比特幣的可疑反彈

概括

• 不要因比特幣價格上漲而產生 FOMO——短期指標令人擔憂。

• 不確定 2022 年 11 月的比特幣底部是否會是熊市底部。

• 比特幣正在進入季節性疲軟期——因此，這次反彈值得懷疑。

• 比特幣的大持有者一直在趁比特幣的強勢拋售。

• 美聯儲通過補充 TGA 錢包和提高利率來減少流動性，這給比特幣帶來了壓力。然而，比特幣的長期前景仍然比以往任何時候都強勁！

卡納瓦TH

論文

我認為比特幣（BTC-USD）仍處於熊市。耐心是一種美德——在真正的市場觸底之前，我們必須等待冷漠成為主流。目前，我看到了許多負面因素，包括季節性疲弱、持續的監管執法行動、來自政府 CBDC 的競爭、比特幣主導地位的上升、大持有者的分配、貪婪情緒、負面技術（即圖表）、美聯儲流動性收緊、資金流動乏力和負面的鏈上指標。雖然比特幣處於危險區域，但比特幣的長期前景仍然比以往任何時候都強勁！美國（和其他政府）繼續印制更多美元並使貨幣貶值，比特幣地址（即採用率）繼續上升。此外，即將到來的減半周期和相關的強大代幣經濟有利於價格上漲。

介紹

我第一次聽說比特幣是在 2017 年，當時我的年輕同事們开始癡迷於它的價格（除此之外別無其他）。當時我在銀行工作，所以沒有太多時間投入到這個“兔子洞”中。經過一番思考後，我採取了一種理智的捷徑，認為比特幣是一種沒有什么內在價值的數字貨幣。深入這個兔子洞六年後，我發現事情遠不止於此，盡管我尊重納西姆·尼古拉斯·塔勒布（Nassim Nicholas Taleb）等一些最聰明的人，他們無法擺脫比特幣的“邪教”。

我們現在在哪裏？

2022 年 11 月 FTX ( FTT-USD ) 欺詐事件發生後，比特幣和加密貨幣市場整體從谷底大幅反彈。當時，比特幣從 2.1 萬美元暴跌至約 1.55 萬美元。雖然我認為比特幣現在與股票變得不相關還為時過早，但它在 Silvergate/硅谷銀行擠兌期間表現出了非凡的彈性，並繼續升至目前 30 美元的低點。

2022 年 11 月是熊市底部嗎？

在比特幣 11 月觸底期間，我感到非常心碎。我跟蹤了許多指標，幾乎所有指標都說就是這樣——“我們正處於谷底。” 然而，我告訴我的 YouTube 頻道訂閱者，這可能還不是底部，因為我仍然預計美聯儲將保持鷹派立場。請記住，目前比特幣是宏觀的，宏觀就是比特幣，這意味着它對流動性非常敏感。

短期指標看跌

我獲得了金融風險經理的認證，並且相信如果一個人想度過熊市，管理風險是成功的一個重要因素。因此，我寧愿謹慎行事。我仍然認為比特幣可能會下跌，即使它就像一個在大幅跳躍之前蹲下的舞者，正如著名交易員和舞蹈家尼古拉斯·達瓦斯曾經說過的那樣。以下是比特幣的危險信號列表：

五月出售並離开

俗話說，風險資產在夏季往往會下降，那么為什么要冒撤消風險呢？

監管執行

監管機構，特別是加裏·詹斯勒 (Gary Gensler) 的 SEC，通過執法進行監管。今年，美國證券交易委員會 (SEC) 已對加密貨幣相關公司提起超過17 次訴訟，名為“窒息點 2.0 行動”（Operation Chokepoint 2.0）（該行動被描述為旨在邊緣化區塊鏈行業並切斷與銀行業聯系的協調一致的努力）。風險投資家 Nic Carter發帖後，Operation Chokepoint 2.0 开始流行。比特幣被視為對美國政府對貨幣的控制（和制裁權）的威脅以及對美元儲備貨幣地位的威脅。大多數讀者都知道，SEC 最近起訴了Coinbase ( COIN ) 和 Binance ( BNB-USD)）並表示所有加密資產都是證券。唯一的例外可能是比特幣和穩定幣。然而，2023 年 2 月，SEC通知 Paxos Trust打算起訴他們，因為它認為幣安美元穩定幣是“未注冊的證券”。（有關穩定幣的更多信息，請參閱下一個項目符號）。這些訴訟減少了流入包括比特幣在內的所有數字資產的資金。雖然一些資金流入比特幣作為“避風港”，但這是不可持續的。

