Pantera 2025展望：美元鏈上化如何重塑全球金融版圖？

2025-01-14 00:01:23

原文標題：The Year Ahead In Crypto

編者按： 本文圍繞區塊鏈技術，尤其是穩定幣和資產代幣化，正在增強美元的全球主導地位展开。美國正在推進穩定幣立法，預計將在 2025 年取得進展。現實世界資產的代幣化推動了 DeFi 的發展，使傳統資產逐步融入區塊鏈，將不斷增強美元在全球金融體系中的重要性。

以下為原文內容（為便於閱讀理解，原內容有所整編）：

區塊鏈的下一個 100 倍機遇

作者：Franklin Bi，普通合夥人

加密貨幣進入主流的路徑是什么樣的？

拋开喧囂與投機，這才是唯一重要的問題。作為投資者，我們的職責就是繪制通往普及的路线圖，因為只有沿着這條路，我們才能找到下一個 100 倍的投資機遇。

但最優秀的風險投資人並不預測未來，而是清晰地看透當下。2025 年對於加密貨幣行業來說，將是一個轉折點，這一點已經毋庸置疑。

想象一下，如果傑夫·貝佐斯因為網上賣書而被捕；如果史蒂夫·喬布斯因為推出 App Store 而受到制裁；或者如果黃仁勳因為「阻斷行動」導致銀行账戶被關閉而不得不在美國以外構建英偉達。這正是我們的行業正在走出的「灰色地帶」。

2025 年是區塊鏈歷史上第一次，企業家、監管機構和政策制定者終於有機會打通普及的道路。面對這條終於暢通的道路，我們回到最初的問題：通往普及的路上會有什么？下一個 100 倍甚至 1000 倍的投資機會會在哪裏出現？

正如「社交/本地化/移動化」（SoLoMo）在 2010 年代釋放了互聯網的潛力， 2025 年开始的三大趨勢匯聚，將开啓加密貨幣的普及：

入口——將傳統金融體系接入區塊鏈；

开發者——讓搭建互聯網原生經濟層變得更簡單；

應用——為日常生活創造有意義的應用。

入口

過去 50 年，華爾街經歷了一場軟件升級，從 20 世紀 70 年代的電子交易引入，到如今的支付數字化。軟件滲透金融業的穩步發展教會了我們一件事：所有金融資產最終都會遷移到流動性更自由、交易效率更高、價值最優化的地方。

如今，區塊鏈網絡已經承載了 3 萬億美元的加密資產（如比特幣、以太坊等）以及一小部分資產支持的代幣（如美元和國債的代幣化）。但全球家庭、政府和企業持有的金融資產總額超過 1000 萬億美元（1 千萬億！），這意味着區塊鏈還有 300 倍的增長潛力。

現在我們處於哪個階段？還沒开局，選手甚至還在大巴上。全球資產負債表才剛剛开始向區塊鏈遷移。要想成功，我們需要從傳統金融系統通向區塊鏈的入口。

我們必須擴展能夠有效接入新用戶和現有資產的平臺。例如，拉美地區的 Bitso 作為區域入口，已經用區塊鏈處理了超過 10% 的美墨匯款。像 Ondo 這樣的代幣化平臺，正在與富蘭克林鄧普頓和貝萊德正面交鋒，目標是將 20 萬億美元的美國國債帶到鏈上。

加密貨幣正催生真正意義上的全球資本市場，這些市場由實時結算和無國界流動性推動。然而，全球市場需要全球交易場所。像 Figure 和 Avantis 這樣的交易所，正在將全球供需結合在一起，同時變革外匯、信貸和證券市場。

最後，我們需要與現有系統兼容的產品，而不僅僅是一個平行的加密宇宙。這些產品可能像 Fordefi 為機構設計的高級錢包，也可能像 TipLink 那樣，為普通用戶提供簡單易用的支付解決方案。

我們相信，有一天，你的淨資產將在鏈上比鏈下更有價值。一旦遷移到鏈上，你的財富可以瞬間流轉全球，低成本交易，擺脫中間商費用，並通過全球需求實現最高價值。這將是不可逆轉的拐點。

开發者

目前約有 10 萬名开發者在區塊鏈上進行开發，僅相當於硅谷某個科技巨頭的一半。要實現主流普及，我們需要將這個數字擴大 100 倍，將 1000 萬名开發者引入區塊鏈生態。

