比特幣將「減半」,用數據「刻舟求劍」還靈不靈？

4月3日，Web3數據分析平臺OKLink的“減半倒計時”專區顯示，距離比特幣第四次區塊獎勵減半還剩大約17天（根據出塊難度和速度動態調整），BTC現報價65500美元。

按照倒計時預計，大概在今年4月20日左右，這個全球最大的區塊鏈網絡每區塊產出的BTC將由6.25個減少為3.125個，這也意味着，比特幣日產量將從900 BTC左右降至約450 BTC。

比特幣網絡自2009年1月上线後，固定執行一種發行規則——每生成21萬個區塊時，給予維護網絡節點（礦工）的BTC獎勵減少半數。

這個周期如果換算成自然日，大約為每四年減半一次。比特幣網絡運轉15年來，已經發生過三次“減半”，分別在2012年、2016年和2020年。

自從2010年美國程序員Laszlo Hanyecz用10000 BTC兌換了價值不到40美元的披薩後，BTC有了價格。隨着比特幣交易所這樣的二級市場出現，BTC又开始有了K线。此後，市場交易者從比特幣減半周期相關的數據中尋找價格規律，成為一種分析手段。

過去10年裏，BTC似乎總在“減半”發生的次年內達到價格新高。但今年，歷史規律被打破了——距離減半還有1個多月的3月14日，BTC創下了73700美元左右的歷史新高。市場公認的原因是比特幣現貨ETF在美國上市而帶來的新增資金。

市場在變化，“規律”貌似不靈了，但比特幣鏈上數據仍然草蛇灰线般預埋着未來，不僅關乎價格，還有獎勵減半後比特幣生態將去往何方。

第三次減半周期內出現「三頂」

根據OKLink比特幣瀏覽器實時數據顯示，截至4月3日8時許，全網產出量已經達到19,666,231.25BTC，流通量接近產出量，佔總供應量21,000,000 BTC的93.64%，全網只剩1,333,768.75 BTC待挖掘。而比特幣“減半”後，BTC的產出率將區塊獎勵的減少而下降。

1966多萬枚在流通的BTC支撐超1萬億市值，用時15年，如今6萬美元的單價並非一蹴而就。

OKLink的“比特幣減半專題頁” 挖掘到的價格走勢歷史數據顯示，2009年1月至2012年11月這四年多裏，BTC的價格最高才約23美元，這個周期內，比特幣最初的區塊獎勵為50 BTC。

 OKLink比特幣減半專題頁BTC價格走勢圖

比特幣持有者們對“減半”與價格規律的摸索也正始於2012年11月28日——比特幣網絡首次執行區塊獎勵減半的規則，每區塊產量也降至25 BTC，1年後即2013年12月1日，BTC的價格達到1127美元新高，是上一次最高點的47.25倍。

“減半後次年會創新高”的認知在此後2016年7月9日的第二次減半的次年得到加深。

2020年5月11日，第三次減半結束。當人們認為次年即2021年11月10日BTC登上67145.美元就是最高點、又一次會“驗證規律”時，誰都沒想的是事發生了——2024年3月14日，BTC創下了73737美元的新高記錄。此時，比特幣網絡距離減半還有一個多月。

減半周期內BTC價格變化（綜合OKLink和CoinGecko數據整理）

正如OKLink顯示的價格走勢圖所示，在比特幣第三次減半的周期內，BTC價格市場出現了“三頂”結構。

仔細探究已經不難發現，大約每4年一個周期內的價格最高點發生時間，並不總在減半發生後的一年裏：2017年的高點距離第二次減半過去了足足一年半，2024年創下的高點已經距離2020年減半過去了3年零8個月。

OKLink的比特幣瀏覽器市場數據之一“BTC江卓爾周期對比數據”也描述了這一現象。

OKLink比特幣瀏覽器內收錄BTC江卓爾周期

該數據展示了熊市周期低點至牛市最高點的BTC走勢（本輪周期即第四周期暫無標記高點）。指標跟蹤者、萊比特礦池創始人江卓爾認為，比特幣體量越大，波動性越低，上漲速度會越慢。漲得越慢，越不容易觸發由於漲幅過大、新資金跟不上而導致的高位崩盤事件，牛市持續時間更長。因此，前三周期的牛市持續時間越來越長，漲幅倍數越來越小。

“BTC江卓爾周期對比數據”被一部分交易者作為BTC牛市周期持續時長的輔助判斷指標，在OKLink上，光BTC的市場指標就有20個，包括BTC ahr999囤幣指標、BTC ahr999x逃頂指標等，這些輔助指標也被一些交易者作為常用的市場價格分析工具。

當然，價格的漲跌過程必然伴隨着當時市場資金體量的增減。

發生在2024年3月的“第三頂”就得益於比特幣現貨ETF年初在美國的上市，包括貝萊德在內的10家比特幣ETF的資管公司，2個多月裏吸引了超過500億美元的增量資金，將82.5萬枚BTC納入了機構持倉中。

推動價格的還有減半預期。

一個明顯的走勢是，減半前的幾個月，BTC的價格出現明顯攀升，而減半後BTC市場酝釀價格新高點的時間也在加長。OKLink記錄的“減半前後BTC價格走勢”圖更具象地描述了上述趨勢。

