致了全球資本市場的調整，股市、地產、加密資產等均出現下跌。

美聯儲持續的加息、縮表導致全球流動性在過去兩年多時間裏，總體是持續下滑的走勢。但2023年之後美國股市、加密市場、黃金等走勢和全球流動性出現了背離，止跌回升，甚至再創歷史新高。

下圖是標普500（藍色线）和美元流動性（黃色线）走勢對比。可以看出2023年之後，美元流動性企穩了，甚至還有所增長，這也是美股、加密等資產上漲的核心。當然近期，美元流動性有所減少，美股和加密市場也均出現了調整。

全球流動性下滑的背景下，美元流動性在2023年企穩甚至反彈的核心原因是套利操作（全球資金湧入美元資產獲取高收益，其中最重要的就是借助日元入手美元資產）和美聯儲的定向放水。這一點富國銀行近期的分析有所提及：富國銀行表示，在缺乏觸發逆轉的催化劑之際，當前美元走強和套利操作的主題可能會進一步延續。“隨着其他G10央行在美聯儲9月可能採取行動之前降息，擴大的利差可能會進一步支撐美元，鑑於總體上不存在經濟衰退風險，仍看好短线套利前景，預計美元/日元還有進一步上行空間。”

無論是全球流動性，還是美元流動性都比2022年初低了很多，所以創新高的行情底層是有槓杆在驅動流動性，如果這個槓杆被打破，流動性可能會迅速枯竭造成金融風險。

現階段由於美元繼續加息空間幾乎沒有了，降息是遲早的事情，而日元开始了十幾年來的首度加息，套利預期減小，套利資金开始拋售日元，所以才出現了日元貶值。日元-美元的套利操作有資金开始撤離，這或許是美元流動性开始減少的先行指標。

所以真正的宏觀面風險，越臨近美元降息可能會越大，當然美聯儲也可以在此之前就开啓印鈔機直接明牌大放水，用印錢的方式補充流動性，不過這會導致通脹大漲，美元信用受損。

未來，要么來一次金融風險導致大跌，然後美聯儲放水救市；要么風險發生前夕美聯儲就直接开啓印鈔機。無論哪種情況，在放水的那一刻都利好BTC，所以長线拿好BTC不用擔心。

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