監管解讀 | 美國SEC加密貨幣工作組：邁向更加明確的監管框架

2025 年 2 月 4 日，美國證券交易委員會（SEC）發布了加密貨幣工作組的工作計劃，標志着美國在加密貨幣監管領域的一次重要轉型。此工作組旨在為加密資產的監管框架帶來更多的清晰度，同時保持對創新的支持。在過去十年裏，SEC 在加密貨幣監管方面的表現常常受到批評，主要因為缺乏明確的規則和執行上的不確定性。新成立的工作組希望通過更加系統和透明的方式，引導加密貨幣行業走向一個更加成熟和規範的未來。

https://www.sec.gov/newsroom/speeches-statements/peirce-journey-begins-020425

本文將詳細解讀 SEC 新成立的加密貨幣工作組的目標、關鍵舉措，以及它對加密貨幣行業和市場參與者的潛在影響，特別是跨境沙盒的提議，如何為全球加密項目提供新的機會。

SEC 加密貨幣工作組的背景與核心使命

自比特幣誕生以來，SEC 已與加密貨幣行業接觸了十多年。從 2013 年首次收到比特幣交易所交易產品的申請，到 2017 年發布的 DAO 報告，再到一系列執法行動和政策聲明，SEC 的加密貨幣監管行動一直處於零散、模糊的狀態。盡管美國證券市場因其規範性和透明性廣受好評，但對於加密貨幣這一新興領域，SEC 始終未能出臺系統性的監管框架。加之不少加密項目處於法律灰色地帶，行業參與者的合規成本和不確定性增加，這種狀況對市場的健康發展產生了負面影響。

在此背景下，SEC 宣布成立加密貨幣工作組，旨在通過系統化的方式，解決行業面臨的法律不確定性，提升監管的透明度和可預測性。該工作組的首要任務是解決加密資產在證券法下的地位問題，明確哪些加密資產應歸屬於證券，哪些不屬於證券，並在此基礎上制定相應的監管規則。

工作組的核心使命包括：

1.明確加密貨幣的法律地位：確定哪些加密貨幣屬於證券，哪些不屬於。

2.打擊欺詐行為：確保市場公平，防止欺詐者利用加密貨幣進行非法活動。

3.促進創新：在保護投資者的前提下，為行業提供更多實驗和創新的空間。

Peirce 委員在文章中提出了工作組遵循的六大原則，這些原則為未來的監管工作奠定了基礎：

1.獨立性：工作組的工作將基於 SEC 的法定權限，同時與其他監管機構合作。

2.逐步推進：加密貨幣監管的復雜性決定了改革需要時間，工作組將以有序、合法的方式推進。

3.自由與保護並重：在鼓勵創新的同時，確保市場不被欺詐行為侵蝕。

4.合規與靈活性：工作組將利用現有的豁免權和其他工具，為行業提供合規路徑。

5.高效處理申請：工作組將加快處理豁免申請、無異議函和注冊聲明，但要求申請者提供詳盡的法律分析和技術支持。

6.無背書政策：SEC 不會為任何加密貨幣或代幣提供官方背書，投資者需自行承擔風險。

明確監管路徑，推動行業合規與創新

工作組將在多個領域展开工作，比如包括： 明確不同類型加密貨幣是否屬於證券，這是解決其他監管問題的關鍵； 通過無異議函為特定情況下的加密貨幣項目提供法律確定性；探索為代幣發行提供臨時豁免，並簡化注冊路徑（如 Regulation A 和衆籌規則）；為投資顧問和經紀商提供合規的加密貨幣托管解決方案；明確加密借貸和質押是否受證券法管轄，並制定相關規則等。

SEC 加密貨幣工作組的一項重要舉措是考慮推出跨境沙盒（Cross-Border Sandbox）。這一提議的核心理念是為國際加密項目提供一個可控的實驗性環境，在該環境中，項目可以在不同國家的監管框架下進行有限範圍的試驗。這一提案的出臺有望為全球範圍內的加密項目提供更大的靈活性，尤其是在應對不同國家和地區的監管要求時，能夠更有效地推動創新。

