MT Capital 研報：關於 Origin 與 Olympus DAO 的對比分析.

2024-01-17 12:01:38

在區塊鏈整個領域中， DeFi 賽道的節奏一直很快。強大的流動性優勢和巨大的流量，使得 DeFi 的自我迭代性尤其突出。大家知道，DeFi 1.0 主打的是流動性挖礦的短期激勵模式。借鑑傳統金融市場的世界觀， DeFi 1.0 分別實現了：去中心化金融世界的中央銀行（如 MakerDAO）商業銀行部門（如貨幣市場 Aave 和 Compound）非銀金融機構（如

交易平臺 Uniswap ，聚合器 Yearn.finance）。

回顧到 2021 年，當時正是全球口罩時代，我們團隊是 2 月下旬獲得了有關 Olympus DAO 的信息。經過兩周的深入研判，我們制定了一項投資決策和方案。在項目啓動初期我們從白名單到二級市場建倉，總共投入了 15 萬 DAI ，OHM 持倉均價為 20.6 美元。 OHM 我們出貨價格是 800 美元上方开始拋售的，最終實現了近 50 倍的收益。因此，每當我們發

現類似的項目時，我們團隊都會充滿激情，甚至興奮不已。

首先，讓我們先梳理一下 Olympus DAO 的相關機制，以便更好地理解其經濟架構和

運行邏輯。

借鑑傳統金融市場的世界觀， DeFi 1.0 分別實現了：

·去中心化金融世界的中央銀行（如 MakerDAO）

·商業銀行部門（如貨幣市場 Aave 和 Compound）

·非銀金融機構（如交易平臺 Uniswap ，聚合器 Yearn.finance）

代表性項目有： MakerDAO 、 Compound 、 Aave 、 Uniswap 、 Sushiswap 以及 yearn.finance。但 1.0 的弊端也很突出，短期激勵導致一些流動性提供者對項目和協議的

過度开採，甚至加速項目走向消亡。

此後， DeFi 的發展一直沿着 2 個方向展开：

1、釋放信用潛力 2、提高資金利用效率，在這種背景下，DeFi 2.0 概念出來了。DeFi 2.0 通過新的機制改變了協議和流動性提供者之間的關系，並最終重構了流動性服務本身。

其中就有這個代表性項目：OlympusDAO

前言

Olympus 協議是一個去中心化金融 (DeFi) 系統，原生代幣 OHM ，以 4 美元的开盤價开始，並迅速上漲到接近 1300 美元，總市值達到 43 億美元。現在雖然 2 年多過去了， OHM 市值從 43 億美元下降到 1.89 億美元，OHM 的價格也下跌到 12 美元左右。Olympus

也算战績輝煌了，接下來我來給大家總結分析 Olympus dao 的敘事

Olympus 算法非穩定幣機制介紹：

Olympus 協議的原生代幣 OHM 的目標是成為一個價值穩定的儲備貨幣，但它被定義為算法非穩定幣。這意味着 OHM 的價格不會被強制保持在 1 美元等值，而是根據市場

供求和協議機制進行調整。這使 OHM 的價格可以自由浮動，而不受硬錨定的限制。

OHM 和算法穩定幣 LUNA 不一樣，相比之下，Luna 代幣被定義為算法穩定幣，LUNA 與 UST 之間存在 1：1 的硬錨定協議。無論 LUNA 的市價如何，它都被 1UST 硬錨定托底， UST 年化收益率才 20%左右，硬錨定協議導致 LUNA 出現死亡螺旋，後面的故事大家都知道了，400 億美元市值的 LUNA 在兩天內歸零，以一己之力重創了整個行業，开啓幣圈漫

漫熊市。

相對於目的為將價格控制在 $1 USD 的算法穩定幣（如 stablecoin），或直接錨定美元的穩定幣（如 USDT/USDC），Olympus 協議的穩定性機制是，只承諾了 1 個 OHM 將得到 1 個 DAI 作為儲備支撐，因此，OHM 的價格可以自由波動，不受 1 美元錨定的限