釋放區塊鏈技術的創造潛力至關重要。正如更好的工具幫助移動开發者釋放了蘋果 App Store 的潛力一樣，我們需要能簡化鏈上應用構建和新產品創造的工具。

到 2025 年，區塊鏈开發工具棧將迎來重大飛躍。關鍵在於讓區塊鏈本身對开發者更加友好。像 Arbitrum 的樂觀 Rollup 技術為加密領域帶來了首個「寬帶時刻」，但像 Arbitrum Stylus 這樣的升級可能產生更大的影響。Stylus 允許开發者使用 C、C++和 Rust 等多種主要編程語言編寫智能合約，從而讓全球超 1000 萬名开發者有機會進入區塊鏈开發領域。

零知識技術曾被視為難以實際开發的復雜技術。但像 StarkWare 开發套件這樣的新工具，讓零知識實現變得前所未有的簡單。如今，零知識證明技術正在為諸如 Freedom Tool 這樣的產品提供支持。Freedom Tool 是 Rarimo 开發的區塊鏈投票工具，已在俄羅斯、格魯吉亞和伊朗投入使用，旨在提升民主參與度。

支持區塊鏈开發的工具和基礎設施將在推動行業進步中扮演重要角色。像 Alchemy 這樣的平臺正在幫助开發者大規模構建和部署鏈上應用。通過簡化开發流程，Alchemy 已幫助許多項目取得成功，從去中心化金融（DeFi）協議到遊戲應用不等。隨着區塊鏈生態系統的不斷演進，這些开發者平臺必須保持快速發展，以便开發者突破鏈上开發的界限。

到 2025 年，多鏈宇宙將持續增長，甚至可能加速發展。隨着开發者面臨更復雜的挑战，新區塊鏈也應運而生，每個區塊鏈在計算、執行或去中心化等方面各有所長。為了滿足遊戲或交易等特定用例，像 B 3 這樣的應用專用基礎設施正在形成。

這種鏈、Layer 2 和應用鏈的爆發式增長需要無縫的連接能力，跨鏈流動性解決方案如 Everclear，以及互操作性協議如 Omni，將解放开發者的生產力，讓他們專注於構建創新的應用。

Web 开發已經從原始的編碼發展到直觀的無代碼解決方案，如今 AI 开始主導這一領域。我們預計區塊鏈开發也將迎來類似的進化。每一次技術進步和面向开發者的工具改進，都將吸引新的人才浪潮，最終構建鏈上應用或許會像與 ChatGPT 對話一樣簡單。

應用程序

當前有多少人使用區塊鏈？

據大多數估算，現有鏈上用戶約為 8000 萬。大部分增長源自加密貨幣作為「華爾街 2.0 」的吸引力——一個全新的資本募集、投機和轉账場所。但要實現 100 倍增長，覆蓋 80 億人，關鍵在於從「華爾街」轉向「主街」。

2025 年可能是加密貨幣主流普及的轉折點，堪稱區塊鏈的「FarmVille 時刻」。FarmVille 是 Facebook 首款社交遊戲爆款，推動了平臺用戶的指數級增長，將其從一個照片分享應用轉變為全球性平臺。

加密行業正快速邁向自己的「FarmVille 時刻」。鏈上功能正融入新遊戲和社交應用中。遊戲工作室如 InfiniGods 通過其休闲手機遊戲《King of Destiny》吸引了大量新用戶。過去一年，該遊戲的應用下載量已超過 200 萬，將更多在玩《糖果傳奇》而非使用 Coinbase 的用戶引入鏈上。

鏈上遊戲、社交和收藏品活動已佔據今日活躍錢包的約 50% 。隨着越來越多用戶參與鏈上商業活動，區塊鏈對社會的顛覆將遠超金融領域。

一類「生產型」應用正在推動一場新的工業革命，公司時代正讓位於「工業網絡」的崛起。這類應用，又稱為 DePINs，專注於無线連接、超本地數據和人力資本等尚未被充分服務的市場。通過鏈上協調和市場驅動機制，Hivemapper 等項目正在迅速擴展。作為一個去中心化地圖網絡，Hivemapper 在超過 15 萬名貢獻者的努力下，已繪制了全球超過 30% 的道路，其數據比谷歌地圖更精准、更實時。