OKLink跟蹤的比特幣減半前後價格走勢

OKLink提供的“減半前後BTC價格走勢”圖中，數據取自減半前120日（T-120）至減半後240日 （T+240）內BTC的價格。將近一年內，減半前的近4個月裏，預期推動着價格高潮，BTC走入上升通道，減半後的8個月裏，價格則緩慢攀升。

激勵漸少 未來價值支撐靠什么？

龐大的BTC持有者、交易者是比特幣生態用戶中體量最大的群體，OKLink比特幣瀏覽器顯示，截至 4月3日8時，BTC持有地址數達到了51,222,406個，其中，活躍地址數為956,961個，24小時鏈上交易量達10.9萬BTC。

除了持有者、交易者外，維護比特幣網絡運行的礦工們也是生態人群的重要組成部分。如果比特幣減半對於市場交易者來說是利好，對於礦工來說就不那么美好了，因為區塊產量的減半意味着他們從每區塊中獲得的獎勵減少。

這樣的現實下，礦工們將需要重新計算“挖礦”即維護網絡的投入產出比，也就是挖掘BTC帶來的收入能否覆蓋甚至高於投入成本（礦機算力、電力、維護等）。

對於比特幣礦工來說，收入主要是區塊獎勵，其次是鏈上交易產生的手續費，OKLink“比特幣減半專題頁”的礦工收入數據明示了礦工的收入結構。

OKLink跟蹤的自比特幣產出以來的礦工收入數據

OKLink的“礦工收入”數據顯示，隨着每一次挖礦獎勵減半，手續費收入的規模增加明顯。

第二個減半周期內礦工手續費收入規模增加

OKLink的比特幣瀏覽器收錄的礦工收入兩個來源的佔比數據顯示：

1. 第一個比特幣減半周期（2012/11/28-2016/7/8）內，手續費佔礦工總收入的比例才頻繁突破 “0”，但最高不過8.49%。

2. 第二個減半周期（2016/7/9-2020/5/10）內，這個比例在逐漸上升，最高達到了44.88%。

3. 第三個減半周期（2020/5/11至今）內，手續費佔礦工總收入的比例最高達41.84%。

但三個減半周期內，手續費對比礦工總收入的比例都有過低於1%的時候。

第三個周期內手續費佔礦工總收入的比例最高達41.84%

如果加入價格因子也不難發現一個規律，當BTC價格升高時，礦工的手續費收入通常增加。唯一例外的是2023年5月，BTC在27900美元附近時，手續費佔礦工總收入的月內最高比例達到了41.52%，僅次於當年年內BTC價格新高時。

特殊情況緣於比特幣生態中新應用“銘文”的早期發跡。

這種基於名為Ordinals協議 在比特幣網絡上發行的代幣，包括同質化的BRC-20代幣和非同質化的Ordinals NFT，最早的創建行為發生在2023年3月，並在5月份風靡於“打銘文”用戶群中。而比特幣網絡上的銘文協議也逐漸豐富，Atomicals、Stamp協議在用戶群裏各有擁躉。

OKLink比特幣瀏覽器收錄全網銘文協議數據

OKLink瀏覽器集合了全網所有銘文協議數據，該工具顯示，截至 4月1日，比特幣網絡上的BRC-20格式的銘文代幣共計77637個，Ordinals NFT有3189個；SRC-20銘文代幣總數次之，為991個；ARC-20銘文代幣為366個。

大量的銘文代幣在比特幣網絡中創建，也促成了大規模的鏈上交易行為，進而為礦工帶去了近乎與挖礦獎勵相當的手續費收入。而隨着類似Ordinals協議的增加，銘文應用的用戶不僅貢獻了比特幣鏈上交易手續費，還豐富了比特幣的交易類型。

銘文風靡後，比特幣交易類型得到豐富

在OKLink“比特幣減半專題頁”內可以看到，從2023年年初开始，Ordinals、Stamp、Atomicals這些銘文協議不斷擠佔普通交易的比例。2024年1月14日，Ordinals協議貢獻的交易量一度佔據了80%，遠超普通交易。

“銘文生態”的火爆現象則為比特幣礦工們增加了手續費收入，這為過去長時間內礦工需要依賴挖礦獎勵而生存的局面打开了一個突破口。

除此之外，銘文也是比特幣採用的鏈上表現。隨着比特幣將迎來第四次區塊獎勵減半，新增比特幣的數量與已然流通的數量相比已經是九牛一毛，鏈上活躍度則代表着比特幣的內在活力。

有分析師認為，除了過往共識中存在預期效應外，比特幣減半對於BTC價格的影響程度將降低，加之BTC衍生的金融資產目前已經進入主流金融市場中，以法幣為代表的全球資金體量變化將更明顯地影響BTC的價值，以及主流市場對比特幣的採用。

事實上，無論是過去一些上市公司將BTC納入資產負債表，還是諸如薩爾瓦多這樣的主權國家將BTC納入國家財政，以及現在比特幣ETF的上市，包括銘文的出現，都是採用比特幣的不同形式。

只有採用增加，這個電子現金系統才會保持活力，維護網絡的礦工才愿意繼續為它的安全貢獻算力，進而維護比特幣的長期價值。

隨着市場的擴大，循着“比特幣減半”歷史“刻舟求劍”准確的價格並不靠譜，但利用好OKLink這樣的Web3數據工具，將為價值關注者發掘比特幣採用的進展，在那些隨着時間而變化的持幣地址數、鏈上交易量、網絡節點數、鏈上交易類型等數據中，埋着比特幣的歷史，記錄着現在，也暗藏着未來。

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