跨境沙盒有兩個主要優勢：

1. 全球化的合作與實驗：由於加密貨幣本身具有去中心化和全球化的特點，許多加密項目需要在多個國家和地區展开運營。現有的單一國家監管框架往往無法有效應對跨國加密項目的挑战。通過跨境沙盒，監管機構可以與國際同行合作，探索可行的監管方案，為全球加密項目提供更多的試驗機會。

2.風險管控：跨境沙盒為加密項目提供了一個受控的環境，可以在確保市場穩定性和投資者保護的前提下，推動加密貨幣創新。它不僅幫助監管機構更好地理解加密貨幣技術的創新，還能確保新的監管措施在全球範圍內的一致性和有效性。

加密貨幣監管的核心任務與挑战

盡管 SEC 加密貨幣工作組的設立為加密貨幣行業帶來了希望，但其面臨的挑战依然巨大。SEC 在公告中明確表示，制定明確的加密資產監管框架並非一蹴而就。SEC 曾經在過去十多年中與加密貨幣行業進行了多次接觸，但每次的行動都是零散的，導致行業充滿不確定性。現在，工作組的目標是通過更加系統化和全面的手段，解決以下關鍵問題：

1. 加密資產的證券地位認定

加密資產是否屬於證券是許多加密項目面臨的最大法律挑战之一。根據美國證券法，證券的定義包括股票、債券、投資合同等，而加密貨幣是否符合這一定義，長期以來一直沒有明確的標准。SEC 工作組將重點審查各種加密資產的性質，嘗試為這些資產歸類並提供具體的監管措施。例如，某些代幣可能被認為是證券，需要遵循證券法的規定；而其他一些代幣則可能不符合證券的定義，從而不受證券法監管。

2. 加密代幣發行與交易的合規性

加密代幣的發行和交易是加密行業的核心業務之一，但由於缺乏明確的規則，許多項目在這方面都面臨法律風險。SEC 工作組正在考慮為代幣發行提供一個臨時的免稅機制，允許發行者提供特定的信息披露，並保證這些信息持續更新，以幫助投資者做出更加明智的決策。同時，該工作組也計劃審查現有的代幣交易所和交易產品，明確哪些交易所符合監管要求，哪些可能面臨合規問題。

3. 加密借貸與質押業務的合規性

近年來，加密借貸和質押業務在加密貨幣市場中越來越流行。然而，這些業務是否受證券法監管，如何合法合規地开展，這仍然是一個懸而未決的問題。SEC 工作組表示，將努力為加密借貸和質押業務提供更多的法律指導，以確保這些業務符合美國證券法的相關規定，同時鼓勵創新。

SEC 工作組的战略方向與行業合作

SEC 加密貨幣工作組的战略方向明確，既要保護投資者，又要鼓勵創新。工作組的成員表示，他們的目標是為加密貨幣市場提供一個既符合監管要求又有利於行業發展的框架。這一框架不僅涉及 SEC 的職責，還需要與其他監管機構合作，以確保加密貨幣在全球範圍內的合規性。

工作組特別強調，在推動創新的同時，防止加密貨幣市場成為欺詐活動的溫牀。SEC 有能力對涉嫌欺詐的行為進行執法，但對於不屬於其管轄範圍的案件，工作組可以將其轉交給相關監管機構或向國會報告。確保市場的透明度和公正性是 SEC 始終如一的目標。

未來展望：SEC 加密貨幣工作組的深遠影響

SEC 加密貨幣工作組的成立，無疑為加密貨幣行業帶來了新的機遇。隨着跨境沙盒的提議，國際間的合作和監管協調將成為未來發展的關鍵。這不僅能夠為全球加密項目提供更大的發展空間，也有助於解決行業中存在的合規性難題。

盡管 SEC 承認，要解決現有問題並非易事，但通過與行業內的建設者、投資者和其他監管機構的合作，最終可以制定出一套清晰、有效的加密貨幣監管框架。SEC 希望，通過這一全新的工作組，能夠在未來幾年內為加密貨幣行業提供更明確的規則，確保行業的健康發展。

最終，隨着監管環境的完善，加密貨幣行業將能夠在更加透明和可預測的環境中發展，為全球投資者提供更多的創新機會。

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