這些「生產型」應用不僅在創造收入，還在开啓區塊鏈經濟的新篇章。預計到 2025 年，DePIN 領域的年收入將超過 2024 年的 5 億美元。這種工業級的現金流不僅基於實際效用，還為鏈上經濟提供了強大的商業引擎，引導新資本流入。

如何觸達 80 億用戶？ 2025 年將見證新的分發模式，可大規模觸及數億消費者。加密交易所如 Coinbase、Kraken 和 Binance 正通過自建區塊鏈將用戶引入鏈上。Telegram 和 Sony 則將 Web3 功能融入其龐大的用戶平臺。遊戲公司正為經典遊戲如《冒險島》添加鏈上功能，可能吸引數百萬玩家回歸。PayPal 和 BlackRock 等機構也在推出鏈上金融和支付解決方案。

通過這些創新的應用和分發模式，加密技術正逐步走向主流，重塑我們對經濟與技術的認知。

2025 年，這些趨勢的匯合將帶來關鍵的拐點。當普通人每周平均有理由花 60 分鐘在鏈上時，「上鏈」將成為新的「上網」。

無需依賴「殺手級應用」，正如我們在互聯網中切換應用，人們將因為娛樂、社交或賺錢等多種原因花時間在鏈上。屆時，鏈上經濟將逐步融入我們的日常生活。

展望未來

即將到來的一年將开啓一個時代，區塊鏈技術开始融入我們的日常生活，就像互聯網一樣。從華爾街到主街的轉變不僅僅在發生，而且正在加速，主要是由娛樂、商業和實際應用推動的。

為了實現這一目標，我們需要投資於更便捷的入口、改進的技術和开發者工具，以及解決現實問題的應用程序。2025 年的道路依然充滿着 100 倍的機會，因為加密貨幣的主流化正在成為現實。正如一位智者所說：「預測未來的最佳方式就是創造未來。」

2025 年加密貨幣預測

作者：Paul Veradittakit，管理合夥人

今年，我請來了 Pantera 團隊的投資者們協助。我的預測分為兩個類別：上升趨勢和新思想。

上升趨勢

現實世界資產（不包括穩定幣）將佔鏈上 TVL 的 30% （目前為 15% ）

2024 年，鏈上的 RWA 增加了 60% 以上，達到了 137 億美元。大約 70% 的 RWA 是私人信貸，其余大部分是美國國債和商品。這些類別的資金流入正在加速， 2025 年可能會推出更復雜的 RWA。

首先，私人信貸因基礎設施的改善而加速增長。Figure 幾乎佔據了所有這一部分， 2024 年增加了近 40 億美元的資產。隨着越來越多的公司進入這個領域，使用私人信貸將變得更加容易，從而將資金轉移到加密貨幣中。

其次，有數萬億美元的美國國債和商品未上鏈。鏈上只有 27 億美元的美國國債，而它們能夠產生收益（與穩定幣不同，穩定幣讓發行者能夠賺取利息），使其成為比穩定幣更具吸引力的替代品。Blackrock 的 BUIDL 美國國債基金鏈上只有 5 億美元，而它在鏈下擁有數百億美元的美國國債。現在，DeFi 基礎設施已全面接受穩定幣和美國國債 RWA（將它們集成到 DeFi 池、借貸市場和永續合約中），採用這些資產的難度大大降低，商品也是如此。

最後，目前 RWA 的範圍僅限於這些基本產品。鑄造和維護 RWA 協議的基礎設施大大簡化，運營商對鏈上操作的風險和適當的緩解措施有了更好的理解。現在有專門的公司管理錢包、鑄幣機制、Sybil 感知、加密新銀行等，這意味着可能終於能夠將股票、ETF、債券和其他更復雜的金融產品帶入鏈上。2025 年，這些趨勢將加速 RWA 的使用。

比特幣金融

去年，我對比特幣金融的預測是強勁的，但並未達到所有比特幣 TVL 的 1-2% 。今年，在不需要橋接的比特幣本地金融協議（如 Babylon）、高回報、高比特幣價格以及對更多 BTC 資產（如符文、Ordinals、BRC 20）的需求推動下，預計 1% 的比特幣將參與比特幣金融。

金融科技成為加密貨幣的入口

TON、Venmo、PayPal 和 WhatsApp 已經看到加密貨幣的增長，因為它們的中立性。它們是用戶可以與加密貨幣互動的入口，但並不推銷特定的應用或協議；實際上，它們可以作為簡化的進入加密貨幣的通道。它們吸引不同的用戶群體：TON 為現有的 9.5 億 Telegram 用戶提供服務，Venmo 和 PayPal 為各自的 5 億支付用戶提供服務，而 WhatsApp 則吸引其 29.5 億月活躍用戶。