聯合電訊報

負資金流

說到流量，國會持續的監管限制和缺乏加密貨幣監管（“道路規則”）導致所有數字資產的流量減少。請注意，資金流量往往每周都有很大差異，因此最好在幾個月內檢查它們（CoinShares為那些想要跟蹤此數據的人提供了出色的每周流量數據）。我預計至少要到 2025 年（如果監管明確）才會出現機構流動。流量減少減少了交易流動性，俗話說，“自動扶梯上升 - 電梯下降”。

德意志數字資產

穩定幣和中央銀行數字貨幣（CBDC）

即將出臺的穩定幣法規還存在一些重大風險和監管風險。我最近與紐約州民主黨參議員 Kirsten Gillibrand 進行了交談，她預計即將推出的數字資產法案將特別強調穩定幣。根據 Coin Bureau 的說法，穩定幣被描述為允許 Defi 和非托管（即 DEX）交易的“支柱” 。沒有它們，比特幣的流動性就會枯竭。此外，穩定幣和比特幣對美元構成威脅，因此各國央行預計推出自己的版本（即 CBDC）。上述風險既是短期風險，也是長期風險。

加密量化

比特幣的主導地位正在上升

比特幣的市值，或比特幣+以太坊 （ETH-USD ），佔數字資產總市值的百分比，通常會在熊市期間增長。請注意，一些區塊鏈分析師現在將以太幣與比特幣歸為一類，因為鑑於 SEC 的 Hinman 和 CFTC 表示以太幣不是證券，因此它被視為避險資產。從歷史上看，山寨幣在熊市中相對於比特幣會出現虧損——我們現在正在見證這一點。僅在過去三個月，比特幣+以太幣的主導地位就從 65% 上升至 69%。

比特幣工具

比特幣大戶已停止增持

比特幣持有者有不同的群體，具體取決於他們的行李有多大。當然，最大的就是鯨魚。Glassnode 將它們分為六個群組。在四月至五月的上漲期間，只有最小的持有者積累了，其余的（鯊魚、海豚、鯨魚......）一直在積極拋售。通常，小投資者（即散戶“弱手”）在頂部买入並在底部賣出。紅色方塊代表拋售，目前大多數群體都在拋售，但最大的持有者（> 10k 比特幣）除外，他們是中性的。DCA 轉入比特幣的最佳時間是當 FTX 後方塊呈藍色（累積）時。

玻璃節點

通過美聯儲 TGA 收緊流動性

我認為，自 2008 年以來，流動性一直是影響所有風險資產的主要因素。難怪比特幣和納斯達克的人工智能科技股最近上漲，因為當美聯儲試圖避免 2023 年 3 月的銀行擠兌時，流動性上升。然而，既然美聯儲已經為地區銀行危機包扎了繃帶，並且國會已經避免了債務上限，美聯儲需要補充其財政部普通账戶（TGA）。此次補充可能會消耗近 7 萬億美元的流動性。因此，我認為比特幣和科技面臨風險。下圖中上升的藍线代表“TGA錢包的充值”。漲得越多，流動性就越緊。綠线代表納斯達克 100 指數（左側軸）。

聖路易斯聯儲

我相信我們在股票和加密貨幣中看到的是有限的資金追逐少數資產——在這種情況下是科技股和比特幣。盡管比特幣已達到年度新高，但整個山寨幣市場卻並未達到新高。再次，這次集會是值得懷疑的。

