行業解讀｜深度解讀RWA：加密世界與傳統世界的“縫合线”

2023-07-07 00:07:07

前言：DeFi 正在慢慢擴大加密貨幣的業務邊界，並在現實世界中產生影響。被視為 DeFi 下一個增長引擎的 RWA（Real-World Assets）正在加密世界升溫，似乎有一絲2020年DeFi Summer的味道。除了幣安外，高盛、Hamilton Lane、西門子等傳統金融的大機構和 MakerDAO、Aave 等頭部 DeFi 協議都在 RWA 賽道上爭相布局。

01.到底什么是RWA？

RWA的全稱為現實世界資產的價值代幣化（real world assets- tokenization），是將有形或無形資產中的所有權價值（以及任何相關權利）轉換為數字代幣的過程。這使得資產的數字所有權、轉移和存儲無需中央中介，價值映射到區塊鏈上並交易。RWA可以是有形或無形資產。

這聽起來平平無奇，那來看幾個數字：全球房地產總價值360萬億刀，固定收益債券價值127萬億刀，然而，幣圈總市值才1.18萬億刀。如果現實資產陸續上鏈成功，那么其市場潛力無法估量。

其實，RWA ，並不是一個新概念。從區塊鏈誕生至今，關於房地產、大宗商品、私募股權和信貸、債券和藝術品等現實世界資產代幣化的討論屢見不鮮，也陸續出現了不少概念項目，但都沒有掀起太多水花。

其中，“資產上鏈”的BTM比原鏈算是最早RWA的項目。但早起的鳥兒未必就有蟲喫。當前，最成功的RWA還數數字美元USDT、USDC，即把美元映射到鏈上並代幣化。穩定幣潛移默化地影響着整個加密行業，現已成為重要基石。

近期，花旗曾發布的一份研報預測，到 2030 年，將有 4 萬億至 5 萬億美元的代幣化數字證券，基於分布式账本技術的貿易金融交易額也將達到 1 萬億美元。

很多傳統金融機構、商業巨頭對 RWA 高度青睞，已然成為了一種趨勢！

02.為什么RWA備受矚目？

究其根源，DeFi持續低迷的收益率無法滿足加密用戶們日益增長的收益需求。

衆所周知，在DeFi Summer 時期，牛市的高收益率可以滿足加密投資者的收益需求。然而，經歷大的市場震蕩和持續的牛市，DeFi 的 TVL 已從 2021 年 12 月的高點下降了超 70%，DeFi 收益率更是跌至谷底，DeFi 協議或者加密投資者都需要一個新的收益增長渠道。

美聯儲持續加息下，投資美債的收益率比 DeFi 協議要高的多。DeFi 老牌協議如 Curve、Aave 和 Compound 的普遍收益率已從最高的超 10% 跌至 0.1～2% ，而美債的收益率從 0.3 增至 5%。後者還沒有前者那么多的協議安全風險。

此外，長期來看，RWA打通傳統金融和加密金融的故事，確實帶來了很大的想象空間。

房地產、非金融企業債務市場等傳統金融的真實資產都是萬億規模的龐大市場，如果 DeFi 與其兼容，可以為用戶獲取更大的流動性和資本效率以及投資機會。

同時，傳統金融也存在進入門檻高、中間方多、限制多等很多痛點，比如私募基金的投資資本一般要 50 萬美金以上，房地產投資也需要不菲的資本支持，一般投資者幾乎無法進場，此外還面臨着中介機構的不低收費，監管機構限制入場以及資產在第三方系統中的風險。而 RWA的設計也可以解決傳統金融的一些痛點，有吸引更多投資者進入 DeFi 的潛力。

顯然，RWA 有助於擴大DeFi的市場規模，也有助於傳統金融機構探索新的業務模式。頭部的DeFi協議對RWA 有積極布局，一些傳統金融機構對RWA 也很感興趣。

RWA 降低了 TradFi 與 DeFi 之間的壁壘，代幣化的方式吸引了更多的傳統資金進入 DeFi 市場，為 DeFi 市場增加了更多可用的資產種類，促進了傳統金融與加密行業的互操作性。同時，RWA 降低了金融交易的成本，避免了復雜的中介與手續費，且打破了地域限制，使得資產可以全球流通，形成了更加快速、簡單的交易體系。

03.RWA到底如何運作？

上面講過RWA 是鏈下現實世界資產代幣化的表示，那么釐清物理世界與數字世界中資產所有權和資產價值如何轉換至關重要，即如何將 RWA 解釋為現實世界資產的合法表示。將現實世界資產代幣化，即 RWA 的流程分為三個階段：（1）鏈下包裝；（2）數據上鏈；（3）RWA 協議需求和供應。

（1）鏈下包裝（Off-Chain Formalization）

要將現實世界資產帶入 DeFi，首先必須在鏈下將資產進行包裝使其合規化，以明確資產的價值、資產所有權、資產權益的法律保障等。

經濟價值的表示（Representation of Economic Value）：資產的經濟價值可以用資產在傳統金融市場上的公平市場價值、最近的業績數據、物理狀況或任何其他經濟指標來表示。

所有權和所有權的合法性（Ownership & Legitimacy of Title）：資產的所有權可以通過契據、抵押、票據或任何其他形式來確定。

法律支持（Legal Backing）：在涉及影響資產所有權或權益變更的情況下，應該有一個明確的解決流程，這通常包括資產清算、爭議解決和執行的特定法律程序等。

（2）數據上鏈（Information Bridging）

接下來，有關資產的經濟價值和所有權及權益的信息在數據化之後被帶到鏈上，存儲在區塊鏈的分布式账本中。

代幣化（Tokenization）：在鏈下階段包裝的信息被數據化之後，上鏈並由數字代幣中的元數據表示。這些元數據可以通過區塊鏈訪問，資產的經濟價值和所有權及權益完全公开透明。不同的資產類別可以對應不同的 DeFi 協議標准。

監管技術/證券化（Regulatory Technology/Securitization）：對於需要被監管或被視為證券的資產，可以通過合法合規的方式將資產納入 DeFi。這些監管包括但不限於發行證券型代幣的許可、KYC/AML/CTF、上架交易所合規要求等。

預言機（Oracle）：對於 RWA，要參考現實世界的外部數據以准確地描繪資產的價值，如股票 RWA，則需要訪問該股票的業績數據等。但是由於區塊鏈無法將外部數據直接從集中到區塊鏈上，則需要如 PlugChain 這類預言機將鏈上數據與現實世界信息的數據連接，用於向 DeFi 協議提供鏈下資產價值等數據。

（3）RWA 協議的需求和供應（RWA Protocol Demand and Supply）

專注於 RWA 的 DeFi 協議推動了現實世界資產代幣化的整個流程。在供應端，DeFi 協議監督 RWA 的形成。在需求端，DeFi 協議促成投資者對 RWA 的需求。通過這種方式，大多數專門研究 RWA 的 DeFi 協議既可以作為 RWA 形成的起點，也可以為 RWA 最終產品的提供市場。