Felix 是一個在 WhatsApp 上運行的應用，允許用戶通過消息即時轉账，可以是數字轉账，也可以在合作夥伴地點（如 7-Eleven）領取現金。背後使用了穩定幣和基於 Stellar 的 Bitso。用戶現在可以通過 MetaMask 使用 Venmo 購买加密貨幣，Stripe 收購了 Bridge（一家穩定幣公司），Robinhood 收購了 Bitstamp（加密貨幣交易所）。

無論是出於故意還是因為能夠支持第三方應用，每個金融科技公司都將成為加密貨幣的入口。金融科技公司將越來越普遍，可能會與一些較小的集中式交易所競爭加密貨幣持有量。

Unichain 成為按交易量計算的領先 L2

Uniswap 的 TVL 接近 65 億美元，每天有 50, 000 到 80, 000 筆交易，日交易量為 10 億到 40 億美元。Arbitrum 的日交易量大約為 14 億美元（其中三分之一來自 Uniswap），Base 的日交易量約為 15 億美元（其中四分之一來自 Uniswap）。

如果 Unichain 能夠捕捉到 Uniswap 交易量的一半，它將輕松超越最大的 L2，成為按交易量計算的領先 L2。

NFT 的復興，但以應用特定的方式

NFT 最初是作為加密貨幣中的一種工具，而不是目的本身。現在，NFT 被用作鏈上遊戲、AI（用於交易模型所有權）、身份和消費應用中的工具。

Blackbird 是一款餐廳獎勵應用，它將 NFT 集成到顧客身份驗證中，通過將开放、流動和可識別的區塊鏈與餐廳連接，提供消費行為數據，並輕松為顧客創建/鑄造訂閱、會員資格和折扣。

Sofamon 創建了 Web3 版的比莫吉（即 NFT），稱為可穿戴物，解鎖了表情符號市場的金融層。他們認識到鏈上知識產權的日益重要性，並通過與頂級 KOL 和 K-pop 明星合作，打擊數字假冒。Story Protocol 最近以 22.5 億美元的估值籌集了 8000 萬美元，旨在將世界知識產權進行代幣化，把原創性作為創意探索和創作者的核心。瑞士奢侈品牌 IWC 推出了一種會員 NFT，購买後可以進入獨家社區和活動。

NFT 可以用於 ID 交易、轉讓、所有權和會員資格，但也可以用於代表和估值資產，從而帶來貨幣化、甚至投機性的增長。這種靈活性賦予了 NFT 巨大的潛力，其應用場景將不斷增加。

Restaking 的推出

2025 年，像 EigenLayer、Symbiotic 和 Karak 這樣的 restaking 協議將最終推出主網，支付運營商來自 AVS 和懲罰的獎勵。今年，restaking 的關注度有所下降。

restaking 協議通過更多網絡的使用而獲得強大力量。如果協議使用的基礎設施由特定的 restaking 協議提供支持，即使這種支持不是直接的，它也能從中獲得價值。正是通過這種力量，協議可以失去相關性，但仍然保持巨大的估值。我們認為 restaking 仍然是一個數十億美元的市場，隨着更多應用變為應用鏈，它們將利用 restaking 協議或基於 restaking 協議的其他協議。

zkTLS 將鏈下數據帶到鏈上

zkTLS 使用零知識證明來驗證來自 Web2 世界的數據有效性。這項新技術尚未完全實現，但一旦實現（希望在今年內實現），它將帶來新類型的數據。

例如，zkTLS 可以用來證明數據來自某個特定網站。目前沒有辦法做到這一點。這項技術利用了 TEE 和 MPC 的進展，未來可能會進一步改進以允許部分數據保持私密。

