資金利率首次轉為負值關鍵時刻即將到來

10x Research發布分析文章指出，自2023年10月中旬以來，資金利率首次轉為負值，關鍵時刻即將到來。比特幣在四天內從60,000美元反彈至67,500美元，然而，比特幣的反彈發生在四個一小時的時間周期內，似乎是由幾筆較大的訂單推動的，而不是四天內逐步买入。由於加密貨幣期貨交易者已轉為謹慎，真正的考驗是現貨市場能否推動這輪反彈走高。

上圖是近兩個月市場資金費率走勢，尤其是4月份後，資金費率斷崖式下降，甚至轉為現在的負值，這說明市場資金變得謹慎，繼續看多意愿大幅減弱。

4月份發生的最大事件是“減半”，在減半前後，資金變得謹慎可以理解，畢竟過去的歷史周期表明減半前後的走勢都不算樂觀。現在大家最關心的問題是：牛市結束了？還是牛市的上半場結束，但還有下半場，目前只是調整，只是不知道調整的時間和幅度？

後山客觀點更偏向於上半場結束，但還有下半場。不過下半場的开啓可能伴隨着兇險，需要美聯儲繼續大放水或者加密生態出現新一輪繁榮。

為什么說現在牛市進行到一半，而不是結束？中途為何伴隨着兇險呢？

支持牛市趨勢的因素：

ETF通過後，第一輪資金的湧入導致行情大幅上漲，這讓長期資金和槓杆資金盈利頗豐，確實到了需要調整消化的時候，車太重了。ETF的資金是長期資金，是持續的過程，第一階段流入暫緩，後期還有潛在的新資金，畢竟很多大型金融機構還沒有規模性的推廣。

加密市場給人的感覺是生態上還在“躍躍欲試”，尤其是現在比特幣生態相關的NFT、符文、L2等很活躍，不排除真的出現新一輪生態上的繁榮，畢竟SOL的meme生態都能炒這么兇，比特幣生態上的概念炒起來潛在想象力也很大。

還有就是美聯儲降息是遲早的事情，繼續大放水也是必然的。6.6萬美元的比特幣市值大概是1.3萬億美元，這個體量要繼續大漲，必然需要更大的資金體量，所以下半場行情驅動的核心因素還是要看美國什么時候實質性的大放水，僅靠ETF的驅動力，力度有限。

兇險的原因：

目前行情轉弱，資金變得謹慎，很大原因在美股走勢上，自從美股在英偉達AI爆發的驅動下大漲一輪後，現在有走弱的跡象，甚至這個下跌在“加速”。尤其是美聯儲屢屢推遲降息，市場資金也在憂慮經濟出現衰退，畢竟歷史上美聯儲大部分降息周期都是發生危機後被迫施行的，這次會不會重蹈覆轍？也有擔心。

不過快速的降息，也有風險，美聯儲加息縮表了兩年時間，但由於它高達5.5%的“無風險”利率導致全球資金都湧入美國“套利”，流動性竟然違背金融常識的充足，所以過去一年多，市場是上漲的。但套利資金有很大的槓杆，如果快速的降息可能導致套利槓杆被打爆，從而使流動性迅速衰竭而帶來風險。

目前市場資金費率首次轉為負值可能確實預示着“關鍵時刻”即將到來。希望市場來個黃金坑載大家上車駛往光明的未來。

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