BTC：65500-69200是否是階段性底部？

截止到 4 月 9 日，從 URPD 數據上看 BTC 逐漸在 65,500-69,200 美元這個價格區間形成更多的籌碼堆積。有近 166w 枚 BTC 是在這個區間發生的換手。

如上圖所示，在整個 X 軸的價格线上，類似這樣的籌碼堆積區一共有 6 個，其余 5 個分別是：700-3,700 美元、5,800-11,000 美元、16,200 美元（單一價格柱）、25,700-30,900 美元、41,200-43,400 美元；

可以發現，每個堆積區所在的價格區間，全都是本輪或上輪周期的階段性底部，甚至是歷史大底。例如，3,700是上一輪歷史大底，5,800 是上一輪3.12 形成的階段性底部，16,200 是本輪歷史大底；41,200 是現貨 ETF 通過前後的階段性底部。

而目前 65,500-69,200 正在形成第 6 個類似的區間，那么會不會是新的“階段性底部”？我個人覺得很有可能。在這個區間，無論從籌碼的數量（166w 枚），還是區間的寬度（6 根價格柱）都要強於 41,200-43,400 這個堆積區。

“數量多”說明有充分換手，“區間寬”說明有支撐厚度，這都非常符合成為階段性底部區間的特徵。

因此，接下來如果沒有特別大宏觀政策利空，或者是圈內黑天鵝事件的發生，這樣的趨勢大概率會得以延續。直到下一個引爆市場的敘事產生，那或許就是進入牛市下半場“75 度角”的拉升模式。

接下來我們再更新兩組數據：

數據一、Percent Supply in Profit（PSIP）

PSIP 是幫助我們觀察在 BTC 的流通籌碼中處於盈利部分的百分比；我們之前分析過，從歷史數據看 PSIP 比例只要達到或超過 95%，只有 2 種可能：一是意味着目前我們正處於牛市主升浪期間，二是熊轉牛初後階段性的頂部。

從歷史數據看，如果是牛初後的階段性的頂部，那么 PSIP 表現出的圖形應該是一個尖角；而如果是進入牛市主升浪周期，PSIP 表現出的圖形是反復多次。背後的邏輯就是不斷的有後續資金入場去承接拋壓，讓每一次在價格回調時买入的籌碼能再次獲利。這是牛市進入中期的特徵。

但這裏需要提一句，牛市主升浪周期不代表“一直漲”，而是指一種向上的趨

勢。

盡管期間也經常會出現回調，但不改變趨勢的方向。而我們通常認為“主升

浪”就應該是“75 度角”的拉升，那是進入牛市後半段，以及溢出效應帶來的

全面上漲。

從當前的數據看，在 4 月 6 日 PSIP 比例再次超過 95%，期間的過程是：在2 月 27 日首次突破，3 月 16 日跌破，3 月 25 日又突破，4 月 2 日跌破，4月 6 日再次突破；

很顯然這是一個反復多次的形態，而不是尖角形態。因此我判斷這裏不會有所謂的小牛頂，而是一個持續向上的大趨勢。

趨勢延伸的時間可長可短，如果按之前的分析從幣齡過度、供需關系、籌碼結構看牛熊周期轉換，這個時間應該還有“整個牛市周期的 2/3”；在此期間出現一定幅度的回調都是正常的。

數據二、Hodler Net Position Change（HNPC）

HNPC 是 BTC 持有者淨頭寸變化數據，他反映了長期持有者（HODLers）的每月頭寸變化。

當出現紅色信號時（負值）表示長期持有者在派發籌碼；出現綠色信號時（正值）表示長期持有者在積累籌碼。每當紅色信號低於-50,000 的時候，市場都會出現典型性事件。

上圖是 2024 年 2 月 22 日的 HNPC 數據。圖中標 1 的紅色信號位置，是BTC 一輪主升浪的結束點；標 2 的位置，是主升浪开始的節點；標 3 的位置，是本輪周期的底部；標 4 的位置，是熊轉牛初首次反彈的階段頂部（小牛頂）；

如上圖所示，只有在牛市進入中期 HNPC 才會持續增長，而且一波比一波高。

就像當前，在 1 月 25 日首次低於-50,000 這個標准线以來，目前的峯值已經遠高於前一個峯值。這已經不符合上文說的“標號 4”，即所謂小牛階段頂形態。而更像是“標號 2”，即主升浪开始的節點。

同時，通過觀察我們也可發現，在牛市中期的進程中趨勢的延續伴隨着

HNPC 越來越高，而如果出現價格增長，HNPC 卻反而萎縮（即視為背離信號），那么這裏就很有可能是本輪周期的頂部區域，屆時也需要引起我們的格外關注！

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