這是一個新想法，但我們預測公司將开始構建這項技術，並將其集成到鏈上的服務中，比如可驗證的預言機，用於非金融數據或加密安全的數據預言機。

監管支持

美國的監管環境首次似乎對加密貨幣持積極態度。278 位支持加密貨幣的衆議院候選人當選，而反對加密貨幣的候選人只有 122 位。反加密貨幣的美國證券交易委員會（SEC）主席 Gary Gensler 宣布將在 1 月辭職。據報道，特朗普計劃提名 Paul Atkins 領導美國證券交易委員會，他曾是 SEC 的委員，並公开支持加密貨幣行業，並擔任數字貨幣商會的顧問。特朗普還提名了 David Sacks 擔任「AI 與加密貨幣沙皇」一職。特朗普在公告中表示：「David Sacks 將致力於制定法律框架，以便加密貨幣行業獲得它一直要求的明確性。」

我們希望看到 SEC 訴訟的減少，對加密貨幣作為特定資產類別的清晰定義，以及稅收考慮。

加密貨幣：去美元化的諷刺性答案

作者：Jeff Lewis，產品經理，Hedge Funds 和 Erik Lowe，內容負責人

去美元化的趨勢日益增長，指的是各國和機構在全球貿易和金融交易中逐漸擺脫美元的主導地位，這引發了關於美元長期統治地位的擔憂。衡量美元主導地位的最常見標准是外匯儲備中的美元份額，自 2000 年以來，該比例已經下降了 13 個百分點。

我們相信，這一趨勢的逆轉迫在眉睫，諷刺的是，這一轉變的推動力正是五年前大多數美國政策制定者和中央銀行家認為會加速美元衰退的因素：區塊鏈技術和代幣化。曾被視為潛在破壞美元地位的技術，如今正將自己定位為美元的最大助力者。

「最具諷刺意味的結果是最可能發生的。」——埃隆·馬斯克

超級充能的美元

公共區塊鏈為法定貨幣提供了超級充能，將其送到全球五十億智能手機用戶的指尖，並使其跨境流動變得輕松自如。對代幣化法定貨幣（即穩定幣）的需求已經創造了一個高達 2000 億美元的行業——其中美元在市場中佔據主導地位。Castle Island 和 Brevan Howard 發布的一份報告中，包含了一張圖表，顯示了與其他經濟類別相比，美元在穩定幣抵押品中的接近 100% 的主導地位。

前 20 個法定貨幣支持的穩定幣中，有 16 個在其名稱中包含「USD」。

區塊鏈的整體認知在其 16 年的發展過程中變化不大。比特幣最初的支持者確實看到了加密貨幣挑战美元主導地位的潛力。近年來，比特幣越來越被視為財富存儲工具，而非交換媒介，這在一定程度上減少了它對美元的威脅。穩定幣和現實世界資產的現象使得區塊鏈能夠實現比特幣最初的承諾，通過提供一種具有穩定性並最終產生收益的交換手段。穩定幣的崛起，不是削弱美元的相關性，而是放大了它的作用。

新興市場

在新興市場，美元支持的穩定幣為持有現金或依賴脆弱銀行系統提供了一個實際的替代方案。當消費者和商家有選擇時，處於不穩定貨幣環境中的國家將越來越傾向於選擇數字美元的穩定性。在 Castle Island 和 Brevan Howard 的報告中，他們發布了新興市場中現有加密貨幣用戶的調查結果。一個關鍵的結論是：以美元計價的儲蓄是推動新興市場的一個重要因素。

47% 的受訪者表示，他們使用穩定幣的主要目的是儲蓄美元（這接近 50% 的人表示他們主要用穩定幣交易加密貨幣或 NFTs）。

69% 的受訪者將本國貨幣兌換為穩定幣，而不是用於交易。

72% 的受訪者表示，預計未來會增加使用穩定幣的頻率。

注：調查國家包括尼日利亞、印度尼西亞、土耳其、巴西和印度

無論用戶是小額余額持有者還是跨國公司，美元都可能擠佔其他地方貨幣的地位，因為經濟主體趨向選擇最安全、最具流動性的選擇。

2025 年穩定幣立法？

立法勢頭正在增強，預計特朗普政府期間將通過以穩定幣為重點的法規。帕特裏克·麥克亨利（Patrick McHenry）的穩定幣法案獲得了兩黨支持，該法案最初於 2023 年提出，最近由衆議員馬克辛·沃特斯（Maxine Waters）提交到衆議院。穩定幣立法長期以來被視為實現美國監管透明的第一步。我們相信在 2025 年會看到重要進展，特別是隨着政策制定者越來越意識到穩定幣在擴大美元影響力方面的战略作用。

