NDF DF概念及區別

隨着市場對美元加息的預期降低，最近人民幣兌美元匯率呈現7.3左右的波動。即期CNYCNH的同步價差出現減弱，甚至出現了倒掛的現象。盡管雙向波動幅度擴大，波動率上升，但美元對人民幣的即期和遠期匯率升貼水也在發生變化。當前高企的美元利率為遠期人民幣升值提供了機會。

通過巧妙的產品設計，可以實現在遠期結售匯（DF）與無本金交割NDF之間的遠期境內外人民幣匯差上進行無風險套利。

NDF&DF概念及區別

NDF（Non-Deliverable Forward），即“無本金交割遠期人民幣交易”，是一種金融工具。在這種交易中，企業與銀行會事先約定未來某個指定日期的遠期人民幣匯率和交易金額。在指定日期到來時，雙方根據先前約定的匯率與當時的即期市場匯率之差額進行結算，而無需進行本金的實際交割。由於NDF交易的特性，它通常是境外企業為規避人民幣匯率風險而衍生出來的一種解決方案。

過去，NDF交易主要由境外銀行提供服務，因為這種交易形式有助於應對我國的外匯管制。然而，目前國內銀行也可以進行NDF交易，為客戶提供更多選擇和服務。

• DF：國內遠期結售匯（DF，Deliverable Forward)。

NDF與國內遠期結售匯業務的區別主要體現在以下幾個方面：

1. 無本金交割： NDF交易不涉及實際的本金交付，而是在到期日將市場匯率與合約約定價格之間的差額進行結算和清算。相比之下，國內遠期結售匯業務可能涉及實際的本金交付，需要佔用企業的資金。

2. 貿易背景： NDF業務進行時，並不要求真實的貿易背景。與之不同，國內遠期結售匯業務可能更關注實際貿易活動，其中交易的背景可能與具體貿易往來相關。

3. 交割貨幣： NDF的交割貨幣通常是美元或其他國際貨幣，如歐元、日元等，這些貨幣具有較高的流動性。而國內遠期結售匯可能涉及的貨幣更多樣，包括人民幣等。

4. 期限靈活性： NDF在期限上更為靈活，最長可達15年，而國內遠期結售匯的期限通常較短，最長可能為1年。

這些區別使得NDF成為一種對衝匯率風險的有效工具，尤其適用於境外企業在面對人民幣匯率波動時尋求保值的需求。

NDF與DF套利的原理在於：

當海外NDF市場對人民幣升值的預期強於境內市場時，NDF貼水大於DF貼水。這說明在NDF市場上，市場參與者對人民幣未來升值的預期較為強烈，而在境內市場，這一預期相對較弱。

具體來說，NDF貼水是指NDF市場上的人民幣兌美元匯率在到期日的預期匯率低於當前即期市場的人民幣兌美元匯率。DF貼水則表示境內市場上的人民幣兌美元匯率在到期日的預期匯率低於當前即期市場的人民幣兌美元匯率。

在這種情況下，套利者可以通過以下步驟進行套利：

1. 借款階段： 套利者在境內市場借入人民幣，並將其兌換成美元。這一步驟可利用低貼水的DF市場完成。

2. NDF交易階段： 套利者將獲得的美元在海外NDF市場上進行交易，以購买相應的NDF合約。由於NDF市場對人民幣升值的預期強烈，NDF價格相對較低。

3. 還款階段： 到期日，套利者通過NDF市場按照合約匯率將NDF合約結算，獲得足夠的美元。

4. 還款本金： 使用在第一步借入的人民幣，套利者將借款本金還清。

5. 套利獲利： 通過上述操作，套利者實現了從DF市場到NDF市場的人民幣升值預期差異中獲取的套利獲利。

這一套利策略依賴於市場參與者對人民幣升值預期的不同，從而在不同市場之間創造出匯率差異，為套利者提供了盈利機會。

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