Synthetix 最新進展全解析：DeFi 衍生品還是門好生意嗎？

本文為對 Synthetix 2024 年第四季度表現的整理與分析，內容基於 Messari 發布的原始材料編譯而成，涵蓋其在治理結構、產品布局、交易活躍度、市場數據和財務狀況等方面的主要進展。

文章旨在為讀者提供一份簡潔、數據驅動的參考內容，幫助理解 Synthetix 在當前市場環境下的表現與動向。

Q4 日均永續交易量為 7170 萬美元，較 Q3 增長 29%，但同比下降 50%。

V3 永續合約使用量放緩，交易量環比下降 38%。

Q4 總交易量為 66 億美元，佔鏈上永續交易總量（7405 億美元）的 0.9%。

SOL 永續合約季度交易量增長 53%，超過 BTC 成為平臺最大市場。BTC 排第二，ETH 交易佔比下滑。

其他永續市場交易量增長 74%。

平臺新增 68 個永續合約市場，24 個為首次支持資產，依 SIP-387 要求上线。

在經歷了 2024 年全年的下滑後，第四季度 Synthetix 的整體活躍度指標出現回升。

永續合約日均交易筆數環比增長 25%，從第三季度的 1,400 筆上升至第四季度的 1,700 筆。本季度的增長主要由 Synthetix V2 驅動，其交易筆數環比增長 59%。

但從同比（YoY）來看，日均交易筆數較 2023 年第四季度的 2,500 筆下降了 33%。

日均活躍用戶數（DAUs）在第四季度環比增長 14%，由第三季度的 207 人上升至 236 人。然而，與 2023 年第四季度的 445 人相比，同比下降 47%。

Synthetix V2 和 V3 的日均活躍用戶數均實現增長，分別環比增長 12% 和 19%。這表明核心用戶在 Synthetix 上的交易中佔據了更大的比重。

需要注意的是，Synthetix V3 尚未部署至 OP 主網（OP Mainnet），目前僅在 Base 和 Arbitrum 兩個執行層（execution layers）上運行，因此其活躍度數據來源於不同的 Layer 2 網絡環境。

總鎖倉價值（TVL） 是衡量 Synthetix 在特定時刻鏈上可用流動性的重要指標。

第四季度，Synthetix 的 TVL 基本保持穩定，環比僅增長 1%。TVL 在本季度一度達到 6 億美元以上的峯值，最終以 3.789 億美元收尾。

盡管 TVL 是衡量協議規模和流動性的重要參考指標，但它並不是衡量永續合約去中心化交易所（perp DEX）成功與否的唯一標准。

未平倉合約（Open Interest, OI） 代表在特定時間點上仍處於活躍狀態、尚未結算的衍生品合約的總價值。對於 Synthetix 來說，OI 表示當前所有未結算的永續合約的美元總金額。較高的 OI 一方面意味着更高的風險敞口（更多資金被鎖定在持倉中），另一方面也反映出對 Synthetix 永續合約的強勁需求，因為這表明用戶正在積極开倉並維持頭寸。

截至第四季度末，Synthetix 的 OI 為 6750 萬美元，環比下降 60%（Q3 為 1.667 億美元）。不過，在 11 月 21 日，由於市場波動加劇，OI 創下了 歷史新高（ATH），達到 3.761 億美元。整個第四季度的日均 OI 為 1.954 億美元，環比增長 45%，高於上一季度的 1.348 億美元。OI 在美國總統大選前呈現上升趨勢，11 月 5 日（大選當日）OI 達到 2.089 億美元。隨着唐納德·特朗普的當選，加密市場迎來一輪上漲行情。在價格上漲的同時，投資者的風險偏好也隨之提升，推動了槓杆交易的活躍度，並帶動未平倉合約持續上升。