穩定幣符合美國的最佳利益，因為它們將增加以美元計價的交易比例，並創造對美國國債擔保品的需求。一個擁有 37 萬億美元債務的國家需要分配，而加密貨幣將在這方面提供幫助。

穩定幣與 CBDC

為了明確起見，法定貨幣支持的穩定幣和中央銀行數字貨幣（CBDC）是兩種相似但本質上不同的技術，不應混淆。

摩根大通在 10 月發布了一份關於去美元化趨勢的報告。他們提到的一個潛在推動因素是通過新技術實現支付自主性。他們提到了一些項目，如 mBridge（一個多央行數字貨幣計劃），作為可能替代基於美元的交易的選項。

盡管新興支付系統如外國 CBDC 加劇了去美元化的壓力，但我們認為，美元支持的穩定幣市場的蓬勃發展反駁了這一論調。我們認為，基於去中心化、無需許可的區塊鏈構建的穩定幣將是首選，因為它們提供更好的隱私性、抗審查性和跨平臺的互操作性。

通過代幣化產品對美國國債的需求

根據美國財政部的數據， 1200 億美元的穩定幣擔保品直接投資於美國國債，促進了對短期證券的需求增加。[ 3 ] 除了穩定幣，直接代幣化美國國債也是一個增長趨勢。像 BlackRock 通過 Securitize、富蘭克林·坦普爾頓（Franklin Templeton）、Hashnote 和 Pantera 投資組合公司 Ondo 等公司正在領導這一價值 40 億美元的市場。

Ondo 在這一領域提供了兩款核心產品：

USDY（美元收益代幣）：這是一種通過短期美國國債和銀行存款擔保的代幣化票據，為非美國投資者提供穩定且高質量的收益。

OUSG（Ondo 短期美國國債）：提供對短期美國國債的流動性暴露，允許合格購买者即時鑄造和贖回。

像 USDY 這樣的產品使得海外人士比傳統渠道更簡單地接觸到美元和國債。

美元主導的新紀元

區塊鏈技術不僅沒有削弱美元的主導地位，反而創造了一個數字化基礎設施，強化了美元的地位。通過全球化地代幣化和動員美元資產，美元在地緣政治和技術力量推動去美元化壓力的背景下仍然不可或缺。

正如摩根大通在其報告中提到的，支持美元主導地位的結構性因素——深厚的資本市場、法治和機構透明度——依然無與倫比。穩定幣將這些優勢擴展到數字和無國界的領域。

曾經被視為在區塊鏈創新面前脆弱的現有主導者，美元現在卻成了區塊鏈的最大受益者。區塊鏈的「殺手級應用」很可能就是美元本身，這證明了技術如何在轉型的同時加強現有的權力結構。隨着支持性監管框架的到來和對代幣化資產需求的激增，美元在區塊鏈上的遷移可能鞏固其作為全球金融基石的地位。

無論美國的監管者或立法者是民主黨人還是共和黨人，他們都會認同任何支持美國國債需求的力量都是值得利用而非抵制的，這使得有意義的監管進展幾乎已成定局。

DeFi 的三大趨勢

——Mason Nystrom，初級合夥人

DeFi 正在快速發展，隨着用戶體驗和界面設計的改進以及協議的成熟，吸引了越來越多的用戶和資金。

RWA 飛輪效應：內生增長與外生增長

自 2022 年以來，高利率支持了大量現實世界資產進入區塊鏈。但現在，從鏈外金融向鏈上金融的過渡正在加速，因為像 BlackRock 這樣的資產管理公司意識到，將 RWA 發行到鏈上帶來了顯著的好處，包括：可編程的金融資產、較低的發行和維護成本以及更高的資產可訪問性。這些好處，像穩定幣一樣，是對當前金融格局的 10 倍改進。

根據 RWA.xzy 和 DefiLlama 的數據，RWA 佔以太坊資產的 21-22% 。這些 RWA 大多數以 A 級、美國鷹背書的美國國債形式存在。高利率使得投資者容易選擇持有美聯儲資產而非 DeFi 資產，推動了這一增長。盡管宏觀經濟形勢正在改變，使得美國國債的吸引力有所下降，但鏈上資產代幣化的「特洛伊木馬」已經進入了華爾街的牆壁，為更多 RWA 進入鏈上鋪开了大門。

隨着更多傳統資產轉向鏈上，這將觸發一個復合飛輪效應，逐步將傳統金融體系與 DeFi 協議融合，甚至取而代之。