為什么如果貝萊德比特幣ETF獲得批准對加密貨幣將是大利好？誰會受益最多

2023-06-23 00:06:04

華爾街日報的報道問，世界上最大的資產管理公司可能成為加密貨幣的生命线，並為一些交易者帶來意外之財嗎？

賭貝萊德的現貨比特幣ETF得批准可能是愚蠢的，因為監管機構的想法是黑箱，但如果真點頭同意了，將對被圍困的資產類別產生電動效應。到目前為止，證券交易委員會（SEC）已經拒絕了一些比特幣相關的ETF申請。最近，灰度投資公司為此還提起的訴訟護，這家公司經營着175億美元的可交易比特幣基金，並一直在尋求轉換為ETF。

由於沒有成功轉為ETF，灰度（Grayscale）比特幣信托基金（GBTC）的交易價格，與所持有的比特幣的價值相比折價越來越大，今年平均約為40%。轉換將縮小這一差距，使交易者能夠套利，釋放出數十億美元的價值。

自貝萊德提出申請以來，GBTC的折價已經縮小，從上周中期的約44%降至周二的約34%。這表明投資者相信ETF轉換的可能性更大。之前的一個申請人Bitwise資產管理公司，也在上周末重新尋求上市現貨比特幣ETF的許可。

改變SEC的想法並不容易，然而有理由認為這是可能的。

乍一看，貝萊德的提案與之前的其他提案大體相似，創建一個將擁有比特幣的信托基金，並可以創建和贖回股份以換取比特幣，與黃金等實物商品的ETF運作方式大致相似，但貝萊德的申請至少有一個值得注意的補充：根據一份監管文件，預計將與上市ETF納斯達克分享現貨比特幣交易平臺的監控數據，納斯達克。

換句話說，交易所可以獲得關於买家、賣家和價格的機密信息。

現貨比特幣價格的幕後操縱，是美國證券交易委員會迄今為止拒絕比特幣ETF申請的一個重要原因。如果這個監控共享平臺是Coinbase，可能會很重要，因為Coinbase是為CME CF比特幣參考匯率提供價格信息的交易所之一，而這正是貝萊德ETF將使用的價格。

CME CF是指Chicago Mercantile Exchange (CME)和Crypto Facilities (CF)合作开發的一套加密貨幣衍生品指數。CME是美國的一家大型期貨公司，而Crypto Facilities是一家基於英國的數字資產交易平臺。他們合作創建的CME CF比特幣參考利率 (BRR) 和 CME CF比特幣現實利率 (BRTI)，是兩個主要的衍生指數，分別提供了標准化的比特幣價格參考和即時比特幣價格。這兩個指數為比特幣提供一個透明、標准化和可信賴的基准，從而使得比特幣更容易地被集成進傳統的金融產品，例如期貨合約。

ETF的上市申請都認為，比特幣現貨市場已經有CME集團及比特幣期貨的監督能力。SEC已經批准了擁有比特幣期貨的ETF。但美國證券交易委員會認為，即使比特幣現貨和期貨市場的價格非常密切相關，也沒有足夠的證據表明，試圖操縱現貨市場的交易會在期貨市場上被發現。

這一論點是否有說服力，正在由美國哥倫比亞特區巡回上訴法院審議。

即使在法庭之外，新的監控安排，是否足以說服美國證券交易委員會出不同的決定？也許可以解決期貨與現貨的問題，盡管監管機構是否會認為參與監督的市場，具有 "相當大的規模 "或足夠的 "受監管市場"，仍然是一個开放的問題。

有一件事比較難設想，那就是美國證券交易委員會批准了一個現貨比特幣ETF，但拒絕了另一個。如果交易信息的監控是關鍵點，其他ETF可以採用同樣的機制。而一旦一個交易所成功申請上市一個現貨比特幣ETF，其他交易所的程序通常會變得更簡單。

如果灰度被批准，由於不是第一個，可能會失去一些市場份額，但會從先發優勢中受益。不過，更直接的是，GBTC持有者將從折扣的消失中受益，更牢靠的所有權基礎也可能普遍提升比特幣的價格。

另一個贏家可能是Coinbase。

一方面，一個容易交易的現貨ETF可以在個人投資者中佔據一些市場份額，否則他們就不得不在平臺上注冊交易加密貨幣。另一方面，Coinbase也是貝萊德提議的信托和灰度信托的比特幣托管人，並為此賺取費用，這是比基於交易量的費用更穩定的收入來源。

Coinbase的機構業務，也准備成為圍繞現貨ETF進行交易的做市商的中心。

加密貨幣可能正處於最棘手的監管時期，新的參與者是誰，最終結果可能會有很大不同。