在永續合約市場方面，SOL本季度首次成為平均未平倉合約最高的資產。其在第四季度的月均未平倉合約為 8490 萬美元，較第三季度的 3940 萬美元環比增長 115%。SOL 在第四季度佔據了總平均 OI 的 43%。BTC 則位列本季度平均未平倉合約的第二位，其永續合約市場的第四季度月均 OI 為 7760 萬美元。SOL 與 BTC 合計佔據了第四季度總平均未平倉合約的 83%。相比之下，ETH 的永續合約市場平均未平倉合約連續第二個季度出現下滑，部分原因在於 ETH 在第四季度的價格表現相較於其他加密資產相對疲軟。ETH 的平均 OI 為 1520 萬美元，較上季度的 2070 萬美元下降了 27%。

當交易者的訂單減少市場偏斜，即緩解多空頭寸之間的不平衡時，將被收取掛單手續費；而當訂單加劇市場偏斜時，則需支付喫單手續費。掛單費和喫單費根據具體市場分別設定，可在交易界面中查看。上述費用統稱為交易手續費（exchange fees）。此外，若交易者的抵押品價值不足以維持其永續合約頭寸，還可能面臨強平手續費（liquidation fees）。

Synthetix 在 OP 主網（OP Mainnet）上的部署仍然是所有部署中產生幾乎全部永續合約交易手續費與清算手續費的核心來源。在 OP 主網上，交易手續費並不會作為紅利直接發放，而是通過銷毀 sUSD 的方式實現，從而減少 SNX 質押者的債務。不過，根據提案 SCCP-373 的更新，Synthetix 永續合約的交易手續費分配機制調整為：

在 2024 年第四季度，OP 主網上的永續合約交易與清算手續費合計達 280 萬美元，較第三季度的 170 萬美元環比增長 64%。相對而言，Base 網絡上的手續費則環比下降 47%，第四季度總手續費為 26.81 萬美元。至於 Synthetix 在 Arbitrum 的部署，自 2024 年 8 月底上线以來，手續費收入一直較低，直到第四季度共累計獲得 6.91 萬美元的費用。

整體來看，Synthetix 所有部署的日均手續費為 3.44 萬美元，較上季度增長 42%。但從同比角度看，日均手續費相比 2023 年第四季度的 10.49 萬美元下降了 67%。

若僅觀察永續合約的交易手續費（perp exchange fees）：SOL 永續合約市場在第四季度創收最高，交易手續費達 988,900 美元，環比增長 52%。BTC 永續合約市場以 748,900 美元位列第二，環比增長 22%。與此同時，ETH 的交易手續費環比下降 31%，反映出 Synthetix 的 perp 用戶在第四季度逐漸偏好交易其他資產市場。

在整個市場普漲期間，SNX 的流通市值在第四季度實現反彈，環比增長 26%，從 5.176 億美元上升至 6.498 億美元。此外，SNX 代幣價格從 1.58 美元上漲至 1.91 美元，環比上漲 21%，表明市場成功吸收了本季度約 4% 的 SNX 增發量。本季度新增發行的 SNX 主要用於資助 Synthetix DAO 完成的兩項战略性收購（詳見下文）。

本季度標志着 Synthetix 協議治理層面發生了重大變革。DAO 已正式轉向由部分選舉、部分聘任組成的單一Spartan 理事會治理結構。新理事會致力於解決過去治理效率低下的問題，並在統一愿景下推動協議的長期發展。新治理架構迅速开展工作，推動並完成了對 Kwenta 和 TLX 的兩項代幣兌換式收購。這些收購有助於 Synthetix 實現縱向整合，並拓展其產品矩陣。

未平倉合約總額本季度創下年度新高，11 月 21 日達到 3.761 億美元，季度末收於 6,750 萬美元。永續合約交易量本季度增長 29%，達 66 億美元，而TVL則保持基本穩定，環比僅增長 1%。

另一方面，日均未平倉合約增長 62%，至 1.954 億美元。日均活躍用戶數（DAU） 環比增長 14%，日均交易筆數增長 25%。通過引入全新、簡化的市場創建流程，Synthetix 在第四季度成功上线 24 個全新永續合約市場。SNX 的流通市值本季度環比增長 26%，第四季度末達 6.498 億美元。

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