比特天眼ETF獲批BTC卻大跌是因為灰度砸盤嗎多大拋壓在路上

隨着上周三SEC批准比特幣現貨ETF以來，比特幣的價格隨之波動：在批准之後，緊隨其後最高點達到48000美元以上，隨後一路下行，經歷了一段時間的46000美元左右的平臺期後下跌到最低點的42000美元以下，現在穩定在43000美元左右，7日跌幅為1.69%。

根據雅虎財經的數據，現貨比特幣ETF在交易第一天的成交量為46億美元，第二天總成交量達31億美元，累計總成交量接近77億美元。在新推出的現貨比特幣基金發行方中，BlackRock周五以5.64億美元的交易額領先而Fidelity的成交量為4.31億美元。

然而，這兩者的成交量似乎黯然失色，相比之下，灰度的GBTC可謂獨佔鰲頭。令人矚目的是，該ETF在周四的成交量高達22.9億美元，周五更是達到18.3億美元，在總成交量中佔據超過一半的份額。

據BitMEX Research的統計數據顯示，現貨比特幣ETF上市交易的第二天，GBTC更是呈現出強勁的流動性，單日流出4.84億美元，前兩日的累計流出額更是高達5.79億美元。這一龐大的資金流動不僅引發市場關注，更讓人猜測着未來比特幣市場的走勢，投資者們正在爭相揣摩着這場數字貨幣風暴的發展趨勢。

關於 BTC 現貨 ETF 的問題

1）BTC 的現貨 ETF，長期來看是實質性利好，可以帶來更多的資金購买 BTC。短期來看，是消息面的利好。會短期刺激 btc 的價格。但是，我們必須清醒的是，ETF 通過並不代表着可以立刻馬上帶來大量的場外資金購买。

現貨 ETF 只是一個購买通道，雖然這通道連接了大量有實力的資金。這些都是久經沙場的資金，他們覺得購买與否，是看是不是有合適的位置，有合適的價格。所以在能夠合規購买後，他們還需要 BTC 這個位置是不是值得進。所以，我認為 ETF 有點像 20 年灰度的 gBTC，他們是牛市的助推器，但是他們不是开啓牛市的原因。

2）本輪行情是 ETF 發起的。如果你回想到三個月前，估計市場沒有人會想到 BTC 會漲到 4.8w 的位置。這個高度跟 21 年大牛市的最高點相差也不大。因為距離預計的 25 年牛市時間距離很遠，並且外部金融市場來看，美聯儲處於加息的周期。所以很明顯，一些有內幕消息的人，以及判斷精准的分析師看准了 ETF 通過，並且推動了這波行情。既然如此，當 ETF 如期通過的時候，就是他們獲利了結的時候。

那么灰度是否真的砸盤了呢？

從Arkham上的數據來看，砸盤行為並沒有出現；目前從標記的灰度地址來看，灰度的持倉約為617K個比特幣，價值約為266億美元，近幾日的流出資金約為16.7億美元。也就是說，灰度並沒有因為客戶持續賣出GBTC份額從而被迫把大部分比特幣賣出，賣出的量仍然只佔很小的一部分。

灰度目前的持倉數據。來源：Arkham

但是，市場情緒並沒有緩解。一個可能的論點是，Arkham上並沒有記錄全部的灰度地址，記錄的灰度地址可能也並不准確，這一統計可能漏統計了一部分BTC的銷售和交易，所以16.7億美元的拋售可能並不精准。

還有一個更可怕的論點，涉及到所有比特幣現貨ETF的費率問題。目前，根據彭博分析師的統計，灰度的GBTC是管理費最高的ETF：

目前ETF的管理費用比率。來源：Bloomberg

可以看到，Franklin和Bitwise等發行方發布的費率均比較低，而灰度的費用屬於最高的一檔，約為1.5%。如果投資者不愿意提交這1.5%的管理費用，那么完全可以選擇拋售GBTC份額轉投其他家的ETF。而由於本次ETF全部是現金贖回，從而在售賣GBTC份額的時候不可以選擇賣出為比特幣，而只能賣出為美元，而這勢必帶來拋壓從而降低價格。

這就引出了推特上很多人持有的論調：現在沒有拋售不代表將來沒有拋售，如果更多的人在未來因為費率問題拋出GBTC份額轉為購买其他BTC份額，且由於拋售這一行為導致更多的人在拋售後因為價格的不斷下滑選擇持有現金並觀望，那么不排除BTC可能會一路下滑至4萬美元以下的可能。

加密KOL Neuner說，比特幣“可能會面臨一段時間的拋壓”，因為“250億美元是一個相當大的數字，即使只有20%被贖回，那也意味着市場上將有50億美元的銷售額。”

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