制。

Olympus 協議的經濟結構和運行邏輯依賴於三大支柱：

儲備支柱建立購买力

流動性支柱促進普及性

實用性支柱提高可用性

儲備支柱（Bonding）：儲備支柱通過用戶的資產鎖定來增加 OHM 的國庫儲備資產，從而支持 OHM 的價值。用戶將特定資產與 Olympus 協議建立關聯，這些資產被鎖定在協

議中，作為無風險價值資產儲備。作為回報，用戶會獲得 OHM 代幣，而 Bonding 根據供

需算法會以低於市場價來鑄造出 OHM ，這一過程類似於超短期零息債券，協議在 5 天的

行權期內线性釋放 OHM 給用戶。

Staking 和 Rebase

Rebase 機制旨在通過自動增加或減少供應量來調整代幣價值，理論上實現穩定。當與 Staking 結合使用時， Rebase 獎勵通常分配給了 Staking 的用戶，即使代幣的總供應量

增加，由於這些新增供應量主要分配給 Staking 用戶，所以流通中的供應量可能並不會增加。

對於 Olympus，質押者將他們的 OHM 質押在協議中，獲得 sOHM，並通過 staking 獲得所謂的「rebase rewards」，如果 OHM 的市場價值高於目標價值， rebase 機制會增加 OHM 數量，將這些增加的 OHM 分配給 Staking 的參與者，這些 reward 的 APY

一度達到 8165% 以上。而這些 reward 的來源與 Bonding 有不可分割的關系。

項目評析：Olympus 協議的運行機制亮點總結如下：

為何只有 1 個 DAI 做背書的 OHM 單價能攀升到 $1300 美刀以上？

協議控制流動性替代流動性挖礦：用戶通過與 LP Token 或其他如： DAI、wETH 等單幣資產進行交易，以折扣價形式從協議中購买 OHM ，這一過程被稱為 Bonding ，前者被稱為 liquidity bonds（流動性債券），後者被稱為 reserve bonds（儲備債券）。Bonding

是 OlympusDAO 協議擁有並控制流動性的重要實現方式。

逆人性的套利機制： Olympus 創立了一種逆人性的無風險套利機制，通過銷售 Bonding 過程以低於市場價的價格鑄造 OHM ，鼓勵用戶購买折扣債券。這種機制有助於吸引大量資本參與，為協議提供了初始的資金推動力，並免除了第三方流動性提供者可能帶

來的風險。

Staking 和 Rebase： Olympus 採用了 Staking 和 Rebase 機制，通過 Staking 獲得的超高 APY 獎勵吸引了更多用戶參與協議。 Rebase 機制則根據市場需求來增加或減少

OHM 的供應，從而影響 OHM 的價格。這一機制有效地鼓勵用戶質押和持有 OHM。

納什均衡（3/3）博弈理論：在 OlympusDAO 協議中，用戶的三種行為及產生的效益：

STAKE（ +2） Bonding（ +1） Sell（ -2）

STAKE 和 Bonding 均對協議產生正面效果，Sell 則無利；Stake 和 Sell 均對 OHM 價格產生直接影響， Bonding 不會。 Olympus 採用了(3/3)博弈論策略的營銷，使 Staking 成為

自然的選擇，吸引更多投資者參與。這進一步增加了對 OHM 的需求，推動了其價格上漲。

解析完 Olympus 機制，今天我要介紹的這個「主角」名叫 Origin（中文：奧拉丁）。關於這個項目的出處，有兩種不同的說法。一種說法是它來自於暗網，而項目方的身份尚不為人所知。另一種說法是它是由 Olympus 技術團隊研發的產品。不論哪種版本，我們通過相關途徑查證了暗網資料，證實了這一說法。但關於技術團隊是否起源於 Olympus 技術團

隊，目前我們尚無法核實。

根據業內經驗總結，但凡在暗網上發布出來的項目通常在業內都有過出色表現。不過無論如何，優秀的項目最終還需要一個完整的經濟模型和運營架構來支撐。那么， Origin 又