美聯儲資產負債表下降

美聯儲恢復了量化緊縮計劃。這已經反映在下面的圖表中，您可以看到總資產（即資產負債表）的下降，如紫色线（右側軸）所示。人們可以看到比特幣價格（黑线）對資產負債表最初上升的反應有多強烈（盡管有所延遲），然後隨着美聯儲縮減其投資組合而下降。

聖路易斯聯儲

情緒已經變得過於泡沫

我使用情緒作為股票和比特幣的相反指標。Blackrock（WisdomTree、Fidelity）ETF申請的興奮已經开始讓人們頭暈目眩。BTC 工具恐懼與貪婪指數已變為貪婪。這通常是賣出的最佳時機，而不是买入的最佳時機。

比特幣工具

衍生品頭寸（期權+期貨）

有多種方法可以根據期貨和期權市場確定情緒。我從逆向觀點來解釋這些。因此，如果每個人都購买相對較多的看漲期權和較少的看跌期權，這將是一個負面讀數。雖然目前的期貨市場似乎從負面到中性，但期權市場卻講述着不同的故事。交易員一直相當積極地購买比特幣（和納斯達克科技股）的看漲期權。下圖顯示了比特幣和以太坊的未平倉合約。比特幣的看跌/看漲比率目前接近三年區間的下限。

街區

鏈上指標

我跟蹤了十幾個指標，其中大多數在比特幣 2022 年 11 月/12 月觸底時變得非常樂觀。然而，他們最多都從看漲轉向中性。例如，普埃爾倍數（即比特幣礦工代幣發行量的每日價值除以其年平均值）從 2022 年 12 月的僅為 0.36 倍增至過去三個月的超過 1.2 倍。從長遠來看，當 Puell 為 0.36 倍時，比特幣的交易價格低於 18,000 美元，上次 Puell 在今天的水平交易時，比特幣交易價格約為 55,000 美元。可怕，不是嗎？

加密量化

比特幣技術面疲軟

鑑於該區域存在巨大阻力，比特幣去年的交易方式使其容易受到 3 萬美元以上的高拋售壓力（見圖表）。它還與其布林帶上軌進行交易。

交易視圖

那么為什么我這么看好長期呢？

我將在即將發表的 SA 文章中深入探討我的長期看漲的細節，一次一個中本聰。總而言之，這些積極因素包括比特幣對美元貶值的抵抗、金磚國家試圖破壞美元作為儲備貨幣的穩定（見下圖）以及積極的鏈上指標，例如地址增加（又名“網絡效應”） ）。美國支持比特幣的可能性甚至微乎其微。最近，國際貨幣基金組織（由美國控制）對比特幣禁令做出了讓步，稱“從長遠來看，禁令可能不會有效”。所以還有希望！

國際貨幣基金組織沃爾夫街

最後，我將討論比特幣出色的通證經濟，其特點是供應量有限（2100萬比特幣）、流通供應量高（1940萬）、即將到來的減半周期（下圖）大量不活躍供應和丟失的硬幣。

玻璃節點

我注意到媒體很少報道丟失的硬幣。這些可能是比特幣錢包丟失、硬幣發送到錯誤的地址、硬盤驅動器故障、錢包故障、種子短語丟失或人們毫無計劃地死亡。James Mullarney估計丟失的比特幣數量在 3-600 萬個比特幣之間，他表示每年丟失的數量可能達到 4%。如果是這樣的話，比特幣已經變得通貨緊縮了。以下是比特幣每次減半（又名 Epoch）一年後的回報。上一次減半是在 2020 年 5 月，下一次減半預計在 2024 年 4 月/5 月左右。請注意，下一次減半可能會發生在供應量下降的時期。

玻璃節點

結論

從衆多指標和基本面可以看出，比特幣似乎正處於短期頂部。鑑於我提出的（也許）令人信服的案例，讀者可能會感到驚訝，我對比特幣的看好。比特幣的長期前景仍然比以往任何時候都強勁。正如尼古拉斯·達瓦斯（Nicolas Darvas）曾經說過的那樣，我認為短期的下跌更像是一個舞者在起身大跳之前蹲下的過程。我希望您喜歡這篇文章，歡迎提出任何問題。

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