是什么樣的故事呢？讓我們來詳細解析一下。

Origin 算法非穩定幣介紹：

Origin（奧拉丁）是一種基於算法非穩定幣 LGNS 的 DeFi 3.0 協議，其主要目標是構建全球首個隱私匿名穩定幣支付生態系統，並設立全球金融標杆，引導未來金融發展。以下

是一些關鍵要點：

隱私匿名穩定幣: Origin 旨在實現穩定和可預測的貨幣發行，使個人能夠發行算法非穩

定幣，並將這些算法非穩定幣鑄造成隱私匿名穩定幣。這意味着用戶可以創建和使用具有隱

私性質的穩定幣。

人人都是發行方: Origin 提出了“人人都是發行方”的概念，這意味着個人有機會發行

自己的匿名穩定幣，而不僅僅是由中央銀行或其他金融機構發行。

總的來說，Origin 似乎旨在提供一種开放和隱私保護的貨幣發行和支付解決方案，使

更多的人能夠參與並控制貨幣發行的過程，同時保持貨幣的穩定性。

Origin（奧拉丁）與 Olympus 底層運行邏輯的相似之處

LGNS 是 Origin 的原生通證，是由特定的主流加密資產支持的自由浮動幣。稱為：“不

穩定”的算法穩定幣，用戶可通過兩個渠道獲得 LGNS：

1、二級市場購买：去中心化交易所購买 LGNS；

2、在 Origin 協議 Bonding 購买（相當於一級市場）， Bonding 可分為 2 個類型：

儲備債券（Reserve bonds）

流動性債券（liquidity bonds）

Origin 協議允許用戶存入特定主流加密資產，以折扣價換取 LGNS ， 5 天內线性釋放到账。

債權供給機制：

通過債券供給機制調節： LGNS 的供給是根據儲備資產進行調節的。協議每鑄造 1 個

LGNS，都會用 1 個 USDT 支撐其價值。當 LGNS 價格小於$1USDT 時，協議會用儲備資產回購 LGNS 並進行銷毀直到價格大於$1USDT。而 LGNS 價格無上限，理論上可以無限的大

於$1USDT。

Stake：

用戶將 LGNS 質押，每 8 小時發放一次 LGNS 獎勵，24 小時獲得 3 次收益，幣本位復

利年化收益高達 79 倍。

Origin 經濟模型與 Olympus DAO 的不同之處：

一、超高 APY 與拋售問題的解決方法：

OlympusDAO 和 Origin 協議都面臨着如何解決超高 APY（年化收益率）與拋售的挑

战，但它們採用了不同的方法來應對這個問題。

OlympusDAO 協議的解決方案：

OlympusDAO 的核心思想 OHM 的價格回落至 1DAI 附近後協議做出回購幹預，以確保其作為儲備資產的穩定性。然而，實際情況是 OHM 的價格通常難以達到 1DAI ，因此這

一機制主要起到了支撐價格的概念性作用而非實際行動。

Origin 協議的解決方案：

Origin 協議採用了三項幹預機制來防止代幣價格大幅下跌，具體來說：

1. 國庫儲備協議回購機制：Origin 協議使用 USDT 作為儲備，在 LGNS 代幣價格高於 1 USDT 時，協議鑄造並出售新的 LGNS；在 LGNS 價格低於 1 USDT 時，協議從市場中購

买 LGNS ，銷毀非穩定幣 LGNS 代幣，並鑄造出匿名穩定幣 A。

2.熔斷保護機制：如果 Origin 代幣的價格在單個交易日內 LGNS 價格下跌幅度超過 50%以

上，協議將啓動回購機制，銷毀非穩定幣 LGNS 代幣，並鑄造出匿名穩定幣 A。

3.供需機制： Origin 協議通過推動匿名支付和匿名交易場景生態建設，這意味着匿名穩定幣 A 使用需求增大，其中，Origin 平臺 70%的收益計劃用於回購 LGNS 代幣，銷毀非穩定

幣 LGNS 代幣，並鑄造出匿名穩定幣 A。

這三種方法都是 Origin 應對拋售問題，但它們採用了不同的機制。 OlympusDAO 依

賴於市場的自我調節，而 Origin 協議則通過回購銷毀來幹預市場，以維持代幣價格的穩定。

二、共識機制設置的不同理念：

Olympus DAO 似乎專注於其（3/3）共識機制，但缺乏社區推廣機制。沒有社區的強

共識支撐會使協議難以維持長期的市場推動力。

Origin 協議在 Olympus DAO 的（3/3）共識機制基礎上，創設了一系列創新性的方法來解決前期社區共識問題，增強了社區的凝聚力和用戶的參與度。以下是一些 Origin 協

議採用的方法和機制：

債券銷售激勵： Origin 協議設立了債券銷售激勵機制。

蛛網體系獎勵：蛛網體系是 Origin 協議的一部分，它提供了一種獎勵機制，鼓勵用戶在協

議中的不同層次和角色中積極參與。

DAO 池獎勵： Origin 協議還設置了 DAO 池獎勵，這意味着用戶可以通過參與協議的治

理過程來獲得獎勵。

更多玩法： Origin 協議不僅提供了上述激勵機制，還增設了更多的玩法，如 FOMO POT 抽獎和交易渦輪機制。這些附加功能可以吸引更多的用戶參與，提高了協議的交易活躍度和

社區用戶粘性。

三、通縮機制的不同理念

Olympus DAO 的運行機制似乎只包括無限通脹和 OHM 的無限鑄造，而沒有設置通

縮機制。這可能是機制的致命 BUG ，因為 OHM 供應沒有上限，而通貨膨脹可能會對協議

的穩定性產生負面影響。

Origin 協議的通縮機制是一個創新性的解決方案，以下是 Origin 協議通縮機制的主要

特點和運作方式：

Origin 協議引入了兩種代幣，分別是算法非穩定幣 LGNS 和隱私匿名穩定幣 A。

用戶可以使用算法非穩定幣 LGNS 來鑄造隱私匿名穩定幣 A ，被鑄造的 LGNS 將被注入黑

洞銷毀，需求增大導致通縮銷毀增大，從而增加了代幣的稀缺性。

四、生態战略發展思路的區別

目前，Olympus DAO 的生態建設似乎比較單一，主要依賴於信貸業務板塊的盈利。缺乏多元化的生態系統會使協議更加脆弱，實際支撐 Olympus 架構的三大支撐（實用性

支柱提高可用性）面臨缺失。

目前看 Origin 生態規劃看視挺宏偉，如實施完 50%也非常了不起，具體為：

ORIGIN1.0 階段以算法非穩定幣 LGNS 為流量入口，啓動整個生態的流量聚集地，創建全球去中心化金融生態基石，為後續的隱私公鏈/跨鏈交易/去中心化交易所/借貸協議/網關協議/WB3 社交/元宇宙金融做延伸鋪墊，由此看，ORIGIN 從底層共識、上層應用層、生態系統層等組件开始，為去中心化金融的每個關鍵層進行全新的改造，創建一個全方位、多

層次、互聯互通的 Web3 數字金融元宇宙系統。

項目評析：總結

總的來說， Origin 和 OlympusDAO 在 DeFi 領域都有着獨特的創新。 Origin 在

OlympusDAO 的基礎上構建了多元化的金融生態系統，並开闢了隱私穩定幣的新領域，吸引了廣泛的關注。與此不同，OlympusDAO 通過 POL 協議的創新支持了去中心化銀行的

發展。

最後，我們認為穩定幣領域是一個具有挑战性的賽道，但 Origin 和 OlympusDAO 都提出了出色的理念。我們向 OlympusDAO 的开發者表示敬意，也對 Origin 的隱私匿名穩

定幣概念表示欽佩。 Origin 正在勇敢地實施許多人想做但不敢嘗試的創新舉措。